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    人口老齡化背景下我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老金適度規(guī)模研究

    2020-04-16 05:53:30王云多
    金融理論與實(shí)踐 2020年2期
    關(guān)鍵詞:人口老齡化增長(zhǎng)率養(yǎng)老金

    王云多

    (黑龍江大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院,黑龍江 哈爾濱 150080)

    受低生育率和預(yù)期壽命延長(zhǎng)影響,我國(guó)的人口老齡化日益嚴(yán)重,就人口年齡結(jié)構(gòu)而言,根據(jù)近年來(lái)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),我國(guó)60歲及以上老年人口占總?cè)丝诘谋戎匾呀?jīng)從2000年的10.21%上升到2018年的16.80%。根據(jù)世界銀行預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2030年這一比重將上升到24.8%,更有甚者預(yù)計(jì)到2050年這一比重將進(jìn)一步上升到32.6%??焖偃丝诶淆g化以及20世紀(jì)90年代開(kāi)始的我國(guó)養(yǎng)老金制度改革導(dǎo)致我國(guó)現(xiàn)收現(xiàn)付社會(huì)養(yǎng)老金制度變得更加脆弱,面臨收不抵支的風(fēng)險(xiǎn)。

    為了解決人口老齡化引起的養(yǎng)老金支付風(fēng)險(xiǎn),在不提高養(yǎng)老金費(fèi)率的情況下,國(guó)家不斷采取措施增加養(yǎng)老金供給。例如,建立了全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì),采取國(guó)有資產(chǎn)變現(xiàn)和政府劃撥資產(chǎn)注入,并提出養(yǎng)老金可進(jìn)入股市,以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值和增值,用于解決養(yǎng)老金制度改革中“老人”和“中人”引起的養(yǎng)老金缺口,并規(guī)定退休后個(gè)人待遇水平參照社會(huì)和經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行指數(shù)化調(diào)整??傮w上看,我國(guó)政府承諾保證退休者養(yǎng)老金待遇水平為在職者平均工資收入的60%(即保持社會(huì)養(yǎng)老金替代率為60%)。但隨著人口老齡化的加劇,60%的養(yǎng)老金替代率能否持續(xù)支付存在較大疑慮,為此,有必要大力發(fā)展補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老保險(xiǎn),降低社會(huì)養(yǎng)老金替代率,提高補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老保險(xiǎn)的養(yǎng)老金替代率。根據(jù)這一設(shè)想,考慮人口老齡化進(jìn)程中資產(chǎn)收益率波動(dòng)對(duì)我國(guó)統(tǒng)賬結(jié)合社會(huì)養(yǎng)老金制度中社會(huì)養(yǎng)老金規(guī)模(由養(yǎng)老金替代率衡量)的影響,要確定有利于養(yǎng)老金制度可持續(xù)發(fā)展的社會(huì)養(yǎng)老金適度規(guī)模。

    一、相關(guān)問(wèn)題研究述評(píng)

    近年來(lái),國(guó)外學(xué)者主要從理論和實(shí)證角度探討人口老齡化成因,及其引起的養(yǎng)老金制度財(cái)務(wù)失衡。例如,薩繆爾森(1958)研究指出,為實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金制度財(cái)務(wù)平衡,養(yǎng)老金制度回報(bào)率應(yīng)等于人口增長(zhǎng)率和實(shí)際工資增長(zhǎng)率之和,如果生育率已處于很低水平,現(xiàn)收現(xiàn)付制度回報(bào)率也將處于很低水平[1],這將引發(fā)養(yǎng)老金收不抵支,導(dǎo)致養(yǎng)老金財(cái)務(wù)失衡。從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮,應(yīng)通過(guò)提高生育率來(lái)提高人口增長(zhǎng)率,實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金財(cái)務(wù)收支平衡。Sadahiro和Shimasawa(2003)使用未來(lái)人口和其他因素的實(shí)際數(shù)據(jù)計(jì)算了現(xiàn)收現(xiàn)付和基金制養(yǎng)老金收益率的差距,研究結(jié)果表明,在人口老齡化不斷加劇的背景下,現(xiàn)收現(xiàn)付型養(yǎng)老金制度收益率低于基金制養(yǎng)老金制度收益率,為保持養(yǎng)老金制度財(cái)務(wù)平衡,應(yīng)該將現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老金制度轉(zhuǎn)向基金制養(yǎng)老金制度[2]。此外,F(xiàn)ougere等(2009)根據(jù)提出的模型,采用代際核算方法,指出隨著人口老齡化日益加劇,現(xiàn)收現(xiàn)付社會(huì)保障制度將導(dǎo)致嚴(yán)重的代際失衡[3]。

