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    “香帥”唐涯:“不確定”是當(dāng)今的關(guān)鍵詞

    2020-05-27 09:36:09尹潔
    環(huán)球人物 2020年8期
    關(guān)鍵詞:金融

    尹潔

    唐涯。湖南長沙人,筆名香帥無花。加拿大麥吉爾大學(xué)金融學(xué)博士,2010年回國,任北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系副教授、博士生導(dǎo)師。2015年創(chuàng)立自媒體“香帥的金融江湖”,是香帥數(shù)字金融工作室創(chuàng)始人。

    在財(cái)經(jīng)自媒體圈里,大家都叫她“香帥”,比叫她本名唐涯的次數(shù)多得多。其實(shí)“香帥”只是唐涯筆名的簡稱,全稱是“香帥無花”,取自古龍系列武俠小說《楚留香傳奇》中的兩個(gè)人——正面人物楚留香和反面人物“妙僧”無花。

    看起來與金融毫無關(guān)聯(lián)的筆名,卻充分反映了唐涯的文風(fēng)。即使是分析和闡述財(cái)經(jīng)領(lǐng)域的問題,她也帶著一股披荊斬棘的犀利,而言談之間又流露出閱讀與思考之后的文藝感。

    作為當(dāng)下火爆的財(cái)經(jīng)自媒體作者之一,唐涯在付費(fèi)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上講授的金融學(xué)課程已經(jīng)有26萬名學(xué)生,她的另一門在線課程《香帥中國財(cái)富報(bào)告25講》也有近10萬人在看。

    很長時(shí)間里,唐涯的正式身份是北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)系副教授、博士生導(dǎo)師,普及金融學(xué)知識(shí)只是副業(yè)。在自媒體出現(xiàn)前,她在傳統(tǒng)媒體上撰寫金融評論和科普性文章;自媒體出現(xiàn)后,她直接在網(wǎng)上授課,有針對性地解答大眾疑惑。

    直到不久前,唐涯才徹底走出高校的“象牙塔”,創(chuàng)立了自己的數(shù)字金融工作室,隨即趕上了這場幾十年未見的全球疫情。無數(shù)隔離在家的網(wǎng)友急切地向她拋出各種問題:

    美股劇烈動(dòng)蕩,金融危機(jī)要來了嗎?

    石油價(jià)格暴跌,世界經(jīng)濟(jì)格局是不是要洗盤?

    外國停工停產(chǎn),中國經(jīng)濟(jì)能支撐得下去嗎?

    ……

    “危機(jī)迫近時(shí),每一個(gè)人都覺得自己是汪洋里的一條小舢板?!碧蒲恼f。

    美股四次熔斷,背后有兩只“黑天鵝”

    美國股市1988年設(shè)置熔斷制度,但在今年之前,僅1997年10月27日觸發(fā)過一次熔斷,這次卻在一個(gè)月里觸發(fā)了4次。短短11天的時(shí)間,美股便從牛市跌入熊市,然而接下來隨著美聯(lián)儲(chǔ)救市政策的推出,美股又暴漲了20%。

    據(jù)媒體統(tǒng)計(jì),在3月的20個(gè)交易日里,美股沒有一天安穩(wěn),道瓊斯、標(biāo)普500、納斯達(dá)克等主要指數(shù)的走勢上躥下跳,道瓊斯的單日跌幅一度接近13%,幾天后的單日漲幅又超過11%,猶如心電圖一樣劇烈波動(dòng),在美股歷史上可謂絕無僅有。

    “若干年后我們回看歷史,2020年3月一定是金融史上的魔幻時(shí)刻?!碧蒲恼f。而之所以出現(xiàn)如此罕見的情況,她認(rèn)為并不僅僅是疫情的原因,或者說,疫情只是一個(gè)導(dǎo)火索。

    2008年之后,美國股市不僅迅速從衰退中恢復(fù),還一路穩(wěn)定地上漲,到2020年初,已經(jīng)漲了十年有余,就在美國疫情暴發(fā)前,納斯達(dá)克還屢創(chuàng)新高。不少業(yè)內(nèi)人士早就預(yù)測,美股將在今年出現(xiàn)大幅回調(diào),卻沒想到戳破它的針竟是疫情。

