企業(yè)債券違約事件發(fā)生的特征分析

王佳虹 高德芳

【摘 要】 自“11超日”違約事件的發(fā)生開始，企業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)逐漸從工業(yè)機(jī)械、煤炭、鋼鐵等周期性較強(qiáng)、產(chǎn)能水平過多的行業(yè)，分散到了服裝、鞋類、紡織品、食品等進(jìn)入相對容易的行業(yè);違約的企業(yè)性質(zhì)也從民營企業(yè)散布到了公眾企業(yè)、央企及集體企業(yè)等;發(fā)生違約的企業(yè)大多處于工業(yè)機(jī)械、金屬非金屬、建筑與工程和綜合類行業(yè)。隨著違約事件增加，各界對其關(guān)注程度就越高。因此，文章總結(jié)了發(fā)生違約的企業(yè)債券所具有的共同特征，為債券市場參與者投資決策作基礎(chǔ)。

【關(guān)鍵詞】 違約事件 特征 企業(yè)債券

引 言

企業(yè)債券違約的情況與我國經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展現(xiàn)狀密不可分，現(xiàn)階段整個宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣，企業(yè)債券也迎來了違約的高峰。在違約事件不斷發(fā)生的這一大環(huán)境下，投資者大多處于觀望狀態(tài)，高收益也代表著高風(fēng)險(xiǎn)。而頻發(fā)的企業(yè)債券違約事件也增加了監(jiān)管部門的壓力，同時也引起了市場各方參與者的關(guān)注，因此本文從發(fā)行人、公司屬性、公司所處行業(yè)、違約債券類型、違約期限、違約金額及地區(qū)等角度對2017年以來的企業(yè)債券違約事件發(fā)生的特點(diǎn)進(jìn)行分析，為債券市場發(fā)展提供參考。

通過Wind統(tǒng)計(jì)得知，2017年以來（截至2018年5月31日）違約企業(yè)債券共70只，涉及信用違約主體27個，債券違約金額共計(jì)559.96億元。下面對統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步分析，希望從中發(fā)現(xiàn)企業(yè)債違約規(guī)律，以求更好的把握債券市場的投資決策并能夠?qū)瘽撛诘倪`約可能性有所預(yù)判。

企業(yè)債券違約事件特點(diǎn)分析

（一）行業(yè)差異明顯，違約主要集中于周期性行業(yè)

金屬非金屬、建筑與工程、工業(yè)機(jī)械和綜合類行業(yè)的違約金額居于前列，這些行業(yè)的周期性比較強(qiáng)，并且處于行業(yè)的中上游。屬于這四類行業(yè)的企業(yè)違約金額共計(jì)334.14億元，所占全部違約比例已達(dá)到59.67%。據(jù)企業(yè)債券違約數(shù)量角度方面分析，工業(yè)機(jī)械、建筑與工程、金屬非金屬等行業(yè)同樣也是2017年以來發(fā)生違約的70只債券發(fā)行人的集中地。

由于處于周期性行業(yè)的企業(yè)大多產(chǎn)能過剩情況十分嚴(yán)重，債券違約事件發(fā)生的頻率較高，這種情況在我國實(shí)行供給側(cè)改革前就更加明顯。周期性行業(yè)要進(jìn)行整體結(jié)構(gòu)的完善更新有一定的難度，而且時間方面比較長，所以此類企業(yè)大多數(shù)獲得盈利的能力較弱;另外，周期性行業(yè)中大多數(shù)企業(yè)的資產(chǎn)較高，需要大量的資金來保障正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，資金的流動性比率較低，所以這一類型的企業(yè)所面臨的債務(wù)比重往往較大。上述各種原因加總，引起處于周期性行業(yè)的企業(yè)償還債務(wù)的能力普遍較低。當(dāng)所面對的行業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣時，就極有可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營狀況惡化企業(yè)。隨之而來，用于周轉(zhuǎn)的資金不足，最終導(dǎo)致企業(yè)債券違約的發(fā)生。

（二）債券違約主體主要是民營企業(yè)

從企業(yè)債券的違約數(shù)量角度方面分析，民營企業(yè)違約數(shù)量最多，共計(jì)50只，所占比例高達(dá)71.43%;中外合資企業(yè)、外資企業(yè)、集體企業(yè)、公眾企業(yè)債券違約數(shù)量較低，以上四類企業(yè)違約數(shù)共計(jì)12只。其中，民營企業(yè)是債券違約的主要集中地。

國有企業(yè)的違約金額為60.7億元，所占比例為10.84%;50只民營企業(yè)違約總額382.81億，占比68.36%。通過上述分析得知，民營企業(yè)違約金額最高，國有企業(yè)雖然違約數(shù)量不高，但違約金額也有一定的占比，這主要是由于國有企業(yè)的規(guī)模比較龐大，并且需要融資的比例高，所擔(dān)負(fù)的債務(wù)也較高，因此國有企業(yè)違約的發(fā)生通常伴隨著巨大的損失。而民營企業(yè)往往經(jīng)營規(guī)模較國有企業(yè)來說不大，容易受到整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，面對風(fēng)險(xiǎn)時抗壓能力不強(qiáng)，一旦遇到宏觀經(jīng)濟(jì)走弱等外部環(huán)境惡化沖擊，往往導(dǎo)致盈利不善、現(xiàn)金流狀況不佳，從而發(fā)生債券違約事件比例高。

（三）再融資困難是觸發(fā)違約的導(dǎo)火索

社會融資規(guī)模存量呈下降趨勢，正合適與頻發(fā)的債券違約事件相對應(yīng)。企業(yè)債券違約事件發(fā)生頻率增加，使得加大了企業(yè)籌集資金的門檻。而銀行理財(cái)產(chǎn)品對資金的需求量也較大，金額在7億元左右，這也使得銀行的現(xiàn)金流有緊缺性的風(fēng)險(xiǎn)?；谝陨戏治?，那些經(jīng)營狀況一般的企業(yè)無法運(yùn)用發(fā)債、銀行借款來籌得資金，維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。需要資金的企業(yè)融不到資金，解決不了自身的財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)一步加大了違約的風(fēng)險(xiǎn)。

本文總結(jié)了企業(yè)債券違約事件發(fā)生的特點(diǎn)，包括行業(yè)差異明顯，違約主要集中于周期性行業(yè);在所有違約企業(yè)中，民營企業(yè)數(shù)量占比最高;違約的企業(yè)債券大多集中于華北、東北等地;再融資困難是引發(fā)企業(yè)債券違約的重要因素。通過對違約事件發(fā)生特點(diǎn)進(jìn)行梳理，為債券市場的發(fā)展提出有針對性的參考，以期對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到促進(jìn)作用。

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作者簡介：王佳虹（1995-），女，漢族，山東威海人，山東理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，18級在讀研究生，碩士學(xué)位，專業(yè)：應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)。高德芳（1995-），女，漢族，山東濟(jì)寧人，山東理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，18級在讀研究生，碩士學(xué)位，專業(yè)：企業(yè)管理。