同質(zhì)化公募清盤隱患浮現(xiàn)　存量迷你產(chǎn)品漸成基金公司“雞肋”

張桔

4月9日，華寶基金連發(fā)兩則有關(guān)公司產(chǎn)品有可能觸發(fā)基金合同終止情形的提示性公告，其中一則是有關(guān)權(quán)益類產(chǎn)品華寶消費(fèi)升級(jí)的。公告顯示，截至到4月3日，華寶消費(fèi)升級(jí)基金已經(jīng)連續(xù)55個(gè)工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形，有可能觸發(fā)清盤條款而自動(dòng)清盤?！都t周刊》記者查詢到，這只基金發(fā)行成立于2019年的5月，按照通常三個(gè)月封閉打開估算，打開封閉后實(shí)際正式運(yùn)作尚不到一年時(shí)間。雖然從迄今產(chǎn)品沒有發(fā)布正式清盤公告來推斷，華寶消費(fèi)升級(jí)有可能暫時(shí)躲過一劫，但如果業(yè)績?nèi)詻]有實(shí)質(zhì)性的飛躍，大概率仍將在清盤的邊緣游走。

《紅周刊》記者結(jié)合Wind的統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)今年迄今大約有20只基金清盤，其中約三分之一為權(quán)益類產(chǎn)品，再結(jié)合2019年的整體清盤數(shù)量來看，實(shí)則也給癡迷新品角逐的公募敲響了警鐘。在互相競賽比發(fā)新品的同時(shí)，公募行業(yè)不能走向一個(gè)“管生不管養(yǎng)”的誤區(qū)之中。

華寶基金產(chǎn)品清盤警報(bào)拉響

來自華寶基金網(wǎng)站的消息顯示，4月17日開始，公司旗下的又一只權(quán)益類新品華寶成長策略混合開始發(fā)售，該基金的擬任基金經(jīng)理為光磊和湯慧。需要注意的是，同樣由他們兩人搭檔執(zhí)掌的華寶消費(fèi)升級(jí)基金卻一度行走在清盤的邊緣。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，成立于2019年6月19日的華寶消費(fèi)升級(jí)基金，募集成立時(shí)的份額約為2.34億。在去年三季報(bào)披露時(shí)，盡管當(dāng)期約實(shí)現(xiàn)利潤1194.5萬元，可基金份額卻出現(xiàn)大幅縮水至9326萬元;四季度末，基金凈值增長率突破了10%，但基金規(guī)模又進(jìn)一步縮水，僅大約有5900萬元。

從該基金重倉股配置看，基金經(jīng)理還基本恪守在能力圈范圍內(nèi)選股，在下半年大盤上漲2.4%、白酒板塊整體上漲15%的情況下，所配置的白酒股地位得到了強(qiáng)化和突顯。以其四季度重倉股來看，白酒股由此前一季度的三只增至四只，其中在四季度漲幅達(dá)18%的古井貢酒更是首次進(jìn)入到產(chǎn)品的十大重倉序列，僅這一只個(gè)股對(duì)基金組合的凈值貢獻(xiàn)就達(dá)4%左右。顯然，從基金重倉股配置看，并未踏空。那么，真正導(dǎo)致基金規(guī)模一降再降的原因又是什么呢？

《紅周刊》記者了解到，真正的原因很可能是該基金的“雙經(jīng)理”搭配安排的不合理。來自天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，該基金的基金經(jīng)理之一光磊的累計(jì)任職年限已經(jīng)達(dá)到了5年，目前還擔(dān)任公司的國內(nèi)投資部副總經(jīng)理，屬于華寶力捧的明星基金經(jīng)理，所管理產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到了7只;湯慧累計(jì)任職時(shí)間尚不到1年，甚至網(wǎng)站照片一欄都顯示為空缺。從兩人資歷來看，應(yīng)屬于典型的“明星+素人”的搭配模式。