    “美股在暴跌前已經(jīng)處于歷史性的高位,按照市場規(guī)律,回調(diào)的壓力本來就很大了,疫情只是落在它頭上的一只‘黑天鵝?!碧蒲膶τ浾哒f。

    2020年2月下旬,美國股市開始持續(xù)下跌。

    2020年3月,一個(gè)戴著口罩的行人走過紐約證券交易所。

    另一只“黑天鵝”則是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)——3月8日,沙特突然宣布增加原油供給,導(dǎo)致全球石油價(jià)格暴跌近30%,直接引發(fā)美股熔斷。石油暴跌的本質(zhì)是俄羅斯和歐佩克(石油輸出國組織)的“減產(chǎn)協(xié)議”流產(chǎn),中東與俄羅斯的關(guān)系出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)上升的信號(hào),這成了壓倒美國股市的最后一根稻草。

    雖說沒有只漲不跌的市場,但美股能連漲十來年也是罕見。相對于中國A股的裹足不前,不少學(xué)者都在研究美股持續(xù)上漲的秘密。唐涯認(rèn)為,美股多年牛市的一個(gè)主要因素是美國貨幣政策的支持。

    2008年,美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司倒閉,引發(fā)的連鎖反應(yīng)導(dǎo)致全球股市大跌、許多企業(yè)破產(chǎn)、大量員工失業(yè)。為了保住手里的財(cái)富,無論企業(yè)還是個(gè)人都捂緊了錢袋子,盡量減少投資和消費(fèi),全球資本市場流動(dòng)性枯竭,各國央行不得不出臺(tái)寬松的貨幣政策,投放大量貨幣、刺激市場需求,其中就包括中國的“四萬億計(jì)劃”。

    那次沖擊讓各國央行都心有余悸,以致之后每次出現(xiàn)美股下跌,大家就開始擔(dān)心流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),以美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策為代表,各國央行頻頻“間接印鈔票”注入股市,以避免其大幅下跌。在唐涯看來,這就像一個(gè)人每次生小病都吃藥、打針,打到現(xiàn)在已經(jīng)有了一定的抗藥性,免疫力也弱了,一旦生了大病,只能加大藥量。

    不出所料,美聯(lián)儲(chǔ)這次又祭出了量化寬松的老辦法,而且是史無前例的“無限量”。換句話說,美國為了救市,理論上可以無節(jié)制地印鈔票,消息一宣布,舉世嘩然。

    短時(shí)間內(nèi),美國的救市政策的確有了效果。到目前為止,美股仍然在延續(xù)反彈,似乎最恐慌的階段已經(jīng)過去,但業(yè)內(nèi)人士并沒有放松警惕。疫情在許多國家和地區(qū)肆虐,美國新冠病毒感染人數(shù)仍在增加,除非疫情能在全球范圍內(nèi)較快得到控制,否則長期影響將是必然的。

    “金融資產(chǎn)的價(jià)格,長期看經(jīng)濟(jì)增長,短期看政策,超短期看市場情緒。幾天、一周、一個(gè)月之內(nèi)的股市變動(dòng)都屬于超短期,大家的情緒占主導(dǎo)作用?!碧蒲恼f。

    “歷史是個(gè)鐘擺,你若要親歷,就回來”

    這些關(guān)于股市的基本邏輯,是唐涯最希望告訴大眾的知識(shí)。在投資常識(shí)方面,如果讓她給普通中國人打分,即使是北大的學(xué)生,她給的分?jǐn)?shù)也不會(huì)太高。一旦接觸實(shí)際,這些高材生們就會(huì)發(fā)現(xiàn),教科書上的很多理論,已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在了現(xiàn)實(shí)后面。

    這種脫節(jié)甚至也發(fā)生在唐涯自己身上?!坝袝r(shí)候覺得‘呦,我還挺有預(yù)見性的嘛,結(jié)果到市場上一看,很多企業(yè)早就先行一步了?!?/p>

    之所以一些“爆雷”的企業(yè)在發(fā)展初期頗具迷惑性,是因?yàn)榇蟊姴痪邆浞直娴哪芰ΑL蒲囊娺^不少中產(chǎn)階層、高知人群都掉到金融陷阱里,其中一些打著金融創(chuàng)新的幌子,外表包裝得很炫,連監(jiān)管部門都跟不上這種“創(chuàng)新”的速度,普通人更是難以識(shí)破。

    唐涯分析過共享單車的資金問題。解決“最后一公里”是有市場需求的,但單車擺放的位置卻是一線城市的黃金地段,而且有公共屬性,這部分成本誰來承擔(dān)?

