品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響研究

袁勝軍 黃雪梅 胡甲濱

【摘 要】 當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸變慢，品牌經(jīng)濟(jì)成為企業(yè)、地區(qū)甚至國家競爭優(yōu)勢的重要手段。在新時(shí)代如何發(fā)揮好品牌化作用以帶動(dòng)企業(yè)績效的提升具有重要意義?；诖?，文章以入選2014—2018年中國品牌價(jià)值100強(qiáng)的32家上市公司為研究對象，從企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)方面構(gòu)建了企業(yè)財(cái)務(wù)績效綜合評價(jià)指標(biāo)體系，利用熵權(quán)法計(jì)算綜合分值，并通過多元回歸模型探討品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的具體影響。研究結(jié)果顯示：品牌價(jià)值能夠正向影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效，且存在滯后性，滯后期為兩年;品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響存在行業(yè)差異和地域差異，其中中東部地區(qū)影響效果更顯著。據(jù)此提出企業(yè)品牌價(jià)值建設(shè)和績效提升對策，為企業(yè)利益相關(guān)者提供經(jīng)營決策參考依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 品牌價(jià)值; 企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系; 熵權(quán)法; 滯后性

【中圖分類號】 F230? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2020）14-0128-08

一、引言

新時(shí)代品牌經(jīng)濟(jì)成為我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新動(dòng)力。品牌作為企業(yè)的無形資產(chǎn)，能夠給企業(yè)帶來超額利潤，是企業(yè)發(fā)展過程中的特殊戰(zhàn)略資源，對企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造起關(guān)鍵性作用，這是目前學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界普遍認(rèn)可的事實(shí)[ 1 ]。世界品牌實(shí)驗(yàn)室公布的2018年全球品牌價(jià)值500強(qiáng)排名顯示：在全球品牌價(jià)值前500名中，美國穩(wěn)居品牌大國第一，品牌企業(yè)占有223位，其中“Amazon”品牌高居榜首，品牌價(jià)值達(dá)到1 508億美元。然而，中國入選的品牌只有38個(gè)，排名靠前的是第30名“國家電網(wǎng)”品牌，品牌價(jià)值為4 065.69億元。中國作為14億人口大國和世界第二大經(jīng)濟(jì)體，品牌地位顯然還處于“第三世界”。由此可見，品牌的無形價(jià)值所帶來的經(jīng)濟(jì)效益，不僅僅在企業(yè)間競爭發(fā)揮作用，品牌價(jià)值競爭優(yōu)勢的塑造在國家層面上也發(fā)揮著越來越重要的作用。在這一背景下，深入研究品牌在企業(yè)經(jīng)營中發(fā)揮的作用及其價(jià)值影響機(jī)制并運(yùn)用于實(shí)踐，對企業(yè)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

目前，學(xué)術(shù)界很多學(xué)者從不同研究視角（如廣告投入、無形資產(chǎn)、技術(shù)創(chuàng)新等）分析其對企業(yè)績效因素（如營業(yè)收入、利潤、成本等）的影響，然而關(guān)于品牌價(jià)值對企業(yè)績效的影響研究寥寥無幾，尤其是對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的綜合評價(jià)方面，尚沒有進(jìn)行充分的探討。由此，本文在研究過程中以品牌價(jià)值為視角，從企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)方面歸納了企業(yè)財(cái)務(wù)績效的15個(gè)評價(jià)要素，構(gòu)建了企業(yè)財(cái)務(wù)績效的綜合評價(jià)指標(biāo)體系，進(jìn)而探討了品牌價(jià)值與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系，從財(cái)務(wù)角度評價(jià)品牌價(jià)值對企業(yè)的投入產(chǎn)出效益，具體分析品牌價(jià)值什么時(shí)候?qū)ζ髽I(yè)經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生影響，對不同行業(yè)不同地區(qū)的企業(yè)又有著怎樣的不同作用效果，結(jié)合理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)進(jìn)一步探討兩者之間的關(guān)系。

二、理論分析與研究假設(shè)