從基金經(jīng)理往年業(yè)績表現(xiàn)看，光磊的強(qiáng)項(xiàng)是在醫(yī)藥生物類方面，然而從其現(xiàn)在管理的七只產(chǎn)品類型看，卻包括了偏科技主題類和大消費(fèi)主題類產(chǎn)品。對(duì)于這種產(chǎn)品配置，長量基金分析師王驊指出，光磊管理諸多產(chǎn)品的配置品種似乎更多地著力于蹭當(dāng)前熱點(diǎn)，原本個(gè)人鮮明持倉特點(diǎn)也似乎從主攻醫(yī)藥向全市場轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變讓基民對(duì)其掌管產(chǎn)品的辨識(shí)度明顯下降，長期跟蹤的意愿弱化。

相比暫時(shí)躲過一劫的華寶消費(fèi)升級(jí)，中銀消費(fèi)活力基金卻在2月25日宣告正式清盤。中銀消費(fèi)活力是成立于2019年6月14日的一只次新基金產(chǎn)品。從該基金成立以來發(fā)布的兩份季報(bào)來看，該基金的基金經(jīng)理在重倉股的選擇上是存在著一定失誤的，其曾公開表示，將甄選低估值高盈利能力的價(jià)值藍(lán)籌股作為基礎(chǔ)配置資產(chǎn)，同時(shí)精選消費(fèi)板塊中的成長個(gè)股，力爭獲取超額收益。但事實(shí)上，該基金季報(bào)展示，該基金經(jīng)理進(jìn)行重倉股配置時(shí)，并沒有將茅臺(tái)、五糧液、格力電器等消費(fèi)龍頭配置其中，與自己曾經(jīng)的表述觀點(diǎn)背離，或正是這個(gè)背離，也使得該基金遭到了很多投資者的用腳投票，最終導(dǎo)致清盤。

對(duì)于中銀消費(fèi)活力基金的清盤，王驊分析稱：“一方面存量消費(fèi)主題基金太多，包括帶有消費(fèi)字眼的主動(dòng)和跟蹤中證白酒指數(shù)、中證食品飲料指數(shù)、中證主要消費(fèi)指數(shù)的基金數(shù)量接近100只，它們大都投向白酒、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊，缺乏特色也導(dǎo)致投資者較難挑選;另一方面2016年以來開啟了一波價(jià)值股行情，其中易方達(dá)中小盤、易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、匯添富消費(fèi)行業(yè)等基金不管是絕對(duì)還是相對(duì)收益都較有優(yōu)勢(shì)，賺錢效應(yīng)也吸引了大量資金涌入，這使得后來成立的新基金產(chǎn)品很難會(huì)分到一杯羹?！?/p>

“我們推測(cè)該基金清盤是因?yàn)榛鸾?jīng)理已經(jīng)管理了中銀消費(fèi)主題基金，該基金在投資者方向上和消費(fèi)活力基金多有重復(fù)，為了降低基金經(jīng)理的管理難度，也為了增加投資者對(duì)消費(fèi)主題基金的辨識(shí)度，選擇清盤基金成立時(shí)間較短、規(guī)模較小的消費(fèi)活力基金?！睈鄯截?cái)富總經(jīng)理莊正對(duì)該基金的清盤分析與王驊不謀而合。

國投瑞銀旗下產(chǎn)品清盤腳步持續(xù)

國投瑞銀是前兩年基金清盤的大戶。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2018年，公司旗下產(chǎn)品基金全年清盤的數(shù)量達(dá)到了10只;2019年，進(jìn)行清盤的基金數(shù)量同樣達(dá)到了10只。在公募今年迄今清盤的約20只基金產(chǎn)品中，國投瑞銀旗下的國投瑞銀歲增利和國投瑞銀行業(yè)先鋒就已經(jīng)上榜在列。若考慮到當(dāng)前資本市場環(huán)境，不排除其旗下產(chǎn)品清盤的數(shù)量還會(huì)有所增長。

以國投瑞銀行業(yè)先鋒為例，該基金成立于2018年6月20日，從成立到消亡，產(chǎn)品存續(xù)不到兩年的時(shí)間。究其原因，規(guī)模的因素是其中最為顯而易見的一點(diǎn)。從基金的歷史季報(bào)來看，僅在成立后的首個(gè)季度，基金的規(guī)模就從最初的2.78億降至1.52億，縮水幅度將近45%。此后，該基金的規(guī)?；狙永m(xù)了一路下行的走勢(shì)。規(guī)模的第二次驟降大約是在2019年的第一季度，產(chǎn)品從大約1.41億驟降至4104萬。去年四季度末，產(chǎn)品最后一次披露的規(guī)模定格在2015萬份。

