創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的財(cái)務(wù)因子量化投資策略分析

黨曉莉

摘 要：基于財(cái)務(wù)因子分析創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，通過(guò)量化交易方式，結(jié)合MA和MACD指標(biāo)，將構(gòu)建的策略在聚寬上進(jìn)行Python語(yǔ)言編程，然后進(jìn)行交易以及股票市場(chǎng)的回測(cè)、驗(yàn)證和分析。將財(cái)務(wù)因子和技術(shù)指標(biāo)相結(jié)合，建立一個(gè)程序化交易的選股策略，除去不必要因素的影響并排除干擾項(xiàng)，使投資者的交易過(guò)程更為理性和完整。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板;財(cái)務(wù)因子;量化投資

文章編號(hào)：1004-7026（2020）14-0164-02? ? ? ? ?中國(guó)圖書(shū)分類(lèi)號(hào)：F275;F832.51? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

1950年自動(dòng)化交易在國(guó)外興起，許多學(xué)者開(kāi)始對(duì)自動(dòng)化交易投資進(jìn)行研究。自動(dòng)化交易是以計(jì)算機(jī)為基礎(chǔ)的計(jì)算機(jī)交易，交易程序和計(jì)算機(jī)發(fā)展密切相關(guān)。中國(guó)自動(dòng)化交易的興起遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于國(guó)外市場(chǎng)。2004年我國(guó)推出了第一個(gè)使用量化策略的基金產(chǎn)品，同時(shí)也標(biāo)志著我國(guó)量化交易開(kāi)始發(fā)展[1]。

1? ?基于基本面及技術(shù)面分析

1.1? 財(cái)務(wù)因子分析

對(duì)于我國(guó)的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)因子是證明市場(chǎng)是否有效及能否獲利的重要因素之一。研究成長(zhǎng)類(lèi)、規(guī)模類(lèi)、價(jià)值類(lèi)以及質(zhì)量類(lèi)4類(lèi)財(cái)務(wù)因子，對(duì)不同類(lèi)型的因子選取相應(yīng)的指標(biāo)，通過(guò)對(duì)各個(gè)因子進(jìn)行分析，選擇出市場(chǎng)所適用的財(cái)務(wù)因子[2]。

1.2? MA技術(shù)指標(biāo)分析

20世紀(jì)中期，格蘭威爾提出均線理論，他一共發(fā)表了8種法則并用這些法則來(lái)判定股價(jià)買(mǎi)賣(mài)的位置。移動(dòng)平均線的簡(jiǎn)稱(chēng)是MA，它是由一條線構(gòu)成的，相應(yīng)的常用線指標(biāo)分為短、中、長(zhǎng)期3種。短期均線指標(biāo)又稱(chēng)為日均線指標(biāo)，以5 d和10 d作為移動(dòng)平均線;中期均線指標(biāo)又稱(chēng)為季均線指標(biāo)，以30 d和60 d作為移動(dòng)平均線;長(zhǎng)期均線指標(biāo)又稱(chēng)為年均線指標(biāo)，以120 d和240 d作為移動(dòng)平均線。MA是目前股票市場(chǎng)中較為普遍的技術(shù)指標(biāo)，可以幫助投資者更好地分析出股票的投資價(jià)值、股票當(dāng)前的變化趨勢(shì)、即將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)以及未來(lái)可能發(fā)生的變化趨勢(shì)[3]。

1.3? MACD技術(shù)指標(biāo)分析

杰拉爾德·阿佩爾于20世紀(jì)70年代研究出了能跟蹤變化趨勢(shì)的指標(biāo)——指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均（MACD），該指標(biāo)能從趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變中分析兩條移動(dòng)平均線的相關(guān)性。在對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算時(shí)，一般會(huì)從MACD線與MACD柱狀圖兩方面入手。MACD線反映長(zhǎng)期EMA與短期EMA之間的差值，表1詳細(xì)羅列了各指標(biāo)的名稱(chēng)、含義及其計(jì)算公式。

2? 策略運(yùn)行以及構(gòu)建交易

2.1? 策略運(yùn)行

在確定基礎(chǔ)股票池時(shí)經(jīng)過(guò)綜合考量，最終選擇了創(chuàng)業(yè)板，原因是在創(chuàng)業(yè)板上市的公司大多數(shù)都是高科技公司，雖然進(jìn)入門(mén)檻較低但有嚴(yán)格的要求[4]。創(chuàng)業(yè)板公司具有較高的成長(zhǎng)性，更能選擇出收益率較好的股票，而且代表性也較強(qiáng)。能夠成為備選成分股的股票需要符合以下條件。①ST、*ST、暫停上市以及專(zhuān)家認(rèn)為不能進(jìn)入指數(shù)的股票不能被選為成分股。②公司股價(jià)基本平穩(wěn)，并且沒(méi)有明顯的操縱市場(chǎng)行為。③公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，最近1年內(nèi)不存在重大違規(guī)違法行為，財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)確無(wú)誤。根據(jù)上述要求選擇出來(lái)的股票具備對(duì)市場(chǎng)主導(dǎo)地位的反映能力。

所有回測(cè)資金將會(huì)在策略持續(xù)運(yùn)行中每天更新倉(cāng)位輪動(dòng)持續(xù)買(mǎi)入，并依照倉(cāng)位等額分配資金。調(diào)倉(cāng)會(huì)參考設(shè)定好的調(diào)倉(cāng)頻率和更新過(guò)后的排名來(lái)進(jìn)行，符合出倉(cāng)要求的股票將被清倉(cāng)賣(mài)出，而不符合平倉(cāng)要求的則繼續(xù)持有。分別用兩種策略進(jìn)行倉(cāng)位管理，之后再將這兩種策略結(jié)合起來(lái)進(jìn)行倉(cāng)位管理，以此來(lái)分析策略結(jié)合是否能提高實(shí)施和管理效果。

