互聯(lián)網(wǎng)金融背景下影子銀行的風(fēng)險與對策研究

丁丹盈 上海外國語大學(xué)附屬浦東外國語學(xué)校

引言：2015年3月5日，李克強總理在政府工作報告中，首次提出“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)和各行各業(yè)的融合發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)+金融成為了近年來極為熱門的一個領(lǐng)域。2013年被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融元年，其主要模式包括第三方支付、P2P借貸、眾籌融資等，京東、蘇寧易購、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭均紛紛入場互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，推動了該領(lǐng)域的發(fā)展。在互聯(lián)網(wǎng)金融極速擴張的過程中，出現(xiàn)了許多風(fēng)險事件。為了鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，政府于2015年先后出臺了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《非銀行支付機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法征求意見稿》、《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》、《非存款類放貸組織條例征求意見稿》等系列法律法規(guī)，但2016年、2018年仍出現(xiàn)了幾次爆雷潮，大量P2P平臺倒閉，使得數(shù)百萬投資者血本無歸，這也凸顯出互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險的復(fù)雜性[1]。而互聯(lián)網(wǎng)金融所擁有的復(fù)雜風(fēng)險，與其存在影子銀行的特征有關(guān)。影子銀行即存在于銀行監(jiān)管體系之外的信用中介體系[2]。2008年，由于濫用金融創(chuàng)新所衍生出的各類金融產(chǎn)品以及監(jiān)管缺失而引發(fā)的全球性金融危機，其背后也有巨大的影子銀行體系，由此影子銀行開始受到學(xué)者及大眾的關(guān)注[3]。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，該領(lǐng)域中的影子銀行的風(fēng)險呈現(xiàn)出了更多的內(nèi)涵與特征，值得進(jìn)一步研究。通過分析互聯(lián)網(wǎng)金融背景下影子銀行的風(fēng)險及對策，希望推動互聯(lián)網(wǎng)金融與影子銀行的健康有序發(fā)展，健全金融體系，因此具有極強的現(xiàn)實意義和研究價值。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融與影子銀行

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵與本質(zhì)

首先，相對于銀行等金融機構(gòu)所專注的大客戶資源，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的是大部分小微客戶。互聯(lián)網(wǎng)金融可以發(fā)揮長尾效應(yīng)，滿足小微客戶對金融產(chǎn)品金額小、時效性強的需求。其次，與互聯(lián)網(wǎng)金融所服務(wù)的客戶群體有關(guān)，其服務(wù)渠道和中介平臺開辟了一部分金融時候，使資金融通更加便捷、高效，提升了現(xiàn)有金融體系的效率。第三，互聯(lián)網(wǎng)金融降低了金融服務(wù)成本，主要體現(xiàn)在兩個方面：一是因為互聯(lián)網(wǎng)金融的大數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)，與公開透明、數(shù)據(jù)完整的電子商務(wù)，降低了雙方的信息不對稱程度，大大提高了效率；二是體現(xiàn)在服務(wù)成本上，例如網(wǎng)絡(luò)信貸平臺降低了社會融資成本，第三方支付降低了交易結(jié)算成本。

（二）影子銀行的內(nèi)涵與形成

2007年，保羅·麥考利提出“影子銀行”這一概念，泛指從事銀行業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。2008年，由金融創(chuàng)新帶來的金融衍生品的濫用及監(jiān)管缺失而造成的金融危機在世界各國全面爆發(fā)。為刺激經(jīng)濟發(fā)展，我國推出了總值4萬億的一攬子投資計劃。這在推動經(jīng)濟發(fā)展的同時，也對貨幣金融產(chǎn)生了一定的沖擊。因資產(chǎn)價格泡沫和高通脹壓力，中國金融機構(gòu)紛紛開始金融創(chuàng)新，開展“銀信合作”等，出現(xiàn)了一系列中國式影子銀行產(chǎn)品[4]。在我國，起初影子銀行一直存在于民間，由于缺乏合法的從事金融活動的身份，并未形成大規(guī)模有體系的影子銀行[5]。2013年是我國互聯(lián)網(wǎng)金融元年，此后互聯(lián)網(wǎng)金融背景下的影子銀行成為關(guān)注焦點。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融與影子銀行的關(guān)系

