拆解寧德時代

楊松

從零起步到市值超2500億元，寧德時代只用了9年時間。

在高技術(shù)門檻的新能源電池領(lǐng)域，寧德時代一路趕超日韓松下、LG化學(xué)等老牌企業(yè)，已穩(wěn)坐全球動力電池出貨量第一寶座，外界評價其是“黑馬”。

寧德時代創(chuàng)始人曾毓群并不認(rèn)可這種說法，公開說：“我們不是黑馬，是厚積薄發(fā)?！?/p>

20年前，曾毓群參與創(chuàng)辦鋰離子電池企業(yè)ATL，為寧德時代的誕生埋下伏筆，其后兩次關(guān)鍵抉擇，在福建的寧德，曾毓群締造了他的電池時代。

兩次選擇

1968年出生的曾毓群，早年學(xué)習(xí)的是船舶工程專業(yè)，后來南下廣東，就職于東莞一家電子工廠，1999年，他辭去企業(yè)高管職位，同上司等人一起聯(lián)合創(chuàng)辦新能源科技（Amperex Technology Limited，簡稱ATL）。

彼時，索尼、松下等廠商，在硬殼、圓柱形電池領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，后來者ATL選擇差異化路線，下注移動電子通信設(shè)備將成為市場主流，果斷主攻聚合物鋰電池，由于其尺寸靈活多變，更能適應(yīng)移動設(shè)備的電池需求。

曾毓群和同事來到美國，購買貝爾實驗室的聚合物鋰電池的專利授權(quán)。獲得該授權(quán)的企業(yè)有數(shù)十家，所有購買者面臨同一個困境：貝爾實驗室配方制造的電池，在反復(fù)充放電后，電池會鼓氣變形。

ATL的厲害之處在于，經(jīng)過數(shù)次實驗，團隊去除了配方中低沸點的化學(xué)物質(zhì)，造出了不鼓氣的電池。在貝爾授權(quán)的企業(yè)中，ATL是唯一成功將該項技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的公司，由此業(yè)界一舉成名。

2000年后，MP3、手機等移動電子設(shè)備迅速普及，曾毓群第一次踏上時代風(fēng)口，到2002年，ATL內(nèi)置鋰電池首次應(yīng)用便攜式DVD，成為一流代工廠，其后，應(yīng)用于MP3、筆記本電腦、手機等品類，ATL也陸續(xù)進入到三星、蘋果、華為、OPPO等知名廠商的供應(yīng)鏈。

曾毓群個人也非常努力，他在2002年至2006年期間，在職就讀了中科院物理研究所凝聚態(tài)物理專業(yè)并獲博士學(xué)位，然而，他并未過多分享到創(chuàng)業(yè)的紅利。

創(chuàng)辦初期為融資，團隊出讓了大量股權(quán)，投資者美國凱雷、英國3i集團等后來退出，ATL在2005年為日企TDK株式會社收購，中國團隊成為經(jīng)營者，曾毓群一度出任TDK高級副總裁等職。

2008年，曾毓群做了又一個決定，力主ATL成立動力電池團隊，主攻環(huán)保電動汽車電池。應(yīng)和的另一位高管是黃世霖，他帶領(lǐng)團隊成功開發(fā)出擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、具有主動均衡功能的動力電池管理系統(tǒng)（BMS），可用于公司的電動車及儲能項目。

2011年，新能源汽車市場方興未艾，受限于政策，100%外資的ATL無法進入動力電池行業(yè)，于是，曾毓群與黃世霖帶領(lǐng)團隊，從ATL獨立出去創(chuàng)辦寧德時代新能源科技（Contemporary Amperex Technology Ltd，CATL），確立動力電池、儲能電池為兩大業(yè)務(wù)方向。無獨有偶，曾毓群與黃世霖同為寧德人。

CATL注冊資本2億元，ATL持有15%股權(quán)，后于2015年完全退出。ATL至今仍是一家領(lǐng)先的鋰離子電池生產(chǎn)者，累計出貨50億顆電芯。

寶馬的訂單

寶馬汽車是寧德時代的貴人。

2012年，寧德時代成立不久，寶馬公司看重創(chuàng)始團隊履歷，選擇與其合作。

寧德時代動力電池商業(yè)化的第一大項目，服務(wù)于華晨寶馬規(guī)劃中的新能源汽車品牌，及旗下的高壓電池項目。資料顯示，寶馬向?qū)幍聲r代提供800多頁紙的動力電池生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，為幫助寧德時代制造符合要求的電池，華晨寶馬高級別的工程師常駐寧德，待了兩年多。

