新冠肺炎疫情下國際石油市場的突變

陳少峰(福建聯(lián)合石油化工有限公司，福建 泉州 362000)

0 引言

隨著新型冠狀病毒肺炎疫情在全世界范圍內(nèi)蔓延，各國陸續(xù)出臺(tái)限制人員出行的強(qiáng)制措施，全球經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng)，石油行業(yè)尤其嚴(yán)重，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿搅藝?yán)重的沖擊，各種極端情況陸續(xù)出現(xiàn)，破壞了正常的市場邏輯，不斷刷新我們對(duì)石油市場的認(rèn)識(shí)。

1 油品需求極速萎縮創(chuàng)歷史之最

受新冠肺炎疫情影響，全球成品油需求及裂解價(jià)差快速大幅下降，各大煉廠紛紛降低加工量，甚至完全停工。截至2020年4月底，全球煉油負(fù)荷下降約1200 萬桶/日，預(yù)計(jì)5～6月份下降幅度會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大至至1400～1500 萬桶/日。受下游產(chǎn)品影響，2020年4月份，全球石油需求減少了2400 萬桶/日，相當(dāng)于當(dāng)期24%全球石油消費(fèi)量快速消失，預(yù)計(jì)2020年2 季度平均將減少1700 萬桶/日，預(yù)計(jì) 2020年全年平均減少800 萬桶/日。全球?qū)τ推返男枨笙陆捣戎蟆⑺俣戎鞖v史罕見，全球石油供需短期內(nèi)嚴(yán)重失衡。

市場需求和價(jià)格單邊斷崖式暴跌給整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈帶來的風(fēng)險(xiǎn)特別巨大。面對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)，誰最先做出決斷，采取行動(dòng)，誰的損失就會(huì)最小。特別是對(duì)于連續(xù)生產(chǎn)煉油化工企業(yè)，必須果斷減少甚至停止原料采購，迅速調(diào)整銷售策略，全力加快產(chǎn)品銷售，哪怕大幅降價(jià)，也要讓產(chǎn)品盡快出清，努力將企業(yè)的原料、中間產(chǎn)品、產(chǎn)品庫存在最短的時(shí)間內(nèi)降到最低，以盡量降低后續(xù)原料和產(chǎn)品價(jià)格斷崖式下跌給企業(yè)帶來的損失和憋庫停工的風(fēng)險(xiǎn)。

2 國際石油市場首次出現(xiàn)負(fù)油價(jià)

供大于求必然導(dǎo)致國際石油價(jià)格快速下滑。這種情況在國際石油市場上也曾多次發(fā)生。但對(duì)于紐約商品期貨交易所(NYMEX)的WTI 合約來說，價(jià)格跌出了新的“高度”。2020年4月20日，NYMEX WTI 2005 期貨合約(首行)盤中暴跌55.9 美元至-37.63 美元/桶(結(jié)算價(jià))，成為了1982年石油期貨登陸NYMEX 以來史上首次跌至負(fù)值區(qū)域，跌幅高達(dá)306%，盤中最低點(diǎn)甚至低至-40.32 美元/桶。NYMEX WTI 期貨合約出現(xiàn)負(fù)油價(jià)有其特殊的原因。NYMEX WTI 期貨合約主要是FOB 法蘭交割，4月20日是WTI2005(5月)合約最后一個(gè)交易日，但是由于WTI 原油交割地庫欣庫容急劇下降，交割能力不足，空頭急于拋售，多頭接盤意愿很弱，再加上交易所疊加量化交易，便造成了極端“負(fù)價(jià)格”產(chǎn)生。

受“負(fù)價(jià)格”影響最大首先是購買了WTI2005 期貨合約及相關(guān)金融產(chǎn)品的投資者。由于對(duì)WTI 合約交割及交易規(guī)則的不了解和“抄底”的心態(tài)，導(dǎo)致投資者蒙受了巨大的損失，這是每一個(gè)投資者和企業(yè)都必須吸取的一個(gè)教訓(xùn)。石油期貨起源于歐美，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，與石油相關(guān)的期貨、期權(quán)、價(jià)差等金融衍生品種類繁多，并形成了復(fù)雜的體系。因此，企業(yè)或個(gè)人在使用金融衍生工具時(shí)，一定要多加了解，知己知彼，才能真正發(fā)揮其在對(duì)沖實(shí)貨市場風(fēng)險(xiǎn)的重要作用。