對企業(yè)而言，擁有強(qiáng)勢品牌，就意味著擁有了市場的關(guān)鍵要素，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)超額利潤的流入[ 2 ]。因此，國內(nèi)的許多企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向打“品牌戰(zhàn)”，通過加強(qiáng)營銷手段和宣傳途徑來實(shí)現(xiàn)品牌知名度的提升，進(jìn)而提高企業(yè)的品牌價(jià)值。尤其是在“中國制造”的國際市場壓力下，國家呼吁自主品牌的建設(shè)，一個(gè)國家擁有的強(qiáng)勢品牌越多，就意味著其在國際經(jīng)濟(jì)市場中占據(jù)較高的地位[ 3 ]。國內(nèi)外許多研究表明品牌價(jià)值能夠促進(jìn)企業(yè)績效的提高。但是品牌價(jià)值究竟在什么時(shí)期對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響，是對當(dāng)期還是未來的某個(gè)時(shí)期影響更大？這是值得我們深入探討的。近年來，有學(xué)者發(fā)現(xiàn)企業(yè)的各類資產(chǎn)投入對企業(yè)績效的影響具有一定的時(shí)滯性。Lev[ 4 ]通過研究公司研發(fā)投入對營業(yè)收入的影響，指出當(dāng)期研發(fā)投入對滯后一期的營業(yè)收入具有顯著的促進(jìn)作用。王化成等[ 5 ]提出無形資產(chǎn)的增量對企業(yè)業(yè)績存在滯后性影響，企業(yè)當(dāng)期無形資產(chǎn)的增量與下一年的企業(yè)業(yè)績不存在相關(guān)性，但是對第3年之后的企業(yè)業(yè)績存在顯著的促進(jìn)作用。那么對于企業(yè)而言，品牌價(jià)值建設(shè)要打持久戰(zhàn)，需要長期維護(hù)并投入大量資本和人力，而這項(xiàng)投入會(huì)在什么時(shí)候得到回報(bào)，是不是存在滯后性，這對于企業(yè)的品牌建設(shè)具有重要意義?；诖耍疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

H1：品牌價(jià)值能正向影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效，且存在滯后性。

品牌價(jià)值是一項(xiàng)無形資產(chǎn)，對提高企業(yè)市場影響力和資本增值方面發(fā)揮著重要作用，然而想要有更好的品牌盈利能力，就必須加大企業(yè)的資源投入力度[ 6 ]。不同行業(yè)的企業(yè)品牌具有不同的特點(diǎn)，品牌價(jià)值的大小也會(huì)因?yàn)樾袠I(yè)不同而有所差異。比如電子產(chǎn)品行業(yè)，具有重復(fù)購買率低、產(chǎn)品更新速度快的特點(diǎn)，消費(fèi)者在購買該類產(chǎn)品時(shí)容易受品牌影響，尤其是“蘋果”“華為”等品牌的產(chǎn)品，顧客具有品牌消費(fèi)導(dǎo)向，因此品牌價(jià)值對這類企業(yè)績效具有較大影響。而像服裝行業(yè)或者食品飲料行業(yè)，屬于日常消費(fèi)品，具有頻繁消費(fèi)特點(diǎn)，消費(fèi)者可能更注重性價(jià)比和產(chǎn)品體驗(yàn)，品牌價(jià)值作用不那么明顯。因此，由于不同行業(yè)的品牌企業(yè)具有不同的行業(yè)特征，在品牌建設(shè)和管理方面也會(huì)有所不同[ 7 ]，品牌價(jià)值對不同行業(yè)的企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響也會(huì)存在差異性?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H2：品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響存在行業(yè)差異性。

隨著品牌的發(fā)展，品牌在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。李興江和張玉潔[ 8 ]通過對我國東中西部三大區(qū)域的品牌與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行研究，指出品牌與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長存在顯著正相關(guān)關(guān)系。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，一個(gè)地區(qū)的品牌數(shù)量和質(zhì)量可以影響該地區(qū)的發(fā)展趨勢，從而進(jìn)一步影響我國地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的格局。不同品牌企業(yè)來自不同的地區(qū)，品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響會(huì)因?yàn)椴煌貐^(qū)的發(fā)展而有所差異，對不同地區(qū)品牌發(fā)展和建設(shè)也有不同的貢獻(xiàn)[ 9 ]?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H3：品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響存在地區(qū)差異性。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