2.2? 策略構(gòu)建

策略基本框架的構(gòu)建是完善參數(shù)的前提。將基于財(cái)務(wù)因子以及技術(shù)面的MA指標(biāo)的策略進(jìn)行自動(dòng)化交易帶入，最大程度上降低了回測(cè)數(shù)據(jù)的難易程度。建立規(guī)則是為了將規(guī)劃好的策略不受干擾地經(jīng)過(guò)自動(dòng)化交易呈現(xiàn)出來(lái)。①將規(guī)整好的歷史數(shù)據(jù)帶入要回測(cè)的創(chuàng)業(yè)板股票池中，再把數(shù)據(jù)導(dǎo)入聚寬中去。②把所需的財(cái)務(wù)因子選擇出來(lái)，將MA和MACD指標(biāo)翻譯為計(jì)算機(jī)語(yǔ)言，利用計(jì)算機(jī)軟件的程序展開(kāi)回測(cè)，以此來(lái)分析創(chuàng)業(yè)板中是否適用由財(cái)務(wù)因子、MA和MACD指標(biāo)組成的交易策略，同時(shí)根據(jù)回測(cè)結(jié)果分析策略實(shí)施過(guò)程中的問(wèn)題和疏漏。分析財(cái)務(wù)因子對(duì)股票選擇是否有效，隨后通過(guò)MA技術(shù)指標(biāo)構(gòu)建買(mǎi)賣(mài)策略?xún)?nèi)容。

3? 結(jié)論

在建立投資策略時(shí)，首先參考了財(cái)務(wù)因子、MA以及MACD指標(biāo)，之后運(yùn)用Python編程對(duì)其展開(kāi)分析。策略指標(biāo)的確定和初步規(guī)劃借助了聚寬平臺(tái)以及東方財(cái)富Choice金融終端。隨后借助聚寬平臺(tái)對(duì)策略的各項(xiàng)要求作出了詳細(xì)說(shuō)明，并基于假設(shè)模型開(kāi)展選股、買(mǎi)入、賣(mài)出、倉(cāng)位管理等多個(gè)策略。在對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票池中的樣本開(kāi)展測(cè)試時(shí)，將所有參數(shù)都調(diào)整成默認(rèn)值，然后對(duì)策略進(jìn)行回測(cè)，根據(jù)回測(cè)結(jié)果對(duì)策略進(jìn)行改進(jìn)和調(diào)整。各指標(biāo)參數(shù)均設(shè)為默認(rèn)值，以此來(lái)防止優(yōu)化過(guò)度和過(guò)擬合情況的出現(xiàn)。

自動(dòng)化交易模型中不管是因子表現(xiàn)還是整個(gè)策略收益情況，都能證明多因子的有效性。財(cái)務(wù)指標(biāo)中有3類(lèi)因子組合通過(guò)了有效性檢驗(yàn)并且獲利顯著，這是由多方面因素共同決定的，其中價(jià)值類(lèi)、質(zhì)量類(lèi)更有效，并且價(jià)值投資的理念深入人心。通常情況下，投資者會(huì)先對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，再進(jìn)行投資，并且都希望能以更低的價(jià)格買(mǎi)入價(jià)值被低估的股票。此外，市凈率作為價(jià)值類(lèi)指標(biāo)之一，通過(guò)多年的實(shí)證檢驗(yàn)被證明具有可靠性和有效性，成為了運(yùn)用最廣泛的選股指標(biāo)。對(duì)于個(gè)人投資者而言，這樣的策略既可以分散風(fēng)險(xiǎn)，又能使投資者更好地從市場(chǎng)獲利。但由于財(cái)務(wù)因子以及MA指標(biāo)所形成的交易策略以基本面作為參考，因此能夠用于進(jìn)行模擬交付的時(shí)間十分有限，受交易次數(shù)的限制，相關(guān)參數(shù)的效果不能被多次檢驗(yàn)并作出相應(yīng)的調(diào)整。

價(jià)值投資者還可以對(duì)不同市場(chǎng)財(cái)務(wù)因子、MA以及MACD指標(biāo)的使用情況作出改進(jìn)，或者選擇除此之外的財(cái)務(wù)指標(biāo)或技術(shù)指標(biāo)，從而在基本面與技術(shù)面的分析過(guò)程中更加準(zhǔn)確，并使投資風(fēng)險(xiǎn)得到控制。

參考文獻(xiàn)：

[1]陸靜，廖剛.市盈率、市凈率和自由現(xiàn)金流乘數(shù)與證券組合收益的比較[J].經(jīng)濟(jì)管理，2002（4）：57-62.

[2]潘凡.基于有效因子的多因子選股模型[J].安信證券，2011（1）：140-154.

[3]劉昱熙，宋旺.股票回報(bào)與公司規(guī)模、市凈率、市盈率之間的關(guān)系——基于中國(guó)A市場(chǎng)的實(shí)證論證[J].財(cái)會(huì)通訊，2011（2）：83-94.

[4]吳狄.中國(guó)股市選股模型實(shí)證分析[D].上海：復(fù)旦大學(xué)，2011.

（編輯：周宏燕）