關(guān)于我國信用債違約問題探討

秦曉梅

目前，對于我國企業(yè)來說，信用債已成為其重要融資渠道。與各方融資渠道相比，債務(wù)融資具有融資成本低的特點，對于完善企業(yè)融資機構(gòu)，促進企業(yè)融資行為有序進行具有重要作用。同時，它還能進一步推動企業(yè)內(nèi)部管理，提高企業(yè)市場競爭力，促進企業(yè)的全面發(fā)展。但在債務(wù)融資過程中，還是存在著一些問題。本文就以我國信用債市場出發(fā)，分析信用債市場在發(fā)展過程中存在的一些問題，尤其是違約問題，并對此提出針對性的建議，希望對我國信用債市場發(fā)展有所幫助。

隨著我國社會主義經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國企業(yè)數(shù)量也正急劇上升。企業(yè)發(fā)展需要資金支持，這邊給我國信用債市場帶來了發(fā)展機遇。但同時，也帶來了較多問題，尤其是企業(yè)違約存在非理性的問題，市場失靈，部分債券價格不能有效反映其風(fēng)險。本文對我國信用債市場違約問題進行分析，找到其背后原因，希望給我國信用債行業(yè)的發(fā)展起到拋磚引玉的作用。

一、我國信用債違約問題原因

（一）債券定價方式不規(guī)范

我國經(jīng)濟進入新常態(tài)后，非金融債券行業(yè)也愈發(fā)規(guī)范。尤其是近幾年，政府有關(guān)部門統(tǒng)一了非金融債券的發(fā)行方式，規(guī)定非金融債券發(fā)行方式為簿記建檔方式。簡單來說，簿記建檔方式流程如下，債券發(fā)行人和相應(yīng)的銷售公司首先確定債券利率和價格，找到一個對雙方最有利的，最符合雙方共同目的的價格，從而從投資者手中獲得最大收益。但在實際操作過程中，還是存在一些問題。如債券的利率很大程度上需要依賴發(fā)行人和銷售公司雙方的分配結(jié)果，而這個結(jié)果投資者很難搞清現(xiàn)狀，二者之間存在著信息不對稱的現(xiàn)象，投資者很難參與進行，對于利率價格，只能被動的獲取。因此，目前債券定價方式還是存在著不合理不規(guī)范的地方。

（二）債券市場透明度不高

目前，很多債券發(fā)行人為了從投資者手中獲取更多資金，會選擇隱藏部分負面信息。從而使雙方信息不對等，投資人和債券發(fā)行人雙方所掌握的所了解的信息不完全對稱，甚至還存在較大出入。與國外相對成熟的債券市場相比，我國信用債券市場還處于發(fā)展階段，還處于與社會主義市場經(jīng)濟體制相適應(yīng)的階段，透明度較低，債券發(fā)行公司每年的年度報告披露信息不完善，不能達到相應(yīng)的要求。同時存在著信息不完善、披露信息不自愿等諸多問題。對公司財務(wù)狀況、內(nèi)部控制建設(shè)等重要信息進行隱瞞，甚至由部門債券發(fā)行公司會延遲披露時間，從而使投資者無法充分掌握信用債市場的相關(guān)信息，不能準確把握信用債市場風(fēng)險。

（三）監(jiān)管方式不統(tǒng)一，不嚴格

當(dāng)前，我國對信用債市場采用的監(jiān)管方式主要是多頭監(jiān)管，即由多個機構(gòu)進行分類監(jiān)管。如國家發(fā)改委、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國人民銀行、金孝書協(xié)會及交易所等等。但在實際監(jiān)管過程中，還存在著一些問題。由于監(jiān)管機構(gòu)的不同，在不同發(fā)行階段所適用的發(fā)行規(guī)則也各不相同，同時，不同類型的信用債券發(fā)行成本也有較大差異，從而使信用債券的價格差異更加嚴重，這些情況便給一些監(jiān)管機構(gòu)套利提供了較大機會，一些監(jiān)管機構(gòu)工作人員個人素質(zhì)不強，職業(yè)道德缺乏，為謀取個人利益而嚴重破壞了信用債市場，使市場混亂，從而進一步讓投資者喪失了對信用債市場的投資信心，不利于我國信用債市場的發(fā)展。因此，國家必須統(tǒng)一監(jiān)管方式，嚴格監(jiān)管機構(gòu)自身行為，才能促進信用債市場的發(fā)展。

二、關(guān)于改善信用債市場違約問題的建議

隨著社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展，企業(yè)需要一個規(guī)范的信用債市場，投資者也需要一個透明公正的交易流程。因此，完善信用債市場規(guī)則，降低信用債違約問題急需解決。只有完善的市場制度才能促進企業(yè)發(fā)展，提高我國經(jīng)濟質(zhì)量。本文就上述三個問題簡單來給出有關(guān)建議。

