新基建該不該干？誰來干？怎么干？

任澤平

關(guān)于新基建，我講三個問題：該不該干？誰來干？怎么干？該不該干的問題，大家還是有共識的，認為應(yīng)該在這個時候發(fā)力新基建，分歧主要是誰來干，怎么干。

2018年底的中央經(jīng)濟工作會議提出，加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加快5G商用步伐，加強人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但是2019年初，中國經(jīng)濟“小陽春”，沒有引起足夠的重視。2020年初中國經(jīng)濟受疫情和全球經(jīng)濟衰退的沖擊，2月23日中央指出，“加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度。宏觀政策重在逆周期調(diào)節(jié)，節(jié)奏和力度要能夠?qū)_疫情影響，防止經(jīng)濟運行滑出合理區(qū)間，防止短期沖擊演變成趨勢性變化。積極的財政政策要更加積極有為?！?3月4日中央政治局常委會明確強調(diào)，“加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度。要注重調(diào)動民間投資積極性?！?近期20多個省市的政府工作報告提及加大新基建投資力度。

No.1

該不該干？當前的宏觀形勢需要發(fā)力新基建

從長期來看，“新基建”的必要性很明顯，投資潛力巨大，經(jīng)濟社會效益顯著，貢獻高質(zhì)量發(fā)展和人民美好生活。

但是，在最近新基建之所以引起這么大的討論和關(guān)注，跟當前的宏觀經(jīng)濟形勢有關(guān)，新冠疫情爆發(fā)導(dǎo)致深度的全球經(jīng)濟衰退和金融危機。

目前，中國在抗擊疫情和恢復(fù)生產(chǎn)方面走在全球前面，一些主要的指標，比如發(fā)電量、返城率都在快速恢復(fù)。但是代價非常沉重，勝利來之不易。根據(jù)公布的中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，1-2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比-13.5%，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比-24.5%，社會消費品零售總額同比-20.5%;這些數(shù)據(jù)遠超2008年金融危機對我們的影響。

我們自己的疫情得到了控制，經(jīng)濟生產(chǎn)在恢復(fù)，但是現(xiàn)在面臨新的挑戰(zhàn)，疫情全球大流行和金融海嘯，以及歐美主要經(jīng)濟體經(jīng)濟的深度衰退。在全球化背景下，中國很難獨善其身。截至3月24日，疫情已經(jīng)蔓延至全球150多個國家個地區(qū)，總計超過40萬人感染。美股四次熔斷，歐美主要股市進入技術(shù)性熊市，油價從去年底的60美元每桶跌至20多美元每桶。簡單地看一下疫情數(shù)據(jù)，美國3.2億人口中有5萬多病例;意大利6000萬人口中有7萬病例，而且病死率很高，大約將近10%;德國、西班牙、法國、伊朗，這些經(jīng)濟體都成為重災(zāi)區(qū)。

為什么疫情引發(fā)了歐美股市崩盤和債市大幅拋售？很大的一個原因是，過去長期的量化寬松和低利率，導(dǎo)致美國面臨股市泡沫、企業(yè)高債務(wù)杠桿。在華爾街，利用長期的低利率和量寬，企業(yè)通過發(fā)債回購股票和分紅推高美國股價，我們可以看到，美股創(chuàng)造歷史性11年的牛市，估值非常高。

2008年金融危機是居民部門加杠桿，2008年以后是美國非金融企業(yè)部門的杠桿率在快速上升，企業(yè)通過發(fā)債回購股票，推升股市泡沫。2008-2018年，美國企業(yè)債券余額從2.2萬億擴大到5.7萬億美元，其中BBB級，垃圾債級別的企業(yè)債增加近2萬億，占比從36.4%上升至47.4%。常識告訴我們，高杠桿是風(fēng)險資源，對流動性變得非常脆弱。

疫情作為導(dǎo)火索引發(fā)了美國股市、債市的拋售。在過去一個月時間，美國主要股指跌幅超過30%，美國信用利差的大幅擴大也表明了債券在拋售。美元指數(shù)為什么大幅上升？因為爆發(fā)了流動性危機，這也可以解釋美聯(lián)儲為什么開放式、無上限地供應(yīng)流動性。

全球化背景下中國很難獨善其身，通過貿(mào)易、外需、出口、產(chǎn)業(yè)鏈、資本流動、匯率等方方面面都會對中國進行傳導(dǎo)。有的已經(jīng)出現(xiàn)苗頭，有的存在傳導(dǎo)時滯。大家可能印象比較深刻，2007年中期，美國的次貸危機已經(jīng)爆發(fā)，直到2008年對中國產(chǎn)生了重大沖擊。但是2008年上半年我國央行還在加息，當然也有客觀情況， 2008年上半年還在豬周期，CPI、PPI比較高。隨后奧運會開完，金融市場就雪崩了，股市暴跌到1600點，出口訂單大幅萎縮。所以我們還要做好相關(guān)的準備，不可能獨善其身。

