• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    分析師跟蹤與上市公司的創(chuàng)新產(chǎn)出

    2020-08-04 09:11:33鄭揚(yáng)洋
    今日財(cái)富 2020年22期
    關(guān)鍵詞:管理層分析師因素

    鄭揚(yáng)洋

    分析師跟蹤是否會(huì)直接影響上市公司的創(chuàng)新產(chǎn)出是一個(gè)重要而有意義的話題。本文通過搜集我國(guó)上市公司2005-2016創(chuàng)新產(chǎn)出的數(shù)據(jù),研究發(fā)現(xiàn),分析師跟蹤會(huì)促進(jìn)上市公司的創(chuàng)新產(chǎn)出,具體表現(xiàn)為創(chuàng)新產(chǎn)出的提高,特別是對(duì)于高科技類上市公司影響效應(yīng)更加顯著。本文的研究一方面豐富了分析師跟蹤影響上市公司經(jīng)營(yíng)決策的經(jīng)驗(yàn)證據(jù),另一方面拓展了上市公司創(chuàng)新產(chǎn)出的驅(qū)動(dòng)因素研究。

    一、引言

    近年來,我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,上市公司發(fā)展面臨的形勢(shì)嚴(yán)峻復(fù)雜。在當(dāng)前情況下,上市公司如何保持自身競(jìng)爭(zhēng)力并能夠在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)決中獲得優(yōu)勢(shì)是公司管理層面臨的重大難題,越來越多的實(shí)踐和研究表明,創(chuàng)新產(chǎn)出是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的真正源泉,唯有不斷進(jìn)行創(chuàng)新產(chǎn)出才能不斷提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)已有研究發(fā)現(xiàn),上市公司創(chuàng)新產(chǎn)出的影響因素眾多,宏觀層面的影響因素包括:所得稅政策、區(qū)域創(chuàng)新政策;中觀層面的影響因素包括:行業(yè)壟斷、財(cái)政補(bǔ)貼;微觀層面的影響因素包括:管理層特征、高管激勵(lì)等,這些研究具有重要的理論借鑒意義。國(guó)外學(xué)者越來越重視上市公司利益相關(guān)者對(duì)管理層的創(chuàng)新產(chǎn)出決策的影響,例如,Guo et al.(2019)利用美國(guó)上市公司1990-2012的創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)證券分析師的跟蹤對(duì)美國(guó)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響證據(jù)。

    證券分析師作為資本市場(chǎng)重要的信息中介,通過搜集信息、專業(yè)分析、發(fā)布報(bào)告為市場(chǎng)投資者提供有用的決策依據(jù),進(jìn)而降低上市公司和市場(chǎng)投資者之間的信息不對(duì)稱。分析師對(duì)上市公司的跟蹤會(huì)影響管理層的經(jīng)營(yíng)決策,例如,分析師跟蹤能夠促使管理層提高信息披露水平,進(jìn)而有助于提升企業(yè)的投資效率。同樣道理,分析師跟蹤會(huì)影響上市公司管理層在創(chuàng)新產(chǎn)出方面的投資決策,在面臨嚴(yán)峻復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,分析師的跟蹤會(huì)促使上市公司管理層進(jìn)行創(chuàng)新產(chǎn)出投資,不僅可以提升市場(chǎng)投資者的預(yù)期,降低公司價(jià)值被低估的可能性,還可以降低上市公司遭遇敵意收購(gòu)的可能性。

    研究發(fā)現(xiàn):分析師跟蹤對(duì)上市公司創(chuàng)新產(chǎn)出具有正向影響,具體表現(xiàn)為,證券分析師對(duì)上公司的跟蹤會(huì)促使管理層提高創(chuàng)新產(chǎn)出。這表明證券分析師的跟蹤在一定程度上緩解了信息不對(duì)稱,為上市公司的創(chuàng)新產(chǎn)出投資提供了更加充分的信息基礎(chǔ)。隨后進(jìn)行了更深一步的研究,發(fā)現(xiàn)在高科技組樣本中,證券分析師的跟蹤對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響更大。

    本文在已有研究的基礎(chǔ)上,提供了以下幾點(diǎn)可能的研究貢獻(xiàn)。第一,已有國(guó)內(nèi)研究實(shí)證考察了證券分析師關(guān)注對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的研究,余明桂等(2017)的研究以企業(yè)申請(qǐng)的專利數(shù)量度量企業(yè)創(chuàng)新,本文認(rèn)為企業(yè)申請(qǐng)的專利數(shù)量是企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的表現(xiàn)。第二,企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出影響因素很多,已有研究更多的是從宏觀、中觀和微觀的視角進(jìn)行研究,較少?gòu)馁Y本市場(chǎng)參與者的視角考察參與者行為對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響,本文即從資本市場(chǎng)的信息中介——證券分析師的視角研究其對(duì)上市公司創(chuàng)新產(chǎn)出的影響,進(jìn)一步豐富了影響創(chuàng)新產(chǎn)出的影響因素的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。

    二、文獻(xiàn)評(píng)述和研究假設(shè)

    創(chuàng)新產(chǎn)出對(duì)上市公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要,有關(guān)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出影響因素的研究也一直以來是財(cái)務(wù)金融領(lǐng)域?qū)W者關(guān)注的熱點(diǎn)話題。國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果眾多,歸納來看,主要是從宏觀經(jīng)濟(jì)、中觀行業(yè)和微觀企業(yè)三個(gè)視角進(jìn)行研究。

