盈利質(zhì)量視角下我國服飾企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析與建議
——以福建XX 服飾公司為例

師峰軍（長安銀行西安分行籌備組）

盈利質(zhì)量理論基礎(chǔ)

（一）盈利質(zhì)量的概念

到目前為止關(guān)于盈利質(zhì)量的定義依然沒有形成統(tǒng)一的結(jié)論，但關(guān)于盈利質(zhì)量的基本內(nèi)容，現(xiàn)如今主要有三種觀點：一是Dechow 和Schrand(2010)認為盈利的質(zhì)量是判斷企業(yè)最真實的經(jīng)營狀況、判斷企業(yè)未來經(jīng)營狀況的好壞與評價企業(yè)內(nèi)在價值的重要判斷標準，二是Klein,Todd(1993)認為企業(yè)擁有較高的盈利質(zhì)量具體表現(xiàn)在該企業(yè)的盈利有著較高的現(xiàn)金保障性。三是Lev(1993)和Biddle,Seow(2005)提出企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤與盈利的持續(xù)性、穩(wěn)定性正相關(guān)的結(jié)論。這對企業(yè)未來的現(xiàn)金流量預(yù)測性較低。

（二）盈利質(zhì)量的影響因素

首先，盈利質(zhì)量是以權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實現(xiàn)制二者共同為依據(jù)，從企業(yè)的獲利能力、收現(xiàn)能力、持續(xù)性、穩(wěn)定性等多個角度綜合分析企業(yè)的盈利質(zhì)量水平。

其次，盈利質(zhì)量更加深入企業(yè)內(nèi)部，從不同層面多個角度分析企業(yè)盈利質(zhì)量的高低。

第三，盈利質(zhì)量是對盈利能力的補充，是對其更深層次的反映。因此在探究企業(yè)的盈利水平時，應(yīng)該以盈利能力為基礎(chǔ)，深入研究企業(yè)的盈利質(zhì)量。

福建xx 服飾公司現(xiàn)狀分析

（一）xx 服飾公司盈利質(zhì)量分析

1.凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了企業(yè)利用所累積的自有資本進行盈利水平的高低。如圖1 所示。

由圖1 可知，xx 服飾公司的凈資產(chǎn)收益率在2014 至2018年間僅有2018 年一年超過行業(yè)平均值，當一個企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率較低時，那么可以充分說明該企業(yè)盈利水平較低，無法通過經(jīng)營活動帶來較高的利潤。雖然公司凈資產(chǎn)收益率在近期有所好轉(zhuǎn)，但該公司的盈利質(zhì)量仍不容樂觀。

2.總資產(chǎn)收益率

由圖2 可知xx 服飾公司的總資產(chǎn)收益率與同行業(yè)上市公司平均總資產(chǎn)收益率的變化趨勢大致相同，在2014 至2017 年略低于行業(yè)平均水平，在2018 年有小幅度增長，總體趨勢居于穩(wěn)定。說明該公司的總資產(chǎn)收益能力較低，公司的競爭實力略差。

3.銷售凈利率

由圖3 可知，xx 服飾公司的銷售凈利潤率變化并不穩(wěn)定，但總體趨于下降，而近5 年來的銷售凈利率都在行業(yè)的水平附近，相差并不大，說明其銷售凈利率在同行業(yè)上市公司中處于中游水平，盈利能力較為一般。通過分析公司這幾年的財務(wù)報表可以發(fā)現(xiàn)，該公司在銷售方面費用有大幅度提高，但營業(yè)收入的增加比率卻跟不上銷售費用的增加比率，因此銷售凈利率在2017 年與2018年都有較大幅度的降低，這種情況說明公司在電商的影響下，積極轉(zhuǎn)型，試圖通過增加宣傳來提高自身的競爭力，但新形式帶來高額的銷售費用增加公司成本費用的壓力。

（二）盈利現(xiàn)金保障性

1.凈利潤現(xiàn)金含量

由圖4 可知，xx 服飾公司的凈利潤現(xiàn)金含量雖是正數(shù)且在前4 年都大于行業(yè)平均值，但呈逐年降低趨勢，尤其2018 年較2017 年度跌幅達到117.61%，低于了行業(yè)平均值，是凈利潤現(xiàn)金含量最低的一年。而行業(yè)平均的凈利潤含量雖然在2014 至2015 年間出現(xiàn)了較大幅度的下降，但在2016 至2018 年間有回暖的趨勢。以上說明公司自2014 年起受到電商帶來的影響，經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流逐年下滑，盈利的現(xiàn)金保障性與盈利質(zhì)量逐年下降。