比如說我們看一些數(shù)據(jù)，2019年中國出口占比中，歐盟、美國的占比都很高，排在前兩位。最近公布的數(shù)據(jù)，歐美制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)歷史新低，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）也是在創(chuàng)新低，中國1-2月份出口增速-17%，二季度大概率繼續(xù)較大的負增長。

現(xiàn)在政府要求企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但是當外需快速下降、收縮，外需訂單被大量取消的情況下，要求企業(yè)快速地復(fù)工復(fù)產(chǎn)，只會增加企業(yè)的困難。我們現(xiàn)在已經(jīng)看到企業(yè)的庫存在大幅地上升，比如鋼材、化工等。

No.2

新基建：該不該干？誰來干？怎么干？

我們前一段時間發(fā)布了《是該啟動“新”一輪基建了》（2月28日）和《中國新基建研究報告》，引發(fā)了市場比較大的討論。主要是想表達一個觀點，在這樣宏觀背景下，無論是長期實現(xiàn)中國高質(zhì)量發(fā)展，還是短期應(yīng)對疫情和經(jīng)濟下行，新基建都是最有效的抓手。新基建短期有利于擴大有效需求，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)，長期有利于增加有效供給，釋放中國經(jīng)濟增長潛力，推動改革創(chuàng)新，改善民生福利。

現(xiàn)在大家對于經(jīng)濟形勢是不是危機還有一定的爭議。對經(jīng)濟金融危機的定義主要是兩個維度：一個是深度，一個是長度。深度上，對中國經(jīng)濟增速沖擊幅度超過08年。長度上，一般認為對經(jīng)濟嚴重沖擊超過兩個季度基本就可以界定為經(jīng)濟危機。目前來看，今年一季度GDP增速估計是在-5%至-10%之間。2008年四季度和2009年一季度的經(jīng)濟增速是6.2%和6.3%，幅度遠超08年國際金融危機。原來市場普遍的預(yù)測是二季度中國經(jīng)濟會快速地恢復(fù)，客觀情況是什么？確實在快速地恢復(fù)，但海外疫情大流行和全球經(jīng)濟衰退拉長了中國經(jīng)濟下行的時間。二季度會有所恢復(fù)，但是從目前的數(shù)據(jù)來看，恢復(fù)到正增長，哪怕是小幅的正增長，還是相當?shù)睦щy。很有可能到二季度，我們處在降幅收窄、小幅負增長的區(qū)間。如果說一直蔓延到二季度，基本可以確認是經(jīng)濟危機，深度經(jīng)濟衰退。

面對長期要高質(zhì)量發(fā)展和轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，短期要應(yīng)對疫情沖擊和全球經(jīng)濟衰退，該怎么辦？我們是像美國一樣無上限地搞量化寬松，還是搞新基建和減稅？我們的建議是應(yīng)該搞新基建。

經(jīng)濟學(xué)常識的邏輯是，當經(jīng)濟增長已經(jīng)顯著低于潛在增長率，就需要加強逆周期調(diào)節(jié)，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，這時候不應(yīng)該再把逆周期調(diào)節(jié)和機構(gòu)轉(zhuǎn)型對立，現(xiàn)在不是拉高經(jīng)濟增速，而是回歸到它正常的水平，是救急。如果不擴大有效內(nèi)需，一味讓企業(yè)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，只會更加增加企業(yè)困難，因為外需訂單消失以后，生產(chǎn)就會變成庫存。

如果說我們能在該不該干問題上達成共識，那么后面的問題就是怎么干？誰來干？

新基建是有時代烙印的。過去中國制造業(yè)強大，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟繁榮發(fā)展，我們是超前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的受益者。包括我們今天疫情時期能夠在線上辦公、線上開會、線上購物，生產(chǎn)生活效率的提升、成本的下降、民生的改善，包括互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)達帶來的便利，都受益于新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。我們不能一方面享受新基建帶來的便利，而又反對新基建，這是不合理的，葉公好龍。

未來20年，支撐中國經(jīng)濟社會繁榮發(fā)展的新基建是5G、人工智能、數(shù)據(jù)中心、互聯(lián)網(wǎng)等科技創(chuàng)新領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施，以及教育、醫(yī)療、社保等民生消費升級領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施。

