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    遠(yuǎn)離生態(tài)騙局

    2020-05-20 03:27孫建波
    商界評(píng)論 2020年4期
    關(guān)鍵詞:瑞幸神州騙局

    孫建波

    瑞幸造假,虛增了22億元收入。虛增交易,意味著瑞幸上市后的高增長是假的,甚至其虧損,也比目前暴露的要大得多。

    投資人之所以仍然看好一直處于虧損狀態(tài)的瑞幸,是因?yàn)榭春萌鹦掖蛟斓纳鷳B(tài)。這些虧損,被認(rèn)為是獲得強(qiáng)大商業(yè)生態(tài)體系的成本。而面對(duì)瑞幸每年要損失掉近20億元的情況,這能換來怎樣的商業(yè)生態(tài)呢?

    這讓我想起了賈躍亭和他的樂視網(wǎng)。賈躍亭一度要打造家庭大屏幕下的商業(yè)生態(tài),而生態(tài)最終變成了關(guān)聯(lián)交易掩蓋下的虛假收入。沒有實(shí)際運(yùn)營績效的所謂“生態(tài)”,在持續(xù)沒有正現(xiàn)金流的情況下,也走向了湮滅。

    樂視與瑞幸的相似之處,就是都要打造生態(tài)。不過,瑞幸是高額補(bǔ)貼獲得市場(chǎng),若補(bǔ)貼消失,那生態(tài)也就消失了。

    對(duì)于瑞聿,我認(rèn)為:瑞幸沒有形成排他的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,換不來消費(fèi)者的忠誠度或黏性;瑞幸打造的生態(tài),只能售賣咖啡;瑞幸欠的債務(wù),只能靠賣咖啡掙錢來還,不可能從所謂的生態(tài)中獲得。

    所以,為了掩飾生態(tài)的無用,讓資本市場(chǎng)相信生態(tài)故事,保持對(duì)故事的信任,瑞幸必須保持高增長。而生態(tài)的故事,不過是一場(chǎng)“龐氏騙局”。

    如今的創(chuàng)業(yè)者,對(duì)“估值”的追求是瘋狂的,許多創(chuàng)投項(xiàng)目都是假定創(chuàng)業(yè)成功來估值。并且,創(chuàng)業(yè)者要制造出高增長的預(yù)期,構(gòu)造出一個(gè)“生態(tài)”的遠(yuǎn)景目標(biāo),向投資人展示其欲打造的商業(yè)生態(tài)的美好愿景。

    然而,創(chuàng)業(yè)者并不會(huì)一直堅(jiān)信他構(gòu)建的“生態(tài)”。

    以樂視為例,當(dāng)關(guān)聯(lián)主體之間不斷做關(guān)聯(lián)交易時(shí),創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)知曉外部收入進(jìn)入的難度;以瑞幸為例,其之所以要虛增收入,是因?yàn)檫\(yùn)營者發(fā)現(xiàn)收入增長太慢,生態(tài)的遠(yuǎn)景故事很難講下去了。

    所以謀求高估值的背后,往往隱藏著一個(gè)道德問題:當(dāng)一個(gè)“生態(tài)”被勾勒出來,獲得了資本市場(chǎng)高估值時(shí),創(chuàng)業(yè)者便開始套現(xiàn)股權(quán)價(jià)值。于是,就出現(xiàn)了一些“創(chuàng)業(yè)專業(yè)戶”,他們打造一個(gè)生態(tài),就賣出一個(gè),然后開始下一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目,打造下一個(gè)生態(tài)。

    例如瑞幸背后的實(shí)際控制人,其控制了3大型創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目:神州優(yōu)車、神州租車、瑞幸。前兩者的股價(jià)表現(xiàn)和盈利情況,足以看出他們的“生態(tài)”最終是失敗的。近兩年,神州優(yōu)車在新三板的股價(jià)持續(xù)下跌,公司營收和利潤無增長;港股上市的神州租車,股價(jià)自2015年之后持續(xù)下跌90%,從未反彈。

    說明這些“生態(tài)”在賣給了資本市場(chǎng)之后,已經(jīng)失去了經(jīng)營的增長動(dòng)力。而被美化的生態(tài),并沒有為后續(xù)帶來營業(yè)收入增長,也沒帶來盈利增長。

    創(chuàng)業(yè)者另起爐灶地創(chuàng)辦其他公司、打造“生態(tài)騙局”、不對(duì)股東負(fù)責(zé),那么其基本道德已然失去,與歷史上的南海泡沫、密西西比泡沫、龐氏騙局,其實(shí)是一個(gè)道理。

    同時(shí),商業(yè)模式與估值之間,是有理論必然性的。商業(yè)模式與估值方法不匹配,背后是公司創(chuàng)始人的道德問題,也有監(jiān)管部門理論水平不足的問題。

    例如,中科招商、硅谷天堂等一些創(chuàng)投企業(yè),其主要收入來自于投資收益,而非基金管理費(fèi)收益。那么,這類公司的本質(zhì)就是“公司制基金”,而非基金管理人。對(duì)于基金,自然應(yīng)該用凈值來估值;而如果是基金管理人,則可以使用PE估值。

    在2015年那場(chǎng)新三板的瘋狂中,中科招商、硅谷天堂,竟然是按照“基金管理人”的商業(yè)模式,在新三板市場(chǎng)以數(shù)倍于“凈值”的價(jià)格去融資。神奇的是,新三板市場(chǎng)竟然接受這些騙局,這既是公司的道德問題,也是監(jiān)管部門的能力和認(rèn)知水平不足問題。

    所以,創(chuàng)業(yè)者要道德,不能“連環(huán)創(chuàng)業(yè)、連環(huán)套現(xiàn)”,要堅(jiān)持把一個(gè)公司做大:不能過度包裝“商業(yè)模式”,要將商業(yè)模式回歸到產(chǎn)品或服務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí),監(jiān)管更要守住理論的底線,要對(duì)公司的業(yè)務(wù)本質(zhì)進(jìn)行把關(guān),否則就是給騙子開了一路的綠燈?!揪庉嬇礞糆-mail: sjplpj@163.com】

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