供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革視角下“僵尸企業(yè)”的債務(wù)處置研究

摘 要：在國(guó)家縱深推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過(guò)程中，“僵尸企業(yè)”的存在造成了資源浪費(fèi)、加劇產(chǎn)能過(guò)剩、影響市場(chǎng)出清效率。如若拖延處置“僵尸企業(yè)”問(wèn)題，可能阻礙我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。然而“僵尸企業(yè)”的債務(wù)處置工作是處置“僵尸企業(yè)”的關(guān)鍵。因此，在供給側(cè)背景下，本文將分析“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置的四種主要方式及其適用情況，并探討了“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置中面臨的難題和障礙，最后提出一些加快推動(dòng)“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置的政策建議，以期為其他同類企業(yè)提出實(shí)質(zhì)性建議。

關(guān)鍵詞：“僵尸企業(yè)”;側(cè)結(jié)構(gòu)性改革;債務(wù)處置方式

一、引言

供給側(cè)改革的內(nèi)在要求是優(yōu)化資源配置，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，大力破除無(wú)效產(chǎn)能。所以，積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”對(duì)供給側(cè)改革的成功至關(guān)重要。2018年12月4日，國(guó)家發(fā)展改革委、工信部、財(cái)政部等11部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好“僵尸企業(yè)”及去產(chǎn)能企業(yè)債務(wù)處置工作的通知》，要求加快“僵尸企業(yè)”出清，有效防范化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，助推經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效?！敖┦髽I(yè)”是市場(chǎng)扭曲的產(chǎn)物，降低資源配置效率、阻礙優(yōu)勝劣汰市場(chǎng)機(jī)制形成、影響供給側(cè)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，因而必須讓“僵尸企業(yè)”出局，避免“僵尸企業(yè)”繼續(xù)占用大量社會(huì)資源，干擾市場(chǎng)秩序，抑制社會(huì)創(chuàng)新活力。

處置“僵尸企業(yè)”是一項(xiàng)復(fù)雜而艱巨的工程，涉及眾多利益相關(guān)者，往往牽一發(fā)而動(dòng)全身，處置不當(dāng)則會(huì)影響社會(huì)穩(wěn)定。鑒于我國(guó)對(duì)“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置的研究較少，本文將深入探討“僵尸企業(yè)”的兼并重組、債務(wù)重組、破產(chǎn)重整、破產(chǎn)清算債務(wù)處置方式，并分析其債務(wù)處置過(guò)程中存在的難題，最后提出一些政策建議為“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置提供有效方法指引，以期為出清“僵尸企業(yè)”提供借鑒。

二、“僵尸企業(yè)”相關(guān)概述

1.“僵尸企業(yè)”的內(nèi)涵?！敖┦髽I(yè)”是指已停產(chǎn)或半停產(chǎn)，連年虧損，資不抵債，必須依賴非市場(chǎng)因素如財(cái)政補(bǔ)貼和銀行信貸才得以繼續(xù)生存的企業(yè)。這類企業(yè)占用大量市場(chǎng)要素，卻不產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，大多已陷入財(cái)務(wù)困境。

“僵尸企業(yè)”的特征如下：一是造血性差。主要表現(xiàn)為獲利能力低、經(jīng)營(yíng)績(jī)效差、資產(chǎn)利用率低?！敖┦髽I(yè)”由于經(jīng)營(yíng)不善、運(yùn)營(yíng)能力不足、不具備自我發(fā)展和重生能力，導(dǎo)致企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)失敗，從而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，實(shí)際上已瀕臨資不抵債。二是吸血性強(qiáng)?！敖┦髽I(yè)”只有長(zhǎng)期吸血才能生存，沒(méi)有銀行信貸和政府補(bǔ)助“輸血”就無(wú)法繼續(xù)存活。在公平市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，“僵尸企業(yè)”因缺乏競(jìng)爭(zhēng)力是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的失敗者，但卻由于救助者的救濟(jì)，仍然沒(méi)有被市場(chǎng)所淘汰。三是持續(xù)性長(zhǎng)?！敖┦髽I(yè)”不是一蹴而就的，其是長(zhǎng)期處于造血功能不足狀態(tài)，且吸血的持續(xù)時(shí)間逐年增加。

