疫情下的中國經(jīng)濟形勢

潘英懷

經(jīng)濟下行，衝擊甚“非典”

目前來看，疫情將對中國內(nèi)地經(jīng)濟產(chǎn)生不小的衝擊，主要集中在1月和2月，根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)佈的2020年1-2月國民經(jīng)濟運行情況顯示，前2個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落，工業(yè)增加值、服務(wù)業(yè)指數(shù)降幅超13%，社會消費品零售總額、投資降幅超過20%。從行業(yè)來看，受影響嚴(yán)重主要分佈於交通運輸、旅遊、酒店、餐飲等領(lǐng)域。

我們估算，這次疫情，僅考慮春節(jié)期間的損失，保守估計在3萬億元以上，占2019年GDP總量的3%以上，這是最直接的經(jīng)濟損失。疫情期間，企業(yè)發(fā)展面臨著巨大挑戰(zhàn)。對於現(xiàn)金流相對充裕、能夠進行持續(xù)融資的企業(yè)而言，疫情對業(yè)務(wù)運行的衝擊相對較小，但對於一些面臨較大現(xiàn)金流壓力的中小企業(yè)，疫情帶來的衝擊確實是“直接的、劇烈的，甚至是摧毀性的、不可逆的”。第一批撐不住現(xiàn)金流量工作壓力的公司已開始破產(chǎn)倒閉。目前擺在第一位的是解決中小企業(yè)“活下去”的問題。

3月份隨著國內(nèi)的疫情逐步得到控制，政府亦出臺系列措施，抓緊推進經(jīng)濟社會發(fā)展各項工作，精準(zhǔn)有序紮實推動復(fù)工複產(chǎn)，實現(xiàn)人財物有序流動、產(chǎn)供銷有機銜接、內(nèi)外貿(mào)有效貫通，努力把疫情造成的損失降到最低限度，相信能讓企業(yè)搶回一部分損失。即便如此，第一季度的經(jīng)濟損失都是比較大的，樂觀一點預(yù)測，有可能從原來的6%，下降到3%-4%，悲觀一點情況甚至可能下降到2%左右。

這次疫情對中國經(jīng)濟的影響，和“非典”完全不是一個量級的。首先是兩場疫情分別所處的背景不一樣，非典時期，國家整體以投資為主，而當(dāng)前中國經(jīng)濟已經(jīng)轉(zhuǎn)型為消費主導(dǎo)，消費已經(jīng)是拉動經(jīng)濟增長的主要動力，而疫情恰恰對消費直接造成嚴(yán)重打擊。與非典時期相比，非典疫情拖累GDP大約1個百分點，本次疫情對GDP的影響或更大。一是此次經(jīng)濟暫停時間更長、暫停範(fàn)圍更大。目前，占全國GDP比重90%以上的25個省市均不得不延遲復(fù)工;而非典時期主要還是在北京（僅占全國的3%），全國正常工作並未受到顯著影響。二是當(dāng)前中國經(jīng)濟基本面壓力更大。2003年，中國處於人口紅利、全球化紅利和城鎮(zhèn)化紅利三大紅利的啟動期，疫情拉不住經(jīng)濟的上行;但當(dāng)前中國經(jīng)濟本就處於增速下行通道，疫情則會進一步拖累經(jīng)濟增速。三是當(dāng)前金融傳染性更強，“企業(yè)暫停-現(xiàn)金流下降-杠桿承壓-金融機構(gòu)及債權(quán)人受損-拋售資產(chǎn)-資產(chǎn)價格下跌-企業(yè)個人資產(chǎn)負(fù)債表承壓”的迴圈，會比以往更明顯。四是武漢在製造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中處於關(guān)鍵環(huán)節(jié)，工業(yè)受到的衝擊比非典時期更大。