影子銀行的發(fā)展與擴張隨互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展在2013年達(dá)到了頂峰，以互聯(lián)網(wǎng)融資中的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸為例，2010年，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺行業(yè)的總交易額達(dá)10億元。2013 年，全年總成交量已經(jīng)超過了千億大關(guān)，達(dá)到了1058 億元。互聯(lián)網(wǎng)金融中存在與影子銀行的信托、理財與民間集資相對應(yīng)的部分，它們也都存在爭議的風(fēng)險投資、私募股權(quán)等模式。而互聯(lián)網(wǎng)金融中缺乏監(jiān)管又游離于現(xiàn)有金融體系之外的金融業(yè)務(wù)部分也符合影子銀行的概念特征。由此得出結(jié)論：互聯(lián)網(wǎng)金融與影子銀行并非簡單的單一包含關(guān)系，而是一種復(fù)雜的交叉包容關(guān)系。

二、基于互聯(lián)網(wǎng)金融的影子銀行風(fēng)險分析

（一）風(fēng)險特征

基于互聯(lián)網(wǎng)金融的影子銀行風(fēng)險特征主要體現(xiàn)在期限錯配、高杠桿、傳染性、復(fù)雜性和系統(tǒng)性等五個方面[6]。第一是期限錯配?！敖瓒藤J長”的運作方式會帶來巨大的市場風(fēng)險與流動性風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的隱蔽性與更低的透明度會加劇這種現(xiàn)象，同時因為缺少信息披露制度，發(fā)生大規(guī)模贖回或擠兌時，將引發(fā)比傳統(tǒng)影子銀行期限錯配風(fēng)險更大的風(fēng)險。第二是高杠桿?；ヂ?lián)網(wǎng)金融由于缺少資本充足率和存款準(zhǔn)備金制度，可以利用一小部分資本金，運作后實現(xiàn)信用擴張，實現(xiàn)較高的杠桿水平。高杠桿與期限錯配相互影響、相互作用，進(jìn)一步加劇互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險與不穩(wěn)定性。第三是傳染性。隨著行業(yè)的快速發(fā)展，我國互聯(lián)網(wǎng)金融與影子銀行積極擴展業(yè)務(wù)范圍，涵蓋領(lǐng)域越來越廣，包括貨幣、保險、信貸、理財?shù)榷鄠€金融領(lǐng)域，涉及的行業(yè)眾多，這使得金融機構(gòu)之間關(guān)聯(lián)度增大，金融體系內(nèi)部風(fēng)險的可傳染性也成幾何級數(shù)增長。第四是復(fù)雜性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)的信息創(chuàng)造和擴張過程中的不透明的金融業(yè)務(wù)使得信息不對稱問題更加明顯，易引發(fā)道德風(fēng)險；互聯(lián)網(wǎng)金融與其他傳統(tǒng)金融機構(gòu)共同合作完成信用創(chuàng)造的過程，會加強互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的聯(lián)系，使金融體系內(nèi)的關(guān)系復(fù)雜化。第五是系統(tǒng)性?；鞓I(yè)經(jīng)營的趨勢加大了系統(tǒng)性風(fēng)險產(chǎn)生的概率。P2P平臺跑路引起的民間借貸不穩(wěn)定與網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品存在的流動性風(fēng)險都可能造成大規(guī)模系統(tǒng)性風(fēng)險，互聯(lián)網(wǎng)金融的傳染性和隱蔽性也會加劇這種系統(tǒng)性風(fēng)險。

（二）風(fēng)險類別

1.集資詐騙風(fēng)險

在互聯(lián)網(wǎng)金融中，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸這一商業(yè)模式中包含的影子銀行屬性最明顯，同時所存在的風(fēng)險最多。P2P借貸中主要存在非法吸收公眾存款、集資詐騙的風(fēng)險，二者區(qū)別在于“非法占有的目的”。非法吸收公共存款罪當(dāng)中，原則上認(rèn)定主觀故意并不要求以明知法律的禁止性規(guī)定為要件；集資詐騙中，行為人往往采用虛構(gòu)事實、隱瞞真相的方法意圖永久占有社會不特定公眾的資金，具有非法占有的主觀故意。根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，僅2018年上半年，就有136家P2P平臺爆雷。資金規(guī)模小、資質(zhì)較差的平臺大多采取自融模式，當(dāng)資金鏈斷裂時就有可能引發(fā)犯罪風(fēng)險。P2P模式中的信息不對等也給不法分子帶來可乘之機，犯罪成本較低。眾籌模式中存在的經(jīng)濟犯罪風(fēng)險主要有擅自發(fā)行股票、公司企業(yè)債券、非法經(jīng)營、集資詐騙罪、提供虛假證明文件罪等。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，新型融資模式產(chǎn)生，融資者在眾籌平臺進(jìn)行股權(quán)融資時，一旦處理不當(dāng)就會引發(fā)擅自發(fā)行股票、公司企業(yè)債券和非法經(jīng)營的犯罪風(fēng)險。

