人民幣國(guó)際化的創(chuàng)新與探索之路

趙雅梅

2009年，我國(guó)正式啟動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程就此揚(yáng)帆起航。十年來(lái)，中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)步向前，人民幣國(guó)際化從無(wú)到有，從小幣種晉升為全球第五大儲(chǔ)備貨幣，人民幣在全球貨幣體系中的地位進(jìn)一步鞏固，取得了輝煌的成就。今天，在保護(hù)主義抬頭、全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)上升、增長(zhǎng)動(dòng)能趨緩等不利外部環(huán)境下，人民幣國(guó)際化也正在經(jīng)歷嚴(yán)峻的考驗(yàn)。本刊特約記者針對(duì)人民幣國(guó)際化的重要意義、衡量指標(biāo)、我國(guó)未來(lái)推進(jìn)舉措等相關(guān)問(wèn)題，專(zhuān)訪了中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師、中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)涂永紅。

人民幣國(guó)際化意義與進(jìn)程

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：2019年12月20日，中國(guó)人民銀行召開(kāi)人民幣國(guó)際化工作座談會(huì)，總結(jié)人民幣國(guó)際化十周年以來(lái)取得的進(jìn)展，并對(duì)下一步跨境人民幣工作進(jìn)行部署。我國(guó)為什么要推動(dòng)人民幣國(guó)際化？人民幣國(guó)際化具有哪些重要意義？

涂永紅：所謂人民幣國(guó)際化，是指人民幣發(fā)展成為國(guó)際貨幣，發(fā)揮貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算、金融交易和官方儲(chǔ)備功能的過(guò)程。2009年我國(guó)實(shí)行跨境貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，拉開(kāi)了人民幣國(guó)際化的序幕。從英鎊、美元、歐元、日元等主要國(guó)際貨幣的歷史經(jīng)驗(yàn)看，一國(guó)貨幣要成為國(guó)際貨幣，需要具備一些基本條件：強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、重要的國(guó)際貿(mào)易地位、可自由使用而且穩(wěn)定的貨幣、高效的宏觀管理。我國(guó)已發(fā)展成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、最大貿(mào)易國(guó)、第三大直接投資國(guó)，具有強(qiáng)大的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力。而且人民幣在過(guò)去十年中，是SDR貨幣籃子中波動(dòng)率最小、幣值最穩(wěn)定的貨幣，除了短期資本流動(dòng)有較大限制外，人民幣在很大程度上是可自由使用的，換言之，人民幣基本上具備了成為國(guó)際貨幣的基本條件。

由于我國(guó)資本市場(chǎng)并沒(méi)有完全開(kāi)放，資本項(xiàng)目也不能完全自由兌換，正如央行前行長(zhǎng)周小川所說(shuō)，人民幣國(guó)際化是一個(gè)“早產(chǎn)兒”，存在著一些先天的不足。而且在一個(gè)發(fā)展中國(guó)家推動(dòng)本幣國(guó)際化，這是史無(wú)前例、破天荒的，這就意味著我國(guó)沒(méi)有任何現(xiàn)成的模式可借鑒，需要進(jìn)行大膽探索和創(chuàng)新，走出一條新路來(lái)。人民幣國(guó)際化是我國(guó)金融開(kāi)放的重要標(biāo)志，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到高質(zhì)量階段的必然要求，也是順應(yīng)國(guó)際貨幣體系改革的產(chǎn)物，具有重要意義。

