高鵬礦業(yè)“升仙”

肖麗瓊

不出所料，在港股上市的高鵬礦業(yè)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“高鵬礦業(yè)”，02212.HK）又虧了。3月27日，高鵬礦業(yè)發(fā)布2019年未經(jīng)審核的業(yè)績(jī)公告，全年虧損1881萬元。

高鵬礦業(yè)位于襄陽市南漳縣，主營(yíng)業(yè)務(wù)為大理石開采和銷售。從2013年起，這家公司的業(yè)績(jī)就難逃一個(gè)“虧”字。只不過，去年的虧損較前一年大幅收窄。2018年，公司虧損近5000萬元。

難看的業(yè)績(jī)逐漸將高鵬礦業(yè)拉入“仙股”之列，今年以來，公司股價(jià)最低時(shí)僅0.014港元。在港股主板的800余只股票中，它一度被排入股價(jià)最低的“TOP20”。

在A股市場(chǎng)，如果企業(yè)連續(xù)兩年虧損即面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。因此，每逢年報(bào)季，不少ST企業(yè)為了保殼而費(fèi)盡心思。但對(duì)于港股企業(yè)來說，并不存在因連續(xù)多年虧損而導(dǎo)致的除牌退市之憂。面對(duì)又一次虧損，高鵬礦業(yè)似乎也習(xí)以為常。

連年虧損的“第一股”

高鵬礦業(yè)成立于2011年，2015年1月在港股主板上市。

在上市的招股章程中，這家公司對(duì)創(chuàng)始人及企業(yè)發(fā)展歷程的描述極為簡(jiǎn)單。高鵬礦業(yè)的創(chuàng)始人郭小平，現(xiàn)年61歲。2011年4月，郭小平在香港成立高鵬（香港）投資有限公司，3個(gè)月后，子公司襄陽高鵬礦業(yè)有限公司成立。同年12月，高鵬礦業(yè)取得年產(chǎn)量2萬立方米的采礦許可證。此后的兩年多時(shí)間里，這家公司都著力于礦區(qū)的基建工程，截至2013年底，還沒有一分錢收入。

不過，到2015年，高鵬礦業(yè)迎來高光時(shí)刻，正式登陸資本市場(chǎng)。據(jù)報(bào)道，從南漳縣走出的高鵬礦業(yè)是湖北當(dāng)年首家上市公司，也是襄陽市在香港上市的第一股。此次首發(fā)上市，高鵬礦業(yè)發(fā)行股票3.52億股，每股發(fā)行價(jià)0.88港元，募集資金7744萬港元。

在耀眼的光環(huán)背后，高鵬礦業(yè)的業(yè)績(jī)卻乏善可陳，甚至可以說十分慘淡。一般而言，為了獲得融資，絕大多數(shù)A股企業(yè)都會(huì)帶著漂亮的業(yè)績(jī)上市。但是，在香港上市的高鵬礦業(yè)，成績(jī)卻“不及格”。

上市前的2013年和2014年，高鵬礦業(yè)仍持續(xù)虧損。高鵬礦業(yè)解釋稱，公司產(chǎn)品從2014年9月才正式開始銷售。不過，這一蒼白的辯解被此后的業(yè)績(jī)頻頻打臉。就算是開始銷售產(chǎn)品后，高鵬礦業(yè)亦沒能展翅高飛。上市當(dāng)年，高鵬礦業(yè)又虧了276萬元。2016-2018年，虧損額分別為1191萬元、4240萬元、4977萬元，3年虧損超1億元。

在“一朵巖”上“升仙”

慘淡的業(yè)績(jī)自然會(huì)拖累股價(jià)。

其實(shí)，在上市之初，高鵬礦業(yè)的股價(jià)也曾持續(xù)上漲，到2015年10月，股價(jià)已從0.88港元的發(fā)行價(jià)最高漲至3.85港元，翻了3倍多。這個(gè)成績(jī)還算亮眼。

香港上市公司的股票面值不固定，股份拆細(xì)十分常見。一般來說，當(dāng)上市公司股價(jià)大幅上升，被認(rèn)為達(dá)到散戶投資者無法購買的水平時(shí)，上市公司為增加股票的流動(dòng)性，提高散戶的購買興趣，會(huì)進(jìn)行股份拆細(xì)，以降低股票面值。

2016年5月27日，高鵬礦業(yè)將股份“一拆十”，股價(jià)也從每股2元多調(diào)整為每股0.25元。此后，隨著連年虧損，高鵬礦業(yè)的股價(jià)再無起色。2019年4月9日，高鵬礦業(yè)首次進(jìn)入“仙股”行列，收盤價(jià)為每股0.091港元。

“仙股”是港股市場(chǎng)特有的說法，“仙”是香港人對(duì)英語“cent”（分）的音譯。因此，“仙股”指的是股價(jià)低于1角的股票。

此后，高鵬礦業(yè)股價(jià)一直呈下跌趨勢(shì)。雖然有38.7億股的流通股，但高鵬礦業(yè)的活躍度極低。支點(diǎn)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2019年第四季度，高鵬礦業(yè)有9個(gè)交易日的成交量、換手率為零。今年3月以來，又有兩個(gè)交易日的成交量、換手率為零。

在證券市場(chǎng)，一只股票的換手率代表著這只股票的交易活躍度。換手率高的股票，成交量也會(huì)放大，說明投資者參與的熱情高；反之則代表著市場(chǎng)參與度不高。