2.信用風(fēng)險

信用風(fēng)險指在交易中一方未能按期履約而造成經(jīng)濟損失的可能性，分為國家風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險和個體風(fēng)險，由信息的不對稱性造成。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的傳染性和隱蔽性，信用風(fēng)險發(fā)生的可能性加大，包括兩個方面：一是來自資金需求方的信用風(fēng)險；二是來自互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的信用風(fēng)險。我國征信系統(tǒng)與互聯(lián)網(wǎng)金融借貸平臺信用評價指標(biāo)體系的不完善與信息共享平臺的缺乏也不利于信用風(fēng)險的防范。

3.洗錢風(fēng)險

對于第三方支付領(lǐng)域而言，在“斷直連”出現(xiàn)以前，其資金流向所面臨的監(jiān)管較少，因而存在較高的洗錢風(fēng)險。第一，我國針對互聯(lián)網(wǎng)金融的反洗錢法律法規(guī)包括《反洗錢法》、《金融機構(gòu)反洗錢規(guī)定》、《金融機構(gòu)大額交易和可疑交易報告管理辦法》等并不健全，仍需進(jìn)一步修訂與補充。第二，互聯(lián)網(wǎng)金融反洗錢工作的開展缺乏明確的監(jiān)管主體。第三，對于識別網(wǎng)絡(luò)客戶身份信息存在困難，不利于監(jiān)管部門和司法機關(guān)的監(jiān)管跟蹤。第四，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺交易機制的不嚴(yán)密易被不法分子利用。以上因素都使得洗錢風(fēng)險增加。

三、愛錢進(jìn)爆雷事件分析

為了進(jìn)一步闡釋互聯(lián)網(wǎng)金融背景下的影子銀行存在的風(fēng)險，現(xiàn)對愛錢進(jìn)平臺爆雷事件開展案例分析。愛錢進(jìn)隸屬于上海榕樹網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，于2014年5月6日上線。創(chuàng)始人均來自知名機構(gòu)中信產(chǎn)業(yè)基金，這使得愛錢進(jìn)在創(chuàng)立初期便獲得大量投資，成為估值5億的大平臺。由于P2P網(wǎng)貸平臺的發(fā)展完全離不開流量和投資者的信心，愛錢進(jìn)砸重金投廣告，在許多熱播影視劇中插入定制廣告，并聘請汪涵、劉國梁先后擔(dān)任代言人與“幸福體驗官”，塑造出平臺規(guī)模龐大、經(jīng)營正規(guī)的形象，吸引了大量投資者前來投資。

在2016年、2018年和2019年均有幾波大的爆雷潮中，愛錢進(jìn)雖然得以幸免，但從2018年7月開始就進(jìn)入運營低谷。在2019年1至4月期間，累計資金凈流出達(dá)到4.15億元。同時，金融逾期率也居高不下，資金缺口高達(dá)55.5億元。自2020年初始，愛錢進(jìn)業(yè)務(wù)減少，出現(xiàn)兌付困難，在沒有任何告知投資者的情況下上線了默認(rèn)3折的債權(quán)打折功能，使得投資者被迫打折出售、惡意折讓債權(quán)等，損失巨大。

