資本運營公司并購資本運營質量探討

劉璟旖

摘要：所謂并購資本運營，是指運用集團資本通過并購的方式提升整體經(jīng)濟效益。資本運營公司必須重視并購資本運營質量，其直接影響并購收益，并對公司的價值和可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生影響。本文對資本運營公司并購資本運營質量進行探討，提出關于提高并購資本運營質量的策略，希望幫助資本運營公司通過恰當?shù)牟①徺Y本運營活動獲得最大化的經(jīng)濟效益和社會收益，從而實現(xiàn)其價值的提升和持續(xù)發(fā)展。

關鍵詞：資本運營公司;并購資本運營;運營質量

和單純依靠內生積累謀求發(fā)展相比，并購資本運營可以幫助資本運營公司快速實現(xiàn)規(guī)模效應，加快構建產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈向一體化效應轉變，或者搶先一步進入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。但是，并非所有并購資本運營活動都增加公司價值，要通過并購活動實現(xiàn)保值增值，必須加強對并購資本運營地分析、研究和規(guī)劃，提高并購資本運營的效率和效果。為此，本文就并購資本運營質量展開以下探討，提出相關策略，希望對實現(xiàn)公司保值增值的目標有所幫助。

資本運營公司并購資本運營質量評判

對并購資本運營質量的評判，不能單純根據(jù)并購標的短期的業(yè)績變化，這往往會導致局限和片面，不能真實反應資本運營公司整體的實際運營狀況，應綜合考慮以下情況[1]。第一，由于有效提升并購資本運營質量往往需要大量時間，所以至少需要五年以上的并購后數(shù)據(jù)，才能對公司的并購資本運營質量進行公正評判。第二，還應允許不同類型的并購資本運營活動適用不同的評判標準，不同產(chǎn)業(yè)和行業(yè)主體在活動中的表現(xiàn)存在差異，需要采取不同形式的方式或方法進行評判。第三，應考慮并購標的為集團公司貢獻的協(xié)同效應，資本運營公司是有機整體，對其中任何一個產(chǎn)業(yè)和主體的評判不能完全獨立于集團公司。綜上，對并購資本運營質量的公正評判往往在并購資本運營活動發(fā)生較長時間后才能開展，也難以獨立量化，所以進行單純的事后總結，并不能起到事中調整的作用。然而，并購資本運營活動往往需要在初始就投入大量的人、財、物，且難以逆轉，所以關鍵在于事前控制，也就是規(guī)劃和推動并購戰(zhàn)略的選擇以及并購整合。

資本運營公司并購資本運營質量提高策略

1.資本運營公司的并購戰(zhàn)略選擇

并購戰(zhàn)略包括橫向并購戰(zhàn)略、縱向并購戰(zhàn)略以及混合并購戰(zhàn)略。橫向并購戰(zhàn)略通常是資本運營公司提高集團公司整體效益的基礎，橫向并購是指同行業(yè)并購，也可以指同種商品在市場經(jīng)濟中所呈現(xiàn)的并購行為，此行為可以幫助資本運營公司快速降低成本、達到盈虧平衡點，在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳步。但是應當注意，一味追求規(guī)模效應會帶來固有風險。隨著某特定行業(yè)或產(chǎn)品規(guī)模的不斷擴大，公司內部經(jīng)營活動所需投入的資金、資產(chǎn)、專業(yè)人員等資源也越來越多，其資產(chǎn)彈性、財務彈性、業(yè)務彈性將難以避免地降低，導致無法靈活應對未來技術進步、替代品威脅等市場外部環(huán)境的變化。所以，在選擇橫向并購戰(zhàn)略時，要考慮行業(yè)或產(chǎn)品的“護城河”效應或者技術領先性是否足以彌補上述固有風險。

除了橫向并購戰(zhàn)略以外，還可以結合實際情況單獨或同時采用縱向并購戰(zhàn)略，縱向并購是指生產(chǎn)過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)相互銜接、密切聯(lián)系的企業(yè)之間，或者具有縱向協(xié)作關系的專業(yè)化企業(yè)之間的并購?？v向并購戰(zhàn)略的主要作用是可以促進資本運營公司構建的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈向一體化效應轉變，助其提高資本運營公司的議價能力，還可以節(jié)省溝通成本，節(jié)省倉儲、運輸?shù)荣M用。當縱向并購與橫向并購進行結合，公司能獲得更為顯著的成本降低效果。但是，隨著公司在某個產(chǎn)業(yè)鏈的不斷延伸，所面臨的行業(yè)系統(tǒng)性風險也越來越高。所以，在采取縱向并購戰(zhàn)略時，要對相關產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性、結構性風險進行分析和研究，評判發(fā)生系統(tǒng)性風險的可能性以及嚴重程度，此外，還可考慮在構建產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)時，注意培育該產(chǎn)業(yè)鏈對內或對外的兼容和延展能力，減少系統(tǒng)性風險可能會給公司帶來的損失。