規(guī)模為何日益縮減？而這或與其配置錯(cuò)位業(yè)績表現(xiàn)不佳有關(guān)，從而也引發(fā)了基民拋棄?！都t周刊》記者注意到，該產(chǎn)品的股票倉位在去年前三個(gè)季度時(shí)，倉位還維持在65%一線，但到了第四季度，其倉位驟降至39.13%。時(shí)任基金經(jīng)理在季報(bào)中表示：“本基金在四季度兌現(xiàn)了盈利，因此倉位有所降低，并且我們做了比較大的結(jié)構(gòu)性調(diào)整?！蓖瑫r(shí)基金經(jīng)理還指出，對(duì)過去兩年大幅表現(xiàn)的核心資產(chǎn)持中性態(tài)度，科技會(huì)出現(xiàn)分化，更加關(guān)注低估藍(lán)籌和中游制造業(yè)中的低估行業(yè)龍頭。

然而讓人遺憾的是，該基金所選擇持有的重倉股并未達(dá)到提升基金凈值效果。《紅周刊》記者注意到，中國神華一直位列在其十大重倉股之列，并且中國神華在第二季度和第四季度還排在了十大重倉的首位，但該股2019年全年的漲幅僅為1.61%，若按照四季報(bào)時(shí)基金持有中國神華5.21%的比例、基金股票倉位39.13%來測(cè)算，中國神華對(duì)基金凈值組合的貢獻(xiàn)度僅約為2.04%。與此同時(shí)，四季報(bào)重倉股中的亞世光電、永輝超市等若從2019年四季度或全年的市場的表現(xiàn)看，它們對(duì)基金全年凈值貢獻(xiàn)也乏善可陳的。

既然有很多產(chǎn)品出現(xiàn)清盤，那為何不嘗試找些幫忙資金來挽救這些產(chǎn)品呢？在接受《紅周刊》記者書面采訪時(shí)，上海某基金公司內(nèi)部人士指出，對(duì)于基金公司來說，清盤可能是比拯救成本更低的選擇。從經(jīng)濟(jì)賬算，清盤的直接成本其實(shí)很少，主要是召開持有人大會(huì)和與監(jiān)管部門溝通的一些人員成本;其他清盤費(fèi)用基本都可以從基金資產(chǎn)里出。雖然目前也有墊資或者主動(dòng)承擔(dān)的例子，但這個(gè)一般不會(huì)很多，通常幾十萬而已。”

“相反，如果找?guī)兔Y金去拯救一只產(chǎn)品是沒有底的，難以估算需要多少資金。對(duì)于基金公司來說，清盤的主要負(fù)面影響其實(shí)就是品牌和聲譽(yù)上的，清掉已經(jīng)不可能規(guī)?；厣漠a(chǎn)品相當(dāng)于及時(shí)止損?！彼M(jìn)一步向記者強(qiáng)調(diào)。

ETF走俏，清盤隨之而來“合并”項(xiàng)或成迷你基金第三條路

除去主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品清盤外，即便是近兩年大熱的被動(dòng)型ETF產(chǎn)品也并不“保險(xiǎn)”?！都t周刊》記者結(jié)合Wind的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來已經(jīng)有兩只ETF產(chǎn)品正式謝幕，它們分別是1月中旬清盤的諾安新興ETF和4月初清盤的銀華上證等權(quán)重50ETF。

進(jìn)一步從新發(fā)產(chǎn)品來看，以目前市場上用中證新能源車指數(shù)為業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金來說，兩家頭部公募分別在2月和4月募集了兩只ETF，規(guī)模達(dá)107億和24億元。然而莊正卻指出，這兩只同質(zhì)化產(chǎn)品若想成功，其實(shí)還很難。

首先從跟蹤指數(shù)來說，中證新能源車指數(shù)基金歷史上的表現(xiàn)很差。該指數(shù)基金的基準(zhǔn)日是2011年12月31日，但自基準(zhǔn)日以來該指數(shù)基金的漲幅是106.98%，而同期滬深300卻上漲了278.73%，該指數(shù)基金大幅落后于滬深300指數(shù)。

