中信特鋼：2019逆勢上揚

蔣李 陳雯蓓

3月5日晚，注冊地位于湖北省黃石市的中信泰富特鋼集團股份有限公司（以下簡稱“中信特鋼”，000708）披露2019年年報。支點財經記者查詢Choice數據發(fā)現(xiàn)，這是首家披露去年年報的湖北上市公司。

中信特鋼2019年實現(xiàn)營收726.2億元，同比增長0.6%；歸母凈利潤53.86億元，同比增長50.45%。營收、利潤指標，均創(chuàng)下1997年上市以來的最高紀錄。值得注意的是，受鋼價下跌、原材料價格上漲等因素影響，2019年上市鋼企盈利空間普遍受到擠壓，而中信特鋼實現(xiàn)了逆勢上揚。

疫情不影響持續(xù)經營

中信特鋼發(fā)布年報恰逢一個特殊的時期，新冠肺炎疫情給整個鋼鐵行業(yè)帶來不少難題。原料難進、成材難出、庫存與日俱增、下游需求大幅收縮，都給鋼企今年一季度甚至上半年的業(yè)績帶來不確定性。

“當前，鋼鐵行業(yè)消費下降，庫存也急劇積累?！敝袊撹F工業(yè)協(xié)會副會長駱鐵軍表示，鋼協(xié)預計全年鋼材消費將下降0.5%，“第一季度建筑、機械、汽車、造船、家電等主要用鋼行業(yè)開工紛紛延期，下游用鋼需求將有較大幅度下降”。

支點財經記者近期聯(lián)系中信特鋼相關人員，希望了解疫情對企業(yè)的影響及應對措施，對方回復“疫情對各行各業(yè)都會有影響，具體以公告為準”。

在中信特鋼年報中，可以看到如下表述：

對新型冠狀病毒肺炎疫情的影響評估

疫情于2020年1月在全國暴發(fā)以來，對肺炎疫情的防控工作正在全國范圍內持續(xù)進行。

肺炎疫情將對本集團內主要經營地為湖北黃石的生產單位，可能在一定程度上影響其正常企業(yè)經營狀況，影響程度將取決于疫情防控的情況、持續(xù)時間以及各項調控政策的實施。

為抗擊肺炎疫情，本集團各單位全員行動，堅決貫徹落實黨中央、國務院、集團總部和所在地區(qū)疫情防控相關決策部署，完善防控機制和措施安排，結合各企業(yè)實際情況，多措并舉，堅決保證企業(yè)生產平穩(wěn)運行。

本集團將繼續(xù)密切關注肺炎疫情發(fā)展情況，評估和積極應對其對本集團財務狀況、經營成果等方面的影響。

截至本報告報出日（3月5日），該評估工作尚在進行當中。預計肺炎疫情對本集團的持續(xù)經營無重大影響。

資料來源：中信特鋼2019年年報

年報中對問題及挑戰(zhàn)未展開闡述，支點財經記者從中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會近期召開的企業(yè)座談會信息中，梳理出鋼鐵行業(yè)在疫情影響下的幾個普遍難題。

一是鋼材庫存大幅上升。由于物流不暢、有效需求下降、用戶延遲提貨，鋼廠庫存轉化率高，春節(jié)前累積的鋼材無法消化。

二是運輸成本上升。一些企業(yè)面臨產品發(fā)不出去、原料運不進來的困境，煤炭、廢鋼、石灰石、焦炭、耐火材料、煉鋼用合金等輔料的運輸，受影響較大。

三是下游有效需求下降，合同組織難度加大。雖然下游企業(yè)復產復工率正在上升，但距離恢復到額定產能還有一定差距。

四是資金壓力加大。企業(yè)資金面比較緊張，流動資金基本沉淀在庫存當中。

面對困難，各家鋼企的自救舉措主要包括，嚴格按訂單組織生產、沒有合同不組織生產，緊盯重點工程、重點客戶的復工情況，加大原料采購力度，加強資金管理，與相關部門協(xié)調物流事宜等。