2.“僵尸企業(yè)”的界定標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，實(shí)際利潤(rùn)法是界定“僵尸企業(yè)”的一種有效方法。實(shí)際利潤(rùn)法是把扣除非經(jīng)常損益后的每股收益（或?qū)嶋H凈利潤(rùn)）作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。如果企業(yè)連續(xù)三年每股收益均為負(fù)數(shù)，那么則可以認(rèn)定其為“僵尸企業(yè)”。實(shí)際利潤(rùn)法最大的優(yōu)勢(shì)在于時(shí)間跨度長(zhǎng)，有效地排除因短期因素影響或干擾。其判別標(biāo)準(zhǔn)可以延展到企業(yè)近三年的財(cái)務(wù)狀況，降低一次性“僵尸企業(yè)”的誤認(rèn)，而且用實(shí)際利潤(rùn)法更能夠真實(shí)、公允地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、判別操作更加簡(jiǎn)單。

3.“僵尸企業(yè)”的成因。Peek和Rosengren（2005）認(rèn)為銀行持續(xù)信貸是“僵尸企業(yè)”形成的重要原因。銀行為了減少不良貸款激增，保障借款利息收入，降低自身金融風(fēng)險(xiǎn)，所以銀行會(huì)持續(xù)給“僵尸企業(yè)”信貸，維持其生命，銀行這種行為滋生了大量“僵尸企業(yè)”。Hoshi（2006）發(fā)現(xiàn)“僵尸企業(yè)”具有感染性，僵尸化嚴(yán)重的企業(yè)會(huì)將正常運(yùn)營(yíng)的非“僵尸企業(yè)”感染為“僵尸企業(yè)”。熊兵（2016）提出我國(guó)“僵尸企業(yè)”的形成主要如下：一是上一輪國(guó)企改革不徹底造成的歷史遺留問(wèn)題;二是企業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型中沒(méi)有與時(shí)俱進(jìn)地緊跟國(guó)家政策;三是隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展過(guò)快，企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)體制存在弊端被淘汰。聶輝華等人（2016）發(fā)現(xiàn)“僵尸企業(yè)”出現(xiàn)的成因歸結(jié)如下：政企合謀、企業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)、金融危機(jī)刺激、外部需求沖擊、銀行信貸歧視。楊宇焰（2016）指出“僵尸企業(yè)”產(chǎn)生的根源是因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理混亂、轉(zhuǎn)型升級(jí)困難以及戰(zhàn)略決策失誤導(dǎo)致其陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

三、“僵尸企業(yè)”的債務(wù)處置方式及其適用情況

1.兼并重組方式。兼并重組是企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗，通過(guò)企業(yè)兼并或股權(quán)轉(zhuǎn)讓將其主要優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到新的公司，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)重組。這樣企業(yè)的核心業(yè)務(wù)可以繼續(xù)保留，同時(shí)新主體幫助解決其債務(wù)問(wèn)題。兼并重組幫助公司走出債務(wù)的深淵，使其重整旗鼓，輕裝上陣，重新走上盈利道路。重組方不僅使“僵尸企業(yè)”剔除不良資產(chǎn)、改變經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、提高企業(yè)管理水平，而且充分利用“僵尸企業(yè)”自身資源，盤(pán)活資產(chǎn)避免資源浪費(fèi)。

該方式主要適用于核心業(yè)務(wù)能夠健康發(fā)展，自身具有發(fā)展?jié)摿Α⑵髽I(yè)戰(zhàn)略定位、技術(shù)創(chuàng)新能力、現(xiàn)代企業(yè)管理制度等方面具有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

2.債務(wù)重組方式。債務(wù)重組是債權(quán)人針對(duì)債務(wù)人的債務(wù)做出讓步的一種債務(wù)重新協(xié)商的方式。只要改變合同債務(wù)償還條件，如減免利息、延期償債時(shí)間、調(diào)整償付方式，均可視為債務(wù)重組。債務(wù)重組的方式如下：現(xiàn)金清償部分債務(wù)、修改債務(wù)條件、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、以資抵債等。債務(wù)重組相較于破產(chǎn)重整更為溫和，不僅有利于化解矛盾、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，而且可以縮短處置周期。但是債務(wù)重組不具有強(qiáng)制約束力，債務(wù)人的償付能力難以保證，由此可能會(huì)給債權(quán)人帶來(lái)較大損失。

該方式主要適用于企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，無(wú)法償還到期債務(wù)以及缺乏償債能力的企業(yè)，雙方自主協(xié)商溝通，無(wú)需司法干預(yù)。

