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    先選賽道 后看估值

    2020-04-14 04:58:04馬曼然
    證券市場(chǎng)紅周刊 2020年13期
    關(guān)鍵詞:片仔癀市盈率茅臺(tái)

    馬曼然

    在股市投資,我們更偏重的是對(duì)未來趨勢(shì)的把握,以及對(duì)估值的合理評(píng)估。憑借個(gè)人多年的投資經(jīng)驗(yàn)和長期觀察,我認(rèn)為在中國股市,甚至在全世界的股市范圍內(nèi),對(duì)未來市場(chǎng)的把握會(huì)越來越重要,因?yàn)檫@個(gè)時(shí)代的變化非常大。

    我認(rèn)為投資最重要的事情,第一是選對(duì)在未來有廣闊發(fā)展的賽道,第二是學(xué)會(huì)合理估值。

    我說過一句話:用破產(chǎn)的價(jià)格買入破不了產(chǎn)的企業(yè)。這是投資的最佳策略,因?yàn)?破產(chǎn)的價(jià)格"代表很低的估值,而"破不了產(chǎn)的企業(yè)"則代表這家企業(yè)會(huì)活的特別久。企業(yè)不會(huì)被淘汰,也說明它符合未來的發(fā)展方向。在估值非常低的時(shí)候買入一家未來不會(huì)被淘汰,而且還能活的很好的企業(yè),這不就是好的投資策略么?之前我在微博上說,未來20年,現(xiàn)有的很多公司能活下來,并且能活的好的企業(yè)不會(huì)超過50家。其實(shí),我認(rèn)為是不會(huì)超過20家到30家。

    先選賽道,再看估值,哪些賽道會(huì)有好的發(fā)展呢?

    一個(gè)是老齡化。這是中國最大的事,也是全世界最大的事。我們國家現(xiàn)在進(jìn)行的醫(yī)保體制改革是國家大事,會(huì)對(duì)老齡化社會(huì)應(yīng)對(duì)起到至關(guān)重要的作用。

    一個(gè)是消費(fèi)升級(jí)。這幾年海天味業(yè)、涪陵榨菜、洽洽食品為什么股價(jià)漲的非常好,就是因?yàn)橄M(fèi)升級(jí),將企業(yè)產(chǎn)品從過去散裝、雜牌逐步演化到品牌化。

    投資是件非常復(fù)雜的事情,如果只看估值,那就變成了銀行股便宜買銀行,鋼鐵股便宜買鋼鐵,或者去買這個(gè)板塊里估值最便宜的。只考慮估值的話,買白酒股很可能就買不到茅臺(tái),因?yàn)槊┡_(tái)的估值在白酒里面不是最低的,甚至還偏高,如果投資者因?yàn)楣乐刀I入了五糧液或者更低端的一些品牌,投資回報(bào)的差距就會(huì)非常大,因此,純粹只看估值會(huì)有很大的問題。如果企業(yè)本身沒有向好的方向發(fā)展,估值便宜的東西只會(huì)持續(xù)的便宜。

    在這一點(diǎn)上,巴菲特已經(jīng)看的非常透了,當(dāng)年他買伯克希爾紡織廠就是因?yàn)榭垂乐岛?,貪圖便宜去買,后來伯克希爾轉(zhuǎn)型銀行、轉(zhuǎn)型保險(xiǎn),就是因?yàn)榧徔椥袠I(yè)沒有前途,看似買的便宜,實(shí)際卻非常貴。當(dāng)然也有很多好公司,你看著買的貴,但卻有可能會(huì)非常便宜,比如片仔癀。好多人說,買40多倍市盈率的片仔癀不如買4倍市盈率的銀行,片仔癀和銀行是不同的東西,不同的東西不能拿同樣的標(biāo)準(zhǔn)去衡量,這也是我在選股上的一個(gè)重要思想。

    經(jīng)常有人會(huì)問我,這家銀行股和這家消費(fèi)股相比到底誰更好,甚至說片仔癀和馬應(yīng)龍誰好?我認(rèn)為,即便是同一個(gè)行業(yè),但兩家公司生產(chǎn)的產(chǎn)品不一樣,也沒法直接比較。比較工商銀行和中國銀行誰更好還算可行,但是拿銀行和汽車,或者消費(fèi)相比就沒有可比性。不是一個(gè)行業(yè),生產(chǎn)的產(chǎn)品不一樣,面對(duì)的消費(fèi)者不一樣,這樣的不同企業(yè)沒法比較,只能依靠估值衡量。

    如果總是嘗試去比較不同行業(yè)的不同公司,那只能說明這樣的投資者連基本的投資門檻都沒有過。不能說40倍的片仔癀就一定比4倍的銀行股貴,因?yàn)槠旭サ墓乐蹈哂兴约旱倪壿嫞y行股的估值低也有自己的邏輯,片仔癀的估值高和銀行股的估值低之間沒有關(guān)系,不能因?yàn)殂y行股估值低,就判斷片仔癀估值高是錯(cuò)的。雖然片仔癀的估值高不見得對(duì),但是對(duì)或者不對(duì),都跟銀行股的估值低沒關(guān)系。

    從這個(gè)角度說,在投資多年后,我們始終認(rèn)為選賽道是最重要的。大家在買股票時(shí),要時(shí)刻把這個(gè)要點(diǎn)放在最前面,這是最重要的,我們寧愿買貴的好的,也不買便宜的一般的。巴菲特說的很清楚,寧愿用合理的價(jià)格買入一家前景向好的公司,也不愿以低估的價(jià)格買入一家前景不好的公司。當(dāng)然如果公司又好又便宜,那就最是難得了。就像醫(yī)藥股,高的時(shí)候怎么看都好,真到低的時(shí)候卻又不覺得他好了;茅臺(tái)也是一樣,30倍市盈率的茅臺(tái)怎么看都好,10倍市盈率的茅臺(tái)你就會(huì)覺得是不是又不喝白酒了,是不是三公消費(fèi)又受影響了?為什么便宜的股票沒人買,因?yàn)楸阋说臅r(shí)候一定是利空消息比較多的時(shí)候,那個(gè)時(shí)候你總會(huì)找到不買的借口。

    把選賽道放在第一位,選估值放在第二位。如果賽道不行,估值再便宜也不要。如果賽道可以,估值不便宜時(shí)就小倉位,便宜時(shí)就大倉位,如果都不便宜就都買點(diǎn)?,F(xiàn)在的股市就是底部,我們現(xiàn)在抄誰的底,這很重要。

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