期貨交易中的倉單質(zhì)押研究

王小柳

倉單質(zhì)押在期貨交易當(dāng)中非常常見，是順利完成期貨交易活動(dòng)不可缺少的一部分。期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單是交易過程當(dāng)中表彰物權(quán)的一種權(quán)利憑證。在國外，倉單質(zhì)押貸款是金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)信貸形勢(shì)，其重要價(jià)值已經(jīng)在實(shí)踐中獲得了檢驗(yàn)，但是從我國范圍內(nèi)進(jìn)行分析，倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)很少，產(chǎn)生和發(fā)展的時(shí)間較短，相應(yīng)的制度環(huán)境建沒也存在著一定的不足。為了推動(dòng)倉單質(zhì)押在期貨交易當(dāng)中的運(yùn)用，充分發(fā)揮并體現(xiàn)其優(yōu)勢(shì)，還需要進(jìn)行深層次的研究，不斷發(fā)現(xiàn)和解決影響倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展的要素，完善期貨交易保障體系。

在期貨交易當(dāng)中引入倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)，現(xiàn)如今已經(jīng)越來越受關(guān)注，并成為了信用經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境之下的新型融資模式。這種融資方法之所以可以得到人們的重視和廣泛應(yīng)用，是因?yàn)槠湓诎踩?、流通性、?guī)范性等方面具備較高的優(yōu)勢(shì)，能夠在資產(chǎn)證券化水平日益提升的背景之下，促進(jìn)固定資產(chǎn)的流動(dòng)，彌補(bǔ)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)方面的缺陷和不足。在經(jīng)濟(jì)全球化和一體化逐步加深的背景下，世界期貨市場(chǎng)的發(fā)展較以往產(chǎn)生了極大的轉(zhuǎn)變，中國期貨市場(chǎng)也在這樣的背景之下逐步形成我走向健全，在推動(dòng)金融業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)安全等方面承擔(dān)的作用逐步增強(qiáng)。在全新的期貨市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境下，為保證交易活動(dòng)的有效開展，要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押的分析和應(yīng)用，為期貨交易活動(dòng)的順利實(shí)施和整個(gè)期貨市場(chǎng)的有效發(fā)展提供保障。

期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押界定

期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單概述

期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單指的是指定交割倉庫，基于期貨交易規(guī)定程序所簽發(fā)的具備標(biāo)準(zhǔn)化合約形式的提貨憑證，有倉庫和廠庫兩種類型，本文所研究的主要是倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單。期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單結(jié)合倉單載體形式的差異，可以分成紙質(zhì)以及電子標(biāo)準(zhǔn)倉單這兩種類型，一種是以紙質(zhì)化形式存在，另外一種是以電子化形式存在，不過不管形勢(shì)如何都是權(quán)利表征。期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單是獨(dú)立制權(quán)的一種有效形式，其特性主要體現(xiàn)在：一是交易所注冊(cè)生效制。在申請(qǐng)入庫時(shí)需要通過期貨公司會(huì)員申請(qǐng)指定倉庫，接下來需要倉庫結(jié)合商品的實(shí)際情況，向期貨交易所申請(qǐng)注冊(cè)生效。只有在交易所注冊(cè)生效之后，才能夠在期貨交易市場(chǎng)當(dāng)中完成有關(guān)的交易業(yè)務(wù)。二是內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)化高。期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單的內(nèi)容具備統(tǒng)一化和標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)，在整個(gè)內(nèi)容設(shè)置當(dāng)中必須根據(jù)相關(guān)規(guī)定完善倉單內(nèi)容，保證內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)，為期貨交易提供安全和規(guī)范保障。三是市場(chǎng)流通性強(qiáng)。事物流通性的高低與安全性存在著直接關(guān)聯(lián)。期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單生成生效歷經(jīng)層層審核檢查，既有資信與商品質(zhì)量的全面控制，又有倉庫與交易所的責(zé)任擔(dān)保，有著極強(qiáng)的安全性，所以也就具備了極強(qiáng)的流通性。四是物權(quán)證券化。期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單能夠質(zhì)押，并非是證券化憑證自身價(jià)值的體現(xiàn)，是證券化權(quán)力擁有擔(dān)保價(jià)值的體現(xiàn)。證券化權(quán)利就是對(duì)物的所有權(quán)。