    可是,上述研究未考慮資產(chǎn)收入波動(dòng)對(duì)社會(huì)養(yǎng)老金制度的影響。Kunze等(2005)研究指出,為實(shí)現(xiàn)社會(huì)養(yǎng)老金制度可持續(xù)發(fā)展,有必要從這一視角考察養(yǎng)老保障制度[4]。Ludwig等(2012)研究也指出,由于存在長(zhǎng)壽和資產(chǎn)收入波動(dòng),繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度中個(gè)人賬戶(hù)制度不能提供收入、壽命或殘障的保險(xiǎn)功能[5]。Heer和Irmen(2014)研究了收入波動(dòng)對(duì)社會(huì)養(yǎng)老金制度的影響[6],研究指出如果每年4%的收入用于投資個(gè)人退休賬戶(hù)(這一賬戶(hù)是一個(gè)60%為股票、40%為債券的投資組合),那么,當(dāng)個(gè)人退休偏好相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度小于2.95時(shí),存在17%的概率在這一賬戶(hù)下獲得的收益低于由現(xiàn)收現(xiàn)付社會(huì)養(yǎng)老金制度獲得的收益。此外,Lambrecht等(2014)也考慮了不同風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度下資產(chǎn)收入波動(dòng)對(duì)社會(huì)養(yǎng)老金適度替代率的影響[7],但是他的模型是一個(gè)簡(jiǎn)單的兩期模型,沒(méi)有同時(shí)考慮長(zhǎng)壽對(duì)社會(huì)養(yǎng)老金適度規(guī)模的影響。

    國(guó)內(nèi)一些學(xué)者也研究了人口預(yù)期壽命延長(zhǎng)對(duì)社會(huì)養(yǎng)老金支出規(guī)模的影響。例如,王云多(2017)和劉文、張琪(2017)在一個(gè)世代交疊框架下構(gòu)建了一個(gè)含有隨機(jī)人口過(guò)程的動(dòng)態(tài)一般均衡模型[8-9]??紤]了人口預(yù)期壽命延長(zhǎng)對(duì)要素價(jià)格(工資率和利息率)的影響,并分析了人口壽命延長(zhǎng)對(duì)養(yǎng)老金制度財(cái)務(wù)平衡的影響。研究結(jié)果表明,隨著人口老齡化加劇,待遇確定型養(yǎng)老金制度必將出現(xiàn)財(cái)務(wù)失衡,導(dǎo)致低生育期出生一代的生活狀況低于高生育期出生一代的生活狀況。柳如眉和赫國(guó)勝(2017)也考慮了人口預(yù)期壽命延長(zhǎng)對(duì)一國(guó)養(yǎng)老保障制度選擇的影響,分析了兩個(gè)不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下(一個(gè)小的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)和一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì))人口預(yù)期壽命延長(zhǎng)對(duì)養(yǎng)老保障制度選擇的影響[10]。研究表明,無(wú)論在哪種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,現(xiàn)收現(xiàn)付繳費(fèi)確定型制度均優(yōu)于待遇確定型制度的經(jīng)濟(jì)條件和參數(shù)值。此外,柳如眉和赫國(guó)勝(2018)也構(gòu)建了一個(gè)含有人口擾動(dòng)的動(dòng)態(tài)一般均衡的普通最小二乘模型[11],根據(jù)這一人口擾動(dòng)模型得出的研究結(jié)論是,由于待遇確定型養(yǎng)老金制度對(duì)私人儲(chǔ)蓄的擠出效應(yīng)超過(guò)了對(duì)幾代人的保險(xiǎn)效應(yīng),待遇確定型養(yǎng)老金制度對(duì)福利的影響為負(fù)。另外,艾蔚和朱萌(2017)考慮了老年人死亡風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)[12]。根據(jù)生命周期表提供的數(shù)據(jù),他們利用消費(fèi)的隨機(jī)動(dòng)態(tài)優(yōu)化問(wèn)題分析了人口老齡化對(duì)私人年金的需求。