通過對品牌價(jià)值和企業(yè)財(cái)務(wù)績效相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，本文基于數(shù)據(jù)來源的權(quán)威性，所選品牌價(jià)值（V）數(shù)據(jù)采用了世界品牌實(shí)驗(yàn)室所公布的中國最具品牌價(jià)值前100強(qiáng)公司的數(shù)據(jù)，時(shí)間跨度是2014—2018年。為了避免股票之間數(shù)據(jù)的差異性，本文只選取了A股上市公司數(shù)據(jù)作為樣本，剔除數(shù)據(jù)不全的上市公司。最后，本文研究的樣本確定為32家A股上市公司共160組數(shù)據(jù)，800個(gè)觀測值。上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)取自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR），通過查詢所選取的32家企業(yè)2014—2018年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表，手工收集整理獲得初始數(shù)據(jù)，并進(jìn)行計(jì)算得到測量企業(yè)財(cái)務(wù)績效的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)。

（二）變量定義

1.被解釋變量

企業(yè)財(cái)務(wù)績效（performance）。在以往研究中，企業(yè)財(cái)務(wù)績效的評價(jià)指標(biāo)一般只會(huì)選取一兩個(gè)指標(biāo)。齊梅[ 10 ]研究研發(fā)投入對企業(yè)績效影響時(shí)，選取了資產(chǎn)報(bào)酬率作為企業(yè)績效指標(biāo)。劉磊和薛晶晶[ 11 ]在考察資本結(jié)構(gòu)對公司業(yè)績的影響時(shí)，選取了上市公司的托賓Q值作為衡量公司業(yè)績的指標(biāo)。秦雅芳和張烜[ 12 ]在研究廣告投入、產(chǎn)出對企業(yè)績效影響中，選取了凈資產(chǎn)收益率（ROE）和總資產(chǎn)收益率（ROA）作為衡量企業(yè)績效的指標(biāo)。在進(jìn)行傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析時(shí)，不同利益相關(guān)者所關(guān)注的重點(diǎn)往往不同，所研究的財(cái)務(wù)分析重點(diǎn)也不同，例如投資者關(guān)注企業(yè)的盈利能力，債權(quán)人關(guān)心企業(yè)的償債能力[ 13 ]，因此，選取企業(yè)財(cái)務(wù)績效的度量指標(biāo)不同，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)績效研究結(jié)果的不同?？紤]到實(shí)證分析結(jié)果的嚴(yán)謹(jǐn)性，在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，本文選取了15個(gè)指標(biāo)來綜合衡量，得出企業(yè)財(cái)務(wù)績效的綜合得分，具體度量指標(biāo)見表1所示。

2.解釋變量

品牌價(jià)值（Brand Value）。對品牌價(jià)值的評估，美國學(xué)者Aaker[ 14 ]建立了品牌價(jià)值十要素模型，從品牌忠誠度、感知質(zhì)量或領(lǐng)導(dǎo)力、品牌聯(lián)想或差異化、品牌認(rèn)知與市場行為五個(gè)方面綜合衡量品牌價(jià)值。國內(nèi)學(xué)者范秀成[ 15 ]認(rèn)為品牌價(jià)值是一種權(quán)益價(jià)值，表現(xiàn)品牌為企業(yè)帶來的未來增益能力和顧客的忠誠度，并在此基礎(chǔ)上提出了品牌價(jià)值評估的忠誠因子法。付林[ 16 ]從企業(yè)與顧客角度，認(rèn)為品牌價(jià)值來源于企業(yè)的營銷活動(dòng)對顧客產(chǎn)生不同的影響，從而造成各個(gè)品牌的市場吸引力和盈利能力的差異，采用了賦權(quán)重求和的方式建立品牌價(jià)值評價(jià)模型。不同研究機(jī)構(gòu)、學(xué)者有不同的評價(jià)模型，方法不一。本文基于數(shù)據(jù)來源的權(quán)威性，所選變量品牌價(jià)值采用了世界品牌實(shí)驗(yàn)室的BVA模型測算得出，該數(shù)據(jù)來源于世界品牌實(shí)驗(yàn)室公布的中國最具品牌價(jià)值100強(qiáng)名單中的企業(yè)品牌。