此外，在全球化的經(jīng)濟體系中，疫情造成的影響是全球性的。從3月開始，我們看到國內(nèi)的疫情得到了控制，但國外尤其是歐美國家卻相續(xù)淪陷了。疫情對國際貿(mào)易的供給和需求兩個方面都會產(chǎn)生負(fù)面衝擊，特別是對供應(yīng)鏈的衝擊，由於生產(chǎn)的傳導(dǎo)性而影響更大。疫情對中國經(jīng)濟已經(jīng)造成巨大衝擊，全球蔓延的二次衝擊會嚴(yán)重挑戰(zhàn)中國經(jīng)濟的恢復(fù)。

政策對沖，基建拉動

面對嚴(yán)峻的全球性金融風(fēng)險，宏觀政策必須發(fā)力，必須有所作為，讓“積極財政”真正“積極”起來。目前國家的總體定調(diào)是穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，保持流動性合理充裕。3月16日央行實施普惠金融定向降準(zhǔn)，對達到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個百分點，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款，以上定向降準(zhǔn)共釋放長期資金5500億元。

降準(zhǔn)這個事是符合市場預(yù)期，因為要對沖經(jīng)濟下滑，特別是疫情的衝擊?，F(xiàn)在選擇這個檔口，是因為相關(guān)的數(shù)據(jù)已經(jīng)比較清楚顯示出1、2月份疫情帶來的衝擊到底有多大。但是目前來講，現(xiàn)在整個宏觀管理政策，特別貨幣政策，目前還是保持了克制。降準(zhǔn)對實體經(jīng)濟不會有太大的影響。第一，貨幣政策不可能對實體經(jīng)濟產(chǎn)生太直接的影響;第二，金融市場對這個資訊早就預(yù)期到了，而且我們的股票市場其實對於寬鬆的預(yù)期原來希望很大，現(xiàn)在等於是希望落空了，力度其實沒有那麼大，整個政策是克制。從政策建議這個角度，我認(rèn)為這種政策的操作是對的、合適的，但從金融市場預(yù)期看，肯定是大大低於預(yù)期的。

與此同時，雖然目前的貨幣政策上更寬鬆，但不是“大水漫灌”的局面。財政政策上，政策性金融已經(jīng)發(fā)力。目前已採取的政策包括減免、推遲企業(yè)社保;對受疫情影響企業(yè)提供融資擔(dān)保服務(wù);為疫情防控重要物資生產(chǎn)企業(yè)提供貸款支援;通過專項再貸款提高信貸支持力度提前下達專項債額度;對患者進行財政補助，確診者免費治療。接下來可能採取的政策有專項金融債等政策性金融工具、特別國債、更大力度的減稅降費。

從宏觀的視角，一定要警惕日本在廣場協(xié)議後出現(xiàn)的重大宏觀政策失誤，也要彌補國內(nèi)在政策實施上的短板。短期的政策是為長期的改革爭取更多的時間視窗。中國的優(yōu)勢在於依然具備充分的韌性，擁有廣闊的市場以及巨大的改革空間。堅定不移的市場化改革依然是最強有力的殺手鐧。

除了寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策之外，基建對整個社會的經(jīng)濟生態(tài)發(fā)展亦有著重大意義。3月4日，中央會議指出要加大公共衛(wèi)生服務(wù)、應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快5G網(wǎng)路、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度，要注重調(diào)動民間投資積極性?，F(xiàn)在基建的內(nèi)涵和四萬億時期有了很大的不同，包括老基建和新基建兩大類。老基建主要是指傳統(tǒng)的“鐵公基”專案，多是鐵路、公路、機場、港口、水利設(shè)施等建設(shè)專案。新基建主要是戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，科技端主要包括 5G基建、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓、新能源汽車及充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智慧等，還有由於今年疫情而受到重點關(guān)注的醫(yī)療新基建，如醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療資訊化等。

疫情之下的2020年經(jīng)濟下行壓力更大，政策重心會更偏向穩(wěn)增長。從拉動作用來看，基建增速每提升1個百分點，拉動GDP增速0.11個百分點左右，2019年基建增速是3.8%，要實現(xiàn)今年5%-6%的經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)，基建增速至少要達到10%。此外，2020年的基建會比2019年有明顯提升。