（一）改善評級技術(shù)和方法

一般來說，信用債市場的信用評級結(jié)果是否準確無誤，在很大程度上取決于信用評價方式是否科學(xué)合理，能有效對其做出正確的評價。同時，這與初始信用評級結(jié)果能否合適可靠的指導(dǎo)發(fā)行債券的定價和投資者決策有關(guān)。目前，根據(jù)我國信用債市場情況，筆者認為，信用評級機構(gòu)可以采用以下兩種權(quán)威信用評估方法。即多變量信用風(fēng)險兩點分析法和模糊評估方法，針對不同的企業(yè)使用不同的方法，同時，在使用過程中，也要結(jié)合當(dāng)前的市場實際情況，有根據(jù)的對評價方法進行適當(dāng)調(diào)整，實施更加準確的具體評估方法。從而讓評估結(jié)果更為準確。其次，評價機構(gòu)在進行評價時，要減少一些主觀方法的使用，防止對結(jié)果公平性造成影響。尤其是評分方法、綜合評判規(guī)則等，要加強評價人員的專業(yè)素質(zhì)和道德修養(yǎng)。最后，隨著我國信用債券市場的不斷發(fā)展，也要有針對性地對信用評級流程進行完善。

（二）提高我國信用債市場的透明度

提高我國信用債市場的透明度就必須加強企業(yè)信息披露。目前，投資者和投資機構(gòu)在對企業(yè)信用債券進行投資時，首先需要對企業(yè)的經(jīng)營信息進行全面分析，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況來進行合理投資，如果一旦企業(yè)信息失真，不僅對投資人造成損害，也會對企業(yè)信譽不利，最終不利于我國信用債市場的發(fā)展。因此，加強企業(yè)信息披露是促進信用債市場發(fā)展的最好舉措。能有效吸引投資者和投資機構(gòu)進場。同時，信息的健康披露吸引的更多投資機構(gòu)又能促使債券發(fā)行企業(yè)披露再完善，形成一種良性循環(huán)，從而增加我國信用債市場的信息透明度。首先，企業(yè)自身要加強管理，要牢固相關(guān)負責(zé)人和財務(wù)負責(zé)人的責(zé)任意識和法律意識，杜絕虛假信息的出現(xiàn)。完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制體系，對財務(wù)行為進行嚴格把關(guān)。其次，政府機構(gòu)要完善關(guān)于信息披露的法律法規(guī)，法律法規(guī)是信用債市場健康發(fā)展的重要保障。如政府有關(guān)機構(gòu)可以現(xiàn)行的《證券法》進行補充完善。最后，加大對企業(yè)信息披露的懲罰力度，要讓違規(guī)操作企業(yè)的邊際收益遠遠小于邊際成本。

（三）統(tǒng)一監(jiān)管方式，促進定價方式合理化

在很多信用債理論研究者心中，在一個合理規(guī)范的信用債市場上，簿記建檔的方式實際上要比競標(biāo)方法更好，它可以大大減少信息噪音，同時也能加快債券市場相關(guān)信息的傳播速度。但實際上，我國信用債券市場還處于起步的發(fā)展階段，市場秩序還有待進一步規(guī)范。因此，必須加強債券市場的監(jiān)管方式，要明確證監(jiān)會的權(quán)責(zé)，證監(jiān)會工作人員要改進工作方式，杜絕優(yōu)柔寡斷，要鞏固自身在證券市場上的核心地位，加強對企業(yè)監(jiān)管。其次，筆者認為，在使用簿記建檔的方式上，必須對發(fā)行人、銷售公司和投資者三者間一個較為公平的信息溝通渠道，能讓他們對未來信用債的市場公允價值有一個初步的估計。通過這種舉措能促進信用債市場發(fā)展，提高投資者數(shù)量。而這種形式雖然降低了債券發(fā)行企業(yè)和銷售企業(yè)對利潤的操作空間，但給了投資者明確的選擇意識。即無論信用債市場發(fā)行價格如何定價，投資者都能有基本準確的信息對其投資進行判斷。而這種判斷，反而進一步會促進信用債定價合理化。

三、結(jié)語

隨著我國信用債違約事件發(fā)生概率不斷增加，行業(yè)從業(yè)者和有關(guān)部門對信用債市場規(guī)范問題愈發(fā)重視。因此，本文就我國信用債市場的違約問題進行了分析，從三個方面提出了建議，即改善評級技術(shù)和方法、提高我國信用債市場的透明度、統(tǒng)一監(jiān)管方式，促進定價方式合理化等方面，來規(guī)范我國信用債市場，減少其違約問題，構(gòu)建科學(xué)合理的信用債市場，從而促進信用債市場健康發(fā)展，進而有效解決企業(yè)在經(jīng)營過程中資金短缺的問題。（作者單位：云南能投智慧能源股份有限公司）