愛克萊特：被創(chuàng)始人無情拋棄募投產(chǎn)能極度夸張

楊陽

去年10月份更新招股書至今，深圳市愛克萊特科技股份有限公司（以下簡稱“愛克萊特”）的IPO之路依舊絲毫沒有進(jìn)展。愛克萊特本次擬發(fā)行3900萬股普通股登錄深交所創(chuàng)業(yè)板，擬募集資金8.45億元。其中5.06億元將用于LED景觀照明燈具和智慧控制器生產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)期為2年，在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)將完成101，571.90平方米廠房建設(shè)、生產(chǎn)設(shè)備的購置與安裝、配套設(shè)施建設(shè)以及人員配置等;0.39億元將用于智能研究院建設(shè)項(xiàng)目;3億元將用于補(bǔ)充流動資金。

愛克萊特主要從事景觀照明智能控制系統(tǒng)及LED景觀照明燈具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)大型景觀照明項(xiàng)目所需產(chǎn)品的核心供應(yīng)商之一。近年來，愛克萊特產(chǎn)品成功應(yīng)用于國內(nèi)諸多大型城市整體亮化項(xiàng)目，包括深圳改革開放40周年慶典主題燈光秀項(xiàng)目、青島上合組織峰會主題燈光秀項(xiàng)目、廈門金磚會議主題燈光秀項(xiàng)目等。

不過即使有這樣的“履歷背景”，愛克萊特依舊存在諸多問題。包括實(shí)際創(chuàng)始人及控制人汪清離奇退出股東序列;5.63倍超大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張的合理性;關(guān)聯(lián)交易和現(xiàn)金流質(zhì)量較差等問題，都可能成為其后續(xù)過會的障礙。

被創(chuàng)始人拋棄的企業(yè)

根據(jù)招股書信息，愛克萊特成立于2009年，最初以500萬元注冊資本創(chuàng)立。彼時，愛克萊特目前的第一大股東、董事長謝明武也是創(chuàng)始人之一，但謝明武的股權(quán)占比僅為16%。而第一大股東，是以273萬元的出資額，擁有愛克萊特54.6%股權(quán)比例的汪清。除此之外，郭小燕、楊汝湘、程潤肖和馮仁榮四位創(chuàng)始人分別持有公司10%、10%、8.2%和1.2%的股權(quán)。

但是，截止2018年底，公司創(chuàng)立時的6大股東中，僅有謝明武和馮仁榮位列股東之位，其他股東均已退出股東序列。2009年到2018年僅9年時間，愛克萊特股權(quán)變動頻繁而劇烈。導(dǎo)致創(chuàng)始人汪清離開的事件是2012年7月3日愛克萊特第一次重大的股權(quán)變動，彼時公司的實(shí)際控制人汪清將所持公司110萬股股份以人民幣110萬元轉(zhuǎn)讓給謝明武、69萬股股份以人民幣69萬元轉(zhuǎn)讓給馮仁榮、84萬股股份以人民幣84萬元轉(zhuǎn)讓給程潤肖、10萬股股份以人民幣10萬元轉(zhuǎn)讓給岑育;創(chuàng)始人郭小燕將所持公司50萬股股份以人民幣50萬元轉(zhuǎn)讓給謝明武;創(chuàng)始人楊汝湘將所持公司50萬股股份以人民幣50萬元轉(zhuǎn)讓給謝明武。

由此，汪清、郭小燕和楊汝湘退出股東序列，而謝明武正式成為公司的控股股東。但是，愛克萊特披露的股本演變情況說明中，并沒有明確說明上述股東，特別是身為公司創(chuàng)始人，且4年時間一直為公司實(shí)際控制人的股東汪清的退出原因。同時，上述股東退出均以1元/注冊資本轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)讓人疑惑，4年時間的運(yùn)營，一直專注于景觀照明智能控制系統(tǒng)及LED景觀照明燈具行業(yè)的愛克萊特，難道沒有一點(diǎn)經(jīng)營起色和凈資產(chǎn)增值嗎？

