高管過(guò)度自信、研發(fā)投入跳躍與企業(yè)績(jī)效
——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

海本祿，高慶祝，尹西明，楊君笑

(1.河南師范大學(xué) 商學(xué)院，河南 新鄉(xiāng) 453007；2.中國(guó)科學(xué)院創(chuàng)新發(fā)展研究中心，北京 100049；3.北京理工大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100081)

0 引言

研發(fā)投資是企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的物質(zhì)基礎(chǔ)和資源保證[1]。依據(jù)內(nèi)外部環(huán)境變化并結(jié)合自身實(shí)際情況適時(shí)調(diào)整創(chuàng)新策略、優(yōu)化研發(fā)資源配置方式，對(duì)研發(fā)型企業(yè)而言意義重大[2]。傳統(tǒng)研究多從靜態(tài)視角探討研發(fā)投資強(qiáng)度、水平等問(wèn)題，但對(duì)研發(fā)投資變化趨勢(shì)及其與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的關(guān)注較少[3]。部分學(xué)者認(rèn)為，穩(wěn)定的研發(fā)投資是企業(yè)獲取可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的保障[4]，而研發(fā)投入波動(dòng)是高管“盈余操縱”的結(jié)果和“短視投資”的表現(xiàn)，容易對(duì)組織核心資源和能力造成破壞[5,6]。但也有學(xué)者認(rèn)為，研發(fā)投入波動(dòng)代表企業(yè)主動(dòng)適應(yīng)外部環(huán)境變化、追求知識(shí)創(chuàng)造和技術(shù)創(chuàng)新并塑造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的過(guò)程，有利于改善企業(yè)績(jī)效[7,8]。

為探討研發(fā)投入顯著變化(急劇提高或急劇降低)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，學(xué)者提出研發(fā)投入跳躍這一構(gòu)念，用以描述和衡量特定時(shí)期內(nèi)企業(yè)研發(fā)投入偏離歷史趨勢(shì)的波動(dòng)情況[1,2,9]。Mudambi & Swift[10]運(yùn)用美國(guó)非平衡面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入在特定時(shí)期內(nèi)的最大波動(dòng)對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著正向影響；吳建祖和肖書峰[1]發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入跳躍幅度正向影響企業(yè)績(jī)效；Swift[11]研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入變化無(wú)論是增加還是減少，都與組織失敗正相關(guān)；賈慧英等[2]認(rèn)為，研發(fā)投入跳躍正向影響企業(yè)績(jī)效，但跳躍幅度達(dá)到一定程度后，并不利于企業(yè)績(jī)效改善。此外，研發(fā)投入跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用還引申出學(xué)界對(duì)兩者關(guān)系權(quán)變因素的探討。已有學(xué)者探討公司治理[8]、吸收能力[11]、環(huán)境動(dòng)態(tài)性[2]、市場(chǎng)化程度[12]、冗余資源[13]等因素對(duì)二者關(guān)系的影響，但大多數(shù)研究都是基于“完全理性”假設(shè)，認(rèn)為研發(fā)投入跳躍是企業(yè)主動(dòng)適應(yīng)外部環(huán)境變化、追求知識(shí)創(chuàng)造和技術(shù)創(chuàng)新并塑造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的過(guò)程。作為企業(yè)管理者研發(fā)決策的重要體現(xiàn)，現(xiàn)有研究對(duì)研發(fā)投入跳躍階段管理者個(gè)體心理及行為特征的權(quán)變影響關(guān)注較少。

高階梯隊(duì)理論認(rèn)為，高層管理者傾向于對(duì)其所處組織情境作出高度個(gè)性化的詮釋和策略選擇，而組織行為也是高管認(rèn)知、價(jià)值觀、經(jīng)驗(yàn)等個(gè)性特征的反映[14]。高層管理者不僅對(duì)組織戰(zhàn)略形成具有重要影響，而且還影響組織中其他成員的行為，其認(rèn)知特征也影響企業(yè)研發(fā)投資決策及其作用于企業(yè)績(jī)效的全過(guò)程。在高管團(tuán)隊(duì)中，過(guò)度自信是普遍存在的非理性認(rèn)知特征，這可能會(huì)使他們?cè)谄髽I(yè)投資決策中具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力[15]。深入分析高管過(guò)度自信這一高管重要心理特征的影響，有助于更好地理解研發(fā)投入跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響過(guò)程與機(jī)理。

基于以上分析，本文重點(diǎn)關(guān)注：①不同方向研發(fā)投入跳躍是否以及如何影響企業(yè)績(jī)效？②作為企業(yè)高管的重要心理特征，高管過(guò)度自信是否以及如何影響研發(fā)投入跳躍與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系？對(duì)此，本文在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，以間斷平衡理論為基礎(chǔ)，利用2007-2017年中國(guó)滬深兩市制造企業(yè)數(shù)據(jù)，實(shí)證探究研發(fā)投入正向跳躍和負(fù)向跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響；通過(guò)引入高管過(guò)度自信這一調(diào)節(jié)變量，探討高管過(guò)度自信對(duì)研發(fā)投入跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效關(guān)系的權(quán)變影響。本文可為間斷平衡理論作出重要邊際貢獻(xiàn)，也為企業(yè)研發(fā)管理、創(chuàng)新治理及人力資源管理提供重要實(shí)踐啟示。

1 理論回顧與研究假設(shè)