期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押界定分析

期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押的含義是出質(zhì)人把標(biāo)準(zhǔn)倉單交給債權(quán)人，擔(dān)保債權(quán)人的債權(quán)。如果債務(wù)到期依舊沒有有效履行的話，那么債權(quán)人就可以通過和質(zhì)押人協(xié)商折價(jià)與向法院申請(qǐng)拍賣變賣等方法實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)，保障債務(wù)的優(yōu)先受償。期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押，除了擁有一般質(zhì)押擁有的特征之外還有一些特殊表現(xiàn)，主要表現(xiàn)為：第一，出質(zhì)人是從事期貨套期保值，并以自有標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押的交易主體。這類交易主體和投機(jī)商有著明顯的差異，因?yàn)樗麄兯玫氖鞘袌?chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，而后者則是用低價(jià)買入高價(jià)賣出的方法獲得利潤，不屬于標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押的主體。第二，質(zhì)押物具有特定性。期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押當(dāng)中的質(zhì)押標(biāo)的物是期貨交易當(dāng)中指定的特定品類貨物，不同于一般的倉單質(zhì)押。第三，質(zhì)權(quán)人質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)較低。因?yàn)槠谪洏?biāo)準(zhǔn)倉單標(biāo)的物經(jīng)歷了層層檢驗(yàn)和反復(fù)審核確認(rèn)之后，才能夠完成入庫，于是在質(zhì)量上與入世要求相符，具備可信賴度高的特征。另外，在質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)方面有著共同擔(dān)保，且會(huì)根據(jù)實(shí)際情況承擔(dān)一定賠償責(zé)任，于是能夠給債權(quán)實(shí)現(xiàn)提供全面保障和完善化支持，能夠明顯降低風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)好質(zhì)權(quán)人的權(quán)益。

期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押效力分析

質(zhì)押擔(dān)保效力范圍

質(zhì)押擔(dān)保效力范圍的分析可以把握好兩個(gè)方面：一是質(zhì)押擔(dān)保債權(quán)范圍。通過對(duì)當(dāng)前中國的現(xiàn)行法律法規(guī)進(jìn)行分析，并未也對(duì)質(zhì)押擔(dān)保債權(quán)范圍給出明確規(guī)定，不過根據(jù)《物權(quán)法》當(dāng)中的有關(guān)規(guī)定可以確定期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押應(yīng)該是用擔(dān)保物權(quán)的，一般規(guī)定擔(dān)保范圍涉及到主債權(quán)及其利息、違約金、賠償金、保管財(cái)產(chǎn)費(fèi)用、擔(dān)保物權(quán)實(shí)現(xiàn)費(fèi)用和另行約定費(fèi)用等。在這企業(yè)中需要特別關(guān)注的是保管擔(dān)保財(cái)產(chǎn)費(fèi)用，在對(duì)該費(fèi)用進(jìn)行理解時(shí)，可以認(rèn)為這是倉庫保管費(fèi)和保管標(biāo)準(zhǔn)倉單的費(fèi)用。在期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押環(huán)節(jié)，因?yàn)榻桓冻晒Φ氖怯袃r(jià)證券，是以電子化形式存在的倉單。所以通常只是收取手續(xù)費(fèi)，沒有保管倉單或凍結(jié)單的費(fèi)用。于是擔(dān)保債權(quán)范圍不包含保管質(zhì)押物的有關(guān)費(fèi)用。二是質(zhì)押標(biāo)的物范圍。對(duì)于已有標(biāo)準(zhǔn)倉單的質(zhì)押用的是先押后貸的方式，也就是在出質(zhì)人貸款前已經(jīng)把貨物存儲(chǔ)在了倉庫當(dāng)中并辦理了倉單注冊(cè)手續(xù)，已經(jīng)占有了標(biāo)準(zhǔn)倉單，接下來在面向銀行申請(qǐng)質(zhì)押貸款。在期限屆滿時(shí)，借款人按期償還債務(wù)質(zhì)權(quán)人到登記單位涂消登記。這種方法風(fēng)險(xiǎn)更低，所以應(yīng)用更廣泛。對(duì)于擬交割標(biāo)準(zhǔn)倉單選用的是先貸后押的方法，在申請(qǐng)貸款時(shí)還沒有標(biāo)準(zhǔn)倉單只是期貨合約只有在完成交割后才成為所有人。不過因?yàn)槌鲑|(zhì)人沒有資金進(jìn)行交割，只能夠先融資之后再進(jìn)行擔(dān)保。這種倉單質(zhì)押貸款的方法適用范圍有限，只能夠用在出質(zhì)人正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需的倉單實(shí)物交割上，安全性相對(duì)較差。

對(duì)出質(zhì)權(quán)人與出質(zhì)人效力分析

期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押對(duì)質(zhì)權(quán)人的效力主要包括倉單留置權(quán)、質(zhì)權(quán)保全權(quán)、質(zhì)權(quán)實(shí)行權(quán)和質(zhì)權(quán)人義務(wù)。倉單留置權(quán)指的是出質(zhì)人應(yīng)借助倉單背書或過戶登記的方法把倉單交費(fèi)給質(zhì)權(quán)人，在出質(zhì)人沒有償還完所有的債務(wù)之前，質(zhì)權(quán)人有權(quán)利留置倉單，不將其返還給出質(zhì)人。質(zhì)權(quán)保全權(quán)指的是假如由于出質(zhì)人方面原因?qū)е聜}儲(chǔ)物出現(xiàn)損失，影響到質(zhì)權(quán)人質(zhì)權(quán)的話，那么質(zhì)權(quán)人擁有保全質(zhì)權(quán)權(quán)利。質(zhì)權(quán)實(shí)行權(quán)存在的重要目的是擔(dān)保債權(quán)可以有效清償，保證質(zhì)押擔(dān)保目的的實(shí)現(xiàn)。質(zhì)權(quán)人義務(wù)主要包括對(duì)倉單的保管和返還。期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押給出質(zhì)人的效力范圍主要體現(xiàn)在出質(zhì)人對(duì)倉儲(chǔ)物的處分權(quán)受到限制。假如出質(zhì)人想要處分倉儲(chǔ)物的話，應(yīng)該向質(zhì)權(quán)人提供另外的擔(dān)保，或者是獲得質(zhì)權(quán)人同意拿到倉單。

