美股納指創(chuàng)新高！A股如何迎頭趕上？

張俊鳴

從大幅崩跌到收復(fù)失地，美股三大指數(shù)在過(guò)去四個(gè)月的時(shí)間里上演了大起大落的“V”型走勢(shì)，其中表現(xiàn)最強(qiáng)的納斯達(dá)克指數(shù)本周已經(jīng)超越2月份的高點(diǎn)，再度刷新歷史新高。如果從3月下旬的最低點(diǎn)計(jì)算，短短不到三個(gè)月的時(shí)間，納指漲幅已經(jīng)超過(guò)50%，從指數(shù)層面來(lái)說(shuō)確實(shí)是十分罕見(jiàn)的。而反觀A股，表現(xiàn)就相對(duì)滯后，不僅同期漲幅落后美股，主要指數(shù)也沒(méi)有創(chuàng)年內(nèi)新高。筆者認(rèn)為，近期中美股市反彈力度的差異表明，A股需要加強(qiáng)制度建設(shè)并提高“含科量”，實(shí)現(xiàn)升級(jí)換代，才能迎頭趕上。

美股“疫”外走強(qiáng)，“放水”非惟一原因

3月底以來(lái)全球股市普遍都有所反彈，但主要股市中反彈最強(qiáng)勁的還是美國(guó)股市，除了納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)新高之外，標(biāo)普500和道瓊斯指數(shù)都已經(jīng)收復(fù)此前大跌八成以上的失地。在美國(guó)目前經(jīng)濟(jì)仍未走出困境、疫情尚未得到完全控制的情況下，美股表現(xiàn)之強(qiáng)令許多投資者大感意外，甚至“股神”巴菲特都被認(rèn)為“割肉割在地板上”。其中，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息并祭出無(wú)限量化寬松政策，被認(rèn)為是美股走強(qiáng)的主要原因。雖然“放水”帶來(lái)的充足流動(dòng)性，對(duì)股市的上漲確實(shí)是正面的加分項(xiàng)，但并非惟一原因。筆者認(rèn)為，更深層次的原因則是投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，以及國(guó)際資本預(yù)期美股在全球范圍內(nèi)具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

美元作為國(guó)際貨幣，在美聯(lián)儲(chǔ)“放水”過(guò)程中釋放的流動(dòng)性，除了可以進(jìn)入美股、美債等美國(guó)本土資本市場(chǎng)之外，也可以選擇到美國(guó)以外的市場(chǎng)進(jìn)行投資。因此，美股本波上漲強(qiáng)于全球其它大部分股市，意味著美股在過(guò)去兩三個(gè)月的時(shí)間里，相對(duì)其它市場(chǎng)獲得了更多資金的支持，在全球股市的資金爭(zhēng)奪中取得相對(duì)優(yōu)勢(shì)。而獲得這一優(yōu)勢(shì)，最關(guān)鍵還在于美股相對(duì)完善的市場(chǎng)機(jī)制，以及在此基礎(chǔ)上美股吸納了全球最具競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)上市。盡管疫情不可避免會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊，但同時(shí)也是產(chǎn)業(yè)格局重新洗牌的過(guò)程，龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)反而容易進(jìn)一步體現(xiàn)出來(lái)。因此，股市沒(méi)錢(qián)是萬(wàn)萬(wàn)不能的，但“窮得只剩下錢(qián)”也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，美股韌性背后的優(yōu)勢(shì)，值得包括A股在內(nèi)的全球其它股市學(xué)習(xí)。

科技是股市的“第一生產(chǎn)力”

除了自身的優(yōu)勢(shì)之外，美股三大股指也出現(xiàn)一定程度的分化，納斯達(dá)克領(lǐng)漲明顯，與其自身“含科量”較高有重要關(guān)系。在疫情影響下，非接觸式的“宅經(jīng)濟(jì)”大行其道，而納斯達(dá)克指數(shù)中正好有許多科技股契合了這一趨勢(shì)。除此之外，這些科技龍頭股大多盈利狀況良好，雖然估值談不上便宜，但和20年前的網(wǎng)絡(luò)泡沫相比已經(jīng)有實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)的支撐，同時(shí)具有比較靈活的“輕資產(chǎn)”特征，不像傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)那樣有龐大的生產(chǎn)設(shè)備折舊、人力支出需要消耗巨量資金來(lái)應(yīng)對(duì)，因此獲得更多資金的青睞也屬情理之中。