1.1 研發(fā)投入跳躍與企業(yè)績(jī)效

間斷平衡理論最早用于解釋物種進(jìn)化。該理論認(rèn)為，物種長(zhǎng)期處于靜止或平衡狀態(tài)中，該狀態(tài)會(huì)被短期突然發(fā)生的進(jìn)化打破，期間往往伴隨著大量新物種的產(chǎn)生[16]。組織演化和技術(shù)創(chuàng)新也可理解為漸變與劇變交替進(jìn)行的過(guò)程。Tushman等[17]認(rèn)為，組織演化是長(zhǎng)期漸變受到短期不連續(xù)變化擾動(dòng)后再定位，然后進(jìn)入新的漸變過(guò)程，漸變具有局部性和可預(yù)測(cè)性特征，以完善現(xiàn)有知識(shí)和提高現(xiàn)有技術(shù)為主，而劇變則具有整體性、不可預(yù)測(cè)性和一定的破壞性；Anderson等[18]將間斷平衡引入技術(shù)循環(huán)周期中，認(rèn)為突破性技術(shù)開創(chuàng)了各類原始創(chuàng)新相互迸發(fā)且相互競(jìng)爭(zhēng)的動(dòng)蕩期，在這期間占有優(yōu)勢(shì)的設(shè)計(jì)脫穎而出并在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)逐步完善；Romanelli等[19]認(rèn)為，大部分組織變革都存在非連續(xù)性且能夠在短期內(nèi)達(dá)成目標(biāo)。此外，組織在戰(zhàn)略制定和文化形成等方面的漸進(jìn)變化難以依靠累積實(shí)現(xiàn)根本性變革。由此可見(jiàn)，漸變與劇變性質(zhì)不同，作用機(jī)制各異，二者不可相互替代。進(jìn)一步而言，間斷平衡主要通過(guò)時(shí)間轉(zhuǎn)換平衡漸變與劇變兩種相互聯(lián)系且互相排斥的活動(dòng)[2]。

探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新需要不同的組織結(jié)構(gòu)與理念模式，且相互競(jìng)爭(zhēng)有限資源[20]。企業(yè)若過(guò)于專注利用式創(chuàng)新可能難以捕捉發(fā)展機(jī)會(huì)，而過(guò)于專注探索式創(chuàng)新可能陷入“創(chuàng)新陷阱”，并導(dǎo)致創(chuàng)新失敗[21]。利用活動(dòng)長(zhǎng)期性和探索活動(dòng)短期集中性在時(shí)間上的轉(zhuǎn)換，為協(xié)調(diào)探索與利用間的矛盾沖突提供了邏輯框架和解決方案。在此情況下，間斷平衡被學(xué)者認(rèn)為是企業(yè)平衡組織內(nèi)探索和利用活動(dòng)以維護(hù)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及開拓潛在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要策略[10]。實(shí)施間斷平衡策略有利于企業(yè)在不同發(fā)展階段專注不同創(chuàng)新行為，并將有限資源集中于探索式(或利用式)研發(fā)活動(dòng)以實(shí)現(xiàn)最大化效用；同時(shí)，還可適時(shí)調(diào)整創(chuàng)新戰(zhàn)略以保障創(chuàng)新成果的充分利用。

研發(fā)方式對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出和競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升起重要作用。已有研究表明，探索式研發(fā)側(cè)重于開發(fā)新技術(shù)、設(shè)計(jì)新產(chǎn)品、開拓新市場(chǎng)、提供新服務(wù)，以幫助企業(yè)進(jìn)入新技術(shù)軌道；而利用式研發(fā)則強(qiáng)調(diào)拓寬已有產(chǎn)品線和產(chǎn)品組合，適應(yīng)當(dāng)前客戶需要[2]。不同產(chǎn)品生命周期不同階段所需研發(fā)資金不同，探索式研發(fā)多集中于產(chǎn)品開發(fā)期，需要大量研發(fā)資金投入以開展研發(fā)活動(dòng)，而利用式研發(fā)則多集中于產(chǎn)品投入期之后，該時(shí)期所需資金相對(duì)較少[2]。可見(jiàn)，與利用式研發(fā)相比，探索式研發(fā)資金投入更多。這種研發(fā)投入先上升后下降與新產(chǎn)品由開發(fā)到成熟的過(guò)程一致[22]。受技術(shù)非連續(xù)及市場(chǎng)環(huán)境變化的影響，組織研發(fā)通常會(huì)出現(xiàn)持續(xù)平穩(wěn)的資金投入被短期、顯著變化所打破的情況[13]。事實(shí)上，組織研發(fā)管理戰(zhàn)略波動(dòng)可用間斷平衡理論進(jìn)一步解釋。研發(fā)投入在短期內(nèi)發(fā)生急劇變化時(shí)，通常意味著組織在探索式研發(fā)與利用式研發(fā)間的轉(zhuǎn)換。具體而言，研發(fā)投入在短期內(nèi)急劇上升時(shí)，表明企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略重點(diǎn)由利用式研發(fā)向探索式研發(fā)轉(zhuǎn)換，發(fā)生研發(fā)投入正向跳躍；研發(fā)投入在短期內(nèi)急劇下降，則表明企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略重點(diǎn)由探索式研發(fā)向利用式研發(fā)轉(zhuǎn)換，發(fā)生研發(fā)投入負(fù)向跳躍。

外部環(huán)境是影響企業(yè)成長(zhǎng)的重要因素。依據(jù)環(huán)境變化調(diào)整創(chuàng)新行為進(jìn)而配置創(chuàng)新資源，為企業(yè)塑造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供了可能[23]。在高度動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，消費(fèi)者偏好變化速度加快，產(chǎn)品需求劇烈動(dòng)蕩，現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)被不斷削弱，依靠利用式研發(fā)難以為企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)回報(bào)[24]。此時(shí)，積極探索和識(shí)別新機(jī)會(huì)，在快速獲取市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)及消費(fèi)者需求變化信息的基礎(chǔ)上，實(shí)施探索式研發(fā)并作出研發(fā)投入正向跳躍是企業(yè)建立新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的有效途徑。在探索式研發(fā)引領(lǐng)下，企業(yè)會(huì)主動(dòng)探索未曾涉足的知識(shí)領(lǐng)域，通過(guò)積累新知識(shí)并與現(xiàn)有知識(shí)相結(jié)合，不斷擴(kuò)大自身知識(shí)廣度和深度范圍，幫助企業(yè)進(jìn)入新技術(shù)軌道，并將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)所接受的創(chuàng)新產(chǎn)品[20]。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

