對私募投資基金公司風險管控的思考

李尚容

摘要：私募基金是金融市場的重要工具，也是投資的重要方式之一。對于私募證券投資來說，其不僅僅很好的補充了公募證券投資基金的形式，同時也為投資者提供了更多的方式選擇。私募證券投資基金的風險管控對于其最終的投資經(jīng)濟效益的實現(xiàn)是至關重要的，如何進行更好的風險管控，已經(jīng)成為眾多私募證券投資基金在日常運作中亟待解決的重要問題。

關鍵詞：私募投資;基金;風險管控

隨著我國金融市場的不斷發(fā)展和完善，私募證券投資基金的普及程度逐步提升，已經(jīng)成為了眾多的合格投資者的重要投資工具之一。私募證券投資基金是相對于公募證券投資基金而言的，其最主要的區(qū)別在于前者僅僅針對少數(shù)非公開的投資者，而后者則針對的是公開的投資者。由此，私募證券投資基金具有很多公募證券投資基金不具備的優(yōu)勢，比如更加靈活，不受單一股票投資10%的限制;更好的激勵制度，業(yè)績收益的分配往往比管理費重要;決策更加高效，不需要很多的會議和流程;資金進出證券市場的成本較小。雖然私募證券投資基金有上述諸多的優(yōu)勢，但是也因此帶來了更大的風險暴露可能性。因此，在風險管控方面，私募證券投資基金具有一些不同的側重點，在這些方面有著更好的風險管控要求。我們將從現(xiàn)狀的分析出發(fā)，以期能夠提出一些有針對性的措施建議。

一、當下私募證券投資基金公司風險管控的現(xiàn)狀及問題

（一）相關的管控體系已經(jīng)建立，但還具有較大的完善空間

私募證券投資基金的風險管控首先應該取決于相關體制體系的建設，這是最為基礎的要素之一，體系的建立不僅僅能夠進行具體操作和執(zhí)行的規(guī)范，同時也能夠通過流程化的設計來提升操作和執(zhí)行效率，進而進一步優(yōu)化最終的管控效果。但是就目前的實際情況看，我國一些私募證券投資基金的風險管控體系建設和執(zhí)行還存在一些不足，主要體現(xiàn)在兩個方面：一是體系本身的完善方面，總體上還存在較大的完善空間，包括針對性、細節(jié)性等等，這些都需要根據(jù)私募證券投資基金的具體情況在實踐中不斷進行。二是體系的執(zhí)行力度方面，一些先進的私募證券投資基金雖然已經(jīng)建立起了相對完善的風險管控體系，但是最終的實踐效果仍然達不到預期，究其原因便是執(zhí)行力度的不足。

（二）受制于規(guī)模發(fā)展瓶頸，市場風險分散的難度相對較大

對于我國私募證券投資基金來說，其一般形式有公司制和有限合伙制，主要為公司制，但無論是哪種具體形式，相對于公募證券投資基金來說，其規(guī)模往往較小，且成長速度相對較慢，成長的空間相對較小。受制于規(guī)模的發(fā)展瓶頸，私募證券投資基金對于市場風險的分散和化解能力和效果都有相對的天然不足。例如，在具體的證券投資過程中，同樣是遵循“不要把雞蛋放到一個籃子里”的基本投資邏輯，正是由于規(guī)模較小，私募證券投資基金的可選擇證券種類就會受到較大限制，或者是每一種證券的投資額也會相對較小，在此情況下的風險分散作用也會在一定程度上打折扣。

（三）投資決策更加靈活的同時，也易造成投資方向的不穩(wěn)定

上文已經(jīng)提及，私募證券投資基金的一個重要特點和優(yōu)勢是其投資決策相對于公募證券投資基金更加的高效和靈活。這一點是優(yōu)勢，但同時也會在某些情況下變成劣勢，會直接帶來一些決策方面的風險。例如在投資方向的穩(wěn)定性方面，正是由于投資決策的靈活度更高，對于當下投資方向調(diào)整的難度和成本也會更小，也就可能在一定程度上造成投資的不穩(wěn)定。在實際的執(zhí)行中，一些私募證券投資基金的投資方向頻繁變化，由此帶來了足夠影響最終投資收益的風險，且這些私募證券投資基金并沒有做好相應的應對和優(yōu)化工作。