“蛇吞象”實現(xiàn)業(yè)績暴增

面對疫情考驗，公司業(yè)績及現(xiàn)金流情況是抵御風險的關鍵。

2019年，中信特鋼歸母凈利潤53.86億元，同比增長50.45%。此外，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為79.26億元，上年同期為56.62億元。

這一年，中信特鋼業(yè)績增長的一個重要背景，是通過重組并購，實現(xiàn)了中信集團特鋼板塊的整體上市。

在此，先簡單回顧下整體上市歷程。

中信特鋼的前身，是1997年在深交所上市、位于湖北黃石的大冶特殊鋼股份有限公司（以下簡稱“大冶特鋼”）。2004年，中信集團成為大冶特鋼控股股東。除大冶特鋼外，中信集團在特鋼板塊還有另一“王炸級資產”——興澄特鋼。該公司成立于1994年，位于江蘇省江陰市。

2018年，興澄特鋼總資產625.13億元，是大冶特鋼同年總資產76.78億元的8.14倍；前者營收654.05億元，是后者營收125.73億元的5.2倍。

2019年1月2日，大冶特鋼通過重大資產重組預案，擬以發(fā)行股份方式購買中信集團旗下的興澄特鋼股權，標的資產預估作價231.82億元。因雙方體量存在明顯差距，這次交易被稱為“蛇吞象”。

2019年8月至12月，大冶特鋼分別以發(fā)行股份及現(xiàn)金對價方式，取得了興澄特鋼100%股權。與此同時，公司名稱也變更為“中信泰富特鋼集團股份有限公司”，證券簡稱變更為“中信特鋼”，證券代碼不變，仍為000708。

通過重組，中信特鋼一舉成為全球規(guī)模最大的專業(yè)化特鋼生產企業(yè)，具備年產1300多萬噸特殊鋼材料產能。如按與興澄特鋼并表前的2018年125.73億元營收計算，去年中信特鋼營收增長了4倍以上。

特鋼PK普鋼：毛利率更高

2019年，鋼價同比下跌，而鐵礦石、廢鋼、煤炭等原材料價格卻快速上漲，多家鋼企盈利空間受到擠壓。

截至3月5日，已公布或預告2019年業(yè)績的24家鋼企上市公司中，除中信特鋼、久立特材、西寧特鋼外，大部分表示業(yè)績將出現(xiàn)下滑。值得注意的是，預增、略增、扭虧的企業(yè)大多為特鋼類企業(yè)。

不同于周期性明顯的普鋼行業(yè)，特鋼行業(yè)一定程度上能避開同質化競爭，面對市場波動的抗風險能力更強。與普鋼相比，特鋼具有更高的物理、化學、工藝性能，在汽車、核電及高速鐵路等重大裝備制造、重大工程建設和戰(zhàn)略新興產業(yè)中起到關鍵作用。

Choice數據顯示：2019年前三季度，A股23家普鋼板塊上市公司平均毛利率約為10.92%，12家特鋼上市公司平均毛利率約16.36%。在戰(zhàn)略地位方面，國家統(tǒng)計局公布的《戰(zhàn)略性新興產業(yè)分類（2018）》中，首次將39類先進鋼鐵材料列入新材料產業(yè)目錄之中。

“賽道”很重要，“打法”也很重要。除了并購帶來的體量優(yōu)勢外，中信特鋼還形成了產業(yè)鏈的協(xié)同效應，擁有了從原材料資源到產品、產品延伸加工、終端服務介入的完整特鋼產業(yè)鏈。

此外，天風證券相關研報還總結了中信特鋼的幾個亮點：一是繼續(xù)維持中高端汽車用鋼市場份額；二是降低中低端產品產量，增加能源用鋼等高毛利品種的產量；三是前期收購的企業(yè)陸續(xù)釋放業(yè)績，成功兌現(xiàn)重組價值。