H1：研發(fā)投入正向跳躍正向影響企業(yè)績(jī)效。

產(chǎn)品一般需經(jīng)歷開發(fā)、投入、成長(zhǎng)、成熟和衰退階段。產(chǎn)品不同生命周期面臨不同的創(chuàng)新活動(dòng)，不同創(chuàng)新活動(dòng)所需研發(fā)投入存在顯著差異[1]。探索式研發(fā)多集中于產(chǎn)品開發(fā)期，需要大量研發(fā)資金投入，而產(chǎn)品投入期之后的利用式研發(fā)所需資金相對(duì)較少[1]。新產(chǎn)品由開發(fā)到投入市場(chǎng)再到退出市場(chǎng)所需研發(fā)投入具有階段性特征，通常表現(xiàn)為顯著上升、穩(wěn)定、急劇下降并最終趨向穩(wěn)定[22]。探索式研發(fā)取得階段性成果后，為回籠資金并進(jìn)一步鞏固當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)需將創(chuàng)新注意力由探索式研發(fā)轉(zhuǎn)向利用式研發(fā)，作出研發(fā)投入負(fù)向跳躍，以提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。研發(fā)投入負(fù)向跳躍具有利用式研發(fā)特征，是對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行的研發(fā)活動(dòng)，實(shí)質(zhì)上是對(duì)現(xiàn)有技術(shù)的改進(jìn)和擴(kuò)展[23]。Kuittinen等[24]認(rèn)為，利用式研發(fā)是增量式創(chuàng)新行為，其對(duì)現(xiàn)有技能、過(guò)程與結(jié)構(gòu)加強(qiáng)具有重要意義；Chandrasekaran等[27]通過(guò)分析美國(guó)190家高新技術(shù)企業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，利用式研發(fā)有助于改善企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

H2：研發(fā)投入負(fù)向跳躍正向影響企業(yè)績(jī)效。

1.2 高管過(guò)度自信的調(diào)節(jié)效應(yīng)

高階梯隊(duì)理論認(rèn)為，企業(yè)是否選擇創(chuàng)新很大程度上取決于高層管理團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的感知和評(píng)價(jià)，受內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜性的影響，管理者不可能對(duì)所有現(xiàn)象和事物進(jìn)行全面認(rèn)識(shí)，即使是視野可觀測(cè)內(nèi)的事物，管理者也只能進(jìn)行選擇性觀察并作出詮釋[28]。管理者既有認(rèn)知結(jié)構(gòu)和價(jià)值觀決定其對(duì)相關(guān)信息的解釋力。過(guò)度自信作為一種心理上的認(rèn)知偏差，有效刻畫了個(gè)體高估成功概率、低估失敗概率的傾向[29]。已有研究主要從能力、風(fēng)險(xiǎn)、信息等方面定義高管過(guò)度自信。其中，在能力方面，過(guò)度自信高管傾向于高估自身能力，認(rèn)為自身能力高于群體平均水平，易將成功歸因于自身能力，將失敗歸因于外部因素[30]。風(fēng)險(xiǎn)方面，過(guò)度自信高管傾向于高估投資收益、低估投資風(fēng)險(xiǎn)[31]；信息方面，過(guò)度自信高管過(guò)高估計(jì)自己掌握信息的精確度，易對(duì)某些事件發(fā)生的概率判斷過(guò)高[32]。

當(dāng)企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略重點(diǎn)由利用式研發(fā)轉(zhuǎn)向探索式研發(fā)后，若高管存在過(guò)度自信，首先會(huì)帶給企業(yè)較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，探索式研發(fā)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高復(fù)雜性過(guò)程，需要大量資金投入、回報(bào)周期長(zhǎng)且不確定性高。與傳統(tǒng)理性高管相比，過(guò)度自信的高管具有較強(qiáng)的冒險(xiǎn)精神[33]，能夠使企業(yè)積極投資于高風(fēng)險(xiǎn)與戰(zhàn)略性并存的創(chuàng)新項(xiàng)目。此外，已有研究發(fā)現(xiàn)，高管過(guò)度自信程度較高的企業(yè)，其銷售增長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率都保持較高水平[34]，表明高管過(guò)度自信有利于提高企業(yè)資源配置效率，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值[35]。再者，探索式研發(fā)強(qiáng)調(diào)企業(yè)管理者以既有知識(shí)、技術(shù)為基礎(chǔ)，開發(fā)新產(chǎn)品，提供新服務(wù)，發(fā)現(xiàn)新客戶。這種研發(fā)方式能夠降低現(xiàn)有產(chǎn)品推廣風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品成本，有利于企業(yè)績(jī)效提升[36]。同時(shí)，探索式研發(fā)往往伴隨著工作方式和業(yè)務(wù)流程重組，涉及技術(shù)研發(fā)與組織間、項(xiàng)目決策者與研發(fā)人員間溝通協(xié)調(diào)等問(wèn)題。過(guò)度自信高管具有較強(qiáng)的目標(biāo)一致性，更相信自身眼光和能力，更堅(jiān)定自身選擇，很難受外界影響而改變決策。即使是在研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展不順、達(dá)不到預(yù)期效果或出現(xiàn)資金緊張時(shí)，過(guò)度自信高管也不會(huì)輕言放棄，仍能提供必要的人才、資金和政策支持探索式創(chuàng)新活動(dòng)以保障項(xiàng)目順利開展[37]。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

H3：高管過(guò)度自信正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入正向跳躍與企業(yè)績(jī)效間的關(guān)系。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)是評(píng)價(jià)企業(yè)高層管理者經(jīng)營(yíng)能力的重要指標(biāo)，其對(duì)薪資待遇和職位變動(dòng)具有直接影響。作為業(yè)績(jī)表現(xiàn)的特殊形式，業(yè)績(jī)偏離描述了企業(yè)當(dāng)期業(yè)績(jī)與過(guò)往業(yè)績(jī)的差距[38]。若企業(yè)當(dāng)期業(yè)績(jī)低于過(guò)往業(yè)績(jī)，容易加大高管面臨的績(jī)效壓力，這種壓力會(huì)對(duì)高管心理特征及行為表現(xiàn)產(chǎn)生不良影響[39]。業(yè)績(jī)低下容易導(dǎo)致高管戰(zhàn)略規(guī)劃能力和經(jīng)營(yíng)管理能力難以獲得董事會(huì)信任。過(guò)度自信高管往往傾向于高估自身能力，對(duì)企業(yè)決策權(quán)有強(qiáng)烈的控制欲[40]。業(yè)績(jī)偏離帶來(lái)的離職壓力能夠迫使過(guò)度自信高管建立更強(qiáng)烈的防御機(jī)制以保障職位安全和薪酬穩(wěn)定[38]。相較于探索式研發(fā)，利用式研發(fā)項(xiàng)目具有投資周期短、收益可預(yù)測(cè)、安全性較高等優(yōu)勢(shì)[1]，投資于可短期獲益的利用式創(chuàng)新項(xiàng)目是高管贏得股東信任和提升職業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑。在此情況下，具有強(qiáng)烈防御動(dòng)機(jī)的過(guò)度自信高管更傾向于選擇短期內(nèi)可為企業(yè)帶來(lái)高績(jī)效的利用式研發(fā)方案并將其轉(zhuǎn)化為行動(dòng)，通過(guò)優(yōu)化和完善現(xiàn)有產(chǎn)品、技術(shù)與服務(wù)提高現(xiàn)有流程效率，并通過(guò)降低成本和改善內(nèi)部管理提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)收益[36]。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