（四）內(nèi)部監(jiān)察不到位出現(xiàn)風控失靈

在私募證券投資基金的運作中，內(nèi)部監(jiān)控也是非常重要的一環(huán)。由于業(yè)務導向等原因，基金公司往往是將業(yè)務前端如投資方向的確定，具體投資證券的選擇作為工作的重點，而忽略了對于現(xiàn)有投資項目的實時監(jiān)控、對于各公司是否未按要求購買了需要慎重投資或不得投資的證券種類。同時對于相關團隊是否介入內(nèi)幕交易或關聯(lián)交易等也尚無足夠的監(jiān)測手段。基金經(jīng)理（或項目團隊）掌握著基金的實際運作權，由于其偏好及決策機制等原因，加之個別公司未嚴格按照內(nèi)部職責及流程開展工作，未將投資建議、投資論證、設計投資組合與下達投資等不相容職務分離，使相關人員具有較大的權限，如果在內(nèi)部監(jiān)督及風控方面缺乏實際的約束，即使投資公司高度重視風控工作，具體的管理團隊及個人也難免出現(xiàn)失衡的情況，從而導致投資失敗，給公司及客戶帶來可能的損失，使得公司整體風控工作出現(xiàn)失靈。

二、私募證券投資基金優(yōu)化提升風險管控的對策建議

（一）建立健全風險管控體系，強化該體系的具體執(zhí)行落實

風險管控體系是私募證券投資基金做好風險管控工作的重要基礎，也是基本的前提之一。對于風險管控體系的建立健全來說，私募證券投資基金具有一些特有的特點：一是全員的參與性，投資者由于數(shù)量較少，單個投資額相對較大，故而參與風險控制和管理的意愿和必要性也相對較強一些;二是相對公募證券投資基金來說，私募證券投資基金的信息披露要相對更少，并沒有相應的強制性披露責任和義務。鑒于此，私募證券投資基金的風險管控主要來自于內(nèi)部的自我監(jiān)督和內(nèi)部制衡。鑒于此，私募證券投資基金在風險管控體系的建立和完善過程中要注重這些特點的把握，不能僅僅參考公募證券投資基金的風險管控體系來建立健全否則就會出現(xiàn)水土不服的現(xiàn)象。除了制度體系的建立健全，同樣重要的還有制度體系的執(zhí)行。只有切實的進行執(zhí)行和落實，相應的預期效果才能夠達到，否則再完善的制度體系都將成為一張廢紙。強化執(zhí)行和落實首要的還是需要從上至下的貫徹，堅決的執(zhí)行離不開管理層的強有力推行，再加上相應的執(zhí)行落實監(jiān)督責任機制，往往就能夠在一定程度上保證風險管控體系的執(zhí)行和落實。