第一，提高對(duì)外貿(mào)易、實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健性。對(duì)外貿(mào)易是各國(guó)發(fā)揮自身資源稟賦優(yōu)勢(shì)、獲得比較利益、增加國(guó)民收入的重要途徑。二戰(zhàn)以來(lái)的實(shí)踐表明，那些貿(mào)易增長(zhǎng)速度較快的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)和收入增長(zhǎng)的速度也較快。亞洲四小龍依靠出口，發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)，加入了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體俱樂(lè)部，提供了很好的佐證。當(dāng)今的國(guó)際貿(mào)易是一個(gè)買(mǎi)方市場(chǎng)，價(jià)格成為影響需求的決定性因素。美元是主要國(guó)際貨幣，國(guó)際貿(mào)易、資本流動(dòng)主要使用美元計(jì)價(jià)結(jié)算。然而，自從20世紀(jì)70年代美元與黃金脫鉤、布雷頓森林體系崩潰以來(lái)，美元匯率波動(dòng)劇烈，加大了經(jīng)濟(jì)金融的不確定。這不僅干擾了貿(mào)易收支核算，還容易引發(fā)資本異常流動(dòng)和投機(jī)風(fēng)潮，導(dǎo)致金融危機(jī)頻頻發(fā)生。例如，2008年雷曼兄弟公司破產(chǎn)引發(fā)全球金融海嘯，美元指數(shù)下跌超過(guò)20%，引發(fā)大量資本從美國(guó)撤離，涌向包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家，推高了這些國(guó)家的樓市、大宗商品及通貨膨脹;2011年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，美元成為避險(xiǎn)貨幣，美元較快升值;2014年美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出量化寬松政策，進(jìn)一步推高美元，引發(fā)大量資本從新興市場(chǎng)流回美國(guó)，土耳其、阿根廷等國(guó)發(fā)生了金融危機(jī)。我國(guó)貿(mào)易規(guī)模巨大，而且90%左右使用美元計(jì)價(jià)結(jié)算，較大的匯率波動(dòng)扭曲了進(jìn)出口商品的價(jià)格，使得貿(mào)易企業(yè)無(wú)法準(zhǔn)確核算成本與收益，貿(mào)易活動(dòng)容易因匯率風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大而終止。人民幣國(guó)際化可為貿(mào)易提供穩(wěn)定器，通過(guò)強(qiáng)化人民幣在貿(mào)易中的計(jì)價(jià)結(jié)算功能，提高人民幣貿(mào)易結(jié)算的比例，能夠有效消除我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)提高企業(yè)的貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力和定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，為其順利開(kāi)展貿(mào)易業(yè)務(wù)、穩(wěn)定市場(chǎng)份額創(chuàng)造必要的條件。擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模，有利于增加我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動(dòng)力，增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健性。

第二，降低金融機(jī)構(gòu)貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，提高其國(guó)際經(jīng)營(yíng)水平。金融活則經(jīng)濟(jì)活，只有金融機(jī)構(gòu)健康發(fā)展，才能更好地發(fā)揮金融功能，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資高效轉(zhuǎn)化，分散和管理風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展中國(guó)家收入較低，儲(chǔ)蓄較少，大多通過(guò)對(duì)外借債來(lái)增加資本積累，實(shí)現(xiàn)更快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而，負(fù)債發(fā)展也會(huì)加劇發(fā)展中國(guó)家的金融脆弱性。因?yàn)?，以借債方式引進(jìn)外資，金融機(jī)構(gòu)必然面臨負(fù)債是外幣、資產(chǎn)是本幣的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。一旦受到外部沖擊，發(fā)展中國(guó)家就容易出現(xiàn)難以預(yù)料的資本流失和貨幣貶值，發(fā)生流動(dòng)性不足或資不抵債的銀行危機(jī)。正是這種固有的金融脆弱性，使得過(guò)去40年發(fā)展中國(guó)家金融危機(jī)頻發(fā)，而且在“羊群效應(yīng)”和“板塊效應(yīng)”作用下，金融危機(jī)具有很強(qiáng)的跨境傳染性。改革開(kāi)放以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)表明，利用外資，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)與管理，通過(guò)加工貿(mào)易融入國(guó)際分工和產(chǎn)業(yè)鏈，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的一大法寶。隨著經(jīng)濟(jì)國(guó)際化程度不斷提高，尤其是金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)利率較低，對(duì)外借債有利于減低企業(yè)融資成本，我國(guó)的外債規(guī)模增長(zhǎng)較快，目前已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)億美元，金融機(jī)構(gòu)也面臨較大的貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣國(guó)際化使得更多人民幣成為金融交易貨幣，可從根本上改善金融機(jī)構(gòu)的貨幣錯(cuò)配程度，大幅降低金融機(jī)構(gòu)的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失和管理成本，提高金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣不斷增長(zhǎng)、多元化的需求，有利于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大國(guó)際經(jīng)營(yíng)范圍，開(kāi)發(fā)更多人民幣金融產(chǎn)品，提供更多人民幣衍生金融工具，增強(qiáng)人民幣金融資產(chǎn)的吸引力。借助業(yè)務(wù)和客戶(hù)的國(guó)際化，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)將在國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)調(diào)配金融資源，實(shí)現(xiàn)收入來(lái)源多元化，在更大范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)，提高盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