無論是“新基建”還是“老基建”，中國都需要，並且要注意兩點：一是用投資或者基建拉動經(jīng)濟，在投資的方向和結(jié)構(gòu)上應(yīng)該更偏向民生領(lǐng)域;二是無論新基建還是老基建，都會涉及到地方政府債務(wù)、企業(yè)杠桿率、宏觀杠桿率等，因此需要在投資過程當(dāng)中控制累積的金融風(fēng)險。

立足自救，扭轉(zhuǎn)危機

我國中小企業(yè)占了經(jīng)濟半壁江山，貢獻了50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量，是國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的生力軍，是擴大就業(yè)、改善民生的重要支撐，也是社會安定的一部分。

雖然短期來看，疫情將對經(jīng)濟產(chǎn)生不小的衝擊，但也無需過於悲觀，因為可以預(yù)期的風(fēng)險永遠都不是真正的風(fēng)險。第一，目前最重要的是疫情得到了更好的防控，接下來就可以期待疫情的好轉(zhuǎn)。第二，疫情對經(jīng)濟的數(shù)據(jù)衝擊是非常態(tài)化的，早晚會過去，因此更值得關(guān)注的是經(jīng)濟在疫情之後如何恢復(fù)自身的內(nèi)生動力。第三，當(dāng)前市場對疫情的衝擊已有充分預(yù)期，不會出現(xiàn)過度反應(yīng)。

滄海橫流，大浪淘沙。疫情衝擊之下，在應(yīng)對危機方面，企業(yè)要立足自救，主要有積極和消極兩種方式。對於企業(yè)而言，應(yīng)該積極開拓疫情受益行業(yè)業(yè)務(wù)和挖掘股權(quán)投資市場的低估機會;消極的方式包括開源節(jié)流、降本增效、斷臂求生。不要把希望寄託在別人身上。在此次疫情中，企業(yè)面對的最大困境是現(xiàn)金流問題，這也是企業(yè)短期亟待解決的問題。解決方案包括：首先，爭取獲得金融機構(gòu)的支持;其次，特殊時期要利用好股權(quán)市場;其三，利用資本市場，發(fā)債、定增，加快IPO投資步伐。要做好融資，既要借助本地政府對於企業(yè)的支持，通過政府的組織、協(xié)調(diào)、溝通去爭取VC、PE機構(gòu)、銀行以及非銀行金融機構(gòu)的金融支持，還要充分用好資本市場。

治大國如烹小鮮，管理企業(yè)也是如此。無論是大企業(yè)還是中小企業(yè)，很多管理機制是相通的如：企業(yè)要做好底線管理，居安思危;企業(yè)家要持續(xù)學(xué)習(xí)，與外界有平等、通暢的溝通交流，不要自我封閉、被動封閉;企業(yè)要積極的生產(chǎn)自救，做好最差的情況準(zhǔn)備。同時更要學(xué)會創(chuàng)新營業(yè)模式，“企業(yè)家的智慧是無窮的”。比如，在應(yīng)對疫情的過程中，盒馬鮮生與多家餐飲企業(yè)的合作不僅解決了自己的問題，也幫助夥伴企業(yè)解決了問題。少數(shù)有條件的企業(yè)還可以拓展與防疫有關(guān)的業(yè)務(wù)。以此，或許能取得轉(zhuǎn)危為機、事半功倍的效果，為轉(zhuǎn)型注入“活力劑”。

迎百年變局，樹金融信心

總而言之，既要正視困難，也要有信心。從國家大局來看，與90年代中後期的經(jīng)濟整頓和亞洲金融危機相比，中國經(jīng)濟治理已有了一些歷史經(jīng)驗。創(chuàng)造性的改革、超常規(guī)的宏觀政策，都是必要的，必需的。但是現(xiàn)在遇到的挑戰(zhàn)是空前的，比如互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展對治理的挑戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)和疫情。治理能力需要創(chuàng)新提高，治理能力比宏觀經(jīng)濟管理更重要，需要範(fàn)式和模式的突破。新時期宏觀經(jīng)濟管理能力也是國家治理能力重要組成部分，既要大膽，也要心細(xì)，有點像走刀刃，避免日本這樣的國際教訓(xùn)。要在刀刃上起舞，取得刀刃上的增長。很難，但不得不走。

