人民幣實際有效匯率對貿(mào)易順差的影響研究

盧詩敏

摘 要：近年來，中國對外貿(mào)易形勢發(fā)展迅猛，除了少數(shù)年份，我國一直保持著貿(mào)易順差的狀態(tài)，這種持續(xù)的增長狀態(tài)引起了國內(nèi)外社會的廣泛關(guān)注?；诖?，本文在閱讀大量文獻的基礎(chǔ)上，通過研究人民幣實際有效匯率對貿(mào)易順差的影響效應(yīng)和影響機制理論，結(jié)合實證分析，探究人民幣實際有效匯率變動對貿(mào)易順差的影響。結(jié)果表明：人民幣實際有效匯率并不是造成中外貿(mào)易長期順差的主要原因。我國在不斷深化匯率制度改革的同時，還應(yīng)保持貨幣政策獨立性，加快調(diào)整貿(mào)易結(jié)構(gòu)，動態(tài)管理和調(diào)節(jié)人民幣匯率浮動，保持貿(mào)易順差基本穩(wěn)定在合理均衡的水平。

關(guān)鍵詞：人民幣實際有效匯率;貿(mào)易順差;影響

自改革開放以后，我國對外貿(mào)易取得了突飛猛進的發(fā)展，以年均20.0%的增速發(fā)展，趨勢迅猛，由最開始的貿(mào)易逆差轉(zhuǎn)變成貿(mào)易順差。雖然貿(mào)易順差在一方面能夠使外匯儲備規(guī)模進一步擴大，提供了更多的就業(yè)崗位，推動了中國經(jīng)濟的持續(xù)增漲，但另一方面，貿(mào)易順差也讓中國與其它國家之間的貿(mào)易摩擦日益加劇，使得人民幣升值的壓力持續(xù)增加，同時還反映出中國經(jīng)濟運行中內(nèi)需不足的隱患等一系列問題。對于一個國家來說，貿(mào)易之所以出現(xiàn)持續(xù)失衡問題，與其在全球化條件下的產(chǎn)業(yè)定位、貿(mào)易政策、分工差異、國際貨幣體系、經(jīng)濟主體跨期選擇以及匯率波動等眾多內(nèi)外因素的作用分不開，是實體經(jīng)濟以及貨幣經(jīng)濟共同作用下的結(jié)果，因此匯率波動于一國對外貿(mào)易的影響是在所難免的。從客觀方面而言，匯率問題是貿(mào)易問題的升級，因此，本文通過探究人民幣實際有效匯率與我國貿(mào)易順差之間的關(guān)系，有助于我們認清當前的國際經(jīng)濟走勢，幫助國家制定正確有效的外貿(mào)方針政策，改善我國的外貿(mào)環(huán)境，轉(zhuǎn)變外貿(mào)結(jié)構(gòu)和增長方式，同時有助于促進我國國民經(jīng)濟的健康可持續(xù)發(fā)展，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提高國際經(jīng)濟地位，進而促使我國在經(jīng)濟全球一體化進程中獲得更大的利益。

一、影響機制

多恩布什（Dornbush， 1987）等學(xué)者從宏觀上分析匯率變動時進出口商應(yīng)對的行為，研究匯率變動對貿(mào)易順差的影響，形成了相應(yīng)的匯率傳遞理論。按照梅倫（Menon，1995）給出的定義，匯率傳遞即匯率變動引起的一國進出口商品目的地貨幣價格的改變程度，也被稱為匯率傳遞彈性。迄今為止，從匯率傳遞角度對匯率變動的貿(mào)易順差效應(yīng)的研究還沒有形成系統(tǒng)的結(jié)論，但一般認為：匯率變動首先會通過匯率一價格機制的傳遞作用引起進出口商品價格變動，進而通過價格機制形成的收入效應(yīng)（Income Effect）和替代效應(yīng)（Substitution Effect）的綜合作用引起進出口商品的數(shù)量發(fā)生變動，最終在進出口商品價格和數(shù)量變動的共同作用下引起貿(mào)易順差。匯率變動能否影響貿(mào)易順差以及能在多大程度上影響貿(mào)易順差的變化，主要取決于兩個因素：一是匯率變動引起的進出口商品的單位價格的變化，即匯率傳遞的程度和速度;二是進出口價格變化引起的進出口商品數(shù)量的變化。

在現(xiàn)實經(jīng)濟中，匯率一價格機制并不是完全有效的，即匯率變動并沒有一一對應(yīng)地反映在進出口商品價格水平變化之中，匯率變化的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)也不明顯，從而一國的貿(mào)易變動和價格變化對匯率變動就表現(xiàn)得不敏感，甚至出現(xiàn)“貨幣大幅度升值與貿(mào)易順差大幅度上升并存”現(xiàn)象，即“匯率中斷”（Exchange Rate Disconnect）之謎。針對這種現(xiàn)象，克魯格曼（Krugman， 1987）等從不同國家角度實證研究匯率傳遞的影響因素及匯率變動對貿(mào)易順差的影響，形成了匯率的不完全傳遞理論，該理論分析了匯率變動后進出口商的定價行為，從不同角度對貿(mào)易品的價格和數(shù)量在匯率大幅波動時的緩慢調(diào)整提出了一些解釋，包括市場不完全競爭、產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易等。