3.控制變量

企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)成長性（Growth）和地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）。影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效的因素很多，孫維峰和黃祖輝[ 17 ]在研究制造業(yè)企業(yè)時(shí)，就發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模大小會(huì)影響企業(yè)廣告支出與企業(yè)績效之間的關(guān)系，規(guī)模較大的更為顯著。國外學(xué)者M(jìn)ark等[ 18 ]、Hirschey等[ 19 ]研究中也同樣證明這種影響企業(yè)績效的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特性。一般來說，企業(yè)規(guī)模越大，所擁有的資源就越多，越能夠?yàn)槠髽I(yè)增加更多途徑的經(jīng)濟(jì)效益。此外，企業(yè)成長發(fā)展能力越好，其所帶來的企業(yè)效益也會(huì)越多。一個(gè)國家GDP的高低、不同地區(qū)的生產(chǎn)總值也能反映企業(yè)所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好壞，對企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)有一定的影響。因此，本文借鑒Mehrazeen等[ 20-22 ]的研究，加入以下3個(gè)變量作為企業(yè)財(cái)務(wù)績效的控制變量：（1）企業(yè)規(guī)模，衡量標(biāo)準(zhǔn)選取企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)值;（2）企業(yè)成長性，衡量標(biāo)準(zhǔn)選取的是企業(yè)營業(yè)利潤增長率的自然對數(shù)值;（3）地區(qū)生產(chǎn)總值取自然對數(shù)，該值取自國家統(tǒng)計(jì)年鑒公布的2014—2018年的GDP值。

（三）模型構(gòu)建

1.多元回歸模型

針對本文的研究目的和研究假設(shè)，構(gòu)建如下回歸模型：

上述模型中，因變量Pi，t表示i企業(yè)t年的企業(yè)財(cái)務(wù)績效得分值，自變量Vi，t表示i企業(yè)t年的企業(yè)品牌價(jià)值，Si，t和Gi，t分別表示i企業(yè)t年的企業(yè)規(guī)模和企業(yè)成長性，LGt表示t年的地區(qū)生產(chǎn)總值取對數(shù)。

2.熵權(quán)模型

設(shè)有m個(gè)待評價(jià)企業(yè)，n個(gè)評價(jià)指標(biāo)，每個(gè)企業(yè)相對應(yīng)每項(xiàng)評價(jià)指標(biāo)的觀測值為xij，得到判斷矩陣A=（xij）m×n（i=1，2，…，m;j=1，2，…，n）。熵權(quán)模型構(gòu)建過程如下：

（1）指標(biāo)歸一化

對初始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理，得到歸一化判斷矩陣b：

bij=■（i=1，2，…，m;j=1，2，…，n）

xij表示第i個(gè)評價(jià)對象第j項(xiàng)指標(biāo)值，bij表示xij經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的值。對指標(biāo)進(jìn)行歸一化處理后，計(jì)算第j項(xiàng)指標(biāo)下i企業(yè)所占的相對比重fij，公式為：

fij=■（i=1，2，…，m;j=1，2，…，n）

（2）計(jì)算第j項(xiàng)指標(biāo)的熵值

Hj=■（■fijlnfij）（i=1，2，…，m;j=1，2，…，n）

（3）計(jì)算熵權(quán)W

Wj=■，且滿足■Wj=1

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）計(jì)算企業(yè)財(cái)務(wù)績效值

對原始數(shù)據(jù)采集以及標(biāo)準(zhǔn)化處理，計(jì)算第j項(xiàng)指標(biāo)下i企業(yè)所占的相對比重fij，從而得到15項(xiàng)指標(biāo)的熵值Hi。由于樣本數(shù)值取值范圍是2014—2018年的數(shù)據(jù)，因此在計(jì)算各指標(biāo)的熵值時(shí)取5年的均值作為最終熵值。