由圖5 可知，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金在大體上呈逐年減少的趨勢，這是由于近些年現(xiàn)金流入的增長速度小于經(jīng)營活動支出的現(xiàn)金所導(dǎo)致的。經(jīng)營活動現(xiàn)金支出增長速度大于經(jīng)營活動現(xiàn)金流入的主要是因為以下二個原因。第一，購買商品的現(xiàn)金大幅增加，尤其是2018 年較2017 年增加了19.12%。第二，宣傳品牌的現(xiàn)金支出增加。公司支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加，主要用于品牌推廣、市場營銷等部分。2018 年企業(yè)銷售費用同比增加29.4，達到了5.95 億元。

2.主營業(yè)務(wù)收入的現(xiàn)金比率

由圖6 可知，xx 服飾公司主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金比率大于100%，說明該企業(yè)不僅收回了當期的確認收入且收回了前期的確認收入，經(jīng)濟保障性較好。但主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率總體趨于下降，雖在2014 至2016 年間大于行業(yè)平均水平，但卻在2017 至2018年間低于了行業(yè)平均水平，說明其收現(xiàn)性有不穩(wěn)定趨勢，這可能是由于公司品牌在市場表現(xiàn)不好自身實力有所下降，公司收現(xiàn)周期有所增加導(dǎo)致。

（三）盈利穩(wěn)定性

1.主營業(yè)務(wù)鮮明率

由圖7 可知，xx 服飾公司的主營業(yè)務(wù)鮮明率都大于100%且遠遠高于行業(yè)的平均水平，說明該公司利用主營業(yè)務(wù)獲得利潤的比重較大，而主營業(yè)務(wù)是企業(yè)運營的重中之重，XX 公司的主營業(yè)務(wù)收入大大超過了營業(yè)利潤的90%以上，公司主營業(yè)務(wù)鮮明率與同行業(yè)上市公司的變化趨勢大致相同，在2018 年同行業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)鮮明率略有下降的情況下，該公司的主營業(yè)務(wù)鮮明率還略有回暖，說明該公司對主營業(yè)務(wù)異常重視，使得盈利質(zhì)量相對穩(wěn)定。

2.非經(jīng)常性損益率

由圖8 可知，xx 服飾公司的非經(jīng)常性損益率在2015 年有較大幅度上升，但從在2016 至2018 年又連續(xù)3 年小幅度回落，從總體來看還是保持了下降的趨勢，雖與同行業(yè)上市公司相比還是偏高，但近年來與行業(yè)間的差距逐漸減小，這對該企業(yè)盈利有著較為樂觀預(yù)測性。

（四）盈利成長性

1.主營業(yè)務(wù)利潤增長率

由圖9 可知，xx 服飾公司的主營業(yè)務(wù)收入增長率在2014 年出現(xiàn)了負值，雖然在2015 年至2017 年出現(xiàn)了較為明顯的增加，但在2018 年的增長又有小幅度的下降，在與同行業(yè)上市公司的平均值相比時，雖然在前三年低于行業(yè)平均值，但在后兩年后來居上并有一定的優(yōu)勢，但受電商等新興商業(yè)形態(tài)的沖擊，國內(nèi)服裝行業(yè)普遍不景氣等原因的影響，公司盈利的成長性仍不容樂觀，進而影響到了該公司長遠的盈利質(zhì)量。

福建xx 服飾公司盈利質(zhì)量存在的問題

（一）資本回報能力低

通過對xx 服飾公司資本回報能力方面的三個指標進行分析，發(fā)現(xiàn)該公司在凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率方面在多年間低于同行業(yè)上市公司的平均水平，在近些年才有所提高，說明其在兩方面皆行業(yè)內(nèi)水平處于中下游水平。在銷售凈利率方面雖大部分處于行業(yè)水平線之上，但營業(yè)收入增長速度趕不上連年增加的銷售費用的增加幅度，使其銷售凈利率連年下滑，資本回報能力不高。