二、實證研究

（一）數(shù)據(jù)來源

本文采取的實證分析是基于2005年8月至2016年12月共135個月的中外貿(mào)易順差余額月數(shù)據(jù)與其對應(yīng)的實際有效匯率，數(shù)據(jù)分別來源于《海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)》和中國銀行外匯牌價。我們采取“HL”代表人民幣匯率，采取“CA”代表中外貿(mào)易順差余額，采取“LNHL”和“LNCA”分別代表對人民幣匯率“HL”和中外貿(mào)易順差余額“CA”取自然對數(shù)。

（二）協(xié)整檢驗

首先，使用ADF檢驗所得結(jié)果可知兩個變量的對數(shù)序列都為一階單整的，所以進一步用Johansen協(xié)整判斷兩者之間是否長期的協(xié)整關(guān)系，建立回歸方程：

對實際匯率與進出口貿(mào)易順差余額的協(xié)整檢驗的輸出結(jié)果如表4.1及表4.2所示：

從表4.1中所示的統(tǒng)計量上來看，18.35678>15.49472，表示在5%的顯著水平下，拒絕了原假設(shè)，可說明LNHL與LNCA之間存在協(xié)整關(guān)系。同樣道理，根據(jù)最大特征值統(tǒng)計量層面來看，根據(jù)表4.2 所示，18.07947>14.26462，表示在5%的顯著水平下，拒絕了原假設(shè)，可說明LNHL與LNCA之間存在協(xié)整關(guān)系。由此可見，不管是從跡統(tǒng)計量方面還是從最大特征值統(tǒng)計量方面出發(fā)，均認同LNHL與LNCA兩序列之間在基于5%的顯著性水平上存在一個協(xié)整關(guān)系。

（三）格蘭杰因果檢驗

除了探討兩者之間存在長期均衡的關(guān)系外，進一步探究人民幣實際匯率對中外貿(mào)易順差的影響程度。因此本文需要運用格蘭杰因果關(guān)系檢驗方式對兩者之間的關(guān)系進行判斷。

由上表可知“LNHL does not Granger Cause LNCA”成立的概率為0.4278，也就是實證結(jié)果顯示人民幣實際有效匯率LNHL并不是貿(mào)易順差LNCA的格蘭杰原因。中外貿(mào)易順差與人民幣實際有效匯率之間沒有必然聯(lián)系，所以人民幣實際有效匯率不是中外貿(mào)易順差的根本原因。

三、結(jié)束語

綜上所述，通過實證分析，兩者之間并不存在著統(tǒng)計上的因果關(guān)系。因此，本文認為，人民幣實際有效匯率并不是造成中外貿(mào)易長期順差的主要原因。

本文基于2005年8月至2016年12月月度時間序列數(shù)據(jù)，采用平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗方式，對人民幣實際有效匯率與中外貿(mào)易順差的相關(guān)性進行了實證分析。根據(jù)實證研究結(jié)果來看，自 2005 年7月 21日匯改以來，短期內(nèi)人民幣升值在一定程度上緩解了中外貿(mào)易順差的進一步擴大，但是從長期情況來看，人民幣升值對中外貿(mào)易順差的影響作用非常微弱;而名義上匯率的波動對中外貿(mào)易順差的影響比實際有效匯率的影響要大，這也就是國外長期借口人民幣升值來減緩中外貿(mào)易順差的主要原因。根據(jù)國際金融理論定義，本國貨幣升值會促使本國出口下降，而進口會相對上升，對外貿(mào)易順差減少。但針對中外兩個國不同國家，隨著人民幣持續(xù)升值的過程，中外貿(mào)易順差反而日漸增大，究其原因，筆者認為是人民幣升值預(yù)期對中外貿(mào)易關(guān)系的影響所造成的。中國對外國出口的商品多為來料加工型，假設(shè)存在人民幣的升值預(yù)期，那么中國進口的原材料的成本就會有所下降，這樣中國就可以降低對外國的出口的產(chǎn)品來料定價，以此來對沖人民幣兌美元升值所造成的出口商品的價格上漲，通過這種方式來抵消人民幣升值預(yù)期造成的中國出口商品價格競爭力下降。這樣雖然維持了中國對外國的出口規(guī)模，但實際上卻減少了中國在出口加工貿(mào)易中的利潤，長此以往，中外貿(mào)易結(jié)構(gòu)就形成了一個假相：貿(mào)易順差額在持續(xù)擴大，而中國在貿(mào)易中的收益卻沒有同比的上漲，以至于中國在中外貿(mào)易中始終處于被動的局面。因此央行應(yīng)該采取相應(yīng)匯率政策來控制人民幣升值預(yù)期，這樣才能夠真正意義上打破中外貿(mào)易順差的持續(xù)局面。鑒于本文實證分析采用的數(shù)據(jù)樣本量有限，因此檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性有待進一步驗證。

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