第三，助力“一帶一路”建設(shè)全面推進(jìn)。2013年習(xí)近平主席提出“一帶一路”倡議，開(kāi)啟了“共商共建共享、構(gòu)建人類(lèi)命運(yùn)共同體”的國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作新模式，得到國(guó)際社會(huì)的積極響應(yīng)。“一帶一路”建設(shè)需要完成“五通”目標(biāo)，人民幣國(guó)際化有利于推動(dòng)設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通和資金流通。 “一帶一路”沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施投資缺口規(guī)模巨大，中國(guó)儲(chǔ)蓄率較高，如果使用人民幣，我國(guó)的企業(yè)和投資者就能更加便捷地提供資金支持，加速一系列重大項(xiàng)目建設(shè)。中國(guó)是絕大多數(shù)“一帶一路”沿線國(guó)家的最大貿(mào)易伙伴，不使用美元而是使用人民幣進(jìn)行結(jié)算，有利于這些國(guó)家的貿(mào)易商品在中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，維持其市場(chǎng)份額，擴(kuò)大雙邊貿(mào)易。各國(guó)都有自身的稟賦資源和優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)國(guó)際產(chǎn)能合作，是優(yōu)化資源配置、共同發(fā)展的需要。中國(guó)是世界第三大直接投資國(guó)，使用人民幣進(jìn)行投資，手續(xù)簡(jiǎn)便，匯率風(fēng)險(xiǎn)較小，在其他條件不變的情況下，可增強(qiáng)企業(yè)的投資意愿。中巴經(jīng)濟(jì)走廊、中國(guó)—白俄羅斯工業(yè)園、埃及蘇伊士經(jīng)貿(mào)合作區(qū)等已成為國(guó)際產(chǎn)能合作典范，對(duì)外開(kāi)放新格局日益鞏固。我國(guó)通過(guò)央行之間的貨幣互換機(jī)制向沿線國(guó)家提供人民幣流動(dòng)性，加上人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS建成投入使用，人民幣國(guó)際化為“設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金流通”提供了強(qiáng)有力的金融支持。

第四，順應(yīng)國(guó)際貨幣體系改革的呼聲，體現(xiàn)大國(guó)責(zé)任與擔(dān)當(dāng)。當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系是美元主導(dǎo)的貨幣體系，美元是主要的貿(mào)易、金融交易和官方儲(chǔ)備貨幣。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量只占全球的20%，但是美元在各國(guó)官方儲(chǔ)備中的份額超過(guò)60%，美國(guó)的貨幣地位遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其經(jīng)濟(jì)地位，這種不匹配不僅使得美國(guó)面臨“特里芬難題”，宏觀管理政策目標(biāo)容易沖突;也使得美國(guó)雷曼兄弟公司破產(chǎn)倒閉掀起的金融海嘯讓世界各國(guó)投資者大約4萬(wàn)億美元資產(chǎn)人間蒸發(fā)，造成巨大災(zāi)難。2009年，國(guó)際社會(huì)強(qiáng)烈要求改革不合理的國(guó)際貨幣體系，推動(dòng)國(guó)際貨幣多元化，增強(qiáng)國(guó)際金融的穩(wěn)定性。我國(guó)順應(yīng)國(guó)際社會(huì)的呼聲，推出跨境貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，提供新的國(guó)際貨幣，一方面增加全球公共物品供給，另一方面減少我國(guó)國(guó)際交往對(duì)美元的依賴(lài)，降低外部沖擊加劇金融風(fēng)險(xiǎn)的幾率，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融安全提供重要的保障機(jī)制。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：正如您所介紹的那樣，人民幣國(guó)際化具有重要意義，且已開(kāi)展十年了，在這一推進(jìn)過(guò)程中有哪些重大節(jié)點(diǎn)性事件？目前階段的人民幣國(guó)際化呈現(xiàn)什么特征？