3 油輪運(yùn)費(fèi)市場暴漲

在沙特首先發(fā)起石油“價(jià)格戰(zhàn)”之后，為配合4月份沙特大幅增產(chǎn)石油的順利出口，中東Baharia 航運(yùn)公司率先在運(yùn)輸市場上快速大量租用油輪，首先推動(dòng)了油輪市場快速上漲。以中東—遠(yuǎn)東航線為例，超大型油輪(“VLCC”)的WS 點(diǎn)數(shù)從3月9日的45.75 點(diǎn)在5 天內(nèi)快速上漲至228 點(diǎn)，如圖1 所示。隨后，為了保障“價(jià)格戰(zhàn)”期間本國石油的順利出口，巴西石油公司等與產(chǎn)油國相關(guān)的航運(yùn)公司也紛紛在油輪市場上出手，很快繼續(xù)推高了油輪運(yùn)輸市場價(jià)格。另一方面，由于期貨市場出現(xiàn)了超級(jí)深的“Contango”結(jié)構(gòu)，大量的貿(mào)易商抓住這個(gè)套利機(jī)會(huì)，大量買入現(xiàn)貨，做空遠(yuǎn)月，租用油輪作為浮倉將現(xiàn)貨原油存儲(chǔ)起來，留到遠(yuǎn)月進(jìn)行交割?；谶h(yuǎn)期套利的目的，貿(mào)易商期租了大量原油輪，進(jìn)一步抽緊油輪市場運(yùn)力?；谝陨蟽蓚€(gè)方面的原因，運(yùn)輸市場在2020年3～4月期間一直維持在高位震蕩的走勢(shì)中。從3月9日至4月底，中東—遠(yuǎn)東航線VLCC 平均WS 點(diǎn)數(shù)維持在156 點(diǎn)，與3月初相比，運(yùn)費(fèi)增長了240%，運(yùn)費(fèi)成本大幅提高。

從石油消費(fèi)企業(yè)的角度來看，在這一段時(shí)間都是想盡辦法降低運(yùn)輸成本。首先，需要對(duì)租船業(yè)務(wù)進(jìn)行精細(xì)操作，對(duì)減產(chǎn)幅度、需求、船貨比、船東/租家心態(tài)進(jìn)行分析，把握租船節(jié)奏，在運(yùn)費(fèi)緊張上行階段，果斷下手；在運(yùn)費(fèi)下行階段，放緩節(jié)奏，等待相對(duì)低點(diǎn)。其次，在能夠節(jié)省運(yùn)輸成本的前提條件下，可以將大船的貨拆分為兩個(gè)或是三個(gè)小船來運(yùn)輸。再次，運(yùn)輸市場上有一些運(yùn)力一直掌握在大貿(mào)易商手中，企業(yè)可以爭取按照CFR 到岸價(jià)格來洽談貿(mào)易，提前鎖定運(yùn)輸費(fèi)用，以降低運(yùn)輸成本。

4 石油庫存達(dá)到歷史同期新高

受到成油品嚴(yán)重過剩及全球煉廠負(fù)荷大幅下降影響，同時(shí)4月份部分產(chǎn)油國在“價(jià)格戰(zhàn)”期間增加石油產(chǎn)量，全球石油庫存被動(dòng)上漲；另一方面，由于期貨市場上出現(xiàn)了超級(jí)“Contango”結(jié)構(gòu)，貿(mào)易商以套利為目的，主動(dòng)租用大量原油輪作為浮倉存放石油。另外，部分國家也在此期間適當(dāng)增加了石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫存。綜合各方面的原因，全球石油庫存飛速上漲。美國石油庫存從1月下旬起連續(xù)15 周上漲，5月初漲至5.322 億桶，距離2017年3月創(chuàng)下的5.35 億桶的歷史高點(diǎn)相差不足0.5%。與此同時(shí)，成品油庫存也在飛速上漲。預(yù)計(jì)2020年2 季度全球石油及主要成品油庫存將增加10 億桶，可能會(huì)達(dá)到庫存極限。當(dāng)然，從目前來看，無論成品油庫存，還是原油庫存，上漲趨勢(shì)較之前有所緩解，但在如此短的時(shí)間內(nèi)，全球龐大的石油儲(chǔ)備體系庫存幾乎快被填滿，實(shí)在是歷史罕見。

圖1 中東-遠(yuǎn)東航線VLCC、SuezmaxWS點(diǎn)數(shù)走勢(shì)圖

5 產(chǎn)油國實(shí)施歷史上最大規(guī)模減產(chǎn)