我們暫時無法了解汪清在公司早期發(fā)展中扮演的是怎樣的角色，對愛克萊特是否有重大影響。但如此不聲不響的離開。且股價(jià)轉(zhuǎn)讓如此之低，愛克萊特是否存在股權(quán)代持情況呢？這或許將成為未來公司巨大的潛在股權(quán)糾紛。（見表一）

極度夸張的產(chǎn)能擴(kuò)張

愛克萊特此次IPO，預(yù)計(jì)募集8.45億元。其中5.06億元用于新產(chǎn)能擴(kuò)張;0.39億元用于研發(fā)院建設(shè)項(xiàng)目;3億元用于補(bǔ)充流動資金。

根據(jù)產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目看，公司將用約0.9億元用于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的鋪底資金;約4.15億元進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，其中設(shè)備（包括購置及安裝）費(fèi)用支出超過1.95億元。但是截止2018年底，愛克萊特運(yùn)營在手的機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸工具、電子設(shè)備和辦公及其他設(shè)備的原值總計(jì)0.35億元。如果僅從設(shè)備購置金額看，愛克萊特的產(chǎn)能擴(kuò)張高達(dá)5.63倍。

需要指出的是，愛克萊特目前運(yùn)營在手的設(shè)備成新率合計(jì)高達(dá)75.83%，考慮到公司主要設(shè)備均超過10%的年折舊率，預(yù)示著這些設(shè)備整體購置期不會超過2年，即2016年及之后。所以，即使考慮通脹的因素，愛克萊特的募投項(xiàng)目的設(shè)備投入相比而言依舊是一個天文數(shù)字。其可行性報(bào)告的合理性十分可疑。然而，面對記者：“公司能否及時消化？可行性報(bào)告合理性及為何沒有對擴(kuò)張產(chǎn)能帶來的預(yù)期的業(yè)績增長進(jìn)行評估？”的問題時，愛克萊特選擇拒絕回答。（見表二）

值得注意的是，愛克萊特預(yù)計(jì)使用3億元募投資金用于補(bǔ)充流動資金。但是，在5.06億元的產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目中，其已經(jīng)有9015.37萬元用于鋪底流動資金。且截止2018年底，愛克萊特賬上有高達(dá)2.78億元的貨幣資金可供使用，同時公司短期借款非常少，長期借款僅為0.3億元。巨量資金用于補(bǔ)充流動資金似乎并沒有必要。愛克萊特究竟是賬上現(xiàn)金有問題，還是在隨意評估資金需求呢？

關(guān)聯(lián)交易及現(xiàn)金流質(zhì)量較差

資料顯示，宏泰信和尚邦五金是愛克萊特當(dāng)前實(shí)際控制人謝明武之表弟肖揚(yáng)實(shí)際控制的公司，為愛克萊特重要利益相關(guān)方。2016年度和2017年度，愛克萊特向宏泰信及尚邦五金的采購金額合計(jì)分別為2806.32萬元和1776.06萬元，占當(dāng)期營業(yè)成本的比例分別高達(dá)16.93%和5.09%。2017年5月，公司收購了宏泰信和尚邦五金的加工設(shè)備。筆者對此頗為關(guān)注，畢竟采購峰值高達(dá)2806.32萬元，但其來源僅為77.77萬元設(shè)備的加工制造。

此外，愛克萊特現(xiàn)金質(zhì)量也存在一定問題。數(shù)據(jù)顯示，公司銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入比值，報(bào)告期內(nèi)分別為：84.04%、90.43%和89.51%，長期低于營業(yè)收入。此外，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與營業(yè)利潤（TTM）比值，同區(qū)間內(nèi)分別為：14.25%、19.14%、77.72%，雖然2018年有明顯改善，但依舊長期處于不理想位置，需要投資人警惕。

表一：愛克萊特設(shè)立時股東及股權(quán)結(jié)構(gòu)

表二：2018年愛克萊特固定資產(chǎn)情況與折舊政策?

表一表二數(shù)據(jù)來源：招股說明書