根據(jù)構(gòu)建的計(jì)算模型得到各指標(biāo)熵值，可計(jì)算其熵權(quán)Wj：

W1=（1-0.9700）/（15-12.2351）=0.0109

W2=（1-0.9951）/（15-12.2351）=0.0018

W3=（1-0.9900）/（15-12.2351）=

0.0036

……

W13=（1-0.8500）/（15-12.2351）=

0.0543

W14=（1-0.6800）/（15-12.2351）=

0.1159

W15=（1-0.5600）/（15-12.2351）=

0.1594

經(jīng)過以上計(jì)算后得到15項(xiàng)三級指標(biāo)的權(quán)重，再根據(jù)其所屬二級指標(biāo)類型進(jìn)行加總得到償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)二級指標(biāo)的權(quán)重，各指標(biāo)權(quán)重、熵權(quán)和熵值的計(jì)算結(jié)果如表2所示。

根據(jù)表2可知，在企業(yè)財(cái)務(wù)績效中，盈利能力所占比重最大，說明如果采用單一指標(biāo)表示財(cái)務(wù)績效的話，首先選用盈利能力的相關(guān)指標(biāo)比較具有代表性，其次是發(fā)展能力指標(biāo)。那么，各企業(yè)不同年度的財(cái)務(wù)績效綜合分值可以由收集到的各指標(biāo)數(shù)據(jù)乘以相應(yīng)的權(quán)重得出，即i企業(yè)k年的償債能力綜合得分為：

B1 （ik? ）=（B11×0.0109+B12×0.0018+

B13×0.0036）ik×0.0163

營運(yùn)能力綜合得分：

B2 （ik ）=（B21×0.0362+B22×0.0290+

B23×0.1522+B24×0.0652）ik×0.2826

盈利能力綜合得分：

B3 （ik ）=（B31×0.0362+B32×0.0254+

B33×0.1341+B34×0.0254+B35×0.1522）ik×0.3732

發(fā)展能力綜合得分：

B4 （ik ）= （B41×0.0543+B42 × 0.1159+B43 × 0.1594）ik×

0.3297

由此得出i企業(yè)k年的財(cái)務(wù)績效綜合分值：

Pik=B1 （ik ）+B2 （ik ）+B3 （ik ）+B4 （ik ）

（二）描述性統(tǒng)計(jì)分析

在進(jìn)行變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析之前，本文將各變量具體定義如表3所示。

從表4可知，企業(yè)綜合財(cái)務(wù)績效水平最小值為0.06，均值為2.9569，標(biāo)準(zhǔn)差為6.88367，說明樣本企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)績效仍然處于較低水平，同時(shí)標(biāo)準(zhǔn)差較低，說明各企業(yè)區(qū)域多元化的差異程度小，主要集中于較低的水平。公司成長性均值為-2.7105，標(biāo)準(zhǔn)差為1.47838，說明樣本企業(yè)目前的成長發(fā)展趨勢不太樂觀。企業(yè)品牌價(jià)值均值為847.4371，標(biāo)準(zhǔn)差為597.48933，說明不同企業(yè)品牌價(jià)值差異性比較大。

（三）相關(guān)性分析

由表5可知，變量間的相關(guān)性系數(shù)沒有超過0.5，相關(guān)系數(shù)最大的是企業(yè)規(guī)模與企業(yè)成長性這兩個(gè)控制變量，但從研究意義上來說，這兩個(gè)變量是從不同維度來衡量企業(yè)的相關(guān)發(fā)展水平的?？傮w來說，將這些控制變量及自變量同時(shí)放入同一模型中進(jìn)行回歸分析是可行的。此外，還可以看到企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長性及地區(qū)生產(chǎn)總值對因變量的影響顯著，表明有必要進(jìn)行控制以觀察自變量與因變量的真實(shí)關(guān)系。