    總體上看,盡管上述國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)社會(huì)養(yǎng)老金規(guī)模及其影響因素做了一定程度的探究,但往往是孤立地從人口老齡化或資產(chǎn)收入角度分析社會(huì)養(yǎng)老金規(guī)模,并未深入系統(tǒng)研究長(zhǎng)壽及資產(chǎn)收益波動(dòng)對(duì)社會(huì)養(yǎng)老金支出規(guī)模的影響。本文將考慮人口老齡化過(guò)程中資產(chǎn)收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)社會(huì)養(yǎng)老金制度的影響,并通過(guò)一定的參數(shù)設(shè)定,運(yùn)用經(jīng)濟(jì)模型估算在人口老齡化和資產(chǎn)收入波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)下我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老金的適度規(guī)模。

    二、不同社會(huì)養(yǎng)老金制度比較及模擬分析的制度選擇

    就社會(huì)養(yǎng)老金制度而言,主要存在待遇確定型和繳費(fèi)確定型兩種養(yǎng)老金制度。進(jìn)一步講,繳費(fèi)確定型制度還可分為基金制繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度和現(xiàn)收現(xiàn)付繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度。在前一種情況下,人們退休后收到他們工作期用作養(yǎng)老金資產(chǎn)積累的待遇。后一種情況下,人們支付固定的養(yǎng)老金稅(費(fèi)),但他們退休后領(lǐng)取的待遇來(lái)自后代的養(yǎng)老金繳費(fèi)。隨著人口老齡化加劇,有必要通過(guò)比較待遇確定型養(yǎng)老金制度和繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度的優(yōu)缺點(diǎn),研究長(zhǎng)壽和資產(chǎn)收益波動(dòng)對(duì)養(yǎng)老金制度適度規(guī)模的影響,以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金制度可持續(xù)發(fā)展。

    每一種養(yǎng)老金制度既有一定優(yōu)點(diǎn),也存在一定缺點(diǎn)。待遇確定型養(yǎng)老金制度的優(yōu)點(diǎn)是保證個(gè)人退休后收到一定數(shù)量的待遇,即一個(gè)穩(wěn)定養(yǎng)老金替代率。因此,退休后個(gè)人資產(chǎn)和收入波動(dòng)低。這一制度的缺點(diǎn)是隨著人口老齡化引起的老年人口占總?cè)丝诎俜直炔粩嗌蠞q,工作人口不得不支付更多費(fèi)用,增加了工作人口的繳費(fèi)負(fù)擔(dān)。此外,待遇確定型養(yǎng)老金制度沒(méi)有增加儲(chǔ)蓄和資產(chǎn)?;鹬评U費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度的優(yōu)點(diǎn)是這一制度基本上不受老齡化或人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響。換句話說(shuō),老齡化對(duì)基金制繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)方面沒(méi)有顯著負(fù)面影響。此外,由于基金制繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度增加了儲(chǔ)蓄和資產(chǎn),提高了資本積累,這引起工資率上漲和利息率下降。在基金制繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度下,工資增長(zhǎng)導(dǎo)致資本積累,對(duì)未來(lái)各代的福利有較大影響,因此,資本積累效應(yīng)是基金制繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度的一個(gè)優(yōu)點(diǎn)。這一制度的缺點(diǎn)是退休后資本和收入波動(dòng)大?,F(xiàn)收現(xiàn)付繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度下退休者養(yǎng)老金待遇轉(zhuǎn)移自工作者的財(cái)富,沒(méi)有資本積累效應(yīng)??墒牵丝谧儎?dòng),像人口出生率下降影響資本和勞動(dòng)的比例,也影響現(xiàn)收現(xiàn)付繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度的要素價(jià)格。在生育高峰期出生的一代退休后,勞動(dòng)供給較少,這將導(dǎo)致資本產(chǎn)出比上升,利息率下降。因此,生育高峰期出生的一代年輕時(shí)面臨一個(gè)較低工資率,年老時(shí)面臨一個(gè)較低的資本回報(bào)(相比生育低潮期出生的一代)。