H4：高管過(guò)度自信正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入負(fù)向跳躍與企業(yè)績(jī)效間的關(guān)系。

綜上所述，本文構(gòu)建概念模型，如圖1所示。

圖1 概念模型

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選取

本文選取2007—2017年滬深兩市A股制造業(yè)作為初始樣本，主要是由于制造企業(yè)存續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、樣本容量大、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更為完整可靠和透明。在初始樣本的基礎(chǔ)上，對(duì)樣本進(jìn)行如下處理：①剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)上市公司；②剔除研究變量數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)；③剔除ST、ST*、PT企業(yè)；④剔除非制造類上市企業(yè)；⑤剔除2012年12月31日后上市的企業(yè)，僅保留連續(xù)5年及以上有研發(fā)投入觀測(cè)值的樣本；⑥剔除資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%的企業(yè)。經(jīng)過(guò)上述篩選后，最終獲得902家A股上市公司的9 921個(gè)觀測(cè)值。

本文使用的高管過(guò)度自信數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)績(jī)效數(shù)據(jù)來(lái)源于CCER數(shù)據(jù)庫(kù)，研發(fā)投資數(shù)據(jù)和其它變量數(shù)據(jù)來(lái)源于WIND數(shù)據(jù)庫(kù)，缺失數(shù)據(jù)通過(guò)巨潮資訊網(wǎng)和公司年報(bào)等渠道進(jìn)行補(bǔ)充。此外，本文采用Stata15.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析和處理。

2.2 變量測(cè)量

2.2.1 因變量測(cè)量

本文因變量為企業(yè)績(jī)效，采用托賓Q值對(duì)其進(jìn)行測(cè)量，衡量指標(biāo)主要包括財(cái)務(wù)指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo)。其中，財(cái)務(wù)指標(biāo)包括ROA(總資產(chǎn)報(bào)酬率)、ROE(凈資產(chǎn)報(bào)酬率)等，市場(chǎng)指標(biāo)包括托賓Q值、經(jīng)濟(jì)附加值。財(cái)務(wù)指標(biāo)只能反映歷史數(shù)據(jù)且存在滯后性，無(wú)法及時(shí)反映企業(yè)績(jī)效實(shí)際變化情況[41]。托賓Q是前瞻性的業(yè)績(jī)指標(biāo)，能夠反映企業(yè)當(dāng)前乃至未來(lái)的總體價(jià)值，且被動(dòng)披露不易受管理層主觀操縱。為此，本文借鑒Swift[13]和吳建組等[1]的研究，采用托賓Q值衡量企業(yè)績(jī)效。托賓Q值為企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與資產(chǎn)重置成本之比，資產(chǎn)重置成本用賬面價(jià)值測(cè)量[42]。若托賓Q>1，表明企業(yè)正在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。另外，考慮到研發(fā)投入—產(chǎn)出具有滯后性，本文參考尚洪濤等(2018)的研究，選擇滯后一期的托賓Q值。

2.2.2 自變量測(cè)量

本文自變量為研發(fā)投入跳躍。借鑒Mudambi等[10]和Swift[11]的研究，本文將研發(fā)投入跳躍定義為特定時(shí)期內(nèi)研發(fā)投入偏離歷史趨勢(shì)的最大波動(dòng)幅度，采用學(xué)生化殘差絕對(duì)值的最大值對(duì)其進(jìn)行測(cè)量。考慮到很多制造業(yè)上市企業(yè)季報(bào)中研發(fā)數(shù)據(jù)缺失，不利于樣本完整和數(shù)據(jù)分析精準(zhǔn)。因此，本文選取2007—2017年研發(fā)投入年度數(shù)據(jù)計(jì)算研發(fā)投入跳躍。具體方法為：①對(duì)企業(yè)2007—2017年研發(fā)投入數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)并進(jìn)行一階滯后回歸，得出殘差項(xiàng)eit(stud)(i表示第i個(gè)企業(yè)，t表示第t年)；②對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)eit(stud)進(jìn)行正態(tài)性檢驗(yàn)，若eit(stud)滿足正態(tài)分布則進(jìn)行學(xué)生化，得出學(xué)生化殘差eit(stud)；③比較時(shí)間序列數(shù)據(jù)eit(stud)，得出企業(yè)學(xué)生化殘差值最大值，并取其絕對(duì)值，即：eit(max)=max|eit(stud)|。其中，2007≤t≤2017。若max|eit(stud)|中eit(stud)>0，則意味著企業(yè)發(fā)生研發(fā)投入正向跳躍；若max|eit(stud)|中eit(stud)<0，則意味著企業(yè)發(fā)生研發(fā)投入負(fù)向跳躍；max|eit(stud)|越大，表明企業(yè)研發(fā)投入跳躍幅度越大；④eit(max)衡量特定時(shí)期內(nèi)，研發(fā)投入與歷史趨勢(shì)不符的波動(dòng)程度。由于eit(max)直接由殘差預(yù)測(cè)值與總體殘差標(biāo)準(zhǔn)差的比值衡量，故發(fā)生一次或兩次重大研發(fā)投入改變的企業(yè)將得到較大的eit(max)值，而研發(fā)投入穩(wěn)定、多次出現(xiàn)大改變以及處于經(jīng)常性改變的企業(yè)將得到較小的eit(max)值；⑤為分析研發(fā)投入跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，本文借鑒賈慧英等[2]設(shè)置新變量(Leap)的研究方法，將發(fā)生研發(fā)投入跳躍的年份及以后年份取值為eit(max)，其它年份取值為0，這一做法使本文能夠直接檢驗(yàn)研發(fā)平穩(wěn)期突然發(fā)生的跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，也將研發(fā)投入預(yù)期可能產(chǎn)生的影響排除在外。

