金融市場化程度會影響對影子銀行的監(jiān)管效果嗎

李金勝

摘 要：本文基于我國64家商業(yè)銀行2009年-2017年同業(yè)業(yè)務(wù)買入返售金融資產(chǎn)的數(shù)據(jù)，研究分析了政策監(jiān)管強(qiáng)度與影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模的關(guān)系，以及金融市場化對影子銀行政策監(jiān)管作用效果的影響。本文研究發(fā)現(xiàn)，政策監(jiān)管強(qiáng)度與影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模呈負(fù)相關(guān)，且較高金融市場化程度會削弱二者的負(fù)相關(guān)關(guān)系。研究結(jié)論對影子銀行的監(jiān)管與金融市場化改革具有政策啟示。

關(guān)鍵詞：金融市場化;影子銀行監(jiān)管;影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模;同業(yè)業(yè)務(wù)

一、引言

影子銀行業(yè)務(wù)作為商業(yè)銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的一部分，主要指銀行近年來通過銀銀、銀信、銀證等之間的合作而形成的同業(yè)業(yè)務(wù)，影子銀行規(guī)模的逐年擴(kuò)張放大了銀行的流動性風(fēng)險(xiǎn)。近年來，中國金融市場化進(jìn)程加速且穩(wěn)步推進(jìn)。改革在取得諸多重大成就的同時，也帶來一系列問題。因此，推動金融市場化進(jìn)程的同時，防范金融市場化進(jìn)程所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也尤為重要。

本文以買入返售金融資產(chǎn)比率衡量影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模，采用2009年-2017年中國商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，研究分析了影子銀行監(jiān)管與其業(yè)務(wù)規(guī)模的關(guān)系，以及金融市場化對影子銀行政策監(jiān)管作用效果的影響，為影子銀行的監(jiān)管與金融市場化改革提供了一定參考。

二、文獻(xiàn)綜述

1.影子銀行的監(jiān)管對其業(yè)務(wù)規(guī)模的影響

Schwarcz（2012）認(rèn)為，商業(yè)銀行需要進(jìn)行監(jiān)管套利，規(guī)避監(jiān)管部門對銀行資本充足率等的要求，這是影子銀行發(fā)展的直接動因。2008年金融危機(jī)之后，人們逐漸意識到影子銀行體系存在風(fēng)險(xiǎn)。作為全球金融危機(jī)反思的重要成果，切實(shí)推行對影子銀行的宏觀審慎監(jiān)管已經(jīng)成為國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)和各國政策當(dāng)局的共識 （BCBS，2010;IMF，2011）。

隨著影子銀行體系規(guī)模的不斷擴(kuò)大，我國開始針對不斷暴露出的監(jiān)管問題進(jìn)行深入的制度改革，監(jiān)管部門相繼頒布法律法規(guī)，對其進(jìn)行規(guī)范和管理。2017年銀監(jiān)會發(fā)布的46號文指出了關(guān)于銀行“三套利”專項(xiàng)治理工作要點(diǎn);2018年4月，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》正式出臺，有序化解和處置影子銀行風(fēng)險(xiǎn)成為重要任務(wù)。高強(qiáng)度的政策監(jiān)管能夠約束銀行的風(fēng)險(xiǎn)行為（曲洪建，2017），進(jìn)而減緩了影子銀行規(guī)模的擴(kuò)張速度，據(jù)李文哲（2019）測算，2017年后影子銀行規(guī)模的同比增速迅速下滑?？梢?，在監(jiān)管的壓力下，銀行通過影子業(yè)務(wù)將部分信貸資產(chǎn)包裝為同業(yè)資產(chǎn)來提升資本充足率的動機(jī)也會有效降低，抑制了影子銀行的業(yè)務(wù)規(guī)模。鑒于以上理論分析，本文提出研究假設(shè)1：

