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    五方光電另類低迷

    2020-06-19 08:36:13肖麗瓊
    支點(diǎn) 2020年6期
    關(guān)鍵詞:濾光片股價(jià)營收

    肖麗瓊

    近日,濾光片生產(chǎn)企業(yè)五方光電(002962)發(fā)布上市后的首份年報(bào),業(yè)績不錯(cuò)。2019年,五方光電實(shí)現(xiàn)營收7.27億元,同比增長26.01%,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.58億元,同比增長15.23%。

    不過,與業(yè)績表現(xiàn)相悖的是,五方光電股價(jià)持續(xù)低迷。從去年9月底起至今,五方光電股價(jià)一路向下,跌幅超40%。這也讓五方光電的投資者著急,希望公司能拿出“硬核”舉措提振股價(jià)。

    享受“浴霸”紅利

    2019年9月17日,五方光電正式登陸深交所中小板,成為湖北第105家境內(nèi)上市公司。

    數(shù)據(jù)顯示,有大約三分之一的企業(yè),在募集到數(shù)以億計(jì)的資金投入經(jīng)營、擴(kuò)大生產(chǎn)后,上市第一年的業(yè)績不增反降。相比之下,在IPO時(shí)就被質(zhì)疑營收依賴單一產(chǎn)品的五方光電,能在上市第一年交出這樣一份成績單,實(shí)屬不易。

    值得注意的是,2019年,五方光電的扣非凈利潤有1.38億元。所以,就算擠掉非經(jīng)營性損益的“水分”,五方光電的業(yè)績依然可圈可點(diǎn)。

    有趣的是,五方光電的業(yè)績增長,其實(shí)受益于去年開始流行的手機(jī)“浴霸”攝像頭。該公司的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)紅外截止濾光片,這是智能手機(jī)攝像頭的一種組件,作用是消除紅外光對成像的影響。該公司的終端客戶,包括華為、OPPO、vivo、小米等知名手機(jī)廠商。

    近年來,華為、蘋果等手機(jī)廠商陸續(xù)推出“多攝手機(jī)”,這類手機(jī)因攝像頭形似“浴霸”曾引來不少吐槽。不過,手機(jī)消費(fèi)難逃“真香定律”,“浴霸”設(shè)計(jì)去年開始引領(lǐng)潮流,越來越多手機(jī)廠商開始模仿并生產(chǎn)類似產(chǎn)品,紅外截止濾光片的出貨量也因此大幅增長。2019年,五方光電的紅外截止濾光片營收為7億元,同比增長21.64%。

    5G商用及智能手機(jī)升級,也讓五方光電的另一種新產(chǎn)品的銷量大增,那就是生物識別濾光片。生物識別濾光片主要用于人臉識別、虹膜識別、手勢識別,近年來在智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、自動(dòng)駕駛中廣泛運(yùn)用。目前,該產(chǎn)品的市場主要由美國VIAV.O等國外企業(yè)把持。

    在招股說明書中,五方光電曾用較大篇幅闡述生物識別濾光片的市場前景,并表示已開始小批量生產(chǎn)生物識別濾光片。五方光電IPO募集的資金中,就有一部分是投向生物識別濾光片生產(chǎn)中心和研發(fā)中心。

    2019年下半年,五方光電的生物識別濾光片已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),全年實(shí)現(xiàn)銷售收入2422.12萬元,同比增長4489.56%。與紅外截止濾光片相比,銷售額占比雖不高,卻成功打破了該公司長期依賴單一產(chǎn)品的困局。

    “后浪”奮起直追

    目前,濾光片行業(yè)的上市公司還有萊寶高科(002106)、水晶光電(002273)。

    萊寶高科的全稱是深圳萊寶高科技股份有限公司,2007年1 月在深圳中小板上市。水晶光電的全稱是浙江水晶光電科技股份有限公司,2008年9月在深交所上市。與它們相比,2019年才登陸資本市場的五方光電算是“后浪”。

    如前所述,因市場需求增加,濾光片行業(yè)整體受益,萊寶高科、水晶光電的營收和凈利潤也均有增長。從2019年的情況來看,五方光電雖資歷最淺但表現(xiàn)不俗,營收和凈利潤增幅均排在第二,而且毛利率最高。

    不過,今年一季度,五方光電卻是3家公司中唯一出現(xiàn)業(yè)績下滑的公司。當(dāng)然,這主要是受新冠肺炎疫情的影響。五方光電的主要生產(chǎn)經(jīng)營地位于湖北荊州和江蘇蘇州,荊州生產(chǎn)基地直到3月底才完全復(fù)工達(dá)產(chǎn),這也直接導(dǎo)致該公司第一季度的產(chǎn)量和銷售收入較去年同期下降超過20%。

    如何奪回“失去的一季度”?五方光電表示,除了繼續(xù)主攻智能手機(jī)市場外,還將密切關(guān)注其他消費(fèi)類電子產(chǎn)品行業(yè)、車載攝像頭行業(yè)及安防監(jiān)控行業(yè)的市場動(dòng)向,尋找機(jī)會(huì)。

    對于新業(yè)務(wù),五方光電已有所行動(dòng)。在提高紅外截止濾光片和生物識別濾光片產(chǎn)能的前提下,五方光電正加大對光學(xué)藍(lán)玻璃及微棱鏡冷加工的開拓,以進(jìn)一步提升公司盈利能力。