    分析師對(duì)上市公司的跟蹤會(huì)影響管理層的經(jīng)營(yíng)決策,例如,分析師跟蹤能夠促使管理層提高信息披露水平,進(jìn)而有助于提升企業(yè)的投資效率(張純和呂偉,2009)。國(guó)外學(xué)者更多關(guān)注的是分析師跟蹤下降對(duì)管理層的影響,例如, Chen et al. (2015)發(fā)現(xiàn)隨著分析師跟蹤人數(shù)的下降,上市公司股東對(duì)公司的內(nèi)部現(xiàn)金流控制減弱,管理層對(duì)上市公司的控制增強(qiáng),從而管理層有動(dòng)機(jī)尋租降低企業(yè)價(jià)值。

    可見,企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出受制于內(nèi)外部多重因素的影響,分析師作為資本市場(chǎng)重要的信息中介,同時(shí)作為上市公司重要的利益相關(guān)者,分析師跟蹤人數(shù)的多少在很大程度上會(huì)影響企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。一方面,分析師跟蹤會(huì)促使上市公司管理層追求企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,注重創(chuàng)新產(chǎn)出投資。在信息不對(duì)稱的情況下,分析師相較于市場(chǎng)投資者更能準(zhǔn)確判斷創(chuàng)新產(chǎn)出對(duì)企業(yè)短期績(jī)效和長(zhǎng)期利益的影響。另一方面,分析師具有專業(yè)的信息解讀能力,能夠?qū)ι鲜泄緞?chuàng)新產(chǎn)出的后續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行預(yù)測(cè),為市場(chǎng)投資者展現(xiàn)企業(yè)良好發(fā)展的前景,進(jìn)而吸引市場(chǎng)投資者的投資。基于以上分析,我們預(yù)計(jì),分析師跟蹤會(huì)促使上市公司管理層提升企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。

    H1:分析師跟蹤會(huì)促進(jìn)上市公司的創(chuàng)新產(chǎn)出

    在此基礎(chǔ)上,我們認(rèn)為分析師的跟蹤對(duì)不同行業(yè)產(chǎn)生的影響是不相同的。近年來,我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,研發(fā)經(jīng)費(fèi)和人力資源投入逐年提高,高科技創(chuàng)新能力進(jìn)入活躍期,產(chǎn)生了一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和影響力的創(chuàng)新區(qū)域和高科技企業(yè)。高科技創(chuàng)新類企業(yè)所存在的行業(yè)有著產(chǎn)品技術(shù)迭代快,行業(yè)發(fā)展方向存在著較大的不確定性,科技型企業(yè)的定位和特性決定了要在以改革創(chuàng)新激發(fā)活力動(dòng)力上先行一步。從我國(guó)對(duì)高科技企業(yè)的認(rèn)定辦法可知,高科技企業(yè)享有稅收減免優(yōu)惠政策、提升企業(yè)品牌形象、提高企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值,如果企業(yè)不能持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新產(chǎn)出,就無法享受高科技企業(yè)認(rèn)定帶來的好處。因此,相比于非高科技上市公司而言,分析師跟蹤會(huì)更促使高科技上市公司管理層提高創(chuàng)新產(chǎn)出。

    H2:相比于非高科技類公司,分析師跟蹤更會(huì)促進(jìn)高科技類上市公司的創(chuàng)新產(chǎn)出。

    三、研究設(shè)計(jì)

    (一)模型構(gòu)建與變量定義

    依據(jù)研究假設(shè),我們構(gòu)建本文的實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)P腿缦拢?/p>

    PATENT=α0+α1ANALYSTO+α2 SIZE +α3 LEV +α4 CASH +α5 GROWTH+α6 PPE+α7 CAPEX +α8 INSTOWN+α9TOBINQ +YEAR+INDUSTRY+ε

    猜你喜歡
    管理層分析師因素
    解石三大因素
    核安全文化對(duì)管理層的要求
    分析師一致預(yù)期
    分析師一致預(yù)期
    分析師一致預(yù)期
    分析師一致預(yù)期
    短道速滑運(yùn)動(dòng)員非智力因素的培養(yǎng)
    高級(jí)管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效的實(shí)證研究
    上市公司管理層持股對(duì)公司債務(wù)杠桿的影響
    湖湘論壇(2015年4期)2015-12-01 09:30:02
    怎樣理解人是戰(zhàn)爭(zhēng)的決定因素?
    軍事歷史(1981年2期)1981-08-14 08:27:58
    库伦旗| 遂平县| 炉霍县| 师宗县| 大名县| 上虞市| 昌图县| 城口县| 石屏县| 黄冈市| 奇台县| 盈江县| 百色市| 鱼台县| 大庆市| 容城县| 铅山县| 桂阳县| 黄陵县| 玉树县| 云浮市| 玉溪市| 英德市| 郎溪县| 新平| 肇东市| 鱼台县| 江孜县| 萨迦县| 阿鲁科尔沁旗| 秀山| 义马市| 祁连县| 延寿县| 屯门区| 大冶市| 兴化市| 策勒县| 图们市| 兰坪| 麦盖提县|