早在本周納指創(chuàng)新高之前，許多納指權(quán)重股已經(jīng)提前收復(fù)失地，奈飛和亞馬遜在4月份就已經(jīng)創(chuàng)年內(nèi)新高。相比之下，美股的金融股、能源股等“含科量”較低的個(gè)股，表現(xiàn)就相對(duì)滯后，鮮有創(chuàng)出新高的品種，也因此拖累了道瓊斯和標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)。

可以說(shuō)，科技已經(jīng)成為美股的“第一生產(chǎn)力”?？萍己扛咔冶皇袌?chǎng)接受、使用并轉(zhuǎn)化為真實(shí)現(xiàn)金流入，這類企業(yè)在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下已經(jīng)成為全球資金爭(zhēng)奪的稀缺籌碼。不止美國(guó)本土的科技股，在美上市的中概股當(dāng)中，具備類似特征的品種如網(wǎng)易、京東、拼多多等也出現(xiàn)連創(chuàng)新高的走勢(shì);港股的騰訊控股、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等也在港股的相對(duì)弱勢(shì)中率先突圍。即使是在A股，今年科技股也是表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)的群體，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盡管尚未創(chuàng)出年內(nèi)新高，但今年累計(jì)漲幅也已經(jīng)超過(guò)了20%，表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于滬深300指數(shù)。不管美股、港股還是A股，科技成為股市的第一生產(chǎn)力已經(jīng)成為主流資金的共識(shí)，誰(shuí)的“含科量”越高，就越能得到資金的青睞，表現(xiàn)就越強(qiáng)。

海外中概股回流，快速提高A股“含科量”

和美股相比，目前A股的“含科量”還是比較低的。在A股市值最大的10只股票中，銀行占了4席，保險(xiǎn)占了2席，金融板塊合計(jì)就占了六成;再加上2家白酒和“瘦死駱駝比馬大”的中石油，累計(jì)就占據(jù)了9席，僅有第10名恒瑞醫(yī)藥和科技有所沾邊，被納入中證科技指數(shù)中。在這樣的大背景下，A股想要表現(xiàn)超越美股特別是納指，難度極大。只有引入更多具備真實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力的科技股，才能迎頭趕上。

從目前A股的市場(chǎng)建設(shè)來(lái)看，科創(chuàng)板已經(jīng)小有規(guī)模、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制勢(shì)在必行、新三板精選層轉(zhuǎn)板機(jī)制箭在弦上，這些對(duì)未來(lái)科技股在A股脫穎而出都有相當(dāng)正面的積極效應(yīng)。不過(guò)，如果要快速提高A股的“含科量”，借助海外中概股的回流是比較便捷的方式。特別是那些在美股、港股上市滿一定年限的公司，經(jīng)過(guò)比較嚴(yán)格的監(jiān)管和做空機(jī)制的考驗(yàn)，在一定程度上已經(jīng)幫A股“排雷”，相對(duì)降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，這些公司也可以通過(guò)在A股融資取得人民幣，用于境內(nèi)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展。

筆者認(rèn)為，對(duì)在美股、港股上市一年以上，市值超過(guò)一定水平且主要業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地的科技股，不妨考慮開(kāi)放來(lái)A股第二地上市的“綠色通道”。之所以讓這些公司選擇“第二地上市”而非從海外市場(chǎng)下市再回A股，一方面可以加快在A股上市的進(jìn)度，另一方面也可以將大股東限售股的解禁放在境外市場(chǎng)實(shí)施，降低對(duì)A股資金面的影響。如果能吸納到這些具備良好盈利能力和發(fā)展前景的科技企業(yè)加盟，A股將有望提升自身的“含科量”，加速脫胎換骨迎頭趕上美股。? （本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）