中國(guó)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將迎來(lái)兩大結(jié)構(gòu)性機(jī)遇

2020年全國(guó)“兩會(huì)”在新冠肺炎疫情防控取得重大戰(zhàn)略成果之際在北京隆重舉行，一份特殊的《政府工作報(bào)告》如期而至，受到世界的關(guān)注。細(xì)數(shù)這份報(bào)告，“?！弊质浅霈F(xiàn)次數(shù)最多的詞，“小微企業(yè)”是最常提及的市場(chǎng)主體，“保民生”是“經(jīng)濟(jì)”的高度關(guān)聯(lián)詞。圍繞“疫情”這個(gè)最大的變數(shù)，報(bào)告還出現(xiàn)了一系列重點(diǎn)新詞。那么，“兩會(huì)”究竟釋放了哪些重要的經(jīng)濟(jì)信號(hào)，2020年我國(guó)經(jīng)濟(jì)又有何結(jié)構(gòu)性機(jī)遇和挑戰(zhàn)，受到各國(guó)關(guān)注的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈問(wèn)題究竟何去何從？花旗集團(tuán)首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛對(duì)本次“兩會(huì)”進(jìn)行了深度解讀。以下是其主要觀點(diǎn)。

“兩會(huì)”要點(diǎn)——增長(zhǎng)目標(biāo)未提，財(cái)政刺激低于預(yù)期

劉利剛指出，2020年中國(guó)“兩會(huì)”的一個(gè)重要特點(diǎn)是增長(zhǎng)目標(biāo)未提，但新增就業(yè)指標(biāo)的重要性被凸顯。盡管2020年“兩會(huì)”上沒(méi)有設(shè)定增長(zhǎng)目標(biāo)，但依據(jù)創(chuàng)造900萬(wàn)人以上就業(yè)機(jī)會(huì)的指標(biāo)，劉利剛預(yù)計(jì)2020年中國(guó)GDP的最低增長(zhǎng)水平會(huì)在4%左右。根據(jù)花旗集團(tuán)的基準(zhǔn)，GDP每增長(zhǎng)一個(gè)點(diǎn)，可創(chuàng)造約222萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。

另一個(gè)重要特點(diǎn)是財(cái)政刺激政策低于預(yù)期。2020年《政府工作報(bào)告》中將2020年的預(yù)算赤字同比提高了0.8個(gè)百分點(diǎn)，赤字率為3.6%以上，即財(cái)政赤字規(guī)模比2019年增加了1萬(wàn)億元人民幣。同時(shí)，中央財(cái)政計(jì)劃發(fā)行1萬(wàn)億元抗“疫”特別國(guó)債，省級(jí)國(guó)債發(fā)行額將提高到3.75萬(wàn)億元。按照國(guó)際貨幣基金組織的定義，擴(kuò)大的財(cái)政赤字將同比增加4.5個(gè)百分點(diǎn)。但花旗集團(tuán)認(rèn)為該財(cái)政刺激仍未達(dá)到預(yù)期的5個(gè)百分點(diǎn)左右的增長(zhǎng)。劉利剛認(rèn)為，中央政府特別債券發(fā)行量比預(yù)期低，這令市場(chǎng)感到意外。

結(jié)構(gòu)性機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

劉利剛指出，中國(guó)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和改革，將創(chuàng)造兩個(gè)機(jī)遇，須預(yù)防一個(gè)下行風(fēng)險(xiǎn)。

首先，2020年《政府工作報(bào)告》將新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（簡(jiǎn)稱“新基建”）列為支持國(guó)內(nèi)需求“有效投資”的一個(gè)關(guān)鍵要素。因此，“新基建”的投資可能會(huì)迅速增加?；ㄆ旒瘓F(tuán)認(rèn)為，美國(guó)對(duì)華為禁令的短期影響有限。同時(shí)，花旗集團(tuán)對(duì)其潛在規(guī)模持現(xiàn)實(shí)態(tài)度，認(rèn)為不太可能超過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施投資總額的20%。