H1：影子銀行監(jiān)管強(qiáng)度與其業(yè)務(wù)規(guī)模呈負(fù)相關(guān)。

2.金融市場化程度、政策監(jiān)管與影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模

黨的十九大報(bào)告指出我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，不斷深化金融體制改革，健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線是當(dāng)前重要任務(wù)。金融市場化程度的提高伴隨著利率市場化的推進(jìn)、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展、銀行間競爭加?。ü鶗虾挖w靜，2017），為了覆蓋較高的融資成本、彌補(bǔ)降低的邊際利潤而可能傾向于大力發(fā)展影子銀行業(yè)務(wù)（Boyd，2005），從而削弱政策監(jiān)管對其規(guī)模的抑制作用。因此，本文提出假設(shè)2：

H2：金融市場化程度的提高會降低影子銀行監(jiān)管強(qiáng)度對其業(yè)務(wù)規(guī)模的影響。

三、研究設(shè)計(jì)與描述性統(tǒng)計(jì)

1.研究設(shè)計(jì)

本文主要研究影子銀行監(jiān)管對其業(yè)務(wù)規(guī)模的影響以及金融市場化程度對二者關(guān)系的影響，參考祝繼高（2016）以及wu和shen（2019）的研究設(shè)計(jì)，本文采用如下基準(zhǔn)模型與嵌套模型進(jìn)行檢驗(yàn)與分析。

其中，模型的被解釋變量為買入返售金融資產(chǎn)比率（SFR）。該指標(biāo)為買入返售金融資產(chǎn)占期末總資產(chǎn)的比率，反映了商業(yè)銀行通過同業(yè)業(yè)務(wù)參與影子銀行業(yè)務(wù)的規(guī)模（祝繼高，2016）。解釋變量為對影子銀行的政策監(jiān)管強(qiáng)度（SUP），本文采用2009年-2017年各年影子銀行監(jiān)管政策數(shù)目占樣本期間影子銀行監(jiān)管政策總數(shù)目之比來衡量，比率越大，表示對影子銀行的政策監(jiān)管強(qiáng)度也越大。模型設(shè)定的控制變量分為銀行特征變量（Bank）和宏觀經(jīng)濟(jì)變量GDP增長率（GDPGROW）。其中銀行特征變量包括：銀行規(guī)模（SIZE）、不良貸款率（BLR）、貸存款比率（LDR）、撥備覆蓋率（PC）與凈息差（NIM）。式（2）中Finmarket為金融市場化程度，本文采用王小魯、樊綱和余靜文（2017）的《中國分省份市場化指數(shù)報(bào)告（2016）》中的金融市場化指數(shù)衡量，該指標(biāo)包含兩個分量指數(shù)，即金融業(yè)競爭指數(shù)和信貸分配市場化指數(shù)。金融市場化指數(shù)越高，說明金融業(yè)市場化程度就越高。i=1，2，L，N是橫截面，代表樣本銀行個體;t=1，2，L，T為時期（2009年-2017年）。式（1）是估計(jì)影子銀行政策監(jiān)管強(qiáng)度與影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模關(guān)系的基準(zhǔn)模型;式（1）和式（2）構(gòu)成聯(lián)立方程，來估計(jì)金融市場化程度對影子銀行政策監(jiān)管強(qiáng)度與影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模關(guān)系的影響。

2.樣本數(shù)據(jù)及描述性統(tǒng)計(jì)

本文的研究樣本文2009年-2017年的64家中國商業(yè)銀行，包括國有銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行。銀行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于bankfocus數(shù)據(jù)庫或于銀行官方網(wǎng)站手工搜集，影子銀行監(jiān)管政策從銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、中國人民銀行官方網(wǎng)站上手工收集。表1為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

四、主要結(jié)果分析

本文采用最小二乘虛擬變量回歸（LSDV）來消除銀行個體的固定效應(yīng)?；貧w結(jié)果如表2所示。

在基準(zhǔn)模型中，影子銀行監(jiān)管強(qiáng)度（SUP）的系數(shù)為-0.2013，且1%水平顯著，說明本文提出的H1假設(shè)成立，即影子銀行監(jiān)管強(qiáng)度與影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模呈反比關(guān)系。在對影子銀行的高效監(jiān)管下，銀行開展影子銀行業(yè)務(wù)的動機(jī)降低，進(jìn)而影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)?？s小，這與郭昶皓（2018）、曲洪建（2017）的研究結(jié)論相一致。