啟動“新”一輪基建，關(guān)鍵在“新”，不是四萬億重來，重走老路。未來“新”一 輪基建主要應(yīng)有五“新”：

一是新的領(lǐng)域，這就涉及到怎么干。調(diào)整投資領(lǐng)域，在補齊鐵路、公路、軌道交通等傳統(tǒng)基建的基礎(chǔ)上大力發(fā)展5G、特高壓、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、城際高速鐵路和城際軌道交通、大數(shù)據(jù)中心、新能源汽車充電樁、教育、醫(yī)療等新型基建。以改革創(chuàng)新穩(wěn)增長，發(fā)展創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)，培育新的經(jīng)濟增長點。

二是新的地區(qū)。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)最終是為人口和產(chǎn)業(yè)服務(wù)的，我們要最大化經(jīng)濟社會效益。未來城鎮(zhèn)化的人口將更多聚集到城市群都市圈，比如長三角、粵港澳、京津冀等，未來上述地區(qū)的軌道交通、城際鐵路、教育、醫(yī)療、5G等基礎(chǔ)設(shè)施將面臨嚴重短缺 ，在上述地區(qū)進行適度超前的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠最大化經(jīng)濟社會效益。對人口流入地區(qū)，要適當放松地方債務(wù)要求，不搞終身追責(zé)制，以推進大規(guī)模基建;但對人口流出地區(qū)，要區(qū)別對待，避免因大規(guī)?；ㄔ斐擅黠@浪費。

三是新的方式。新基建需要新的配套和制度變革，因為它更多的是新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新經(jīng)濟。我相信它應(yīng)該跟傳統(tǒng)基建的財政、金融、產(chǎn)業(yè)政策是不一樣的。比如說財政政策應(yīng)該更多地支持企業(yè)降低稅負，研發(fā)費用加計扣除。金融政策應(yīng)該給比如說專項貸款、并購、IPO、發(fā)債、多層次資本市場的支持，包括規(guī)范的PPP。產(chǎn)業(yè)政策方面應(yīng)該納入到國家的戰(zhàn)略和各地的經(jīng)濟社會發(fā)展規(guī)劃當中。

四是新的主體，也就是誰來干。因為新經(jīng)濟、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)所涉及的基礎(chǔ)設(shè)施不確定性比較大。如果說都由政府來干問題是比較大的。事實上，大家知道，在過去像華為、騰訊、阿里，他們已經(jīng)在加大新基建。我們的建議，對于新基建，應(yīng)該區(qū)分基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)應(yīng)用。對于基礎(chǔ)設(shè)施更多的是由政府和市場一起來干，或者政府支持市場企業(yè)來干。對于商業(yè)應(yīng)用更多的依靠市場和企業(yè)來干。政府、市場和企業(yè)相互地配合支持，共同發(fā)揮作用。市場能干的盡可能交給市場，更有效率，政府提供財稅、金融、產(chǎn)業(yè)等基礎(chǔ)支持。

五是新的內(nèi)涵。除了硬的新基建，還有包括軟的新基建。比如補齊醫(yī)療短板、改革醫(yī)療體制、加大汽車金融電信電力等基礎(chǔ)行業(yè)市場化開放、加大知識產(chǎn)權(quán)保護力度、改善營商環(huán)境、大幅減稅降費尤其社保繳費費率和企業(yè)所得稅、落實競爭中性、發(fā)展多層次資 本市場、建立新激勵機制調(diào)動地方政府和企業(yè)家積極性等。

當前也存在幾點爭議：

一是有觀點認為，新基建是“四萬億重來”、“重走老路”、“新瓶裝舊酒”。大家已經(jīng)討論得比較清楚了，這個觀點是混淆了內(nèi)涵。新基建的做法有1998年溫和刺激模式和2008年強刺激模式，我個人比較贊同1998年的溫和刺激，比如當時連續(xù)4年1000億的國債項目來搞基建項目，類似這種溫和的。中國本身就是超前基礎(chǔ)設(shè)施的受益者，沒有超前的基礎(chǔ)設(shè)施就不可能有中國制造的強大，沒有互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)達，就沒有中國獨角獸能夠和美國PK的今天?？陀^地講，新基建不僅是拉動投資，也是擴大消費。沒有4G，沒有互聯(lián)網(wǎng)這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，我們的新零售是根本不可能起來的，這不僅涉及到國家競爭力，還關(guān)系到民生生活。

二是有觀點認為，減稅和新基建將增加地方債務(wù)的負擔(dān)。大家經(jīng)常問，地方?jīng)]錢怎么搞新基建？這涉及到對財政基本理念的認識。我們究竟是保財政平衡，還是保增長？究竟是要平衡財政，還是要功能財政和公共財政？財政不應(yīng)該是會計和出納，它應(yīng)該是承擔(dān)更多的公共財政功能。

