“減持潮”來襲，投資者繼續(xù)“堅持”還是跟隨減持？

張俊鳴

A股牛市趨勢獲得越來越多人的認(rèn)同，就在新老股民“跑步錢進”加快入市的同時，上市公司重要股東的“減持潮”也悄然來襲。其中，既有國家集成電路基金、全國社?；鸬取皣谊牎?，也有眾多上市公司的重要股東紛紛發(fā)布減持計劃，如果再加上本月下旬首批科創(chuàng)板上市公司的大批限售股解禁，7月份極有可能創(chuàng)下今年減持最高紀(jì)錄。

面對“減持潮”，投資者應(yīng)理性看待，無須談減持而色變，也不可完全忽視其中折射出的投資信號。而在“減持潮”中被大股東“不減反增”的公司，一定程度上具有“低位轉(zhuǎn)折”的意義，反而值得密切關(guān)注。

收割韭菜？減持也有積極意義

對不少老股民來說，“減持”往往和“割韭菜”畫上等號，也認(rèn)為是不利于股價上漲或?qū)е麓蟮闹匾??？陀^來說，減持帶來二級市場上股票供應(yīng)增加，在資金供應(yīng)不變的情況下，供求關(guān)系發(fā)生變化，自然會對股價表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。不過，“減持必定導(dǎo)致股價下跌”的推論未免失之簡單，也經(jīng)不起市場走勢的檢驗。

據(jù)筆者不完全統(tǒng)計，7月份以來公布減持金額超過兩億元，股價卻“越減越漲”的股票不在少數(shù)，龍蟒佰利、萬孚生物、中簡科技、兆易創(chuàng)新等都是明顯的例子。當(dāng)然，這并不是今年股市的特例，在以往的每一次牛市中，“越減越漲”的現(xiàn)象司空見慣，背后的原因在于資金進場的增速超過減持帶來的股票供應(yīng)的增速，甚至減持還成為部分急于建倉的資金快速買入的機會。對這些資金來說，能夠快速買入節(jié)約時間成本，無疑是搶占牛市先機的重要因素。因此，牛市中的減持并不一定會成為股價上行的絆腳石，甚至有時候還會扮演助推劑的角色。

當(dāng)然，如果沒有減持帶來的股票供應(yīng)增加，在同樣資金入市的情況下，股價可能漲幅更大，搶先一步進場的投資者獲利更豐厚，但不可避免也會積累更大的泡沫。而這樣的泡沫如果無法讓業(yè)績的真實增長來坐實，遲早會有牛熊轉(zhuǎn)折、盛宴變“剩宴”那一天的來臨，泡沫吹得越大，破滅時候的負面沖擊就越大。因此，減持雖然可能減少整體市場的上漲幅度，但也在一定程度上減少了泡沫膨脹的幅度和速度，減少了大起大落對整體投資者的沖擊，這正是減持存在的積極意義。

另一方面，許多減持回籠的資金，重新進入實體經(jīng)濟循環(huán)，甚至被安排到更具有發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域，比如集成電路基金持續(xù)減持資金之后，其第二期成立并投入更需要支持的新公司，為市場培育更多具有高科技競爭力的公司;而社保基金減持中國人保、交通銀行等公司，目標(biāo)著眼于多元化投資組合配置，也不會完全離開二級市場，只是加快了資金和股票在不同市場主體之間的騰挪轉(zhuǎn)換而已。類似的減持動作，對整體股市的長期走勢具有更多的正面成分。

減持方式不斷改進，對市場沖擊降低

除了“國家隊”的減持之外，也有不少上市公司的減持行為是由大股東、重要股東或高管發(fā)起的，“改善生活”或“資金安排”成為這些減持行為常見的理由。對一些散戶來說，用無數(shù)“螞蟻雄兵”聚沙成塔來為這些重要股東減持接盤，情感上或許有“劫貧濟富”的感受;但二級市場上的交易是基于自愿原則進行，只要減持符合相關(guān)規(guī)定，并且沒有刻意釋放子虛烏有的利好或題材刺激股價，就是“你情我愿”的交易行為，并不是所謂的“劫貧濟富”。在2005年股改之前，沒有這些限售股解禁之后的減持套現(xiàn)，股價一樣也有波動，而且幅度還不小，散戶一樣在市場中有賺有賠，減持并非導(dǎo)致散戶虧損的根本原因。

事實上，近年來減持的規(guī)定和方式不斷改進，考慮到了市場的效率和公平，對股市的直接沖擊已經(jīng)明顯降低。2017年的“減持新規(guī)”限制了限售股簡單粗暴的“一減了之”，對重要股東減持的步驟進行了詳細的規(guī)定，去年又對創(chuàng)投類機構(gòu)減持有所松綁，引導(dǎo)減持向支持實體經(jīng)濟方面傾斜;今年科創(chuàng)板減持又推出了詢價轉(zhuǎn)讓和配售減持兩種方式，特別是配售減持，在港股已經(jīng)行之有年，讓老股東有折價優(yōu)先買股的權(quán)利，對看好公司長期發(fā)展的投資者來說，形同一次折價買入的機會。有理由相信，隨著減持方式的不斷改進，“聞減持而色變”將會逐漸被終結(jié)。

“不減反增”更具關(guān)注價值

當(dāng)然，即使是牛市中市場承接力道較強，或者減持的手法更隱蔽、細膩，其中折射出的投資信號還是值得高度關(guān)注的。比如，一些公司的控股股東持股比例較高，在估值較高的情況下大舉減持，不排除釋放出對公司前景看壞，或認(rèn)為股價被高估的信號，對長線投資者來說是一大警訊。此外，在次新股上市滿周年，往往會有一批持有5%以下的“小非”解禁，如果這些“小非”持股分散或有創(chuàng)投機構(gòu)、配售基金，那么解禁前后的套現(xiàn)壓力就比較大，在股價相比同業(yè)上市公司估值較高的情況下更容易出現(xiàn)向下調(diào)整的走勢，投資者不妨等待拋壓充分釋放之后再考慮是否進場參與。

而相比減持成為市場常態(tài)，“不減反增”的公司更顯得彌足珍貴。特別是在之前市場相對低迷的情況下，一些上市公司推出回購、增持等方案支持股價，部分公司已經(jīng)逐步落實完成，表明大股東認(rèn)可股價在相對低位的投資價值;此外，還有一些公司雖然不是大股東增持，但產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)加碼也為公司的投資價值投下贊成票，或存在實際控制人變更進而展開資本運作的可能，對股價長期走勢存在一定的利多因素。筆者重點觀察的品種有：浙江震元、世茂股份、興蓉環(huán)境、南風(fēng)股份、皖通科技、奧士康等。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）