    如上所述,繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度和待遇確定型養(yǎng)老金制度各有優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。為了考慮資本收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)和人口轉(zhuǎn)變的影響,難以使用一個(gè)考慮這些因素的一般均衡模型做模擬分析。因此,本文采用一個(gè)局部均衡模型分析這些因素,結(jié)合中國(guó)現(xiàn)行社會(huì)養(yǎng)老金制度,假定存在一個(gè)現(xiàn)收現(xiàn)付繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度,考察長(zhǎng)壽及資產(chǎn)收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)社會(huì)養(yǎng)老金適度規(guī)模的影響。

    三、模型設(shè)定及檢驗(yàn)

    為了研究人口老齡化背景下資產(chǎn)收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)社會(huì)養(yǎng)老金適度規(guī)模(由養(yǎng)老金替代率測(cè)量)的影響,本文設(shè)定了如下模型。

    (一)模型設(shè)定

    規(guī)定人口世代交疊,假定工資增長(zhǎng)率和預(yù)期資產(chǎn)收益率為外生決定,考慮長(zhǎng)壽和資產(chǎn)收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)社會(huì)養(yǎng)老金適度規(guī)模的影響。假定個(gè)人最多活N期,每期面臨死亡可能(πj,t代表年齡j歲的人在t期活著的概率),個(gè)人追求一生效用最大化,對(duì)一生預(yù)期效用進(jìn)行貼現(xiàn)(令β代表時(shí)間貼現(xiàn)因子)。

    個(gè)人工作期掙得工資收入并繳納社會(huì)養(yǎng)老金,退休后收到基于退休時(shí)社會(huì)平均工資確定的社會(huì)養(yǎng)老金。假定退休前勞動(dòng)供給缺乏彈性,退休后勞動(dòng)供給彈性為零。個(gè)人每期在資產(chǎn)積累和消費(fèi)之間做出消費(fèi)選擇。假定個(gè)人活到最大年齡N,他在年齡N消費(fèi)掉所有積累的資產(chǎn)。退休后工資收入為零,退休前養(yǎng)老金待遇為零。社會(huì)養(yǎng)老金繳費(fèi)與工資收入成比例,則個(gè)人預(yù)算約束如下:

    式(1)中cj,t代表年齡為j歲的人在t期的消費(fèi),aj-1,t-1代表年齡為j-1歲的人在t-1期擁有的資產(chǎn),wj,t代表年齡為j歲的人在t期的工資收入,τt代表t期養(yǎng)老金繳費(fèi)率,rt代表t年開(kāi)始的資產(chǎn)收益率。因此,t期退休者領(lǐng)取的社會(huì)養(yǎng)老金(bt)可描述為bt=κ-wt,κ代表社會(huì)養(yǎng)老金替代率,-wt代表t年在職者社會(huì)平均工資。資產(chǎn)收益可描述如下:rt=μ+zt,zt=ρzt-1+ε。式中μ為常數(shù)項(xiàng),zt代表永久誤差項(xiàng),ρ控制前面誤差項(xiàng)持續(xù)程度,ε代表暫時(shí)誤差,假定服從零均值、同方差的正態(tài)分布。在這一模型中,假定社會(huì)養(yǎng)老金制度采取代際之間收入再分配的現(xiàn)收現(xiàn)付籌資模式,在這一社會(huì)養(yǎng)老金制度下,社會(huì)養(yǎng)老金待遇由社會(huì)養(yǎng)老金替代率乘以社會(huì)平均工資決定,如果養(yǎng)老金替代率能得到解決,那么養(yǎng)老金繳費(fèi)率也能得到解決。本文旨在探究決定福利最大化的社會(huì)養(yǎng)老金替代率,經(jīng)由決定這一替代率可考慮社會(huì)養(yǎng)老金適度規(guī)模。