涂永紅：人民幣國(guó)際化從零起步，經(jīng)過(guò)十年的不懈推動(dòng)，國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣的接受程度越來(lái)越廣，已經(jīng)成為全球第五大支付貨幣和官方儲(chǔ)備貨幣。中國(guó)的GDP總量為美國(guó)的2/3，貨幣地位不到美國(guó)的1/30，這樣的不匹配不利于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)健發(fā)展。因此，人民幣國(guó)際化的目標(biāo)不僅是人民幣成為主要國(guó)際貨幣，而且要實(shí)現(xiàn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位與貨幣地位相匹配。按照國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，2018年人民幣在各國(guó)官方儲(chǔ)備中的比例為1.9%，同期美元的比例為62%、歐元為21%，人民幣的國(guó)際使用水平與美元、歐元還是有相當(dāng)大的差距。從1905年美國(guó)GDP超過(guò)英國(guó)，到1945年布雷頓森林體系確立美元的主要國(guó)際貨幣地位，用了30年;20世紀(jì)80年代初日本也提出了日元國(guó)際化計(jì)劃，經(jīng)過(guò)30多年的努力，日元目前在各國(guó)官方儲(chǔ)備中的比例不足5%;歐元誕生20年了，其國(guó)際使用水平并沒(méi)有提高。這些事實(shí)說(shuō)明，一個(gè)主權(quán)貨幣的國(guó)際化進(jìn)程不會(huì)一帆風(fēng)順，需要經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。因此，我們必須做好打持久戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備，保持信心和定力，用一代人的不懈努力去實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化目標(biāo)。

在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，有一些時(shí)間節(jié)點(diǎn)和重大事件值得我們記住。首先是2009年我國(guó)開(kāi)始在上海、廣東等5個(gè)城市試行跨境貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，并于2010年將試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到東中部的20個(gè)省市，2011年進(jìn)而擴(kuò)大至全境，標(biāo)志著人民幣國(guó)際化順利起航。其次是2015年9月IMF將人民幣正式納入SDR貨幣籃子，人民幣在SDR中的權(quán)重為10.92%，是第三大貨幣。這是人民幣國(guó)際化的里程碑事件，意味著人民幣的國(guó)際貨幣地位獲得了各國(guó)官方的正式認(rèn)可。

人民幣國(guó)際化實(shí)際上具有水到渠成的特征。中國(guó)過(guò)去十年強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長(zhǎng)、人民幣幣值的穩(wěn)定，使得人民幣成為貿(mào)易企業(yè)、投資者青睞的貨幣。中國(guó)的政治制度使其在動(dòng)員社會(huì)資源、應(yīng)急管理方面具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)，2008年國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生后，我國(guó)政府迅速推出的降息措施、四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持8%的增長(zhǎng)率，成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過(guò)30%。良好的經(jīng)濟(jì)前景、堅(jiān)挺的人民幣，使得周邊、東盟、非洲一些貿(mào)易伙伴樂(lè)意接受人民幣。尤其是中國(guó)提出“一帶一路”倡議后，中國(guó)鼓勵(lì)企業(yè)與沿線國(guó)家開(kāi)展國(guó)際產(chǎn)能合作，對(duì)外投資規(guī)模大幅度攀升，成為世界第三大對(duì)外投資國(guó)。在貿(mào)易結(jié)算和直接投資“雙輪驅(qū)動(dòng)”下，人民幣國(guó)際化得到越來(lái)越多國(guó)家的認(rèn)可，到2015年，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易總額中人民幣結(jié)算幣種接近30%，尼日利亞、新加坡、澳大利亞等國(guó)還將人民幣納入官方儲(chǔ)備資產(chǎn)。毫無(wú)疑問(wèn)，市場(chǎng)力量在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中起到了決定性作用。