其次從發(fā)行時(shí)機(jī)來看，該指數(shù)基金當(dāng)前估值是65倍，但2015年1月1日以來的平均市盈率是41.88倍，目前市盈率倍數(shù)長期平均市盈率在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差（56.8倍）以上。市凈率來看，該指數(shù)基金當(dāng)前值是4.56倍，自2015年以來的平均值是3.83倍，向上一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上是4.7倍，當(dāng)前也處于歷史高位。在前期市場比較火熱的時(shí)候發(fā)行跟蹤該指數(shù)的ETF，風(fēng)險(xiǎn)很大。再次從成分股來看，該指數(shù)基金目前第一大權(quán)重行業(yè)是稀有金屬，第一大重倉是天齊鋰業(yè)，屬于傳統(tǒng)上業(yè)績波動(dòng)巨大的行業(yè)和企業(yè)。

其實(shí)對(duì)于瀕臨清盤的迷你基金來說，基金公司的選擇無非是救與不救兩種。但是，近期或許有第三條路可以實(shí)施——基金合并。

4月8日，中信建投基金公告稱中信建投貨幣已經(jīng)觸發(fā)了基金合并情形，按照基金合同約定，將推進(jìn)該基金與旗下管理的其他同類別基金的合并事宜，無需召開基金份額持有人大會(huì)。根據(jù)上述公告顯示，相關(guān)合并方案仍待監(jiān)管審批。由此，公募基金業(yè)內(nèi)也在討論是否此舉能在權(quán)益類產(chǎn)品內(nèi)部推廣，畢竟某些公司批量清盤產(chǎn)品所帶來的口碑和市場反饋都不好。

對(duì)此，王驊向《紅周刊》記者直言：“我覺得策略不同、基金經(jīng)理不同都可以在基金公司內(nèi)部解決，合并影響最大的還是托管層面;如果是不同銀行托管的產(chǎn)品，則相關(guān)的費(fèi)用如何處理就需要基金公司去跟渠道具體溝通了?！?/p>

濟(jì)安金信基金經(jīng)理程穎補(bǔ)充說：“中信建投在2014年7月發(fā)布的該基金合同中，已經(jīng)針對(duì)該基金可能出現(xiàn)迷你基金時(shí)做出基金合并的規(guī)定。如果其他基金沒有做出相關(guān)規(guī)定的話，同轉(zhuǎn)型一樣，需要召開持有人大會(huì)等。”

短期希望瀕死權(quán)益產(chǎn)品都能合并重生不太現(xiàn)實(shí)?；鹜顿Y中風(fēng)險(xiǎn)切實(shí)存在，對(duì)于從去年延續(xù)至今的權(quán)益基金發(fā)行熱潮中，普通投資者需要對(duì)投資行為保持一份謹(jǐn)慎;因?yàn)槿绻坏┵I到后來清盤產(chǎn)品的話，從時(shí)間的維度和經(jīng)濟(jì)的角度都會(huì)帶來一定的損失。對(duì)此，前述上?；饦I(yè)內(nèi)人士解釋，清盤一方面是凈值方面的損失。通?；鹎灞P會(huì)產(chǎn)生一些費(fèi)用，這些費(fèi)用會(huì)從基金資產(chǎn)里扣除，基民會(huì)遭受相應(yīng)損失。另一方面是時(shí)間和流動(dòng)性方面的損失。清盤通常會(huì)持續(xù)比較長的時(shí)間，這段時(shí)間內(nèi)基民無法贖回基金。第三是會(huì)面臨市場的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。基金開始清盤后，拋售資產(chǎn)需要一定時(shí)間，這段時(shí)間內(nèi)市場漲跌不確定。

“對(duì)于投資者而言，挑選成立時(shí)間較長、規(guī)模較大的基金比較合適。此外，也要避免投資機(jī)構(gòu)持有人占比過大的基金，一旦機(jī)構(gòu)持有人大額贖回，基金規(guī)模有可能大幅減少，觸發(fā)清盤線?！背谭f補(bǔ)充強(qiáng)調(diào)。