面向企業(yè)級客戶，標(biāo)桿效應(yīng)至關(guān)重要。有寶馬電池供應(yīng)商的背書，寧德迅速打響業(yè)內(nèi)的知名度，它也剛好踏入一個快速成長的行業(yè)。2012年，國務(wù)院對外發(fā)布《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，將推進電動汽車和插電混合動力汽車產(chǎn)業(yè)化作為重點工作。

2014年，成為中國新能源汽車元年，新能源汽車共生產(chǎn)7.8萬輛，銷售7.5萬輛，行業(yè)進入爆發(fā)式增長。

市場成長如此迅速，日韓動力電池企業(yè)紛紛摩拳擦掌，準(zhǔn)備大舉進入。2015年，國家工信部推出動力電池企業(yè)“白名單”，日韓企業(yè)被攔在名單外，采用它們的電池?zé)o法享受補貼。這一政策，為寧德時代的迅速上量提供了時間窗口，營業(yè)收入由2014年的8.67億元，一舉躍升到次年的57.03億元。

動力電池的百家競逐，很快演變?yōu)閷幍聲r代與比亞迪兩大頭部企業(yè)的對決，其中，比亞迪主推磷酸鐵鋰電池，寧德時代選擇磷酸鐵鋰與三元鋰電池兩條腿走路。

在國內(nèi)市場，由于原材料資源豐富、應(yīng)用成本低等特點，磷酸鐵鋰電池是純電動乘用車的主流選擇，只是，此種材質(zhì)能量密度低，因此續(xù)航能力不足，且低溫衰退嚴(yán)重。

寧德時代則率先突破了三元鋰電池技術(shù)。

2014年，寧德時代與寶馬開展三元鋰電池的合作，公司內(nèi)部項目代碼為“G38”，經(jīng)過3個月鉆研，這項鋰電行業(yè)的創(chuàng)新成果誕生，為寧德時代帶來35項專利。相比磷酸鐵鋰電池，三元鋰電池能量密度大、充電快等優(yōu)勢，可支持長續(xù)航，抗低溫，然而，受到撞擊和高溫時起火點較低，要有非常強的安全保護措施。

雙方發(fā)展策略也不相同。受制于新能源汽車業(yè)務(wù)，在2016年，比亞迪總裁王傳福曾對外表示：“比亞迪的電池也暫時不會對外出售，我們要保持比亞迪在電池領(lǐng)域的領(lǐng)先地位?！?/p>

此外，寧德時代沒有向下游延展，并且廣泛采用“電池商+車企”的合資模式，由其出電芯技術(shù)，汽車企業(yè)主導(dǎo)裝配，這避免了與整車廠的利益沖突。比如，宇通客車一度連續(xù)3年位居寧德時代客戶榜首，它就是比亞迪客車競爭對手。相反，比亞迪一度拒絕向外出售其動力電池，也維持其新能源汽車業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，坐失市場份額。

2016年，政府恢復(fù)三元鋰電池客車申請新能源推薦目錄的資格，該類電池銷量迅速攀升，次年的動力電池出貨量中，三元鋰電池占比高達45%。

2017年，寧德時代動力電池出貨量高達11.84GWh，同比增長50%，一舉超越比亞迪，電池裝機量位列世界第一，其收入規(guī)模則達到200億元。2018年6月在創(chuàng)業(yè)板上市，首日收盤市值逼近800億元，行業(yè)地位已不可動搖。

據(jù)寧德時代財報，2019 年上半年，工信部公布的新能源車型有效目錄，共2300余款車型，由其配套的動力電池車型占比約39%。高工產(chǎn)業(yè)研究院的報告顯示，2019年寧德時代全球動力電池裝機量為32.31GWh，位居第一，且與多家車企深度綁定，締結(jié)戰(zhàn)略同盟的整車企業(yè)有寶馬、上汽、廣汽、吉利、東風(fēng)、長安等。

成長的煩惱?