十年來(lái)，人民幣的國(guó)際計(jì)價(jià)貨幣職能逐漸拓展，國(guó)際支付交易職能不斷夯實(shí)，國(guó)際投融資職能走向深化，官方儲(chǔ)備職能進(jìn)一步顯現(xiàn)，在全球貨幣體系中的地位得到有效提升。同時(shí)，跨境人民幣使用政策體系與宏觀審慎管理框架基本建立，國(guó)際貨幣合作更加深入，相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，為人民幣的安全便利使用提供了制度和硬件保障。人民幣國(guó)際化經(jīng)歷了從無(wú)到有、從小到大、從貿(mào)易項(xiàng)下至資本金融與儲(chǔ)備項(xiàng)下、從周邊邁向國(guó)際的恢宏歷程。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：為了客觀概括和反映人民幣行使國(guó)際貨幣職能的程度，自2012年起，您所在的國(guó)際貨幣研究所創(chuàng)立了人民幣國(guó)際化指數(shù)（RII），每年進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和披露。請(qǐng)問(wèn)人民幣國(guó)際化指數(shù)是如何編制的？這一指數(shù)的變化又是如何反映人民幣國(guó)際化程度變動(dòng)的？

涂永紅：人民幣國(guó)際化指數(shù)是立足于國(guó)際貨幣職能，強(qiáng)調(diào)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域貨幣計(jì)價(jià)與交易功能，衡量和反映人民幣國(guó)際化真實(shí)水平的一個(gè)新指標(biāo)。理論上講，貨幣具有三種功能——價(jià)值尺度、支付手段和價(jià)值貯藏?？紤]到在國(guó)際貿(mào)易中，計(jì)價(jià)貨幣通常就是結(jié)算貨幣，價(jià)值尺度功能與支付手段功能基本上是合二為一的，即為計(jì)價(jià)支付功能。我們編制RII指數(shù)時(shí)，主要反映人民幣的國(guó)際計(jì)價(jià)支付功能與國(guó)際儲(chǔ)備功能，將國(guó)際計(jì)價(jià)支付功能分解為貿(mào)易結(jié)算和金融交易，使用全球貿(mào)易結(jié)算、金融交易和官方儲(chǔ)備中的人民幣份額，按照各占1/3的權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均，計(jì)算得到RII。

對(duì)于RII的經(jīng)濟(jì)含義應(yīng)做如下解讀：如果人民幣是全球唯一的國(guó)際貨幣，則RII指標(biāo)體系中的各項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)值就應(yīng)該等于100%，此時(shí)RII為100。反之，如果人民幣在任何國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中完全沒(méi)有被使用，則其各項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)值就等于0，此時(shí)RII為0。如果RII的數(shù)值不斷變大，表明人民幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了更多的國(guó)際貨幣職能，其國(guó)際化水平就越來(lái)越高。例如，當(dāng)RII為10時(shí)，意味著全球各國(guó)的國(guó)際貿(mào)易、資本流動(dòng)、官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)交易活動(dòng)中，十分之一的交易額使用的是人民幣。

我們不僅編制人民幣國(guó)際化指數(shù)，運(yùn)用同樣的原理，我們還編制了美元、歐元、英鎊和日元的國(guó)際化指數(shù)，便于在同一個(gè)時(shí)點(diǎn)上進(jìn)行橫向比較，直觀對(duì)比人民幣與其他主要貨幣在國(guó)際使用水平方面的動(dòng)態(tài)變化和差距，有利于采取針對(duì)性措施彌補(bǔ)短板，更好地推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

RII指數(shù)作為一個(gè)簡(jiǎn)便、有效的管理工具，不僅有助于認(rèn)識(shí)和把握復(fù)雜的人民幣國(guó)際化進(jìn)程，了解人民幣國(guó)際化動(dòng)態(tài)發(fā)展中的推動(dòng)力量和障礙，還有助于進(jìn)行主要貨幣的國(guó)際化程度的比較，為推動(dòng)國(guó)際貨幣體系的多元化改革，占領(lǐng)輿論制高點(diǎn)提供理論依據(jù)。

如果從2009年跨境貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算試點(diǎn)開(kāi)始算起，RII經(jīng)歷了從快速攀高到遇阻急落、再到企穩(wěn)回升的曲折過(guò)程。2010年底，RII只有0.02，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的使用幾乎完全空白;2015年底，RII一路高歌猛進(jìn)，沖到3.5;人民幣“811匯改”后，RII跟隨人民幣貶值而下跌，2018年底，RII下滑到2.95;2019年盡管受到中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的不利影響，但是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)、金融加大開(kāi)放的背景下，人民幣受到國(guó)際投資者青睞，成為具有競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力的金融資產(chǎn)，RII指數(shù)再度回升，有望達(dá)到3.2以上。短短10年，RII就增長(zhǎng)了100多倍，表明人民幣國(guó)際化取得了巨大的成就。截至2018年底，在全球范圍內(nèi)，國(guó)際貿(mào)易的人民幣結(jié)算份額為2.05%;在包括直接投資、國(guó)際信貸、國(guó)際債券與票據(jù)等在內(nèi)的國(guó)際金融交易中，人民幣計(jì)價(jià)的綜合占比為4.90%;在全球官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中，人民幣占比為1.89%。如今，人民幣已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)以及全球官方外匯儲(chǔ)備值得信賴(lài)的可選擇幣種之一。