    (二)模擬及結(jié)果

    1.參數(shù)設(shè)定

    表1列出模擬所用參數(shù),其中,時(shí)間貼現(xiàn)因子分別設(shè)為0.95、0.98和1.01。相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)分別設(shè)為2、3、4和5。模型中一期假定為5年,人口預(yù)測(cè)按5年為一個(gè)增長(zhǎng)期,使用男女平均數(shù)據(jù)。在模型中,假定個(gè)人20歲進(jìn)入經(jīng)濟(jì)期(模擬中第1期),退休年齡為65歲(模擬中第10期),105歲死亡(模擬中第18期)。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,人口預(yù)期壽命不斷延長(zhǎng),越晚出生的人壽命越長(zhǎng),這意味著在收益方面,與前代人相比,后代人能從一個(gè)繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度得到更多收益。

    表1 參數(shù)設(shè)定

    參照我國(guó)近年來(lái)工資增長(zhǎng)率,假定工資增長(zhǎng)率在標(biāo)準(zhǔn)情況下為2%,工資增長(zhǎng)率和預(yù)期資本收益率均為2%。為了分析較高工資增長(zhǎng)率和資本收益率,對(duì)于較高工資增長(zhǎng)率情況,設(shè)定工資增長(zhǎng)率為4%,資本收益率為2%;對(duì)于較高資本收益率情況,設(shè)定工資增長(zhǎng)率為2%,資本收益率為4%,自回歸系數(shù)設(shè)為1,標(biāo)準(zhǔn)偏誤設(shè)為0.1、0.3和0.5。

    2.模擬結(jié)果

    首先,分析2005年進(jìn)入經(jīng)濟(jì)一代福利收益,當(dāng)不存在社會(huì)養(yǎng)老金時(shí),將適度消費(fèi)計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn)化,將等價(jià)變化程度視為福利收益值(或損失)。若資本收益率為2%,工資增長(zhǎng)率為2%,時(shí)間貼現(xiàn)因子為0.98,標(biāo)準(zhǔn)偏誤為0.3,相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度等于2時(shí),可描述2005年一代的福利收益。研究發(fā)現(xiàn),如果社會(huì)養(yǎng)老金替代率越高,福利收益越低。原因如下:如果社會(huì)養(yǎng)老金替代率處在較低或中等水平,個(gè)人能從覆蓋資產(chǎn)收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)的繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度中獲得更多收益,2005年進(jìn)入經(jīng)濟(jì)一代社會(huì)養(yǎng)老金替代率為52%。

    若2055年一代進(jìn)入經(jīng)濟(jì)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度等于4,其他參數(shù)與2005年一代相同,則可比較2005年進(jìn)入經(jīng)濟(jì)一代和2055年進(jìn)入經(jīng)濟(jì)一代福利收益。2005年進(jìn)入經(jīng)濟(jì)一代和2055年進(jìn)入經(jīng)濟(jì)一代社會(huì)養(yǎng)老金適度替代率分別為58%和27%。圖1描述了不同風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度下每一代人社會(huì)養(yǎng)老金適度替代率,由圖1可見(jiàn),2050—2070年各代社會(huì)養(yǎng)老金替代率達(dá)到最低值。

    圖1 不同風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度下每一代人社會(huì)養(yǎng)老金替代率

    可根據(jù)每代人總收益最大值確定每代人社會(huì)養(yǎng)老金適度替代率。

    表2 標(biāo)準(zhǔn)偏誤為0.1時(shí)不同風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度下社會(huì)養(yǎng)老金替代率(單位:%)