寧德時代客戶名單上，最新添加上的是特斯拉。

2020年2月初，寧德時代公告稱，將于2020年7月，向特斯拉提供鋰離子動力電池，供貨協(xié)議將持續(xù)到2022年6月30日，具體細(xì)節(jié)并未公開。2019年8月，特斯拉創(chuàng)始人埃隆·馬斯克來華，就專程密會曾毓群，主要目的是尋求寧德時代的支持，以提高產(chǎn)量、降低成本，此前松下是特斯拉的獨家電池供應(yīng)商。

寧德時代確實在不斷擴充產(chǎn)能。

2月26日，寧德時代一天發(fā)布兩份公告，擬定增募集資金規(guī)模不超過200億元，投資江蘇、四川等地的鋰離子電池項目，并宣布擬投資建設(shè)寧德車?yán)餅充囯x子電池項目，總投資不超過100億元。

據(jù)申港證券研報，兩份公告涉及的項目，將為公司補充新增產(chǎn)能合計97GWh，考慮到其國內(nèi)、海外的在建及規(guī)劃中的項目，預(yù)計2023年，寧德時代總產(chǎn)能將達240GWh。

巨額投資所押注的，是動力電池市場會高速增長。2019年，全球動力電池出貨量約為116.6GWh。根據(jù) Marklines 預(yù)測，2025年全球裝機量可達 850GWh、對應(yīng)市場空間可達6000億元。

一路高歌猛進，寧德時代也有煩惱，財報顯示，公司毛利率不斷下滑，2016 至2019年1-9 月，綜合毛利率由43.70%一路下降到29.08%。官方解釋，受到行業(yè)產(chǎn)能快速提升以及補貼政策調(diào)整影響，動力電池系統(tǒng)售價降幅增大。

如今，日韓企業(yè)已無“白名單”限制，正快速搶占市場。據(jù)統(tǒng)計，松下、SK、LG化學(xué)、三星SDI四家日韓企業(yè)，在華投資動力電池產(chǎn)業(yè)總額已超過500億元，開始加緊搶占市場份額，比如，2019年中，LG化學(xué)即與吉利成立一家合資電池公司，預(yù)計從2022年開始向吉利的電動汽車供貨。

比亞迪也改變了經(jīng)營策略，2017年允許動力電池對外銷售，2019年5月注冊成立弗迪公司，分拆動力電池業(yè)務(wù)，該公司在電池領(lǐng)域具備100%自主研發(fā)、設(shè)計和生產(chǎn)能力，產(chǎn)品覆蓋動力電池及儲能電池、梯次利用等領(lǐng)域。

3月29日，比亞迪對外發(fā)布新一代磷酸鐵鋰電池“刀片電池”。據(jù)悉，刀片電池單位體積能量密度比傳統(tǒng)鐵鋰電池提升50%，兼具循環(huán)壽命、續(xù)航里程的優(yōu)勢，這會削弱寧德時代的技術(shù)優(yōu)勢。此外，特斯拉、沃爾沃等車企還在獨立建立電池生產(chǎn)線，大型整車企業(yè)并不甘心將核心動力模塊拱手讓與他人。

動力電池承壓的同時，寧德時代也沒有一條道走到黑，也在孵化儲能電池業(yè)務(wù)。2019年上半年，儲能業(yè)務(wù)營收為2.4億元，同比增長369.55%，占比已達1.2%，并在不斷加大投資力度，新宣布的200億元募資方案中，就有20億元資金用于電化學(xué)儲能前沿技術(shù)儲備研發(fā)項目，3月，又與國網(wǎng)綜合能源服務(wù)集團成立合資公司，合力推進儲能業(yè)務(wù)發(fā)展。

這也是一個充滿想象力的市場，據(jù)國信證券測算，2030年，我國大部分地區(qū)光儲結(jié)合可實現(xiàn)平價上網(wǎng)，儲能市場空間可達1.2萬億元以上。

然而，眼下能支撐寧德時代超過2500億元市值的，依然是動力電池，受疫情影響，2020年1-2月，國內(nèi)動力電池裝機量分別同比下滑53%、73%，其出貨量也大減。

好在3月接連迎來好消息，先是新能源汽車充電樁納入七大“新基建”板塊，后來，新能源汽車購置補貼和免征購置稅政策又延長2年，這些均利好寧德時代，不過，政策的效力終究是有時限的。

寧德時代可謂傳奇，趕上了新能源汽車的好時光，短短8年，締造了一家年營收455億元的電池巨頭。然而，由于技術(shù)迭代、產(chǎn)能擴張且車企也另有心思，行業(yè)的終局遠(yuǎn)未明晰。

創(chuàng)業(yè)困難之際，曾毓群寫了一封內(nèi)部信，發(fā)出過這樣的問題：臺風(fēng)走了后，豬的下場如何？現(xiàn)在看，風(fēng)不會停，未來的風(fēng)向確實會詭異很多。