人民幣國(guó)際化面臨的

挑戰(zhàn)及應(yīng)對(duì)

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所削弱，不確定性不穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)增多，在新形勢(shì)下推進(jìn)人民幣國(guó)際化面臨哪些嚴(yán)峻挑戰(zhàn)？當(dāng)前形勢(shì)下如何推動(dòng)人民幣國(guó)際化？

涂永紅：我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)期，人民幣國(guó)際化是中國(guó)改革開(kāi)放的組成部分，是中國(guó)融入全球經(jīng)濟(jì)金融體系的關(guān)鍵一環(huán)。人民幣國(guó)際化依托中國(guó)綜合國(guó)力，與中國(guó)崛起發(fā)展緊密相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)下行、國(guó)際環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，人民幣國(guó)際化的推進(jìn)也相應(yīng)地面臨著挑戰(zhàn)。

第一，全球范圍內(nèi)保護(hù)主義上升，國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。美國(guó)挑起貿(mào)易紛爭(zhēng)，貿(mào)易保護(hù)主義持續(xù)發(fā)酵，加上美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，新興市場(chǎng)遭到巨大沖擊，給金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放與提高人民幣國(guó)際化帶來(lái)阻礙。受中美貿(mào)易沖突的影響，人民幣對(duì)美元匯率由2018年3月底的6.27持續(xù)貶值，貶值幅度達(dá)到了11%以上，并一度突破了7的心理大關(guān)。人民幣匯率的貶值不僅導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金外逃，也導(dǎo)致了人民幣國(guó)際化的步伐放緩。人民幣作為國(guó)際貿(mào)易的結(jié)算貨幣由早幾年排名第三位，下降到第六、七位，2019年回升至第五位。同時(shí)，“去美元化”的愈演愈烈使得國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，人民幣國(guó)際化面對(duì)更大競(jìng)爭(zhēng)壓力。

第二，貿(mào)易、金融大而不強(qiáng)，缺乏必要的定價(jià)權(quán)和國(guó)際影響力。2011年中國(guó)超過(guò)德國(guó)成為世界最大出口國(guó)，2013年中國(guó)超過(guò)美國(guó)成為世界最大進(jìn)口國(guó)。正是這種貿(mào)易格局的變化，使得一些國(guó)家的進(jìn)出口企業(yè)愿意使用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，最大貿(mào)易國(guó)的貨幣通常都是國(guó)際貨幣。然而，使用什么貨幣來(lái)計(jì)價(jià)結(jié)算，主要是由企業(yè)來(lái)決定的，貨幣使用的選擇權(quán)、話語(yǔ)權(quán)一般掌握在那些具有國(guó)際影響力的跨國(guó)公司手里。中國(guó)的貿(mào)易規(guī)模雖然大，然而貿(mào)易大而不強(qiáng)，不掌握核心技術(shù)和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，在國(guó)際分工的產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈中，中國(guó)處于微笑曲線的低端，相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期以加工貿(mào)易為主，缺乏貨幣選擇的主導(dǎo)權(quán)，導(dǎo)致我國(guó)80～90%的貿(mào)易都使用美元計(jì)價(jià)。加上我國(guó)的金融市場(chǎng)開(kāi)放較低，人民幣在資本項(xiàng)下尚未完全自由兌換，金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際化程度低，在全球調(diào)配金融資源的能力較弱，缺乏金融標(biāo)準(zhǔn)、金融規(guī)則話語(yǔ)權(quán)，難以在金融交易中使用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。