（二）企業(yè)營業(yè)活動現(xiàn)金流波動較大

通過對xx 服飾公司現(xiàn)金保障性方面的三個財務(wù)指標進行分析，發(fā)現(xiàn)該公司在現(xiàn)金保障性方面表現(xiàn)較為一般。首先，公司在主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率大于100%，符合了作為國內(nèi)領(lǐng)先服裝企業(yè)經(jīng)濟保障性的優(yōu)秀，表明該企業(yè)有著良好回收當期確認收入且回收前期確認收入的能力。但其主凈利潤現(xiàn)金含量在2014 至2018 年間逐年下降，在2018 年度更是低于行業(yè)的平均凈利潤現(xiàn)金含量，說明該企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流逐年下滑。第二，發(fā)現(xiàn)該公司在近些年的經(jīng)營活動現(xiàn)金支出大幅度增加，導(dǎo)致凈利潤現(xiàn)金含量降低，說明企業(yè)在支付其他與經(jīng)營有關(guān)活動的現(xiàn)金流量波動幅度很大。第三，該公司難以保持穩(wěn)定的資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金能力，因此現(xiàn)金保障程度一般，未來的盈利質(zhì)量堪憂。

（三）企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金持續(xù)性較弱

通過對xx 服飾公司盈利成長性方面的三個財務(wù)指標進行分析，發(fā)現(xiàn)有以下兩個原因。首先，公司在經(jīng)營過程中持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力較低。在2014 至2016 年間每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量呈負增長，現(xiàn)金流較為薄弱，很大程度表明公司主營業(yè)務(wù)收入回款的力度較小，競爭力減弱。其次，該公司每股收益增長不穩(wěn)定，主要是該企業(yè)對期間費用的控制不夠，這導(dǎo)致了公司股權(quán)分得利潤的不可預(yù)測性。

■■ 福建xx 服飾公司提升盈利質(zhì)量的對策及建議

（一）提高企業(yè)運營能力

1.加強存貨管理

xx 服飾采用的ERP 系統(tǒng)無法與經(jīng)銷商、代理商、第三方物流企業(yè)進行實時的存貨管理，使得決策者無法進行實時的信息處理，導(dǎo)致了存貨方面的壓力。因此應(yīng)該通過建立新的信息共享平臺、建立數(shù)據(jù)庫將經(jīng)銷商、代理商、第三方物流企業(yè)能夠緊密的聯(lián)合起來，加強彼此各方的信任度，使決策者能夠敏銳的洞悉市場的變化，由此提高對訂單預(yù)測的準確性，減小庫存壓力。

2.成本費用的控制

xx 服飾公司的成本費用近些年來逐漸高，因此該企業(yè)控制成本費用以提高盈利的戰(zhàn)略刻不容緩。其中，原材料的采購上應(yīng)該建立深度合作的原材料供應(yīng)廠商，從更加長遠利益的角度與供應(yīng)商合作，提升自身議價能力，在提高原材質(zhì)量的基礎(chǔ)上，從源頭開始控制成本；銷售費用上，品牌的質(zhì)量便是最好的宣傳，在提升產(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)上減少庫存，盡量做到“精宣傳”而非“多宣傳”；管理費用的控制重點在于嚴格審批差旅費、業(yè)務(wù)招待費上避免在此方面增加不必要的成本。通過把控各項費用的支出，管好成本費用以提高盈利質(zhì)量。

3.加強現(xiàn)金流管理

xx 服飾公司在預(yù)算編制上，曾因沒有綜合考慮來年的情況，致使自身現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難，影響到其資產(chǎn)現(xiàn)金的回收情況，因此需要其在編制銷售預(yù)算上，充分考慮宏觀市場的變化，貼合各個角度聯(lián)合各個部門共同進行編制。此外，還需要增加持續(xù)的現(xiàn)金流入與對現(xiàn)金支出的管理，降低經(jīng)營風(fēng)險，增加盈利的穩(wěn)定性。

（二）重視人力資源

1.成立服裝技術(shù)學(xué)校

在如今這個企業(yè)競爭激烈的時代，優(yōu)秀的各類技術(shù)人才與設(shè)計人才非常難得，若該公司能以此為切入點，建立服裝學(xué)校，在為國內(nèi)服裝產(chǎn)業(yè)培養(yǎng)人才的同時，也能向自身的人力平臺輸送各類人才，提高企業(yè)自身的成長能力。

2.對在職企業(yè)成員進行再教育

增加在職員工對其崗位知識的存儲量，將實踐與理論相結(jié)合，提高在職員工的專業(yè)性。鼓勵員工在職期間進行學(xué)歷提升，讓本企員工較同行業(yè)更有優(yōu)勢，使企業(yè)能夠持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。