3.破產(chǎn)重整方式。破產(chǎn)重整是恢復(fù)陷入財(cái)務(wù)困境企業(yè)的過(guò)程，債務(wù)人提出破產(chǎn)重整申請(qǐng)，法院受理主持其業(yè)務(wù)重組、債務(wù)調(diào)整的活動(dòng)。通常，重整標(biāo)志著資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化，債務(wù)人可以與債權(quán)人重新協(xié)商其債務(wù)，以嘗試獲得更好的條款，目的是幫助債務(wù)人糾正其經(jīng)營(yíng)管理并調(diào)整其債務(wù)關(guān)系，以擺脫財(cái)務(wù)困境并恢復(fù)其經(jīng)營(yíng)能力。債務(wù)人未執(zhí)行或拒絕執(zhí)行重組計(jì)劃的，法院可以按照有關(guān)破產(chǎn)管理人或利害關(guān)系方終止重組計(jì)劃的執(zhí)行，并宣布債務(wù)人破產(chǎn)，此后將進(jìn)入清算程序。破產(chǎn)重整被認(rèn)為是一個(gè)艱巨的步驟，通過(guò)特殊安排和重組來(lái)延長(zhǎng)企業(yè)壽命的一種嘗試，并且該過(guò)程既復(fù)雜又昂貴。

該方式主要適用于企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率低但仍有發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”，應(yīng)采用破產(chǎn)重整手段進(jìn)行處置。

4.破產(chǎn)清算方式。破產(chǎn)清算也稱為直接破產(chǎn)或破產(chǎn)解除，是指當(dāng)債務(wù)人陷入財(cái)務(wù)困境且資不抵債時(shí)，根據(jù)法律規(guī)定評(píng)估債務(wù)人資產(chǎn)的剩余價(jià)值并將其剩余價(jià)值分配給其債權(quán)人和股東，從而終止破產(chǎn)的一種程序。同時(shí)，債務(wù)人不再具有法人資格，從市場(chǎng)主體中退出。破產(chǎn)管理人必須在破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配后，及時(shí)向法院提交資產(chǎn)分配報(bào)告，并要求法院終止訴訟。

該方式主要適用于沒(méi)有重組希望、扭虧無(wú)望、且不具備生存活力的企業(yè)，則必須大刀闊斧地執(zhí)行破產(chǎn)清算，使其快速退出市場(chǎng)。

四、“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置面臨的難題

1.法律法規(guī)政策模糊?！敖┦髽I(yè)”債務(wù)處置法律、法規(guī)含糊不清。政府對(duì)于處置“僵尸企業(yè)”注重提出一些政策性的建議，針對(duì)“僵尸企業(yè)”不同類型的債務(wù)，相關(guān)法律、法規(guī)比較匱乏且不明晰，這樣不利于指導(dǎo)其實(shí)踐中的退出工作。相關(guān)立法部門(mén)尤其缺乏對(duì)破產(chǎn)法律法規(guī)的完善，由于我國(guó)引入破產(chǎn)機(jī)制較晚，其發(fā)展不夠成熟很難保證“僵尸企業(yè)”退出渠道的暢通。如何使“僵尸企業(yè)”出清做到有法可依，有道可退亟需解決。

2.金融機(jī)構(gòu)權(quán)限受限。金融機(jī)構(gòu)信貸是“僵尸企業(yè)”債務(wù)的主要組成部分，但是由于金融機(jī)構(gòu)缺乏國(guó)家關(guān)于“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置政策的支持，增加其在處理債務(wù)核銷減免時(shí)的困難。一是貸款授權(quán)方式受限。如果金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有設(shè)置股東大會(huì)，那么金融機(jī)構(gòu)無(wú)法授權(quán)減免債務(wù)，將由不熟悉貸款企業(yè)真實(shí)情況的出資代表享有該貸款減免權(quán)。如此一來(lái)，決策的合理性有待商榷。二是貸款減免程序復(fù)雜。貸款減免需要融機(jī)構(gòu)的預(yù)算部、財(cái)務(wù)部、法律部、風(fēng)控部、資產(chǎn)管理部等逐一給出貸款減免方式的評(píng)估意見(jiàn)，確認(rèn)該方式可以實(shí)現(xiàn)債權(quán)回收價(jià)值最大化，但是回收不良債權(quán)存在諸多不確定因素影響量化評(píng)估。