高鵬礦業(yè)不被投資者看好，其實(shí)不足為奇。對(duì)于投資者來說，即使上市公司的業(yè)績(jī)不佳，但如果主營(yíng)業(yè)務(wù)有好的收益預(yù)期，也能激起投資欲望。然而，僅從事大理石開采、銷售的高鵬礦業(yè)，不只業(yè)務(wù)單一，且多年來只圍繞一個(gè)項(xiàng)目“講故事”，那就是位于南漳縣肖堰鎮(zhèn)的露天礦坑。高鵬礦業(yè)還給這個(gè)礦坑起了個(gè)頗有詩意的名字——一朵巖。

2011年12月，高鵬礦業(yè)取得一朵巖項(xiàng)目采礦許可證，年產(chǎn)量最高為2萬立方米，開采期為10年。高鵬礦業(yè)稱，一朵巖項(xiàng)目含有白色系大理石，這是在中國非常受歡迎的天然大理石。有調(diào)查顯示，2006年，這種白色大理石荒料的年消耗量約150萬噸，到2013年便猛增至約1270萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率約35.5%。

作為該公司運(yùn)營(yíng)的唯一一座礦山，高鵬礦業(yè)對(duì)一朵巖寄予厚望，并表示，一朵巖產(chǎn)出的大理石表面紋理細(xì)致且具有很高的光澤度，是一種比較高檔的石材。更為重要的是，大理石荒料的毛利率較高，最高可達(dá)70%。2014年，該公司以3500元每噸的價(jià)格賣出267噸大理石荒料，收入超過900萬元。

公司預(yù)計(jì)，在2017年初可達(dá)到年產(chǎn)能2萬方的滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，年銷售額最高可達(dá)7000萬元。

不過，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)卻骨感。2015-2018年，高鵬礦業(yè)大理石荒料的銷售收入分別為1152萬元、1290萬元、1508萬元、785萬元，距離最高開采量有較大差距。不止于此，公司毛利率也大幅下滑。2016年，毛利率最高達(dá)70.52%，但到2018年只有21.95%。

客戶集中度高則帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。2014年，高鵬礦業(yè)大理石荒料的全部銷售額來自于4個(gè)客戶，到了2015年，這個(gè)數(shù)字也只是5個(gè)。

荊棘中找出路

面對(duì)持續(xù)虧損，高鵬礦業(yè)也不是沒努力過。

為化解前述產(chǎn)品單一、客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)，2017年起，高鵬礦業(yè)在香港成立了3家貿(mào)易公司，從事非金屬礦產(chǎn)、金屬產(chǎn)品及建材批發(fā)零售、鋰礦石貿(mào)易及加工等，并期待著貿(mào)易業(yè)務(wù)能成為主要業(yè)務(wù)，以擺脫困局。

2017-2018年，貿(mào)易板塊確實(shí)為高鵬礦業(yè)帶來2746萬元、3089萬元的收入，但該板塊毛利率只有5%-10%。這一戰(zhàn)略不但未能扭轉(zhuǎn)困局，反而加劇了虧損。

如果從上市第一年算起，截至2019年，高鵬礦業(yè)已連續(xù)虧了5年，股價(jià)低至1分錢。那么，這樣的股票緣何還沒被除牌退市？

這主要是因?yàn)樵诟酃傻纳鲜幸?guī)則中，并沒有因連續(xù)虧損而要求上市公司強(qiáng)制退市的規(guī)定。支點(diǎn)財(cái)經(jīng)注意到，根據(jù)港股主板上市規(guī)則，港交所要求上市公司須有足夠的業(yè)務(wù)量和資產(chǎn)維持正常運(yùn)營(yíng)，既不能資不抵債，也不能長(zhǎng)時(shí)間停牌。而截至目前，高鵬礦業(yè)尚未出現(xiàn)可能導(dǎo)致除牌的情形。

種種跡象表明，2020年高鵬礦業(yè)依舊很難。

去年，高鵬礦業(yè)將貿(mào)易公司全部售出或停業(yè)，重歸舊賽道。這一年，公司大理石荒料銷售收入僅614萬元，同時(shí)由于售價(jià)降低，毛利率僅為37.71%。

其次，因?yàn)槲ㄒ坏牡V區(qū)和總部都位于湖北，今年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)不可避免受到新冠肺炎疫情的沖擊。在2019年業(yè)績(jī)公告中，高鵬礦業(yè)坦言，疫情將對(duì)今年的營(yíng)運(yùn)造成重大影響，尤其是采礦活動(dòng)及大理石荒料的交付。

值得注意的是，還未找到新出路的高鵬礦業(yè)還面臨董事會(huì)主席空缺的窘境。今年3月，高鵬礦業(yè)宣布，因前任董事會(huì)主席連續(xù)6個(gè)月缺席董事會(huì)會(huì)議，被取消董事會(huì)主席資格。

前路荊棘，高鵬礦業(yè)會(huì)如何走下去？該公司表示，首先會(huì)努力提高品牌知名度，并計(jì)劃在大理石產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)一步延伸。

據(jù)介紹，高鵬礦業(yè)已與中國科學(xué)院過程工程研究所合作，研究對(duì)大理石相關(guān)產(chǎn)品的加工處理，以提高一朵巖礦區(qū)大理石的附加值。對(duì)于這一重要戰(zhàn)略，業(yè)績(jī)公告中著墨不多，此舉能否為其逆風(fēng)翻盤尚未可知。