毅達(dá)資本一年過(guò)會(huì)6家企業(yè)的“科創(chuàng)經(jīng)驗(yàn)”

鄧雙琳

在1992年，江蘇省委、省政府為以股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資方式支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，成立了江蘇高科技投資集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)高投集團(tuán)）的前身江蘇省創(chuàng)業(yè)投資公司。2013年底，高投集團(tuán)決定在內(nèi)部實(shí)施混合所有制改革，毅達(dá)資本應(yīng)運(yùn)而生。

2014年，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)正火熱地進(jìn)行著，互聯(lián)網(wǎng)新貴的迅速崛起，讓一些來(lái)自美國(guó)的老牌基金嗅到了趨勢(shì)，開(kāi)始在內(nèi)部設(shè)立風(fēng)格更加激進(jìn)的子基金，而一些創(chuàng)投老兵則選擇出來(lái)單干，成立新基金。我們現(xiàn)在將其稱(chēng)為VC2.0，那是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資“點(diǎn)石成金”的時(shí)代。

彼時(shí)，應(yīng)文祿（毅達(dá)資本董事長(zhǎng)）帶著78個(gè)兵，躉托的47.97億元人民幣基金加入新成立的毅達(dá)資本，從體制內(nèi)躍出，開(kāi)始了市場(chǎng)化的運(yùn)作。

這是同一條時(shí)間線，卻不是同一個(gè)故事。

過(guò)去的中國(guó)證券市場(chǎng)，盈利是能否上市發(fā)行的重要指標(biāo)，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)擋住了一大批優(yōu)秀的中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)融資?？苿?chuàng)板創(chuàng)新性地將這一條標(biāo)準(zhǔn)淡化，推動(dòng)了更多優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

毅達(dá)資本成立于VC2.0時(shí)代，卻有著與當(dāng)年那一批新基金截然不同的氣質(zhì)：在其他市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)盡力捕捉“O2O”的時(shí)候，毅達(dá)資本將目標(biāo)鎖定在當(dāng)時(shí)看起來(lái)并不時(shí)髦的產(chǎn)業(yè)實(shí)體;大部分基金將總部設(shè)立在北京、上海、深圳這些離創(chuàng)業(yè)土壤最近的中心城市，而毅達(dá)資本坐鎮(zhèn)南京，對(duì)外沿江沿海布局團(tuán)隊(duì)，對(duì)內(nèi)則深度下沉江蘇各地市和發(fā)達(dá)縣區(qū)，進(jìn)行精細(xì)化投資;在一些基金沉浸在互聯(lián)網(wǎng)泡沫期所衍生出的“高舉高打、快進(jìn)快退”的資本狂歡中時(shí)，毅達(dá)資本選擇了穩(wěn)穩(wěn)地堅(jiān)守價(jià)值投資。

毅達(dá)資本董事長(zhǎng) 應(yīng)文祿不做機(jī)會(huì)主義者，堅(jiān)守價(jià)值投資，是毅達(dá)資本良好業(yè)績(jī)的內(nèi)核原因攝影┃劉岳

此刻，毅達(dá)資本的畫(huà)像已躍然紙上：這是一個(gè)本該是典型的非典型機(jī)構(gòu)。

成立6年，毅達(dá)資本管理團(tuán)隊(duì)累計(jì)資本管理規(guī)模已經(jīng)突破了1000億元，出手活躍，截至目前共投資了836家企業(yè)，其中有181家成功登陸資本市場(chǎng)。毅達(dá)資本的投資標(biāo)的偏重于高端裝備制造、清潔能源、大健康、新材料等實(shí)體產(chǎn)業(yè)方向，在半導(dǎo)體、人工智能、數(shù)據(jù)安全等領(lǐng)域也有廣泛布局，某種程度上，這與國(guó)家戰(zhàn)略是步調(diào)一致的。

脫身于高投集團(tuán)的毅達(dá)資本，注定既讀得懂政策，又看得懂市場(chǎng)。2019年的科創(chuàng)板更加印證了這一點(diǎn)。毅達(dá)資本的投資方向幾乎精準(zhǔn)地契合了科創(chuàng)板范疇，截至目前，毅達(dá)資本已有6家企業(yè)科創(chuàng)板成功過(guò)會(huì)（4家已發(fā)行，2家過(guò)會(huì)待發(fā)行）。

“登科”一年，毅達(dá)資本對(duì)科創(chuàng)板有了更深刻的理解，也總結(jié)出了更精華的科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)。

創(chuàng)新性的游戲規(guī)則

“科創(chuàng)板的效果絕對(duì)是超預(yù)期的?！碧峒皩?duì)科創(chuàng)板的評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)文祿毫不猶豫地打了高分。

