中概股：回家的沖動

東方財富港美股

中概股為何選擇回歸港交所？

2018年4月港交所啟動顛覆性制度變革，支持中概股回港二次上市！

2018年4月24日，港交所公布《主板上市規(guī)則》新修訂（下簡稱“新規(guī)”），允許符合條件的尚未盈利的生物科技公司、不同投票權(quán)架構(gòu)的創(chuàng)新公司在港上市，并新設(shè)便利第二上市渠道接納大中華及海外公司來港作第二上市。

此次上市制度變革為中概股回歸香港創(chuàng)造了便利條件，為之前由于種種原因選擇海外上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)開辟了一條“綠色通道”，這也是中概股能夠成功回港二次上市的基礎(chǔ)。

中概股回歸港股，有望獲得更高估值

政策扶持之外，中概股回港二次上市還可以為上市公司發(fā)展再次籌措資金，同時增加股票交易的流動性。由于美股的交易時間是在國內(nèi)的深夜，很多國內(nèi)的投資者往往受到時間的限制，對美股的交易有一定的猶豫。中概股選擇回港上市直接給國內(nèi)的投資者提供了更便捷的交易途徑，也會增強(qiáng)交易的活躍度。

同時還有很重要的一點(diǎn)，大部分中概股的主營業(yè)務(wù)都在國內(nèi)開展，海外投資者對中概股的商業(yè)模式、實際經(jīng)營狀況不了解，信息的不對稱往往會給中概股估值定價帶來一定的影響，回港二次上市更靠近業(yè)務(wù)經(jīng)營地，上市公司有望獲得更高的估值。

數(shù)據(jù)來源 ：東方財富 Choice 數(shù)據(jù) 截至 2020 年 5 月 8 日

根據(jù)中金的統(tǒng)計，2018年至今中國飛鶴、藥明康德分別完成了私有化到再上市的回歸。與美股退市前比較，回歸港股后，公司的估值均得到了大幅的提升。

美國對中概股監(jiān)管趨嚴(yán)、針對中概股的做空加速了回歸之路

中概股雖然在美國上市和融資，但實際受中國法律法規(guī)的限制，審計也在中國進(jìn)行。其雖會向SEC提交20-F的審計報告，但審計底稿、具體的運(yùn)營數(shù)據(jù)等一些關(guān)鍵信息不會交給美國證監(jiān)會。2019年底，美國證監(jiān)會發(fā)布聲明表示，信息獲取障礙會造成市場的不公平，對中概股的信批、再融資將提出更高的要求。隨著美國對中概股的監(jiān)管逐步趨嚴(yán)，對已經(jīng)或正尋求在美上市的公司來說，將面臨更高的審核要求，付出更高的融資成本。

除此之外，2020年至今，在美上市的中概股：瑞幸咖啡、好未來、愛奇藝、跟誰學(xué)等，紛紛遭遇做空機(jī)構(gòu)狙擊，中概股整體投資情緒受影響明顯。加之近期美國證監(jiān)會主席在接受采訪時表示，提醒投資者近期調(diào)整倉位時不要將資金投入中概股。在這些政策不確定的背景下，中概股回歸顯然成了更好的選擇。

哪些中概股有望回歸港交所？

根據(jù)中金的統(tǒng)計，剔除在場外和粉單市場上市，再剔除包括中國移動、中國石油等13只主要上市地為香港的ADR，在美國上市的中概股共234家。其中70%的公司集中在納斯達(dá)克市場，27%的公司在紐交所上市，3%的公司在美國交易所上市。

從這些中概股的行業(yè)分布來看，更偏重信息科技、消費(fèi)等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域;從市值規(guī)模來看，在美國上市的中概股以中小市值公司居多，大公司相對較少。以中金的統(tǒng)計，截至2020年2月13日，阿里巴巴市值排名第一，市值在100億美元以上的公司30家，市值區(qū)間在10億美元至100億美元之間的47家，市值在5億至10億美元之間的19家，1億美元至5億美元之間的47家，市值不足1億美元的95家。

自港交所2018年4月發(fā)布的新規(guī)生效后，新增允許三類公司上市：

目前在美上市的中概股回歸最便捷的方式就是選擇第三類條件。具體來看，回港二次上市，港交所要求上市公司可保留現(xiàn)行VIE結(jié)構(gòu)及不同投票權(quán)架構(gòu)，但需符合以下要求：

1尚未盈利的生物科技公司

2 不同投票權(quán)架構(gòu)（WVR）公司，且符合特定要求

3 以大中華為業(yè)務(wù)重心的公司在港實現(xiàn)二次上市

目前在美上市的中概股回歸最便捷的方式就是選擇第三類條件。具體來看，回港二次上市，港交所要求上市公司可保留現(xiàn)行 VIE 結(jié)構(gòu)及不同投票權(quán)架構(gòu)，但需符合以下要求 ：

1 市值大于 400 億港幣

2 或市值大于 100 億港幣且最近一個財年盈利不少于 10億港幣

3 2017 年 12 月 15 日前在合資格交易所上市，且上市時間不少于兩個會計年度

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以2020年5月8日收盤數(shù)據(jù)計算，總市值在400億港幣以上的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司中滿足上市時間超過2年時間的公司14家，其中包括了百度、京東、網(wǎng)易、新浪微博、攜程等中國國內(nèi)知名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

總市值在100億港元以上，最近一個年度收益至少10億港元，且在2017年10月15日前在合格交易所上市的公司6家，包括陌陌、新浪、歡聚時代、前程無憂、百世等公司。

京東、網(wǎng)易等中概股已開啟“回家的沖動”

作為中國第二大電商平臺，此時回歸的京東成色又如何？2020年3月2日，京東公布2019年全年業(yè)績，2019年全年GMV較上年增長24%，首次突破2萬億元人民幣大關(guān)，至20854億元。

2019年全年實現(xiàn)凈營收5769億元人民幣，同比增長25%;凈利潤超預(yù)期達(dá)122億元。去年在成為京東美股上市以來第一個凈利潤轉(zhuǎn)正之年的同時，京東還預(yù)計，2020年第一季度的收入增幅至少達(dá)到10%。

從最新公布的財報來看，京東的用戶增長成為一大亮點(diǎn)。截至2019年12月31日，12個月的活躍用戶數(shù)3.62億，較上季度增長2760萬人，環(huán)比增長8.3%，增幅是12個季度以來的最大值。京東推出的社交電商平臺“京喜”，憑借小程序、獨(dú)立APP以及微信一級流量入口，定位三線以下下沉市場的用戶購物，去年四季度的用戶增長中70%來自下沉市場。

特價版淘寶、拼多多、老牌電商蘇寧易購，加上京東的京喜，可預(yù)見的是電商在下沉市場的爭奪將越來越激烈，京東要想在這場爭斗中取勝，要走的路顯然還很長。

未來的一兩年內(nèi)，港股市場上將有望見到中國互聯(lián)網(wǎng)的巨頭們匯集一堂，騰訊、阿里、京東、百度、美團(tuán)、新浪……屆時港股市場的生態(tài)將得到極大的改善，香港的國際金融中心地位也將更加鞏固。

中概股已開啟“回家的沖動”，隨后即將迎來 “我們回來了”的真情告白！