2.2.3 調(diào)節(jié)變量測(cè)量

本文調(diào)節(jié)變量為高管過(guò)度自信。已有測(cè)量高管過(guò)度自信的方法主要包括高管持股狀況、主流媒體評(píng)價(jià)、盈余預(yù)告偏差、高管相對(duì)薪酬等。Hayward & Hambrick[43]指出，若高管相對(duì)企業(yè)內(nèi)其他管理者薪酬越高，則表明該高管地位越高，控制力越強(qiáng)，越容易過(guò)度自信。國(guó)內(nèi)學(xué)者文芳和湯四新[44]認(rèn)為，薪酬激勵(lì)對(duì)高層管理者自信程度起正向促進(jìn)作用。基于中國(guó)特殊的制度環(huán)境和證券市場(chǎng)實(shí)際情況并考慮數(shù)據(jù)可獲得性，本文借鑒姜付秀等[45]的研究，通過(guò)計(jì)算薪酬最高的前3名高管薪酬之和除以所有高管薪酬總額的比例作為度量管理者過(guò)度自信的指標(biāo)，該比例越高，說(shuō)明高管過(guò)度自信程度越高。

2.2.4 控制變量測(cè)量

本文控制變量包括反映資金轉(zhuǎn)移支付的政府補(bǔ)貼、反映調(diào)整成本的資本密集度、反映治理因素的代理成本和獨(dú)立董事規(guī)模、反映高層管理者對(duì)未來(lái)預(yù)期的盈利能力、反映樣本總體特征的資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、反映組織中能夠被利用閑置資源的冗余資源，變量定義見(jiàn)表1。

表1 變量定義

2.3 實(shí)證模型

基于以上分析，本文構(gòu)建多元回歸模型考察研發(fā)投入跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，以對(duì)理論部分提出的假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。為檢驗(yàn)研發(fā)投入正向跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響以及研發(fā)投入負(fù)向跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，本文分別構(gòu)建模型(1)和(2)進(jìn)行假設(shè)H1和假設(shè)H2檢驗(yàn)。

Perfi,t=α0+α1Leapupi,t+α2Subi,t+α3CIi,t+α4ACi,t+α5DDSi,t+α6EPSi,t+α7LEVi,t+α8OWNi,t+α9SRi,t+εi,t

(1)

Perfi,t=μ0+μ1Leapdowni,t+μ2Subi,t+μ3CIi,t+μ4ACi,t+μ5DDSi,t+μ6EPSi,t+μ7LEVi,t+μ8OWNi,t+μ9SRi,t+φi,t

(2)

其中，α0為常數(shù)項(xiàng)，α1～α9為各變量對(duì)企業(yè)績(jī)效的回歸系數(shù)，εi,t為殘差項(xiàng)。若α1顯著為正，表明研發(fā)投入正向跳躍正向影響企業(yè)績(jī)效，假設(shè)H1成立。μ0為常數(shù)項(xiàng)，μ1～μ9為各變量對(duì)企業(yè)績(jī)效的回歸系數(shù)，φi,t為殘差項(xiàng)。若μ1顯著為正，則表明研發(fā)投入負(fù)向跳躍正向影響企業(yè)績(jī)效，假設(shè)H2成立。

為驗(yàn)證高管過(guò)度自信的調(diào)節(jié)作用，本文分別構(gòu)建模型(3)和模型(4)進(jìn)行假設(shè)H3和H4檢驗(yàn)。為避免交互項(xiàng)引起的共線性問(wèn)題，對(duì)交互項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行中心化處理。

Perfi,t=β0+β1Leapupi,t+β2Overconi,t+β3Leapupi,t×Overconi,t+β4Subi,t+β5CIi,t+β6ACi,t+β7DDSi,t+β8EPSi,t+β9LEVi,t+β10OWNi,t+β11SRi,t+ωi,t

(3)

Perfi,t=η0+η1Leapdowni,t+η2Overconi,t+η3Leapupi,t×Overconi,t+η4Subi,t+η5CIi,t+η6ACi,t+η7DDSi,t+η8EPSi,t+η9LEVi,t+η10OWNi,t+η11SRi,t+φi,t

(4)

其中，β0為常數(shù)項(xiàng)，β1～β11為各變量對(duì)企業(yè)績(jī)效的回歸系數(shù)，ωi,t為殘差項(xiàng)。若模型(3)中高管過(guò)度自信與研發(fā)投入正向跳躍交互項(xiàng)回歸系數(shù)β3顯著且與研發(fā)投入正向跳躍系數(shù)β1符號(hào)相同，假設(shè)H3成立。η0為常數(shù)項(xiàng)，η1～η11為各變量對(duì)企業(yè)績(jī)效的回歸系數(shù)，φi,t為殘差項(xiàng)。若模型(4)中高管過(guò)度自信與研發(fā)投入負(fù)向跳躍交互項(xiàng)回歸系數(shù)η3顯著且與研發(fā)投入負(fù)向跳躍系數(shù)η0符號(hào)相同，則假設(shè)H4成立。