    “目前實(shí)際上是政府在承擔(dān),等于是企業(yè)用公共資源創(chuàng)造了私人利益。如果政府不替企業(yè)承擔(dān),他們的經(jīng)營收入能否抵消高昂的地價(jià)成本和管理成本?如果抵消不了,這種資金模式能持續(xù)嗎?”

    “象牙塔”里的學(xué)術(shù)研究很少會(huì)解釋這樣的問題。經(jīng)濟(jì)是最關(guān)乎民生的學(xué)問,而嚴(yán)肅的學(xué)者往往不愿意放下“精英”身段,向家人、朋友、網(wǎng)友們認(rèn)認(rèn)真真地解釋這些問題。

    2020年4月,中國各行業(yè)已全面復(fù)工。圖為4月4日,江蘇省海安市一家銀行的工作人員在清點(diǎn)整理人民幣現(xiàn)鈔。

    “面對真實(shí)世界,探究真實(shí)邏輯,回答真實(shí)問題?!边@成為唐涯做自媒體的起因。而這些超出教科書范疇的問題,往往只存在于飛速發(fā)展中的中國,這也是當(dāng)初吸引唐涯回國的主要原因。

    2010年,在加拿大麥吉爾大學(xué)獲得金融博士學(xué)位后,唐涯覺得那里的時(shí)光是凝滯的,街頭的景色多少年沒變過,而自己熟悉的上海卻日新月異,“每次回去連路都不認(rèn)識(shí)了”。

    在應(yīng)聘北大光華管理學(xué)院的教職時(shí),時(shí)任院長張維迎對她說:“歷史是個(gè)鐘擺,你若要親歷,就回來?!?/p>

    做助理教授時(shí),唐涯的精力都放在教學(xué)和研究工作上。北大學(xué)生對教師的要求很高,如果聽得不滿意會(huì)收拾東西走人,絲毫不給面子。但對優(yōu)秀的老師,他們也不吝贊美。每次收獲學(xué)生的掌聲,唐涯都覺得有了存在的價(jià)值。

    2014年,微信公眾號(hào)開始流行,喜歡寫作的唐涯創(chuàng)建了“香帥的金融江湖”。第一篇文章的閱讀量在兩天內(nèi)破萬,之后有了多篇“10萬+”,到2016年2月,開始有投資人找上門來。

    唐涯感覺到,時(shí)代的游戲規(guī)則正在發(fā)生變化?!半m然我寫了很多企業(yè)案例,也不止一次在課堂上跟學(xué)生說,移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的商業(yè)邏輯在改變,可只有當(dāng)這個(gè)邏輯真正出現(xiàn)在自己身上時(shí),你才會(huì)感受得那么真切。”

    唐涯用“一個(gè)散漫的死硬派女文青,一個(gè)做嚴(yán)肅學(xué)術(shù)的呆博士,被這個(gè)時(shí)代推著,走向一條充滿雞血的道路”來形容之后的生活。在自媒體時(shí)代,每一個(gè)人都擁有了傳播自己觀點(diǎn)和思想的可能,或者在一夜之間成為“網(wǎng)紅”。但對成功與財(cái)富的追求也帶來了普遍性的社會(huì)焦慮,唐涯也不例外。

    “我受過良好的教育,我在中國最大的城市擁有房子、車子,我擁有一份不錯(cuò)的職業(yè),還能在自己熱愛和擅長的領(lǐng)域追求夢想……我似乎擁有一切,可是為什么我卻常常感到惶恐和疲憊?我需要拼命奔跑,害怕被時(shí)代遺忘、落下,即使筋疲力盡。夜深人靜的時(shí)候,為什么我常常會(huì)感到一無所有?”