作為第六屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)兼職委員，應(yīng)文祿多次參與資本市場(chǎng)的規(guī)則討論，因此，他能夠更直觀、更深刻地知曉科創(chuàng)板的出現(xiàn)對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)意味著什么。

對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)的成功，給了資本市場(chǎng)改革極大的信心?？苿?chuàng)板適度地將美國(guó)納斯達(dá)克的制度經(jīng)驗(yàn)消化、吸收，同時(shí)吸取了中國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)去在行政審批體制下的教訓(xùn)，將精華部分運(yùn)用到新的游戲規(guī)則之中。

過(guò)去的中國(guó)證券市場(chǎng)，盈利是能否上市發(fā)行的重要指標(biāo)，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)擋住了一大批優(yōu)秀的中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)融資。科創(chuàng)板創(chuàng)新性地將這一條標(biāo)準(zhǔn)淡化，推動(dòng)了更多優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在應(yīng)文祿看來(lái)，科創(chuàng)板無(wú)疑是目前市場(chǎng)化程度最高的一個(gè)板塊，從“三無(wú)”（無(wú)營(yíng)收、無(wú)盈利、無(wú)資產(chǎn)）企業(yè)的上市放行，到市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新已經(jīng)得到了市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

而對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，最重要的是解決了“敢不敢投”的問(wèn)題。尤其是對(duì)于毅達(dá)資本這樣主投科技制造領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)，科創(chuàng)板的出現(xiàn)如同是釋放壓力的一個(gè)泄洪閘口。

基金有存續(xù)期壓力，但科技企業(yè)的研發(fā)成本高，成長(zhǎng)速度較慢，對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，投資科技企業(yè)，要冒極大的風(fēng)險(xiǎn)?？苿?chuàng)板取消了對(duì)盈利的要求后，使得退出機(jī)制更加靈活，極大紓解了投資人能投不能退的困擾，也讓基金投資人更加堅(jiān)定科技投資的方向。

但退出機(jī)制靈活，并不代表可以隨便投——科創(chuàng)板的審核機(jī)制變得更加專(zhuān)業(yè)和嚴(yán)格，企業(yè)的科技屬性和科技含量變得尤為重要，絕不能是“偽科技”，這也考驗(yàn)了投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)度。

不做機(jī)會(huì)主義者，堅(jiān)守價(jià)值投資，是毅達(dá)資本良好業(yè)績(jī)的內(nèi)核原因。毅達(dá)資本將繼續(xù)恪守穩(wěn)健投資的價(jià)值觀，懷揣放眼寰宇的大思維，以風(fēng)險(xiǎn)投資的方式助力中國(guó)實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)升級(jí)轉(zhuǎn)型。

以毅達(dá)資本投資的萬(wàn)德斯為例。作為一家環(huán)?？萍计髽I(yè)，萬(wàn)德斯的規(guī)模一直較小，以過(guò)去的上市標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，萬(wàn)德斯想要上市，的確是有些難度。毅達(dá)資本在天使輪時(shí)投進(jìn)，看中的是萬(wàn)德斯的科技含量和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力。

萬(wàn)德斯的業(yè)務(wù)主要圍繞垃圾污染削減、垃圾污染修復(fù)、高難度廢水處理三大板塊。以垃圾污染削減業(yè)務(wù)為例，主要是針對(duì)垃圾堆放過(guò)程中產(chǎn)生的滲濾液，一般垃圾滲濾液經(jīng)過(guò)常規(guī)工藝處理之后，會(huì)剩下30%至40%的膜濃縮液。膜濃縮液中含有大量難以降解的污染物。目前行業(yè)通常的做法是將膜濃縮液回灌至垃圾填埋場(chǎng)，或者將其焚燒掉。

但回灌至垃圾填埋場(chǎng)，將會(huì)給垃圾填埋場(chǎng)后續(xù)的土壤和地下水修復(fù)增加難度，焚燒膜濃縮液也將產(chǎn)生大量的能耗成本。隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高，常規(guī)處理工藝顯得心有余而力不足。而萬(wàn)德斯在研的“新型垃圾滲濾液全量化處理技術(shù)與裝備”，已經(jīng)可以做到滲濾液處理后百分之百地達(dá)標(biāo)排放。

