全球戰(zhàn)“疫”尋覓全局對策

程實

“不謀全局者不足以謀一域?！痹谝咔殛庼仓?，3月26日G20峰會達成聯(lián)合聲明，宣布將動用現(xiàn)有一切政策工具以應對疫情。此舉標志著，隨著新冠疫情的長期影響持續(xù)顯現(xiàn)，各主要經(jīng)濟體的政策應對正在加速從短期走向長期、從分割走向聯(lián)合、從局部走向全面。由此前瞻，未來全球政策的演變有望以“五個結合”為方向。政策變革的推進速度和執(zhí)行效果，料將主導疫情下各主要經(jīng)濟體走勢的長遠分化。

對于全球經(jīng)濟，新冠疫情不僅是短期沖擊，更是長期挑戰(zhàn)。從1978年中國改革開放到2016年英國退歐的數(shù)十年中，現(xiàn)代意義上的全球經(jīng)濟體系形成并不斷完善，在供給側奠定了“要素投入×生產(chǎn)效率=穩(wěn)健增長”的黃金范式。以英國退歐、中美貿(mào)易博弈為序幕，以本次疫情為新章，全球宏觀“亂紀元”從供給側發(fā)難，急遽打破了上述黃金范式。一方面，新興市場在歷經(jīng)數(shù)十年的要素投入型增長后，普遍遭遇了資源、人口、環(huán)境的硬約束。另一方面，美國從全球化的領導者轉變?yōu)槠茐恼撸虍a(chǎn)業(yè)鏈條和科技合作遭遇嚴重扭曲，抑制了生產(chǎn)效率的增長。

受制于此，2018年以來，全球經(jīng)濟重歸疲弱，既削弱了部分國家能夠用于抗疫的經(jīng)濟資源和社會能力，加速當前海外疫情發(fā)酵，也將在未來放大疫情對全球經(jīng)濟的沖擊。更為重要的是，本次疫情與“亂紀元”中的其他“黑天鵝”形成合力，繼續(xù)推動黃金范式的瓦解。一方面，疫情與全球升溫、美澳大火、亞非蟲害等極端災害相疊加，進一步削弱資源、人口等要素供給。另一方面，疫情導致的國際貿(mào)易阻滯、經(jīng)濟活動停滯、產(chǎn)業(yè)鏈條疏離，進一步拖累了生產(chǎn)效率。由此，全球經(jīng)濟加速走入負向循環(huán)，與黃金范式漸行漸遠。各主要經(jīng)濟體，無論愿意與否，都將走上尋找增長新范式的漫漫征程。

為了應對本次疫情的長期挑戰(zhàn)，未來全球政策料將發(fā)生重要演進。我們認為，以本次G20峰會為起點，全球政策重心將轉向打造全局性對策，“五個結合”有望成為未來政策搭配的核心方向。相應政策變革的推進速度和執(zhí)行效果，將為預估各經(jīng)濟體風險走勢提供重要依據(jù)。

第一，頂層設計與細化落實相結合。隨著戰(zhàn)“疫”進入下半場，頂層的政策選項已相對明確，下一步重點在于政策的細化落實。在防疫政策層面，是否能夠守住基礎治理的防線，在經(jīng)濟金融政策層面，能否打通政策刺激的“最后一公里”，尤其是克服疫情對貨幣政策、財政政策的終端梗阻，將是導致各主要經(jīng)濟體未來表現(xiàn)分化的關鍵。

第二，危機救助與常態(tài)扶助相結合。疫情沖擊之下，中小企業(yè)將成為壓力集聚的木桶短板，針對性的危機救助不可或缺。而在危機退潮之后，相應救助措施需要常態(tài)化，以補上經(jīng)濟結構性短板，避免次生風險的反復發(fā)作。

第三，短期托底與長期發(fā)展相結合。無論是對中國經(jīng)濟還是全球經(jīng)濟，一定的增速是保持經(jīng)濟社會穩(wěn)定的前提，因此未來的托底政策加碼勢在必行。但是，吸取2008年以來的教訓，新一輪托底政策亦需著眼長遠，通過新基建等方式，抓住疫情下以數(shù)字經(jīng)濟為核心的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇，重塑經(jīng)濟增長的長期引擎。

第四，宏觀增長與微觀福祉相結合。面對全球疫情的重壓，保持增速雖然必要，但是已不必拘泥于特定的數(shù)字目標。相反，宏觀增長的目標需要下沉并錨定于微觀福祉，落實于對居民就業(yè)、生活、醫(yī)療等方面的保障。這不僅有助于鞏固社會韌性，也將保留長期消費潛力和產(chǎn)業(yè)鏈完整性，為疫情后的供求雙復蘇夯實基礎。簡而言之，疫情之下，以“福祉”換“增速”，則兩者皆失；平衡“增速”與“福祉”，則兩者皆存。

第五，實體經(jīng)濟與金融市場相結合。戰(zhàn)“疫”下半場的核心戰(zhàn)斗之一，在于避免金融風險向實體經(jīng)濟傳導、觸發(fā)高杠桿下的“債務通縮”。這一方面要求加強對市場流動性的呵護，平抑信用風險溢價，另一方面則需要穩(wěn)定實體經(jīng)濟循環(huán)，穩(wěn)固企業(yè)資金鏈。兩者亟待平衡推進，尤其要警惕因為短期的政治或市場壓力，一味為金融市場提供刺激，而忽視了實體經(jīng)濟的紓困。從長遠來看，實體經(jīng)濟的穩(wěn)健最終將引導金融市場信心的反彈，并為對疫情的全球持久戰(zhàn)提供可持續(xù)的支撐。

（作者為工銀國際首席經(jīng)濟學家、董事總經(jīng)理）