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2給出變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。Perf均值為2.183，最大值為22.540，最小值為0.131，說(shuō)明制造業(yè)總體呈現(xiàn)盈利狀況且企業(yè)間績(jī)效存在較大差異。Leapup、Leapdown最小值和中位數(shù)為0，Leapup最大值為2.212，Leapdown最大值為2.230，說(shuō)明制造型企業(yè)研發(fā)投入正向跳躍和負(fù)向跳躍二者間跳躍幅度差異不大，但同類型跳躍企業(yè)跳躍差異顯著。 Overcon均值為0.450，說(shuō)明樣本中高管自信水平較高，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展有良好預(yù)期。Sub最小值和最大值分別為-1.386和12.600，說(shuō)明樣本企業(yè)得到政府補(bǔ)貼額度差異顯著，政府補(bǔ)貼并非等額補(bǔ)貼模式。CI均值為0.241，標(biāo)準(zhǔn)差為0.142，說(shuō)明樣本企業(yè)資本密集度較高且企業(yè)間存在顯著差異。AC均值為2.666，標(biāo)準(zhǔn)差為6.007，說(shuō)明樣本企業(yè)代理成本差異顯著且成本較大。DDS均值為0.370，樣本中獨(dú)立董事占比為37.000%，符合證監(jiān)會(huì)對(duì)獨(dú)立董事占比不低于1/3的要求。EPS均值為0.418，標(biāo)準(zhǔn)差為0.648，說(shuō)明樣本企業(yè)間績(jī)效差異較大。LEV均值為0.422，說(shuō)明樣本企業(yè)負(fù)債融資較多。OWN均值為0.371，說(shuō)明樣本中37.3%的企業(yè)為國(guó)有控股企業(yè)。SR均值為2.621，標(biāo)準(zhǔn)差為3.125，說(shuō)明樣本企業(yè)閑置資源差異較大。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

3.2 相關(guān)性分析

表3給出變量間相關(guān)系數(shù)。Leapup、 Leapdown與Perf相關(guān)系數(shù)分別為0.105、0.115，在1%水平上顯著，初步驗(yàn)證了本文假設(shè)。Overcon與Perf相關(guān)系數(shù)為0.115，在1%水平上顯著，說(shuō)明高管自信水平高的企業(yè)，績(jī)效表現(xiàn)較好。各變量間相關(guān)系數(shù)都小于0.700，說(shuō)明變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。進(jìn)一步，本文對(duì)回歸模型解釋變量進(jìn)行方差膨脹因子(VIF)檢驗(yàn)，各解釋變量的VIF值均小于2.0，因此變量間不存在多重共線性問(wèn)題。

表3 Pearson相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果

注：***為p<0.010，**為p<0.050，*為p<0.100，下同

3.3 回歸結(jié)果分析

3.3.1 研發(fā)投入跳躍與企業(yè)績(jī)效

表4給出研發(fā)投入跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效的OLS回歸結(jié)果。模型1和模型2利用式(1)檢驗(yàn)研發(fā)投入正向跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，其中模型1僅控制了控制變量，模型2在模型1的基礎(chǔ)上加入研發(fā)投入正向跳躍變量。模型2結(jié)果顯示，研發(fā)投入正向跳躍回歸系數(shù)為0.312，在1%顯著性水平上顯著為正，表明在控制其它可能影響企業(yè)績(jī)效因素的前提下，研發(fā)投入正向跳躍正向顯著影響企業(yè)績(jī)效，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。模型3和模型4利用式(2)檢驗(yàn)研發(fā)投入負(fù)向跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。其中，模型3僅控制了控制變量，模型4在模型3的基礎(chǔ)上加入研發(fā)投入負(fù)向跳躍變量。模型4結(jié)果顯示，研發(fā)投入負(fù)向跳躍回歸系數(shù)為0.321，在1%顯著性水平上顯著為正，說(shuō)明研發(fā)投入負(fù)向跳躍正向顯著影響企業(yè)績(jī)效，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

就研發(fā)投入正向跳躍組控制變量而言，政府補(bǔ)貼系數(shù)顯著為負(fù)，可能原因在于為獲得更多政府補(bǔ)貼，企業(yè)會(huì)采取尋租行為，而尋租活動(dòng)會(huì)占用企業(yè)人力、物力，造成企業(yè)成本增加并限制企業(yè)發(fā)展。資本密集度系數(shù)顯著為正，可能源于資本密集度越高的企業(yè)其資產(chǎn)收益率或利潤(rùn)率越高，同時(shí)資本密集度高的企業(yè)勞動(dòng)效率也更高。研發(fā)投入負(fù)向跳躍組獨(dú)立董事規(guī)模系數(shù)顯著為正，因?yàn)楠?dú)立董事往往是某一領(lǐng)域的專家，有扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，獨(dú)立董事規(guī)模擴(kuò)大有助于消除兩權(quán)分離，進(jìn)而提升企業(yè)績(jī)效。此外，資本結(jié)構(gòu)系數(shù)在兩組中皆顯著為負(fù)，原因在于過(guò)度負(fù)債會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)被動(dòng)，加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，從而降低企業(yè)績(jī)效。冗余資源系數(shù)顯著為負(fù)，這是因?yàn)槲写韱?wèn)題的存在導(dǎo)致管理者會(huì)根據(jù)自身利益處置冗余資源，使企業(yè)難以處于最優(yōu)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效低下。

綜上所述，研發(fā)投入負(fù)向跳躍、正向跳躍與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，表明研發(fā)投入跳躍有利于提升企業(yè)績(jī)效，研發(fā)投入跳躍幅度越高，對(duì)企業(yè)績(jī)效促進(jìn)作用越大。這就意味著，創(chuàng)新戰(zhàn)略重點(diǎn)聚焦于探索式研發(fā)和利用式研發(fā)，有利于企業(yè)獲取新市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并鞏固現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)力。