面對(duì)供應(yīng)嚴(yán)重過剩的情況，如果要等需求慢慢恢復(fù)，也許需要很長的時(shí)間，這是產(chǎn)油國都不希望看到的。在經(jīng)歷4月份石油“價(jià)格戰(zhàn)”洗禮，各產(chǎn)油國都感受到價(jià)格暴跌帶來的劇痛，很快又回到了談判桌前。4月12日，OPEC+達(dá)成了有史以來規(guī)模最大、持續(xù)時(shí)間最長(24 個(gè)月)的一次減產(chǎn)協(xié)議：2020年5-6月份減產(chǎn)970萬桶/日，2020年7月-12月減產(chǎn)規(guī)模將降至每日770桶/日，2021年1月至2022年4月減產(chǎn)規(guī)模將降至580 萬桶/日。協(xié)議的達(dá)成給“價(jià)格戰(zhàn)”暫時(shí)畫上了句號(hào)。

除了達(dá)成協(xié)議的主動(dòng)減產(chǎn)，其他一些產(chǎn)油國也在被迫降低石油產(chǎn)量。從成本上來看，中東、俄羅斯石油開采成本明顯低于北海油田、北美頁巖油、油砂成本。受低油價(jià)的沖擊，美國、加拿大、挪威開始減產(chǎn)，部分油服公司、產(chǎn)油商甚至申請(qǐng)破產(chǎn)。截止4月底，非歐佩克國家油田已經(jīng)累計(jì)減產(chǎn)250 萬桶/日，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月里減產(chǎn)量還將顯著增加，據(jù)OPEC 組織2020年5月月報(bào)預(yù)計(jì)，2020年非OPEC 國家石油產(chǎn)量將下降353 萬桶/日。

隨著各國疫情得到控制和成品油需求等有所恢復(fù)，4月底起，國際石油價(jià)格開始有所反彈。在此關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，沙特于5月11日宣布將在6月額外再減產(chǎn)100 萬桶/日，鼓勵(lì)歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國遵守4月減產(chǎn)協(xié)議，穩(wěn)定國際油價(jià)。隨后，阿聯(lián)酋、科威特也宣布將在6月份額外再自愿減產(chǎn)18 萬桶/日。OPEC組織秘書長在5月16日表示，OPEC 加上美國等其他國家的減產(chǎn)舉措，將使全球總供應(yīng)量每天減少最多1720 萬桶，減產(chǎn)規(guī)模為歷史之最。

超大規(guī)模的減產(chǎn)是推動(dòng)建立全球石油新供需平衡的主力之一，但另一方面，各國對(duì)新冠肺炎疫情的控制和復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況將繼續(xù)影響全球石油需求，現(xiàn)在認(rèn)為國際石油價(jià)格會(huì)強(qiáng)勢(shì)反彈依然還太早，國際石油價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，企業(yè)還需謹(jǐn)慎操作。

6 結(jié)語

2020年3月份以來，國際石油市場發(fā)生的一系列突變，堪稱是“歷史之最”的一套“組合拳”，相互聯(lián)系、環(huán)環(huán)相扣。目前看來，全球新冠肺炎疫情得到一定程度的控制，各國努力重啟經(jīng)濟(jì)，成品油消費(fèi)和毛利有所回升，期貨市場跨期結(jié)構(gòu)逐步恢復(fù)正常，油輪運(yùn)輸費(fèi)用已降至低位，OPEC+超額執(zhí)行減產(chǎn)，全球煉廠開工率也在逐步提高，石油需求逐步升溫，國際石油價(jià)格處于轉(zhuǎn)折階段。但是，當(dāng)前全球石油供需平衡依然十分脆弱，市場參與者對(duì)國際石油市場的信心的恢復(fù)還需要較長的過程，防范風(fēng)險(xiǎn)依然是企業(yè)的工作重點(diǎn)。石油產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)要對(duì)新冠疫情爆發(fā)以來的市場突變及對(duì)策進(jìn)行回顧分析，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。特別是作為石油的消費(fèi)企業(yè)和煉化產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)，要繼續(xù)保持警惕，謹(jǐn)防疫情反復(fù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，緊盯實(shí)貨和期貨兩個(gè)市場，調(diào)整和制訂合理的銷售、庫存策略，考慮使用金融衍生品工具對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，把握好具體業(yè)務(wù)操作節(jié)奏，爭取最先走出困境。