3.相關(guān)配套機(jī)制不完善。一方面缺乏庭外重組機(jī)制。我國(guó)現(xiàn)階段欠缺庭外重組機(jī)制運(yùn)行所需的條件，如欠缺一個(gè)強(qiáng)有力的債權(quán)人委員會(huì)、難以保證當(dāng)事人的契約精神以及保障其履約能力。另一方面，社會(huì)保障機(jī)制不完善。破產(chǎn)清算卻易造成職工失業(yè)、人心不穩(wěn)、社會(huì)動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)減緩等不良影響。處置“僵尸企業(yè)”的難點(diǎn)在于如何將破產(chǎn)制度與社會(huì)保障機(jī)制有機(jī)結(jié)合起來(lái)。通過(guò)破產(chǎn)制度出清“僵尸企業(yè)”有利于優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，但更要保障社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定。

五、加快推動(dòng)“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置的政策建議

1.堅(jiān)持因企施策，不搞一刀切。“僵尸企業(yè)”成因錯(cuò)綜復(fù)雜，不可一概而論，政府要求處置“僵尸企業(yè)”時(shí)堅(jiān)持因企施策，不搞一刀切，根據(jù)具體問(wèn)題分析。對(duì)于現(xiàn)金流緊張、籌融資困難但其核心業(yè)務(wù)仍健康運(yùn)行的企業(yè)，鼓勵(lì)采取兼并重組和靈活運(yùn)用債務(wù)重組;當(dāng)“僵尸企業(yè)”進(jìn)入破產(chǎn)程序時(shí)，對(duì)有維持價(jià)值和再生希望的“僵尸企業(yè)”，要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化手段，積極引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)破產(chǎn)重整重啟生命活力;對(duì)被市場(chǎng)淘汰或無(wú)挽救價(jià)值的“僵尸企業(yè)”，要堅(jiān)決實(shí)施破產(chǎn)清算，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清。

2.完善金融政策，提升金融機(jī)構(gòu)自主權(quán)。加快出臺(tái)關(guān)于“僵尸企業(yè)”金融政策工作指引，為處置“僵尸企業(yè)”提供規(guī)范性指引。提高金融機(jī)構(gòu)的自主性和積極性。讓沒(méi)有市場(chǎng)前景和不符合產(chǎn)業(yè)政策的“僵尸企業(yè)”得不到任何“輸血”機(jī)會(huì)，從而徹底清退。金融機(jī)構(gòu)也能通過(guò)減免利息、延期償債時(shí)間、貸款減免等手段為具有拯救希望的“僵尸企業(yè)”創(chuàng)造一個(gè)良好的政策環(huán)境使其浴火重生恢復(fù)為正常企業(yè)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也避免產(chǎn)生大量不良債權(quán)，保障銀行資金鏈安全，降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.加快完善破產(chǎn)制度，健全社會(huì)保障機(jī)制。破產(chǎn)制度是處置“僵尸企業(yè)”的一種有效法律途徑，但是我國(guó)破產(chǎn)制度起步較晚，仍然存在諸多缺陷，相關(guān)部門(mén)應(yīng)加快完善破產(chǎn)制度。一方面建立“僵尸企業(yè)”案件專門(mén)處置機(jī)制，強(qiáng)化專業(yè)化、規(guī)范化處理流程，提高審判效率，有效化解過(guò)剩產(chǎn)能。另一方面，加強(qiáng)信息公開(kāi)透明化。破產(chǎn)制度一般涉及眾多利益相關(guān)者，為了更好地均衡各方利益訴求，減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的損失，破產(chǎn)案件應(yīng)該透明化處置，這樣也有助于相關(guān)部門(mén)及時(shí)溝通、相互合作、提高效率。處置“僵尸企業(yè)”將破產(chǎn)機(jī)制和社會(huì)保障機(jī)制有機(jī)結(jié)合?！敖┦髽I(yè)”如果進(jìn)行破產(chǎn)清算，將會(huì)造成大量職工失業(yè)，從而影響社會(huì)穩(wěn)定。那么，政府相關(guān)部門(mén)可以通過(guò)建立職工安置機(jī)構(gòu)，解決好職工安置，保障職工權(quán)益，維持社會(huì)穩(wěn)定。

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作者簡(jiǎn)介：李雪（1993.01- ），女，漢族，籍貫：河南遂平，碩士在讀，研究方向：注冊(cè)會(huì)計(jì)師