表4 研發(fā)投入跳躍與企業(yè)績(jī)效回歸結(jié)果

注：括號(hào)內(nèi)數(shù)據(jù)為t值，下同

3.3.2 高管過(guò)度自信的調(diào)節(jié)作用

過(guò)度自信高管具有冒險(xiǎn)精神，認(rèn)為可以勝任挑戰(zhàn)大、風(fēng)險(xiǎn)高的工作，容易高估投資收益、低估投資風(fēng)險(xiǎn)[31]。表5給出高管過(guò)度自信調(diào)節(jié)研發(fā)投入跳躍與企業(yè)績(jī)效間關(guān)系的回歸結(jié)果。從中可見(jiàn)，研發(fā)投入正向跳躍顯著正向影響企業(yè)績(jī)效。模型6在模型5基礎(chǔ)上加入高管過(guò)度自信與研發(fā)投入正向跳躍的交互項(xiàng)?；貧w結(jié)果顯示，高管過(guò)度自信與研發(fā)投入正向跳躍交互項(xiàng)回歸系數(shù)為1.258，在1%顯著性水平上顯著為正，說(shuō)明高管過(guò)度自信對(duì)研發(fā)投入正向跳躍與企業(yè)績(jī)效間關(guān)系具有顯著正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H3得到驗(yàn)證。模型7回歸結(jié)果表明，研發(fā)投入負(fù)向跳躍顯著正向影響企業(yè)績(jī)效。模型8在模型7基礎(chǔ)上加入高管過(guò)度自信與研發(fā)投入負(fù)向跳躍的交互項(xiàng)?；貧w結(jié)果顯示，高管過(guò)度自信與研發(fā)投入負(fù)向跳躍交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為0.634，在1%顯著性水平上顯著為正，說(shuō)明高管過(guò)度自信顯著正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入負(fù)向跳躍與企業(yè)績(jī)效間的關(guān)系，假設(shè)H4得到驗(yàn)證。另外，為進(jìn)一步檢驗(yàn)高管過(guò)度自信對(duì)研發(fā)投入正向跳躍、負(fù)向跳躍與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，同時(shí)考慮到變量數(shù)值特征，本文以高管過(guò)度自信均值為分組標(biāo)準(zhǔn)，繪制高管過(guò)度自信調(diào)節(jié)效應(yīng)圖，見(jiàn)圖2。由圖2可知，與低過(guò)度自信高管相比，高過(guò)度自信高管對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向影響作用更強(qiáng)。

綜合分析高管過(guò)度自信對(duì)研發(fā)投入正向跳躍、負(fù)向跳躍與企業(yè)績(jī)效間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用可以看出，高管過(guò)度自信正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入跳躍與企業(yè)績(jī)效間的關(guān)系。這一研究揭示了高管過(guò)度自信程度對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新效率的影響，有利于企業(yè)進(jìn)一步理解管理者非理性特征對(duì)研發(fā)創(chuàng)新戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換的影響，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升。

表5 高管過(guò)度自信調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果

圖2 高管過(guò)度自信調(diào)節(jié)效應(yīng)

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

研發(fā)投入跳躍與企業(yè)績(jī)效間也可能存在反向因果關(guān)系，針對(duì)這一內(nèi)生性問(wèn)題，前文通過(guò)兩方面研究設(shè)計(jì)已經(jīng)得到部分解決:一方面，研發(fā)投入—產(chǎn)出具有滯后性，本文選擇滯后一期的托賓Q值；另一方面，本文選擇固定效應(yīng)模型，一定程度上能夠緩解因變量遺漏而產(chǎn)生的內(nèi)生性問(wèn)題。為更有效地解決內(nèi)生性問(wèn)題并驗(yàn)證實(shí)證結(jié)論的穩(wěn)健性，本文通過(guò)替換因變量測(cè)量指標(biāo)、對(duì)所有制類型和區(qū)域分布進(jìn)行分組回歸進(jìn)行處理。

3.4.1 因變量其它度量指標(biāo)回歸結(jié)果

為提高前文檢驗(yàn)結(jié)果的可靠性，本文借鑒李海東等[48]的研究，運(yùn)用市場(chǎng)價(jià)值(MV)測(cè)量企業(yè)績(jī)效，市場(chǎng)價(jià)值由股票市值反映，股票市值能夠準(zhǔn)確體現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。雖然股票價(jià)格處于波動(dòng)狀態(tài)，但在一定程度上能夠反映投資者對(duì)企業(yè)當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)績(jī)效的認(rèn)可。模型9～模型11為研發(fā)投入正向跳躍組回歸結(jié)果。其中，模型9僅控制了控制變量，模型10在模型9的基礎(chǔ)上加入研發(fā)投入正向跳躍變量。結(jié)果顯示，研發(fā)投入正向跳躍回歸系數(shù)為0.370，在1%顯著水平上通過(guò)檢驗(yàn)，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。模型11在模型10的基礎(chǔ)上加入高管過(guò)度自信與研發(fā)投入正向跳躍的交互項(xiàng)。結(jié)果顯示，高管過(guò)度自信與研發(fā)投入正向跳躍交互項(xiàng)系數(shù)為0.370，在1%水平上顯著為正，假設(shè)H3得到驗(yàn)證。

模型12～模型14為研發(fā)投入負(fù)向跳躍組回歸結(jié)果。其中，模型13在模型12的基礎(chǔ)上加入研發(fā)投入負(fù)向跳躍變量，結(jié)果顯示，研發(fā)投入負(fù)向跳躍回歸系數(shù)為0.372，在1%顯著水平上通過(guò)檢驗(yàn)，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。模型14在模型13基礎(chǔ)上加入高管過(guò)度自信與研發(fā)投入負(fù)向跳躍的交互項(xiàng)，回歸結(jié)果顯示，高管過(guò)度自信與研發(fā)投入負(fù)向跳躍交互項(xiàng)系數(shù)為0.169，在10%水平上顯著為正，假設(shè)H4得到驗(yàn)證。基于以上回歸結(jié)果，采用市場(chǎng)價(jià)值與采用托賓Q值作為企業(yè)績(jī)效測(cè)量指標(biāo)的回歸基本一致，表明本文研究結(jié)論穩(wěn)健可靠。

表6 市場(chǎng)價(jià)值為因變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

3.4.2 基于所有制類型的分組比較回歸結(jié)果

現(xiàn)有研究表明，所有制類型不同，企業(yè)技術(shù)水平、管理效率和創(chuàng)新績(jī)效具有顯著差異性。不同所有制類型企業(yè)研發(fā)投入跳躍與企業(yè)績(jī)效間關(guān)系以及高管過(guò)度自信的調(diào)節(jié)作用存在差異。本文根據(jù)企業(yè)登記注冊(cè)類型對(duì)企業(yè)進(jìn)行分類，將樣本企業(yè)分為國(guó)企和非國(guó)企兩組。模型15～模型18為國(guó)有企業(yè)回歸結(jié)果，模型19～模型22為非國(guó)有企業(yè)回歸結(jié)果。模型15和模型19回歸結(jié)果顯示，國(guó)企與非國(guó)企研發(fā)投入正向跳躍系數(shù)分別為0.176和0.414，均在1%顯著水平上通過(guò)檢驗(yàn)，表明兩組企業(yè)研發(fā)投入正向跳躍正向顯著影響企業(yè)績(jī)效，再次驗(yàn)證假設(shè)H1。模型17和模型21回歸結(jié)果顯示，國(guó)企與非國(guó)企研發(fā)投入負(fù)向跳躍系數(shù)分別為0.208和0.378，均在1%顯著水平上顯著為正，表明兩組企業(yè)研發(fā)投入負(fù)向跳躍正向顯著影響企業(yè)績(jī)效，再次驗(yàn)證假設(shè)H2。