    表2列出當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)偏誤為0.1時(shí)社會(huì)養(yǎng)老金替代率,若工資增長(zhǎng)率和資產(chǎn)收益率相同,時(shí)間貼現(xiàn)因子為0.98,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度值不同,社會(huì)養(yǎng)老金替代率也不同。當(dāng)資本收益率為2%,工資增長(zhǎng)率為2%,時(shí)間貼現(xiàn)因子為0.95,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度等于2時(shí),社會(huì)養(yǎng)老金替代率為15%。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度提高,社會(huì)養(yǎng)老金替代率也提高,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度等于5時(shí),社會(huì)養(yǎng)老金替代率上漲為30%。當(dāng)時(shí)間貼現(xiàn)因子增加時(shí),社會(huì)養(yǎng)老金替代率也提高,例如,資本收益率為2%,工資增長(zhǎng)率為2%,時(shí)間貼現(xiàn)因子為1.01,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度等于2時(shí),社會(huì)養(yǎng)老金替代率為19%,比風(fēng)險(xiǎn)為0.95時(shí)高出4個(gè)百分點(diǎn)。概由當(dāng)時(shí)間貼現(xiàn)因子值較高時(shí),個(gè)人更偏好未來(lái)消費(fèi),偏好繳費(fèi)確定型養(yǎng)老方案。在資產(chǎn)收益率為2%,工資增長(zhǎng)率為4%時(shí),當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度增加,社會(huì)養(yǎng)老金替代率也提高。概由在高工資增長(zhǎng)率情況下,個(gè)人收入風(fēng)險(xiǎn)降低,政府有能力從繳費(fèi)者處籌集充足的養(yǎng)老金,以向退休者提供較高替代率的養(yǎng)老金。

    最后,充分考慮設(shè)定不同參數(shù)值下社會(huì)養(yǎng)老金替代率。參照Kunze等學(xué)者(2005)估計(jì)中使用的時(shí)間貼現(xiàn)因子,設(shè)定時(shí)間貼現(xiàn)因子介于0.98和1.003之間。在相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度方面,參照Lambrecht等學(xué)者(2014)的研究,將風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度設(shè)定為介于2和5之間。表3列出2007—2017年我國(guó)金融和工資數(shù)據(jù),2007—2017年,股票收益率標(biāo)準(zhǔn)偏差為19.32%,基本貼現(xiàn)率為7.64%。盡管年工資增長(zhǎng)率不同,根據(jù)加權(quán)平均法,計(jì)算得出2007—2017年年平均工資增長(zhǎng)率為2.73%。基于金融市場(chǎng)數(shù)據(jù),經(jīng)由2007—2017年基本貼現(xiàn)率和股票收益算術(shù)平均數(shù)計(jì)算資產(chǎn)收益率為5%,資產(chǎn)收益率和工資增長(zhǎng)率之間差距大約為2.3%,而預(yù)期資產(chǎn)收益率高于還是低于工資增長(zhǎng)率取決于2017年后經(jīng)濟(jì)狀況。

    表3 資產(chǎn)收益率和工資增長(zhǎng)率(單位:%)

    表4 不同人口出生率和死亡率水平下社會(huì)養(yǎng)老金替代率(單位:%)

    如果考慮預(yù)期資產(chǎn)收益率和工資增長(zhǎng)率處于同一水平或前者稍低于后者,那么對(duì)于未來(lái)各代而言,社會(huì)養(yǎng)老金替代率介于20%—30%之間。即使在資產(chǎn)收益率有較高偏差情況下,模擬結(jié)果表明,未來(lái)各代社會(huì)養(yǎng)老金替代率為36%。

    下面考慮生育率和死亡率不同對(duì)社會(huì)養(yǎng)老金替代率的影響,表4列出這一結(jié)果。如表4所示,與中等生育率相比,低生育率使社會(huì)養(yǎng)老金替代率下降5%到9%。一方面,與中等生育率相比,高生育率使社會(huì)養(yǎng)老金替代率提高6%到11%。另一方面,與中等死亡率相比,低死亡率使其下降1%到5%,高死亡率使其上升1%到2%。這些估算結(jié)果表明,相比死亡率,生育率方面預(yù)測(cè)誤差對(duì)社會(huì)養(yǎng)老金替代率影響較大。