而愛錢進(jìn)平臺之所以發(fā)生爆雷，主要有二點原因。第一，愛錢進(jìn)等P2P平臺的年化收益率常在10%以上，遠(yuǎn)超銀行一年定期存款2%左右的投資回報率。為支撐出借人的高額預(yù)期收益，平臺在缺乏好的投資項目時，常常用新出借人的資金來支付原出借人獲得的利息，形成了實質(zhì)意義上的“龐氏騙局”，觸犯了非法集資罪，發(fā)展到一定階段后崩盤幾乎是必然事件。其次，部分P2P網(wǎng)貸平臺在面臨經(jīng)營風(fēng)險時，常常會傳出一些經(jīng)營不善的消息，從平臺得到資金的貸款人可能會惡意違約，不及時還款，從而給網(wǎng)貸平臺造成更大的資金壓力，加速其資金崩盤，故P2P網(wǎng)貸平臺也承擔(dān)的來自貸款用戶的信用風(fēng)險。

四、加強我國影子銀行監(jiān)管的政策建議

（一）出臺最新法律法規(guī)

總體上我國金融業(yè)整體運行平穩(wěn)，風(fēng)險可控，但仍存一定的結(jié)構(gòu)性問題。為了統(tǒng)籌好促發(fā)展與防風(fēng)險的關(guān)系，應(yīng)根據(jù)金融行業(yè)的最新發(fā)展?fàn)顩r和創(chuàng)新成果，不斷出臺法律法規(guī)，進(jìn)一步健全法律監(jiān)管體系。2016年號稱史上最強監(jiān)管年，監(jiān)管部分出臺了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》。次年又出臺包括《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引》、《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動信息披露指引》等在內(nèi)的多部法律法規(guī)。2020年圍繞健全非法集資全鏈條治理，出臺了《全國非法集資監(jiān)測預(yù)警體系建設(shè)規(guī)劃（2020-2022年）》，目標(biāo)到2022年底基本建成“統(tǒng)分結(jié)合、智能驅(qū)動、高效協(xié)同”的全國非法集資監(jiān)測預(yù)警體系，加快推動防范和處置非法集資條例出臺，充分運用行政手段加強源頭治理。

（二）加強信息披露制度

從互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的角度講，充分披露信息能提高其惡性欺詐個人投資者的難度、降低期限錯配的程度和整體杠桿率；從個人投資者的角度來講，其獲取了充分信息，就要為追求存在風(fēng)險溢價的資本收益率承擔(dān)必要的風(fēng)險?？偟膩碚f，完善信息披露制度，能夠有效降低影子銀行中資金需求方的信用風(fēng)險，是防范影子銀行風(fēng)險的重要舉措，能有效提高監(jiān)管的適應(yīng)性、有效性和前瞻性，推動影子銀行市場平穩(wěn)有序發(fā)展[7]。

（三）完善“斷直連”等金融監(jiān)管舉措

2018年起，包括中國銀行在內(nèi)的多家銀行發(fā)布公告稱將開啟“斷直連”模式。簡單來說，“斷直連”指第三方支付機構(gòu)（如支付寶、微信支付等）切斷之前直連銀行的模式，接入網(wǎng)聯(lián)或銀聯(lián)，實行統(tǒng)一清算。通過銀聯(lián)或網(wǎng)聯(lián)，監(jiān)管機構(gòu)能更好地跟蹤資金轉(zhuǎn)移，避免備付金被挪用等情況發(fā)生，在整體上能夠有效緩釋每個參與方的信用風(fēng)險，使得消費者的資金更加安全，是防控系統(tǒng)性風(fēng)險的重要措施。隨著“斷直連”等金融監(jiān)管舉措的落實完善，第三方支付受到的金融監(jiān)管大大增強，對應(yīng)的風(fēng)險逐步降低。

結(jié)論：自2013年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域快速發(fā)展，第三方支付助推我國走向無現(xiàn)金社會，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺如雨后春筍般出現(xiàn)，迅速成為人們關(guān)注的焦點。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融作為一個新興事物，它所涉及的資金量越來越大，卻面臨著監(jiān)管空白，故有著影子銀行的屬性和特征?；诨ヂ?lián)網(wǎng)金融的影子銀行在發(fā)展過程中出現(xiàn)了包括“愛錢進(jìn)”爆雷在內(nèi)的許多風(fēng)險事件，損害了消費者的利益。然而，影子銀行給我國金融市場帶來了活力，比如P2P平臺緩解了部分小微企業(yè)貸款難的問題，有一定的積極意義。希望相關(guān)部門能提出舉措以規(guī)范影子銀行經(jīng)營，使影子銀行健康有序發(fā)展。