從表5可看出，品牌價(jià)值V對企業(yè)財(cái)務(wù)績效P具有顯著正相關(guān)性，P<0.01，驗(yàn)證了假設(shè)H1的前半部分內(nèi)容。接下來，運(yùn)用Eviews8.0軟件對32家樣本公司2014—2018年的數(shù)據(jù)進(jìn)行滯后性分析處理，具體處理結(jié)果如表6所示。結(jié)果顯示，在對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行滯后4期的處理后，根據(jù)AIC準(zhǔn)則可以判斷VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為2，即品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的最佳滯后期確定在第2年，說明企業(yè)在對品牌建設(shè)投入后，在第2年才會(huì)對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生明顯的效果。因此，進(jìn)一步證明了假設(shè)H1，即品牌價(jià)值能正向影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效，且存在滯后性，滯后期是兩年。經(jīng)檢驗(yàn)，假設(shè)H1成立。

（四）多元回歸分析

1.不同行業(yè)企業(yè)品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響

在進(jìn)行假設(shè)H2驗(yàn)證前，先將32家樣本企業(yè)數(shù)據(jù)劃分行業(yè)，按照行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，將樣本企業(yè)分為14個(gè)行業(yè)，分別為機(jī)械、能源、石油化工、通信服務(wù)、綜合、家電、食品飲料、農(nóng)業(yè)、地產(chǎn)、汽車、航空服務(wù)、建材、旅游服務(wù)、紡織服裝。為避免樣本量過少缺乏代表性問題，本文在進(jìn)行分行業(yè)回歸分析時(shí)，只選取樣本占比大于9%的行業(yè)，即分析石油化工、家電、食品飲料、汽車、建材這五大行業(yè)的品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響。

從表7的行業(yè)回歸結(jié)果分析可以看出，各行業(yè)的品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響均顯著，且回歸系數(shù)各不相同。其中，回歸系數(shù)最大的是家電行業(yè)，系數(shù)為0.1376，說明該行業(yè)進(jìn)行1單位的品牌建設(shè)投入會(huì)引起0.1376單位的企業(yè)財(cái)務(wù)績效增長，回歸系數(shù)越高，增長幅度越大。由此可見，家電行業(yè)對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響最高，其次是汽車行業(yè)、建材行業(yè)和石油化工，食品飲料行業(yè)的影響相對最弱。因此經(jīng)驗(yàn)證，假設(shè)H2成立。

2.不同地區(qū)企業(yè)品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響

針對所選取的32家樣本企業(yè)分地區(qū)劃分為東中西部三個(gè)區(qū)域，其中東部有19個(gè)，中部有8個(gè)，西部有5個(gè)。從表8的回歸結(jié)果來看，東中西部三個(gè)地區(qū)的企業(yè)品牌價(jià)值與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間均存在正相關(guān)關(guān)系，其中東部地區(qū)相關(guān)程度最高，這是因?yàn)闁|部沿海的經(jīng)濟(jì)地理優(yōu)勢。但是西部地區(qū)的企業(yè)品牌價(jià)值對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)財(cái)務(wù)績效也有一定的促進(jìn)作用，雖然小于東中部地區(qū)，但是二者相關(guān)性還是比較顯著的。這是由于西部地區(qū)整體品牌企業(yè)的發(fā)展比較落后，不過得益于四川五糧液酒產(chǎn)業(yè)創(chuàng)立了知名品牌，對整個(gè)西部地區(qū)的企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到一定帶動(dòng)作用。因此，假設(shè)H3得到驗(yàn)證。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步驗(yàn)證結(jié)果的可靠性，本文利用現(xiàn)有數(shù)據(jù)做了穩(wěn)健性檢驗(yàn)?？紤]到樣本企業(yè)地區(qū)分布不均勻情況可能導(dǎo)致結(jié)果的偏差，本文采用縮小樣本量的方法進(jìn)行論證結(jié)果的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。根據(jù)分布數(shù)量最少的西部地區(qū)作為檢驗(yàn)數(shù)據(jù)的選取量，即分別隨機(jī)選取5個(gè)東中西部地區(qū)樣本企業(yè)2014—2018年的數(shù)據(jù)進(jìn)行滯后性、行業(yè)差異性以及地區(qū)差異性的檢驗(yàn)，滯后性檢驗(yàn)結(jié)果如表9所示。檢驗(yàn)結(jié)果表明，縮小樣本規(guī)模后，品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的最佳滯后期仍為兩年（一般來說，AIC和SC準(zhǔn)則出現(xiàn)沖突時(shí)，根據(jù)LR準(zhǔn)則確定最佳滯后階數(shù)），不同行業(yè)和不同地區(qū)的樣本回歸結(jié)果也支持前文假設(shè)實(shí)證結(jié)果。因此本文對于假設(shè)H1、假設(shè)H2和假設(shè)H3的實(shí)證結(jié)論是較為穩(wěn)健的。