三是有觀點認為，基建投資、財政政策對民間投資有擠出效應(yīng)。我覺得還要考慮到它的帶動效應(yīng)和乘數(shù)效應(yīng)。根據(jù)我們過去的經(jīng)驗，基礎(chǔ)設(shè)施投資帶動效應(yīng)和乘數(shù)效應(yīng)更為明顯，尤其是私人需求不足的時候，更需要擴大公共支出。

四是有觀點認為，新基建應(yīng)該依靠企業(yè)投資?；A(chǔ)設(shè)施具有外部性和公共產(chǎn)品屬性，經(jīng)典理論，比如說“搭便車”、“公地的悲劇”。新基建的公共部分，應(yīng)該是政府支持市場和企業(yè)一起來建設(shè)。

五是有觀點認為，新基建投資占比小，對穩(wěn)增長貢獻不大，挑不起大梁。我的看法是新基建作為新經(jīng)濟、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)，成長快，潛力巨大，如果說新基建、新經(jīng)濟、新產(chǎn)業(yè)挑不了大梁，就意味著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級高質(zhì)量發(fā)展的希望就很渺茫了，那就對中國太悲觀了。中國經(jīng)濟要高質(zhì)量發(fā)展、轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，就是讓新經(jīng)濟、新基建挑起大梁。

不能泛泛而談，我們可以做一些科學(xué)的論證和測算。目前中國基建存量居世界第一，但是我們的人均水平和質(zhì)量與發(fā)達國家的差距是非常明顯的，潛力巨大。中國現(xiàn)在人均GDP只有1萬美元，美國是6萬美元。我們現(xiàn)在跟美國的差距是巨大的。比如說我們在能源、通訊、交通、水利、科技、衛(wèi)生、文化、教育、體育、養(yǎng)老、環(huán)保領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施短板非常明顯。比如說，全世界100所最好的大學(xué)，中國是5所，美國是43所。中美研發(fā)支出，中國應(yīng)用性研發(fā)非常發(fā)達，但是在基礎(chǔ)性研發(fā)處處是短板，包括營商環(huán)境。

新基建的潛力究竟有多大？可以看看5G。大家知道，通信基礎(chǔ)設(shè)施是信息互聯(lián)網(wǎng)時代的“高速公路”，為數(shù)字經(jīng)濟提供了基礎(chǔ)設(shè)施的底層支撐，是世界各國發(fā)展高科技和保障戰(zhàn)略安全的必爭之地。1G-4G是歐美主導(dǎo)，到2010年美國率先開啟4G商用，隨后帶動了一批移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的快速發(fā)展。大家都感同身受。4G的領(lǐng)先地位累計為美國帶動了1萬億美元的產(chǎn)出，每年為美國貢獻GDP 4750億美元，鞏固了美國科技霸主地位。我們現(xiàn)在使用的在線辦公、在線會議、新零售、互聯(lián)網(wǎng)金融，都受益于通信設(shè)施的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

根據(jù)測算，未來全球5G的建設(shè)將帶動萬億美元級的投資，拉動上下游經(jīng)濟的價值是超過十幾萬億級，成為大國競爭的關(guān)鍵，各國將在此決戰(zhàn)新一代信息技術(shù)。

中國的移動通信行業(yè)經(jīng)歷了1G空白、2G落后、3G追隨、4G同步發(fā)展的歷程。今天，我們終于走在了5G時代的前沿，在標準的制訂、產(chǎn)業(yè)的配套方面擁有了話語權(quán)，所以說，我們建議應(yīng)該推動以5G為代表的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，深化產(chǎn)學(xué)研融合，并促進5G與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、人工智能等垂直行業(yè)的應(yīng)用融合發(fā)展，加速形成5G的創(chuàng)新生態(tài)。

根據(jù)中國信息通信研究院的測算，到2030年，5G將直接貢獻總產(chǎn)出和經(jīng)濟增加值6.3萬億和2.9萬億，間接貢獻是10.6萬億和3.6萬億，大家可以看到，新型基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)潛力是巨大的。更重要的是帶動了上下游，沒有新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，現(xiàn)在說的AR、VR、車聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、大數(shù)據(jù)這些新經(jīng)濟新業(yè)態(tài)都無從談起的。

最后總結(jié)一下，大家關(guān)注的三個問題，該不該干、怎么干、誰來干。我的建議，應(yīng)該盡快形成對新基建的共識，做好應(yīng)對全球經(jīng)濟衰退和金融危機的充分準備。有準備是機會，沒有準備就是風(fēng)險。（本文作者系恒大集團首席經(jīng)濟學(xué)家（副總裁級）兼恒大經(jīng)濟研究院院長）