新冠疫情猶如黑天鵝，只是加快而非改變世界“百年未有之大變局”的進程。對此我們要對即將到來的風(fēng)暴樹立堅定的信心，同時做好最大的努力和最壞的準(zhǔn)備。

第一，樹立堅定的信心。2015年以來，我國通過“三去一降一補”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過防範(fàn)化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)的實施，通過主動的踩剎車、調(diào)結(jié)構(gòu)，已經(jīng)在一定程度上修復(fù)了國內(nèi)“斷層線”風(fēng)險。包括：（1）農(nóng)村居民收入較快增長帶來基尼係數(shù)下降，從2008年的0.491降至2018年的0.468;（2）對外需依賴程度降低，內(nèi)需特別是消費對經(jīng)濟的貢獻明顯提升;（3）主動去杠桿、去地產(chǎn)，化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險;（4）主動加快新舊動能轉(zhuǎn)換，2018-2019年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速達到14.9%和17.3%。比全部固定資產(chǎn)投資增速高十多個百分點，我國高端製造業(yè)、資訊與數(shù)字經(jīng)濟已經(jīng)具備了國際競爭力。這是我國戰(zhàn)勝疫情、沉著應(yīng)對“百年未有之大變局”的有利條件。

第二，做好支持全球化的最大努力。中國作為全球化的受益者和推動者，有責(zé)任、也有能力堅持全球化立場。我國已經(jīng)提出了構(gòu)建“人類命運共同體”的新型全球化理念，並通過近年來的一帶一路戰(zhàn)略、擴大開放戰(zhàn)略等的實施，在推動全球治理、全球貿(mào)易和金融體系建設(shè)等方面發(fā)揮了越來越重要的作用。這次疫情的蔓延，對踐行中國新型全球化理念可謂機遇與挑戰(zhàn)並存。我國是全球唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類當(dāng)中全部工業(yè)門類的國家，據(jù)統(tǒng)計在世界500多種主要工業(yè)產(chǎn)品當(dāng)中，有220多種工業(yè)產(chǎn)品的產(chǎn)量居全球第一。如果存在一個國家有能力穩(wěn)定目前疫情引發(fā)的全球化供應(yīng)鏈風(fēng)險，非中國莫屬。我國應(yīng)該在疫情可控前提下儘快實現(xiàn)復(fù)工複產(chǎn)，摸索出一套可學(xué)習(xí)、可借鑒的防控複產(chǎn)經(jīng)驗，最大限度地保持與世界其他國家的經(jīng)濟合作關(guān)係，在穩(wěn)定全球產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮積極作用，盡可能降低疫情可能導(dǎo)致的全球化凍結(jié)或全球化“脫鉤”中國的風(fēng)險。

第三，做好逆全球化的最壞準(zhǔn)備。中國目前的外貿(mào)依存度雖然從2008年金融危機的57.61%降至2018年的38.25%，但是一些關(guān)鍵領(lǐng)域仍然依賴進口，比如半導(dǎo)體（晶片）2018年自給率不到20%，自給率嚴(yán)重不足;另外外需的收縮也會引發(fā)外貿(mào)企業(yè)的就業(yè)問題，因此要做好逆全球化可能引發(fā)的深層次國際經(jīng)濟格局調(diào)整的最壞準(zhǔn)備。首先應(yīng)想方設(shè)法刺激內(nèi)需，就像3月4日中央政治局常委會會議強調(diào)的那樣，把被抑制被凍結(jié)的消費釋放出來;其次是加快產(chǎn)業(yè)補短板，加大5G、人工智慧、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)為代表的新基建投資;第三，做好短期風(fēng)險因素的防範(fàn)，包括農(nóng)產(chǎn)品供給、企業(yè)流動性支持、金融風(fēng)險防範(fàn)等。