五、研究結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

本文選取了2014—2018年32家上市公司作為樣本來源，從財(cái)務(wù)角度考察了樣本企業(yè)的品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響，并劃分了不同行業(yè)、不同地區(qū)的企業(yè)，研究其品牌價(jià)值對財(cái)務(wù)績效的影響差異。實(shí)證分析結(jié)果表明：（1）品牌價(jià)值能正向影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提升，但存在滯后性，品牌建設(shè)投入后的第二年才會(huì)產(chǎn)生促進(jìn)效益。（2）品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效存在行業(yè)差異性，其中，家電行業(yè)影響比較顯著。家電產(chǎn)品更新速度快，重復(fù)購買率低，品牌影響力在購買中發(fā)揮主要作用，顧客易形成品牌導(dǎo)向消費(fèi)。（3）品牌價(jià)值對企業(yè)財(cái)務(wù)績效存在地域差異性，東中部地區(qū)影響效果更顯著。東中部的產(chǎn)業(yè)集群較多，容易形成品牌效應(yīng)，進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。另外，本文從企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力出發(fā)，系統(tǒng)歸納了企業(yè)財(cái)務(wù)績效的15個(gè)評價(jià)指標(biāo)，完善和豐富了企業(yè)財(cái)務(wù)績效的綜合評價(jià)指標(biāo)體系，為今后相關(guān)研究學(xué)者提供了一定的參考價(jià)值。由于考慮數(shù)據(jù)可獲得性，本文在樣本選擇上只選取了上市公司的數(shù)據(jù)，但是還有很多知名品牌公司是沒有上市的，這些樣本數(shù)據(jù)對研究品牌價(jià)值與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響具有十分重要的參考作用，這也是后續(xù)研究中值得深入探討的。

（二）研究啟示

隨著品牌經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，買方市場、產(chǎn)品多樣化時(shí)代已成為一種市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，品牌建設(shè)在企業(yè)經(jīng)濟(jì)中所起的作用越來越大。從品牌價(jià)值和企業(yè)財(cái)務(wù)績效的整體水平來看，我國上市公司品牌的綜合實(shí)力相比世界水平仍然差距較大，品牌的發(fā)展比較滯后。結(jié)合目前的市場經(jīng)濟(jì)背景，本文對企業(yè)的績效提升和品牌價(jià)值建設(shè)方面有以下幾點(diǎn)啟示：

1.增強(qiáng)企業(yè)品牌資產(chǎn)的價(jià)值管理意識

品牌是一項(xiàng)無形資產(chǎn)，具有財(cái)務(wù)價(jià)值和極高的附加價(jià)值，企業(yè)管理者往往更關(guān)注直觀的財(cái)務(wù)報(bào)表和股東利益，追求短期利益而忽視了品牌附加價(jià)值的長期增長。因此在品牌價(jià)值的建設(shè)過程中，必須增強(qiáng)品牌資產(chǎn)的價(jià)值管理意識，樹立一種持續(xù)投入品牌建設(shè)的責(zé)任感，而不是追求短期利益回報(bào)。在營造品牌文化、落實(shí)品牌價(jià)值管理理念的同時(shí)，還需時(shí)刻清楚企業(yè)品牌建設(shè)不能急于求成，要在長期經(jīng)營中堅(jiān)持做好優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，給消費(fèi)者帶來好的產(chǎn)品體驗(yàn)，只有擁有企業(yè)品牌知名度和美譽(yù)度，才能形成企業(yè)品牌的忠誠度，進(jìn)而帶動(dòng)消費(fèi)，成為企業(yè)持久的競爭優(yōu)勢，為企業(yè)帶來長期的未來收益。