其實(shí)市場(chǎng)上對(duì)于環(huán)保企業(yè)的科技屬性和科技含量一直存在著較大的爭(zhēng)議，為此，上交所在對(duì)萬(wàn)德斯進(jìn)行審核時(shí)，對(duì)于相關(guān)技術(shù)的辨析和判斷近乎達(dá)到了“咬文嚼字”的嚴(yán)苛程度。所幸，萬(wàn)德斯最終憑借核心技術(shù)，成功登陸科創(chuàng)板，并在2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.74億元，同比增長(zhǎng)57.09%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.25億元，同比增長(zhǎng)53.88%。

應(yīng)文祿認(rèn)為，投資時(shí)辨別一個(gè)公司是否為“偽科技”，最重要的在于能否看透行業(yè)和趨勢(shì)的本質(zhì)，這就涉及機(jī)構(gòu)對(duì)于公司的調(diào)研，對(duì)科技、產(chǎn)業(yè)的把握是否深入，這也是毅達(dá)資本投資時(shí)重要的考量之一。

堅(jiān)守長(zhǎng)期主義

常有人說(shuō)，“風(fēng)險(xiǎn)投資是一場(chǎng)賭博”。但毅達(dá)資本一直在用實(shí)際行動(dòng)改變這種刻板印象。

“十分鐘敲定投資”“一周完成立項(xiàng)”……像這樣的“快投”故事，江湖上并不少見(jiàn)，但這絕不會(huì)出現(xiàn)在毅達(dá)資本身上，對(duì)毅達(dá)資本來(lái)說(shuō)，一筆成熟嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y，從接觸到投資，至少要進(jìn)行3個(gè)月。

毅達(dá)資本的投資團(tuán)隊(duì)80%以上有產(chǎn)業(yè)工作背景，這讓毅達(dá)的每一個(gè)產(chǎn)業(yè)研究、每一筆投資盡調(diào)都更加專(zhuān)業(yè)周密，凝聚更多產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家的智慧。為了強(qiáng)化風(fēng)控，毅達(dá)資本還自建了20多人規(guī)模的財(cái)務(wù)盡調(diào)團(tuán)隊(duì)和律師團(tuán)隊(duì)，保證能夠?qū)?xiàng)目質(zhì)量進(jìn)行最大限度的把控，覓得產(chǎn)業(yè)中真正的白馬公司。

在應(yīng)文祿看來(lái)，嚴(yán)謹(jǐn)并不代表保守，長(zhǎng)期主義一直是毅達(dá)資本秉持的深層價(jià)值觀，寧可投得“慢一點(diǎn)”，也要投得“穩(wěn)一點(diǎn)”。這與毅達(dá)資本的使命也有密不可分的關(guān)系。

相較于完全市場(chǎng)化運(yùn)作的機(jī)構(gòu)，毅達(dá)資本身上更多帶有一份社會(huì)責(zé)任感和使命感，毅達(dá)資本一直以跟隨國(guó)家戰(zhàn)略、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、扶持底層技術(shù)為原則開(kāi)展投資布局。在應(yīng)文祿看來(lái)，科技產(chǎn)業(yè)與中國(guó)的國(guó)運(yùn)密不可分，尤其是在當(dāng)下國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)時(shí)局多變的背景下，作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)深刻理解中國(guó)社會(huì)的未來(lái)，把握經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展規(guī)律。

科創(chuàng)板更是將“國(guó)運(yùn)投資”拔到了一定的高度。科創(chuàng)板的迅速推出，說(shuō)到底，是中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的倒逼。在應(yīng)文祿看來(lái)，科創(chuàng)板承擔(dān)著兩項(xiàng)重要使命，一是科技強(qiáng)國(guó)，二是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

應(yīng)文祿認(rèn)為，在當(dāng)下的環(huán)境背景下，進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)鏈蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)會(huì)。毅達(dá)資本將繼續(xù)密切關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈的完整和供應(yīng)鏈的完善，大量中小企業(yè)圍繞龍頭企業(yè)的配套機(jī)會(huì)在增加，而這些投資機(jī)會(huì)將是構(gòu)建決勝未來(lái)的戰(zhàn)略核心資產(chǎn)。

今年，疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊很大，但毅達(dá)資本并沒(méi)有放慢投資速度，投資量同比反而增長(zhǎng)了40%，其中2/3以上投入了有核心技術(shù)門(mén)檻和進(jìn)口替代能力的企業(yè)。

不做機(jī)會(huì)主義者，堅(jiān)守價(jià)值投資，是毅達(dá)資本良好業(yè)績(jī)的內(nèi)核原因。毅達(dá)資本將繼續(xù)恪守穩(wěn)健投資的價(jià)值觀，懷揣放眼寰宇的大思維，以風(fēng)險(xiǎn)投資的方式助力中國(guó)實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)升級(jí)轉(zhuǎn)型。