（二）優(yōu)化投資決策機制，做好風險管控和收益的平衡

投資活動是私募證券投資基金帶來具體收益的重要基礎，也是該證券投資基金設立和運行的重要基礎。同時，私募證券投資基金的風險多數(shù)都發(fā)生在具體的投資操作過程中。因此，做好私募證券投資基金的風險管控工作，離不開對于投資環(huán)節(jié)的優(yōu)化和提升。在此方面，我們建議私募證券投資基金可以從以下兩個方面著手：第一是要持續(xù)的對已有的投資決策機制和技術方法進行優(yōu)化，這是基礎的優(yōu)化措施。私募證券投資基金在進行投資篩選的時候，往往會通過一系列的研究和測算，以及相應的預測來實現(xiàn)，但是在此過程中，有的更加偏重于技術層面的分析，有的更加偏重于基本面的分析，有的甚至是二者都有涉及和結合。但是就實際情況看，我們認為相互結合的效果要相對較好。同時，我們建議私募證券投資基金應該根據(jù)自身人才的行業(yè)經(jīng)驗和能力，圈定一些擅長的領域，并且對這些領域進行詳細的運用分析方式的劃分，即是基于行業(yè)或者領域本身的特點來選擇更加適合的側重的分析方式。例如對于新能源汽車來說，目前行業(yè)受政策影響非常明顯，此情況下再過多的依靠技術層面的分析可能帶來并不準確的結果，此時就應該更加側重于行業(yè)政策和公司基本面相結合的分析。第二是要在具體的投資決策過程中樹立相應的全過程風險管控意識，要深刻意識到風險管控并不僅僅是風控部門的工作，投資決策環(huán)節(jié)應該做為風險管控的第一道屏障，也是十分關鍵的一個控制環(huán)節(jié)。通過這一道屏障的過濾篩選，就能夠為后續(xù)的風險管控減輕壓力，最終實現(xiàn)較好的風險管控效果。

（三）增強投資決策的穩(wěn)定性，做好靈活性和穩(wěn)定性的平衡

增強投資的穩(wěn)定性也是私募證券投資基金的風險管控的重要措施。上文已經(jīng)提及，相對來說，私募證券投資基金具有更加靈活的投資決策過程，其決策的效率更高。但是與此同時也會帶來諸如投資方向和領域的不穩(wěn)定的不良現(xiàn)象，進而給基金的運行帶來一些穩(wěn)定性方面的風險。對比，我們建議私募證券投資基金要持續(xù)做好投資決策靈活性和穩(wěn)定性的良好平衡，既不能因為靈活性而喪失和穩(wěn)定性，帶來不穩(wěn)定風險，也不能因為穩(wěn)定性而喪失靈活性，這樣就難以發(fā)揮私募證券投資基金的固有優(yōu)勢特點。鑒于此，私募證券投資基金要做好投資決策改變機制的設計，保持起碼的靈活度，但是要嚴格控制變化的幅度、頻率和范圍，同時也可以設計相應的綠色通道，以期能夠應對某些行業(yè)或領域短時期持續(xù)惡化的突發(fā)情況，充分發(fā)揮“船小好調(diào)頭”的優(yōu)勢，降低市場風險。

（四）以內(nèi)部監(jiān)察的完善推進公司整體風控工作

各投資公司應以《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》的規(guī)定為指南，著力于完善內(nèi)部控制體系，特別是要將內(nèi)部監(jiān)察的完善作為推進公司整體風險控制的重要組成部分。一是通過公司治理的完善，內(nèi)部審計監(jiān)察部門對監(jiān)事會負責，對于重點項目與重點投資進行事前事中參與，強化過程管理的合規(guī)性;監(jiān)事會則直接向股東大會負責，有效降低內(nèi)部交易及不法行為的可能性。二是公司應按相關內(nèi)部控制指引的要求定期對內(nèi)部控制整體運行情況進行檢查、監(jiān)督與評價，通過內(nèi)部審計來評價內(nèi)部控制的設計與實施效果，并著力于相應的實質(zhì)性測試來監(jiān)督重點投資項目，及時發(fā)現(xiàn)可能的風險點并及時改進，以真正實現(xiàn)在規(guī)范中求發(fā)展，在發(fā)展中求規(guī)范的根本目的。

三、結語

私募證券投資基金是金融市場重要的投資工具之一，在其運行過程中，如何和更好的進行風險管控也成為了當下眾多私募證券投資基金亟待解決的問題之一。對比，我們建議私募證券投資基金可以從制度體系優(yōu)化、投資決策機制優(yōu)化和投資穩(wěn)定性增強等方面著手，切實提升風險管控能力。

參考文獻：

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