    股價(jià)跌跌不休

    在五方光電發(fā)布的公告中,不少是關(guān)于購買理財(cái)產(chǎn)品的進(jìn)展情況。上市后不久,五方光電即決定使用不超過4 億元的閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品,這也使其被投資者們貼上了“不差錢”的標(biāo)簽。

    但讓投資者沮喪的是,濾光片行業(yè)景氣度高,公司的業(yè)績增長穩(wěn)定,流動(dòng)性也不錯(cuò),股價(jià)卻跌跌不休。

    2019年9月17日,五方光電以發(fā)行價(jià)14.39元登陸資本市場,之后連續(xù)漲停,到9月30日,股價(jià)曾一度達(dá)到46.99元,漲了兩倍多,公司總市值近百億元。不過此后,股價(jià)就震蕩下跌,截至今年5月6日收盤,股價(jià)為28.13元,跌幅超過40%。

    在互動(dòng)平臺上,有投資者質(zhì)疑,股價(jià)持續(xù)低迷,公司卻沒有任何提振股價(jià)的計(jì)劃。公司董秘則回應(yīng),股價(jià)波動(dòng)受到諸多因素影響。

    股價(jià)為何會(huì)持續(xù)下跌?要厘清這個(gè)問題,先來分析五方光電是否被高估。

    市盈率(PE)是用來衡量股票是否被高估或者低估的常用指標(biāo)。去年12月,五方光電的市盈率最高曾達(dá)到59.46倍,而當(dāng)時(shí)中小板的市盈率僅為26.41倍。市場認(rèn)為,在經(jīng)歷新股上市的那輪“暴漲”后,五方光電股價(jià)被嚴(yán)重高估。值得注意的是,即便是持續(xù)下跌超40%,截至目前,五方光電的市盈率仍有36.64倍,仍高于中小板、萊寶高科、水晶光電的市盈率。

    當(dāng)然,市盈率的絕對值不足以判斷是否被高估,還需要考慮公司未來成長預(yù)期。一般來說,對于那些未來能實(shí)現(xiàn)高增長且確定性高的公司,市場會(huì)給予高估值,反之則會(huì)給予低估值。至于五方光電的未來,就需要結(jié)合公司的經(jīng)營情況、盈利能力等因素進(jìn)行綜合考量。

    在招股說明書中,五方光電提到的第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素,就是受下游行業(yè)波動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn),提示隨著智能手機(jī)出貨量已達(dá)到較高水平,出貨量增長可能放緩,甚至出現(xiàn)下滑。如果下游智能手機(jī)行業(yè)發(fā)生重大不利變化,將對公司的銷售收入和盈利水平產(chǎn)生顯著不利影響。

    實(shí)際上,近年來,智能手機(jī)的出貨量持續(xù)下滑。相關(guān)研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,去年全球智能手機(jī)出貨量為13.7億部,同比下降2.3%,中國國內(nèi)手機(jī)市場總體出貨量為3.89億部,同比下降6.2%。受疫情影響,今年一季度智能手機(jī)行業(yè)面臨的形勢更為嚴(yán)峻。5月6日,IDC發(fā)布的2020年第一季度中國智能手機(jī)報(bào)告顯示,中國智能手機(jī)市場出貨量下滑了20.3%。

    在此背景下,作為智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè),五方光電理所當(dāng)然不會(huì)被市場看好。與此同時(shí),五方光電自身過度依賴大客戶,又為這種不良預(yù)期加重了砝碼。

    在IPO時(shí),五方光電最為外界關(guān)注的,是產(chǎn)品單一和客戶集中度高的問題。隨著生物識別濾光片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),前一個(gè)問題已基本得到化解,但是后一個(gè)問題尚未得到明顯改善。

    五方光電的現(xiàn)有客戶主要集中于智能手機(jī)制造業(yè),公司的直接客戶為舜宇光學(xué)科技(02382. HK)、歐菲光(002456)、丘鈦科技(01478. HK)、信利光電等大型攝像頭模組生產(chǎn)廠商。2015年-2017年,它的前五大客戶銷售額占比分別為94.28%、94.58%、91.44%。

    上市后,五方光電顯然加大了開拓新客戶的力度。去年,公司前五大客戶銷售額占比降至85.22%。不過,如果對比水晶光電前五大客戶的銷售額占比僅為45.71%,五方光電客戶集中度過高的問題仍很突出。

    此外,五方光電對單一大客戶過度依賴,也引發(fā)投資者關(guān)注。去年,五方光電對歐菲光一家公司的銷售額占比就達(dá)到41.73%,這不僅會(huì)導(dǎo)致議價(jià)能力減弱、毛利率降低,也極易發(fā)生“爆雷”的風(fēng)險(xiǎn)。一旦主要客戶因行業(yè)洗牌或其他原因出現(xiàn)生產(chǎn)停滯、經(jīng)營困難、財(cái)務(wù)狀況惡化等情況,將給公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。

    歐菲光是光學(xué)龍頭企業(yè),因給華為、蘋果供貨,成為攝像頭模組出貨量全球第一公司,2019年的營收達(dá)到519.74億元,凈利潤5.09億元。不過就在2018年,歐菲光業(yè)績曾突然“變臉”,虧損5.19億元。如果失去歐菲光這個(gè)大客戶的支撐,意味著五方光電將失去半壁江山。

    看來,公司股價(jià)想要提振,還得靠五方光電練好內(nèi)功。

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