為進(jìn)一步驗(yàn)證高管過(guò)度自信的調(diào)節(jié)作用，模型16和模型20在模型15和模型19的基礎(chǔ)上加入高管過(guò)度自信與研發(fā)投入正向跳躍的交互項(xiàng)?；貧w結(jié)果顯示，國(guó)企、非國(guó)企研發(fā)投入正向跳躍與高管過(guò)度自信交互項(xiàng)系數(shù)分別為0.542和1.579，分別在5%和1%水平上顯著為正，表明高管過(guò)度自信正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入正向跳躍與企業(yè)績(jī)效間的關(guān)系，再次驗(yàn)證假設(shè)H3。模型18和模型22加入高管過(guò)度自信與研發(fā)投入負(fù)向跳躍的交互項(xiàng)，回歸結(jié)果顯示，國(guó)企、非國(guó)企研發(fā)投入負(fù)向跳躍與高管過(guò)度自信交互項(xiàng)系數(shù)分別為0.822和0.391，分別在5%和10%水平上顯著為正，表明高管過(guò)度自信正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入負(fù)向跳躍與企業(yè)績(jī)效間的關(guān)系，再次驗(yàn)證假設(shè)H4?；谝陨戏治觯煌兄祁愋推髽I(yè)回歸結(jié)果與前文基本一致，表明本文研究結(jié)論基本穩(wěn)健可靠。

4 結(jié)語(yǔ)

4.1 研究結(jié)論

本文以間斷平衡理論和高階梯隊(duì)理論為基礎(chǔ)，利用2007-2017年中國(guó)滬深兩市制造企業(yè)數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)研發(fā)投入正向跳躍、負(fù)向跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響以及高管過(guò)度自信對(duì)上述關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果表明，研發(fā)投入正向跳躍和負(fù)向跳躍均有助于企業(yè)績(jī)效提升，高管過(guò)度自信正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入跳躍與企業(yè)績(jī)效間的關(guān)系。替換企業(yè)績(jī)效測(cè)量指標(biāo)并對(duì)不同所有制類型和區(qū)域分布企業(yè)進(jìn)行分組回歸分析等穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了本文假設(shè)。

表7 研發(fā)投入跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響：基于企業(yè)所有制的分組回歸結(jié)果

4.2 貢獻(xiàn)

本文理論貢獻(xiàn)在于：①已有研究缺乏對(duì)研發(fā)投入跳躍影響企業(yè)績(jī)效相關(guān)路徑的深入探討?；陂g斷平衡理論，本文實(shí)證發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入正向跳躍、負(fù)向跳躍均有利于企業(yè)績(jī)效改善。本文明確了研發(fā)投入正向跳躍和負(fù)向跳躍影響企業(yè)績(jī)效的基本方向和路徑，豐富了間斷平衡理論研究；②已有研究主要探討高管過(guò)度自信對(duì)企業(yè)決策的影響，忽視了研發(fā)投入跳躍階段管理者個(gè)體心理及行為特征對(duì)研發(fā)投入跳躍與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的權(quán)變影響。基于高階梯隊(duì)理論，從研發(fā)投入跳躍階段管理者個(gè)體心理及行為特征出發(fā)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)高管過(guò)度自信心理特征會(huì)導(dǎo)致研發(fā)投入跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的差異性，本文豐富了過(guò)度自信情境理論研究，同時(shí)也為企業(yè)研發(fā)管理、創(chuàng)新治理及人力資源管理提供了重要參考。

4.3 啟示

本文對(duì)企業(yè)管理實(shí)踐有以下啟示：①適時(shí)選擇和動(dòng)態(tài)調(diào)整創(chuàng)新平衡戰(zhàn)略。企業(yè)應(yīng)認(rèn)識(shí)到探索式研發(fā)和利用式研發(fā)間斷平衡有助于提升企業(yè)績(jī)效，當(dāng)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)難以滿足未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)要求時(shí)，應(yīng)將創(chuàng)新戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到探索式研發(fā)上，不斷開發(fā)新產(chǎn)品、開辟新細(xì)分市場(chǎng)、發(fā)展新分銷渠道，以塑造新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)形成后，企業(yè)應(yīng)將創(chuàng)新戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到利用式研發(fā)上，更新現(xiàn)有知識(shí)、改善已有產(chǎn)品、提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，以增加當(dāng)前利潤(rùn)，進(jìn)一步鞏固和強(qiáng)化企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；②重視高管心理特征的影響。企業(yè)應(yīng)將管理者過(guò)度自信等心理特征納入高管聘任和管理過(guò)程中，通過(guò)優(yōu)化企業(yè)決策機(jī)制，規(guī)范決策流程，發(fā)揮高管自信等管理者心理特質(zhì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新管理及績(jī)效提升的潛在促進(jìn)作用。

4.4 不足與展望

本文仍具有一定的局限性：①主要研究對(duì)象為滬深A(yù)股制造企業(yè)，尚未研究創(chuàng)新能力較強(qiáng)的高新技術(shù)企業(yè)；②未考慮經(jīng)常性研發(fā)投入跳躍對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，未來(lái)研究可考慮研發(fā)投入跳躍次數(shù)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響；③采用薪酬最高的前3名高管薪酬之和與所有高管薪酬總額的比例作為度量管理者過(guò)度自信的指標(biāo)，未來(lái)研究還應(yīng)使用多種替代變量測(cè)量高管過(guò)度自信，以進(jìn)一步提高結(jié)果穩(wěn)健性；④研發(fā)投入跳躍與企業(yè)績(jī)效間作用機(jī)理可能是通過(guò)某些潛在中介變量實(shí)現(xiàn)的，未來(lái)研究有必要引入合適的中介變量，進(jìn)一步打開研發(fā)投入跳躍與企業(yè)績(jī)效間關(guān)系的“黑箱”。