    發(fā)展中的問題,只能依靠發(fā)展去解決。唐涯把這個(gè)時(shí)代稱為“微粒時(shí)代”,因?yàn)榭萍家呀?jīng)允許一個(gè)微小的個(gè)體與整個(gè)世界發(fā)生連接、溝通,并在這個(gè)過程中創(chuàng)造出巨大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

    “李佳琦一個(gè)人的直播銷售額,超過中國絕大部分的商場?!碧蒲膶τ浾哒f。經(jīng)過慎重考慮,她選擇離開北大,希望成為一個(gè)更有社會(huì)影響力的“微粒”。

    “單位可以給你助力,但也是有反作用力的,你要服從很多規(guī)則?!⒘r(shí)代對我挺友好,也更適合我的個(gè)性,所以創(chuàng)業(yè)對我來說是水到渠成的事情?!?p>

    唐涯的著作《錢從哪里來》《金錢永不眠》。

    “我不是神棍,只能教給大家邏輯”

    在“象牙塔”里做學(xué)問,論文寫得怎么高深都可以,但面對普羅大眾,數(shù)學(xué)公式卻不起作用。唐涯經(jīng)常遇到一些無法回答的問題——“我應(yīng)該買哪只股票?”“股市跌到底了嗎?什么時(shí)候可以抄底?”“我應(yīng)該投資××企業(yè)嗎?”

    唐涯拒絕推薦股票,也拒絕預(yù)測股市點(diǎn)位,她坦言,如果自己有未卜先知的能力,“早就發(fā)大財(cái)了”。在她看來,金融學(xué)者永遠(yuǎn)不該給投資者具體的操作建議,因?yàn)楣墒凶兓瘶O快,建議與現(xiàn)實(shí)之間總有時(shí)間差。

    “我能做的,就是普及一些基本邏輯。比如告訴你,投資這種模式的企業(yè)不靠譜,賠錢的概率更大,你可能掉進(jìn)坑里?!碧蒲恼f,“但我沒法預(yù)測哪一家企業(yè)、哪一天會(huì)‘爆雷,我又不是神棍,我只能告訴你,他們這一套邏輯是行不通的?!?/p>

    唐涯認(rèn)為,現(xiàn)代金融市場的出現(xiàn)是人類歷史上一個(gè)了不起的進(jìn)步,在某種程度上催生了工業(yè)化和現(xiàn)代文明,但是金融有一個(gè)天生的問題,就是不確定性大,因?yàn)榻鹑诮灰椎氖俏磥恚且粋€(gè)看不見摸不著的東西。

    “金融行業(yè)說白了掙的是信息不對稱的錢,而且現(xiàn)在越來越與科技相結(jié)合,人工智能、量化投資,老百姓會(huì)覺得特別高深,這反過來更加大了金融的不確定性,也更容易騙人?!?/p>

    很多時(shí)候,這種不確定性更像是心理學(xué)問題。唐涯對記者提到了著名的“選美理論”:在押寶哪個(gè)美女會(huì)成為冠軍時(shí),人們?yōu)榱酥歇?jiǎng),往往選擇那個(gè)最符合大眾審美的美女,而不是自己認(rèn)為最漂亮的。同樣的道理應(yīng)用在金融領(lǐng)域,就是人們在投機(jī)時(shí),往往不去買自己真正看好的股票,而是買大家普遍認(rèn)為能夠賺錢的股票,即使它不值那個(gè)價(jià)。

    有人將此稱為“最大笨蛋理論”,因?yàn)槟阒栽敢饣ǜ邇r(jià)買并不值錢的東西,是預(yù)期有一個(gè)大笨蛋會(huì)花更高的價(jià)格把它買走。投機(jī)的核心就是判斷有沒有更大的笨蛋,如果再也找不到,你就是最大的笨蛋。

    無數(shù)金融陷阱、商業(yè)騙局、股市泡沫都源于此?!八械耐顿Y行為都是通過人進(jìn)行的,而人會(huì)貪婪、會(huì)恐懼,所以世界上沒有能夠脫離人類心理活動(dòng)的投資市場?!碧蒲恼f。

    未來一段時(shí)間,這種不確定性可能會(huì)深度影響世界經(jīng)濟(jì)。唐涯在文章中提到,從中美經(jīng)貿(mào)摩擦,到歐盟的脆弱性,到地緣政治的各種博弈,“‘不確定是當(dāng)今乃至相當(dāng)長一段時(shí)間里全球的關(guān)鍵詞”。

    但無論市場如何動(dòng)蕩,唐涯認(rèn)為金融本身是無罪的。“在我眼里,人類的推動(dòng)力只有一個(gè),就是技術(shù)進(jìn)步。金融也是一種技術(shù),就像槍一樣,本身無所謂好壞,關(guān)鍵看你怎么用。”

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