第三，跨境人民幣使用政策透明度較低，金融市場(chǎng)相關(guān)機(jī)制仍有待理順。雖然人民幣跨境使用政策不斷完善，但目前政策透明度仍然較低，政策機(jī)制不透明，管理方式有待完善。金融市場(chǎng)相關(guān)機(jī)制有待完善，例如我國(guó)債券市場(chǎng)，中國(guó)央行負(fù)責(zé)監(jiān)管銀行間債券市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管交易所債券市場(chǎng)，導(dǎo)致監(jiān)管碎片化，極大影響了監(jiān)管效率。同時(shí)，由于中國(guó)的公司債市場(chǎng)處于初級(jí)階段，債券市場(chǎng)在信息披露方面標(biāo)準(zhǔn)較低，對(duì)披露要求的執(zhí)行也不夠嚴(yán)格，導(dǎo)致市場(chǎng)信息缺乏透明度。

當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入周期性低谷，外部環(huán)境嚴(yán)峻，全球增長(zhǎng)放緩，保護(hù)主義上升。特朗普政府掀起全球貿(mào)易摩擦，對(duì)中國(guó)乃至全球發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面影響。我國(guó)要堅(jiān)持適度擴(kuò)大總需求，堅(jiān)定不移推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，拓展金融資源有效配置的領(lǐng)域和空間，化解當(dāng)前問(wèn)題，為人民幣國(guó)際化闊步前進(jìn)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理，既是當(dāng)前人民幣國(guó)際化的重要環(huán)節(jié)，也是未來(lái)人民幣國(guó)際化發(fā)展的基本保障。因此，金融開(kāi)放與風(fēng)險(xiǎn)管理并行操作極為關(guān)鍵。在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，既要積極有為，扎實(shí)推進(jìn)，又要順勢(shì)而為，水到渠成。在維護(hù)金融安全、守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)底線的基礎(chǔ)上，減少外匯管制，促進(jìn)貿(mào)易投資便利化，穩(wěn)妥有序?qū)崿F(xiàn)資本項(xiàng)目開(kāi)放。

面對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程中出現(xiàn)的曲折和新挑戰(zhàn)，還需要審時(shí)度勢(shì)，開(kāi)辟新思路，采取新舉措來(lái)積極應(yīng)對(duì)，以爭(zhēng)取主動(dòng)。作為一種國(guó)際貨幣，人民幣不僅要在貿(mào)易中充當(dāng)重要的結(jié)算貨幣，還應(yīng)該在資本流動(dòng)、金融交易中充當(dāng)重要的交易貨幣。實(shí)際上，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)中，金融交易規(guī)模遠(yuǎn)大于貿(mào)易結(jié)算規(guī)模。根據(jù)BIS（國(guó)際清算銀行）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球一年的貿(mào)易結(jié)算總額，不過(guò)是全球外匯市場(chǎng)5天的交易額。因此，通常衡量一國(guó)貨幣的國(guó)際地位時(shí)，更多是看其在國(guó)際金融交易中的份額和排名。當(dāng)前，在人民幣貿(mào)易結(jié)算地位下降的形勢(shì)下，亟須發(fā)展和完善人民幣金融市場(chǎng)，充分挖掘資本金融項(xiàng)下人民幣的使用潛力，多渠道、全方位增強(qiáng)人民幣的金融交易功能，提升人民幣在國(guó)際金融交易中的地位，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化“貿(mào)易+金融”雙輪助力、聯(lián)合驅(qū)動(dòng)。

強(qiáng)化人民幣的金融交易功能，就是要提高人民幣資本與金融項(xiàng)下的交易份額，在國(guó)際資本流動(dòng)中更多地充當(dāng)交易貨幣，擴(kuò)大人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)的使用范圍和規(guī)模，提高人民幣交易的份額，使得人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)的地位逐漸與中國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位相互匹配。然而，由于國(guó)際貨幣使用存在巨大的慣性力量，新貨幣替代舊貨幣往往需要一代人的時(shí)間，人民幣在金融交易中的使用在直接投資、國(guó)際信貸、國(guó)際債券市場(chǎng)交易中的綜合份額，仍然遠(yuǎn)低于根據(jù)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力和貿(mào)易份額確定的人民幣在SDR中10.9%的份額。這意味著拓展人民幣的金融交易功能具有現(xiàn)實(shí)可行性，擁有很大的發(fā)展空間。