2.差異化品牌資產(chǎn)運(yùn)營系統(tǒng)帶動(dòng)企業(yè)的利益增值

隨著品牌經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，增強(qiáng)企業(yè)品牌價(jià)值的增值管理是提升企業(yè)品牌資產(chǎn)運(yùn)營能力的重要途徑。不同企業(yè)要根據(jù)自身特點(diǎn)做好品牌建設(shè)工作，不能盲目跟風(fēng)，要形成不同行業(yè)企業(yè)品牌差異化運(yùn)營系統(tǒng)。品牌資產(chǎn)運(yùn)營是一個(gè)循環(huán)系統(tǒng)，涉及研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等過程，從企業(yè)財(cái)務(wù)角度來說，企業(yè)在系統(tǒng)運(yùn)營中要控制成本，必須根據(jù)品牌不同發(fā)展階段和客戶群體類型合理安排投入資本。比如易受品牌導(dǎo)向消費(fèi)的行業(yè)，可以以較低客戶維系成本進(jìn)行品牌運(yùn)營，通過優(yōu)化服務(wù)環(huán)節(jié)、產(chǎn)品業(yè)務(wù)的延伸等增值管理方式來實(shí)現(xiàn)客戶的增值消費(fèi)。對于消費(fèi)頻繁的日常用品行業(yè)，則要注重品牌宣傳力度，始終保持與消費(fèi)者的長期互動(dòng)，不斷走進(jìn)消費(fèi)者的生活圈，維持品牌與消費(fèi)者的長期關(guān)系，同時(shí)也要保障產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，從而促使消費(fèi)者給企業(yè)帶來持續(xù)消費(fèi)的利益增值。

3.創(chuàng)新區(qū)域企業(yè)自主品牌發(fā)展模式，多渠道促進(jìn)企業(yè)績效的提升

世界市場經(jīng)濟(jì)在逐漸轉(zhuǎn)型，全球化促使市場經(jīng)濟(jì)由單一國家轉(zhuǎn)向單一市場，區(qū)域市場將得到資源流轉(zhuǎn)與發(fā)展，區(qū)域企業(yè)必須意識到品牌價(jià)值對企業(yè)績效的影響力，增強(qiáng)自主品牌建設(shè)，創(chuàng)新區(qū)域企業(yè)自主品牌發(fā)展模式。在建設(shè)區(qū)域企業(yè)自主品牌發(fā)展模式過程中，提升市場判斷力、技術(shù)研發(fā)能力、主要原材料自給自足、生產(chǎn)效率這幾方面是構(gòu)造企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵途徑，也是區(qū)域企業(yè)實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)、低成本、高效益的重要手段。例如東部地區(qū)的企業(yè)要善于利用沿海資源優(yōu)勢，將企業(yè)品牌繼續(xù)做大做強(qiáng)，增加周邊貿(mào)易渠道，形成產(chǎn)業(yè)鏈，以企業(yè)品牌帶動(dòng)地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。中西部地區(qū)雖然資源豐富，但消費(fèi)渠道比較窄，品牌發(fā)展速度相對緩慢。尤其是西部地區(qū)，必須充分整合內(nèi)外部資源，形成“引進(jìn)來，走出去”的品牌發(fā)展模式，擴(kuò)大市場范圍，將地區(qū)自主品牌推向全國。不管是什么地區(qū)的企業(yè)，企業(yè)管理者都要始終站在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈層面進(jìn)行戰(zhàn)略思考，緊緊圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上的核心技術(shù)、原料供應(yīng)、消費(fèi)者與品牌的互動(dòng)、銷售網(wǎng)絡(luò)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，有機(jī)整合優(yōu)勢資源，吸引顧客帶動(dòng)消費(fèi)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的績效增長，實(shí)現(xiàn)公司股東、客戶、員工利益的最大化，企業(yè)在自主品牌發(fā)展道路上才能走得更遠(yuǎn)更穩(wěn)。

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