    四、研究結(jié)論及建議

    隨著生育率下降以及預(yù)期壽命延長(zhǎng),為保持我國(guó)現(xiàn)收現(xiàn)付繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度收支平衡,本文通過(guò)構(gòu)建世代交疊模型,模擬分析出生率、死亡率、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避及資產(chǎn)收入波動(dòng)等因素對(duì)養(yǎng)老金制度的影響。研究表明:第一,為維持現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老金制度可持續(xù)運(yùn)行,必須提高在職者實(shí)際工資增長(zhǎng)率,而這需要國(guó)家、企業(yè)和家庭通過(guò)人力資本投資,提高單位有效投入產(chǎn)出,才能滿(mǎn)足現(xiàn)收現(xiàn)付繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金制度財(cái)務(wù)平衡。第二,為實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金制度收支平衡,應(yīng)將養(yǎng)老基金資本化,通過(guò)養(yǎng)老基金進(jìn)入股市,購(gòu)買(mǎi)高收益率資產(chǎn)組合,提高養(yǎng)老基金收益率,實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金增值。這不僅有利于實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金統(tǒng)籌賬戶(hù)和個(gè)人賬戶(hù)可持續(xù)發(fā)展,而且還能通過(guò)降低社會(huì)養(yǎng)老金替代率,緩解養(yǎng)老金支付壓力。對(duì)于我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老金制度改革而言,盡管現(xiàn)有社會(huì)養(yǎng)老金替代率不低于50%,但隨著人口老齡化加劇,這一替代率水平已經(jīng)引起養(yǎng)老金支付壓力,模擬分析結(jié)果揭示,如果能夠保證一定資產(chǎn)收益率和實(shí)際工資增長(zhǎng)率,較低養(yǎng)老金替代率就可以保證老年人維持正常生活水平。模擬分析表明,如果資產(chǎn)預(yù)期收益率和實(shí)際工資增長(zhǎng)率相同,20%—30%的社會(huì)養(yǎng)老金替代率足以應(yīng)對(duì)未來(lái)。即使存在較大資產(chǎn)收益率波動(dòng),36%的社會(huì)養(yǎng)老金替代率可最大程度上適合未來(lái)各代。第三,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,提高總和生育率是解決養(yǎng)老金財(cái)務(wù)平衡的一個(gè)有效辦法。通過(guò)將一生養(yǎng)老金繳費(fèi)和終身養(yǎng)老金收入緊密聯(lián)系在一起,提高生育率不僅有利于保持未來(lái)養(yǎng)老保險(xiǎn)財(cái)務(wù)平衡,有助于與預(yù)計(jì)的快速人口老齡化相關(guān)的養(yǎng)老金負(fù)擔(dān)更均勻地分布在各代人之間,而且還有助于提高未來(lái)各代養(yǎng)老金替代率。

    盡管人口老齡化帶來(lái)了一些令人生畏的養(yǎng)老金支付挑戰(zhàn),但有許多選擇可以解決這些問(wèn)題。這些選擇包括提高儲(chǔ)蓄率,提高婦女、移民和老年人勞動(dòng)參與率。企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整人力資源戰(zhàn)略和采用滿(mǎn)足年長(zhǎng)勞動(dòng)力需求的技術(shù)創(chuàng)新來(lái)應(yīng)對(duì)人口老齡化引起的養(yǎng)老金財(cái)務(wù)危機(jī)。政策回應(yīng)可包括延遲退休,或?yàn)檠舆t退休尋找激勵(lì)機(jī)制,重新設(shè)計(jì)養(yǎng)老金財(cái)務(wù)制度,降低福利增長(zhǎng)速度,投資于教育以擴(kuò)大有效勞動(dòng)供給等。這些無(wú)數(shù)的應(yīng)對(duì)措施可以相互作用,相互促進(jìn),延長(zhǎng)工作壽命,提高所得稅和收入,提高私人和公共部門(mén)提供健康和長(zhǎng)期護(hù)理的能力。此外,越早開(kāi)始政策和體制改革,就越能順利適應(yīng)老年人口的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整道路。本文所作回答不僅可減輕人口老齡化帶來(lái)的潛在負(fù)面經(jīng)濟(jì)影響,而且往往會(huì)增進(jìn)老年人的福祉。事實(shí)上,許多應(yīng)對(duì)人口老齡化的必要措施都有可能使所有年齡層人口受益,可以重新定位社會(huì)養(yǎng)老金制度發(fā)展的方向,使其更有效率、更公平和更可持續(xù)。

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