滬指近30年來首次大修“數(shù)字牛市”要來了？

仇廣宇

“A股第一指數(shù)”滬指放出“大招”。上海證券交易所（簡(jiǎn)稱上交所）6月19日發(fā)布消息，決定自2020年7月22日起修訂上證綜合指數(shù)（簡(jiǎn)稱滬指）的編制方案。這也是滬指自1991年發(fā)布以來第一次重大修改。

根據(jù)上交所的回應(yīng)，此次修訂采納了“三大路徑”，背后有其原因：剔除不良的ST股，對(duì)指數(shù)影響較小，利于優(yōu)勝劣汰;延長(zhǎng)新股計(jì)入時(shí)間，有利于排除前期新股被爆炒的波動(dòng)性，引導(dǎo)長(zhǎng)期理性投資;科創(chuàng)板上市證券的納入有利于增強(qiáng)指數(shù)的代表性，優(yōu)化以傳統(tǒng)公司為主的指數(shù)結(jié)構(gòu)。

隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，滬指這個(gè)29歲的老牌指數(shù)一直被批評(píng)表現(xiàn)不佳，和GDP增速不匹配，其編制方案修改也成為今年“兩會(huì)”的熱門話題。據(jù)《中國(guó)基金報(bào)》報(bào)道，最近10年，滬指的漲幅僅為18.08%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)等。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，滬指也存在著金融、工業(yè)類傳統(tǒng)公司比例過高的弊病。

雖然滬指的科學(xué)化改革是一次重大利好，依舊有專家和股民會(huì)提出懷疑，這是不是短期的“假性上漲”，改完也無法體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)走勢(shì)，依舊“失真”？

股票交易所里的股民。圖/IC

實(shí)際上，“大修”背后確實(shí)還有重要的難題待解，這個(gè)問題就是加權(quán)方法。滬指的計(jì)算方法是總股本加權(quán)，這種方式的弊端是會(huì)讓龐大市值公司（如中石油等）的股價(jià)變動(dòng)對(duì)整個(gè)指數(shù)造成巨大影響。反觀國(guó)際上的指數(shù)，標(biāo)普500等早在2005年就已經(jīng)換了更科學(xué)的計(jì)算方法，滬指的行動(dòng)速度確實(shí)顯得有點(diǎn)遲緩。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在今年5月25日發(fā)表文章談到了滬指的四大改進(jìn)路徑，其中提到的三大路徑已經(jīng)在此次修改中實(shí)施。對(duì)于唯一沒有實(shí)施的加權(quán)方式改革，他當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)，因滬指對(duì)此類改變尚無經(jīng)驗(yàn)，歷史一致性與可比性、投資者使用習(xí)慣等問題尚需考慮，因此或需一定的觀察和評(píng)估時(shí)間。

這次的改革與其說是“大修”，不如說是一次中等的修補(bǔ)，對(duì)于現(xiàn)有存在的歷史問題確有改善，但作用有限。不過，積極效應(yīng)也是可以預(yù)見的，修改完規(guī)則的滬指在前期應(yīng)該會(huì)獲得可以預(yù)見的上漲，甚至有人認(rèn)為未來“牛市可期”“3000點(diǎn)魔咒要破”，盡管有些夸張，但如果積極的數(shù)字真的出現(xiàn)，也會(huì)吸引不少散戶進(jìn)場(chǎng)。

當(dāng)然，編制方式的改革畢竟是“統(tǒng)計(jì)問題”，真正提振中國(guó)股市的還是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和更多公司企業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)。從這個(gè)角度看，滬指更值得我們期待的重點(diǎn)改動(dòng)還是科創(chuàng)板上市證券的納入，這一動(dòng)作不但能提高滬指的代表性，優(yōu)化已經(jīng)變得過時(shí)的指數(shù)結(jié)構(gòu)，也可能讓過去數(shù)年“錯(cuò)過BAT”的股民享受到高新科技、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的紅利，也代表了未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向。