除了上述兩種并購戰(zhàn)略，還有在非相同行業(yè)和產(chǎn)品、非產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)之間發(fā)生的并購，即混合并購戰(zhàn)略?；旌喜①彏橘Y本運營公司實現(xiàn)多元化發(fā)展、降低系統(tǒng)性風險提供了一種有效方式?；旌喜①徸钪庇^的風險在于盲目進入新領域，公司因不熟悉行業(yè)特征導致經(jīng)營不善甚至虧損。此外，混合并購還存在另一種潛在風險，即因混合并購完成后未能有效實現(xiàn)并購整合，導致并購收益未充分釋放，甚至并購后沖突導致價值減損。所以，在混合并購戰(zhàn)略實施前，應對公司的實際發(fā)展情況進行全面分析，并結合并購標的實際情況，分析并購活動及并購整合過程中可能面臨的法律、財務、資金、文化、管理等各類風險，為可持續(xù)發(fā)展提供可靠保障。

2.資本運營公司的并購整合策略

資本運營公司并購整合的主要內容包括戰(zhàn)略整合、管理整合、財務整合、人力資源整合以及文化整合。文化是每個公司的核心，直接影響一個公司的戰(zhàn)略導向和管控風格。首先，應重點分析并購方和標的公司在文化上的相同點和不同點，文化整合應作為并購整合工作的原則導向和依據(jù)。其次，財務管理是現(xiàn)代企業(yè)最基本和最不可或缺的管理職能，現(xiàn)代財務管理制度也具有較為廣泛的普適性，所以財務整合應作為并購整合工作的起點。最后，并購整合的成功，離不開所涉公司雙方人員的主動參與和積極配合，有人力資源的成功整合作為基礎，才有可能推動相關方在戰(zhàn)略和管理方面的全面有效整合，進而實現(xiàn)并購收益，提升集團整體價值。

此外，資本運營公司的并購戰(zhàn)略選擇并不固定，也不單一，可通過橫向并購實現(xiàn)規(guī)模效應，可通過縱向并購實現(xiàn)一體化效應，可通過混合并購進入新領域，可采用多種并購戰(zhàn)略以實現(xiàn)保值增值目的?；诖耍①徴瞎ぷ鬟€需綜合考慮不同并購戰(zhàn)略的特征和需求。首先，應根據(jù)并購戰(zhàn)略選擇合適的運營戰(zhàn)略，橫向并購戰(zhàn)略和縱向并購戰(zhàn)略通常可以幫助資本運營公司建立成本優(yōu)勢，此時可優(yōu)先考慮采用成本領先或成本集中化的運營戰(zhàn)略。而采用混合并購戰(zhàn)略時，先期通常只能占領某一細分產(chǎn)品市場或者某一細分區(qū)域市場，在這種情況下，差異化或者集中化戰(zhàn)略可能是更好的選擇。明確運營戰(zhàn)略后，資本運營公司應根據(jù)選定的運營戰(zhàn)略對隨后的并購整合工作進行整體規(guī)劃并推進實施。

總結

綜上所述，并購資本運營質量的高低，對公司的影響非常大，一個高質量的并購資本運營活動可以促進公司快速發(fā)展，為其帶來最大化的經(jīng)濟收益，反之，一個低質量的并購資本運營活動只會阻礙可持續(xù)發(fā)展進程，也不能帶來預期的經(jīng)濟效益和社會收益，更不可能提高市場份額和市場競爭力。所以，必須提高并購資本運營質量以促進公司的快速發(fā)展。資本運營公司應結合實際資源情況，作出合適的并購戰(zhàn)略選擇，強調并購整合工作與并購戰(zhàn)略的適配度，重視并購整合工作的整體規(guī)劃，以實現(xiàn)對集團各類資源的科學、合理配置，使并購資本運營活動能夠為公司的未來發(fā)展提供有力支持，提高其在總體社會經(jīng)濟發(fā)展中的地位。

參考文獻

[1]郭建峰，樊云，王丹，王小青.上市公司橫向并購資本運營績效實證研究[J].工業(yè)技術經(jīng)濟，2017，36（10）：125-130.