開(kāi)春需求強(qiáng)勁水泥領(lǐng)跑周期

石運(yùn)金

2020年元旦首日，800億專(zhuān)項(xiàng)債正式下達(dá)，疊加全面降準(zhǔn)，將提振基建投資，周期股迎來(lái)較好投資時(shí)機(jī)，而水泥股更是領(lǐng)跑周期股，礦山治理導(dǎo)致供給收縮，而基建加速導(dǎo)致水泥需求增加，水泥股有望迎來(lái)2019年年報(bào)及2020年一季報(bào)行情。

水泥行業(yè)是產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的行業(yè)，這個(gè)行業(yè)幾乎沒(méi)有什么研發(fā)投入，目前也沒(méi)有建筑材料可以取代水泥，同質(zhì)化產(chǎn)品意味著低成本是核心競(jìng)爭(zhēng)力;在環(huán)保高壓之下，行業(yè)新增產(chǎn)能很少，所以行業(yè)的資本開(kāi)支較少，而現(xiàn)金流普遍很好;水泥絕對(duì)價(jià)格不高，有銷(xiāo)售半徑，一般銷(xiāo)售半徑在200公里左右，所以水泥的區(qū)域性特點(diǎn)突出;同時(shí)水泥幾乎很少庫(kù)存，因?yàn)樗嗯滤?，不利于保存，所以水泥行業(yè)普遍庫(kù)存很低，比如海螺水泥庫(kù)存占比只有6%左右，由于行業(yè)沒(méi)有多少庫(kù)存，所以當(dāng)需求強(qiáng)勁的時(shí)候，水泥股漲價(jià)就很猛烈。綜合來(lái)看，水泥行業(yè)是可以投資區(qū)域性水泥龍頭的，優(yōu)選具備成本優(yōu)勢(shì)的公司，那么具備自有礦山資源的企業(yè)將是最佳選擇。

以行業(yè)龍頭海螺水泥（600585）來(lái)看，公司近三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度更是驚人，2016年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入559億元，同比增長(zhǎng)9.7%，而公司凈利潤(rùn)達(dá)85.3億元，同比增長(zhǎng)13.5%;2017年海螺水泥實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入753億元，同比增長(zhǎng)34.6%，凈利潤(rùn)達(dá)158.5億元，同比增長(zhǎng)85.9%;2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1284億元，同比增長(zhǎng)70.5%，海螺水泥正式進(jìn)入千億銷(xiāo)售俱樂(lè)部，公司凈利潤(rùn)達(dá)298億元，同比增長(zhǎng)88%。短短三年時(shí)間公司凈利潤(rùn)如火箭一般從85億到近300億元。公司負(fù)債率一直在25%以下，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。雖然海螺水泥目前市值高達(dá)2740億元，但公司動(dòng)態(tài)PE僅8.3倍，仍然處于低估值區(qū)域。張磊領(lǐng)銜的高瓴資本在2019年三季度買(mǎi)入3732萬(wàn)股，位列第七大股東，目前持股市值超過(guò)19億元。海螺水泥一直受外資青睞，北上資金通過(guò)滬股通在2019年三季度末持有近13億股，市值超過(guò)650億元。

除了水泥龍頭海螺水泥外，行業(yè)其他公司估值也普遍較低，港股的水泥龍頭中國(guó)建材和華潤(rùn)水泥值得關(guān)注，目前華潤(rùn)水泥市值709億港幣，中國(guó)建材市值則只有360億港幣，中國(guó)建材從行業(yè)地位上看估值是偏低的，華潤(rùn)水泥則超過(guò)7% 的股息率。A股上市公司中，海螺水泥穩(wěn)定性最強(qiáng)，華新水泥預(yù)計(jì)2019年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18-28%，略低于市場(chǎng)的預(yù)期。冀東水泥與金隅股份合計(jì)占到華北地區(qū)60%以上的占有率，屬華北地區(qū)水泥龍頭;塔牌集團(tuán)屬華南地區(qū)，業(yè)務(wù)集中在廣東省粵東地區(qū)，收入占比超過(guò)90%，塔牌水泥的利潤(rùn)彈性較大;天山股份為新疆最大的水泥企業(yè)和西北最大的特種水泥生產(chǎn)基地，青松建化為南疆的水泥龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)集中在新疆。江西的水泥上市公司萬(wàn)年青，及業(yè)務(wù)集中在華東地區(qū)的上峰水泥也值得關(guān)注。A股及H股水泥上市公司普遍估值在7倍市盈率以下，而多數(shù)公司將迎來(lái)2019年靚麗的年報(bào)及2020年出色的一季報(bào)，建議布局水泥股的春季行情。