其次，2020年《政府投資報(bào)告》提出推動(dòng)新的城市化進(jìn)程。中國(guó)基于戶籍的城市化率為44.4%，遠(yuǎn)低于基于居民身份指標(biāo)的60.6%，差距意味著約有2.27億人沒(méi)有城市戶口，但他們?cè)诔鞘兄猩詈凸ぷ?。使他們成為城市居民將刺激房地產(chǎn)需求，有助于釋放對(duì)汽車(chē)、家電和其他耐用品及服務(wù)的新一輪需求。

最后，需要預(yù)防的一個(gè)下行風(fēng)險(xiǎn)是失業(yè)及由此帶來(lái)的較低收入增長(zhǎng)，這將構(gòu)成消費(fèi)領(lǐng)域揮之不去的憂慮。然而，有針對(duì)性的宏觀及社會(huì)政策也將有利于基礎(chǔ)設(shè)施、建筑甚至教育等部門(mén)的發(fā)展。

供應(yīng)鏈?zhǔn)欠駮?huì)進(jìn)一步加快制造業(yè)移出？

新冠肺炎疫情的發(fā)生再次將全球供應(yīng)鏈置于聚光燈下。劉利剛認(rèn)為，全球供應(yīng)鏈的脆弱性，加上經(jīng)常顯示出的對(duì)中國(guó)制造的廣泛依賴，或?qū)?dǎo)致世界上一些主要經(jīng)濟(jì)體采取政策舉措，鼓勵(lì)企業(yè)將生產(chǎn)和供應(yīng)鏈從中國(guó)遷出。他表示，由于中國(guó)生產(chǎn)成本和中美間關(guān)稅不斷上漲，許多供應(yīng)鏈——尤其是最終產(chǎn)品服務(wù)于美國(guó)市場(chǎng)的勞動(dòng)密集型供應(yīng)鏈——已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)移。疫情的沖擊也向一些政策制定者凸顯了全球化的局限性，以及為應(yīng)對(duì)緊急情況（如醫(yī)療設(shè)備短缺）和國(guó)家安全在本國(guó)內(nèi)重建一些重要供應(yīng)鏈的潛在益處。

鑒于美國(guó)采取的最新政策，即進(jìn)一步限制技術(shù)出口并鼓勵(lì)使用美國(guó)制造的技術(shù)設(shè)備，高附加值的供應(yīng)鏈?zhǔn)欠窨赡軓闹袊?guó)遷出？劉利剛認(rèn)為，由于一些緩解因素，這種可能性很低。但他表示，鑒于對(duì)國(guó)家安全的擔(dān)憂，可能會(huì)出現(xiàn)某些供應(yīng)鏈的重復(fù)建設(shè)。后疫情時(shí)代，一些跨國(guó)公司可能需要“在中國(guó)和為中國(guó)”，以及外部供應(yīng)鏈“分別發(fā)展”戰(zhàn)略，即高附加值和精密的制造業(yè)供應(yīng)鏈將繼續(xù)留在中國(guó)，只是可能會(huì)開(kāi)始分別發(fā)展。

劉利剛最后一針見(jiàn)血地指出，鑒于中國(guó)龐大的市場(chǎng)規(guī)模、高勞動(dòng)生產(chǎn)率、有利的政策和有形基礎(chǔ)設(shè)施、廣泛而復(fù)雜的供應(yīng)鏈，以及在其他地區(qū)重建供應(yīng)鏈所需的巨額投資，制造業(yè)的遷出將在很大程度上受到限制。特別是得益于中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、發(fā)展速度，以及中國(guó)在智能手機(jī)、汽車(chē)、先進(jìn)機(jī)械、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)和物流互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域作為全球創(chuàng)新中心的角色，某些高附加值供應(yīng)鏈很難輕易離開(kāi)中國(guó)。