期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押立法完善措施

明確期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押公示規(guī)則

明確確定期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押的公示規(guī)則能夠改變過去因?yàn)橐?guī)則模糊所帶來的相關(guān)權(quán)益人權(quán)益受損的問題。為了避免過去公示規(guī)測(cè)過于模糊所帶來的登記效力沖突和登記機(jī)關(guān)選擇不利等問題，需要在改進(jìn)和優(yōu)化過程中實(shí)施登記要件主義，并把登記機(jī)關(guān)確定為期貨交易所。選用登記要件主義契合登記實(shí)質(zhì)審查模式，與此同時(shí)也與期貨市場(chǎng)當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展需求相符。只有切實(shí)實(shí)現(xiàn)登記要件主義，才能夠減少期貨市場(chǎng)發(fā)展過程中，因?yàn)槭袌?chǎng)信用低而出現(xiàn)的欺詐行為頻繁發(fā)生時(shí)情況，減少風(fēng)險(xiǎn)和安全隱患，維持期貨市場(chǎng)的整體秩序，保障多方人員的合法利益。在選擇登記機(jī)關(guān)的過程當(dāng)中必須要遵循價(jià)值考量，分別是安全價(jià)值、效率價(jià)值和自由價(jià)值。而期貨交易所就符合這幾個(gè)價(jià)值考量，主要體現(xiàn)在期貨交易所是第三方非盈利性的交易平臺(tái)，屬于事業(yè)單位社會(huì)組織擁有一定的行政色彩，具備比較強(qiáng)的社會(huì)公信力，符合安全價(jià)值層面上的考量;期貨交易所存儲(chǔ)著期貨倉單的所有信息，具備良好的資源交換與數(shù)據(jù)傳輸系統(tǒng)，能夠保證信息服務(wù)的方便快捷，具備效率價(jià)值;期貨交易所能夠?qū)ζ谪浗灰讓?shí)施有效監(jiān)管與登記，防止出現(xiàn)登記錯(cuò)誤等不良問題，確保質(zhì)權(quán)人權(quán)利的實(shí)現(xiàn)，擁有良好的自由價(jià)值。

科學(xué)設(shè)置質(zhì)押物價(jià)格和抵押率

有質(zhì)押率的設(shè)置來說我國沒有提出有關(guān)的規(guī)范文件給出限制和要求。于是把設(shè)定質(zhì)押率交給當(dāng)事雙方自由決定是民商事行為追求自由價(jià)值實(shí)現(xiàn)的重要表現(xiàn)。所以為保證質(zhì)權(quán)人利益，保證擔(dān)保物價(jià)值可以勘丘于覆蓋債權(quán)，質(zhì)押權(quán)人必須意識(shí)到整個(gè)期貨交易當(dāng)中存在著價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，在設(shè)定質(zhì)押率時(shí)，需要對(duì)質(zhì)押物價(jià)格進(jìn)行有效評(píng)估，并針對(duì)質(zhì)押物價(jià)值和貸款額度確定警戒線，以免因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)情況的存在而影響到質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)。在具體的實(shí)務(wù)處理當(dāng)中，通常會(huì)將質(zhì)押率確定在60%-70%，不超過80%。而具體的比例則與行業(yè)交易習(xí)慣與一些不成為規(guī)定相關(guān)。貸款期間的風(fēng)險(xiǎn)因素主要為市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，所以為了避免風(fēng)險(xiǎn)通常都會(huì)設(shè)置警戒線，并運(yùn)用逐日盯市方法對(duì)質(zhì)押物市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行有效監(jiān)管，妥善處理和應(yīng)對(duì)突發(fā)問題。

健全質(zhì)權(quán)人銀行搜權(quán)實(shí)現(xiàn)機(jī)制

銀行是極為特殊的期貨交割主體，擁有獨(dú)立實(shí)施期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單交割的主體地位，不過不能眵用，在交割投機(jī)方面，只能是完成實(shí)物交割。不少期貨交易所在標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法當(dāng)中明確規(guī)定客戶開通質(zhì)權(quán)登記和行駛通道的銀行，把標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押完成之后，得到交易所批準(zhǔn)的情況下，能夠建立不超出質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)倉單數(shù)量的，用來期貨交割的空頭頭寸。頭寸只能實(shí)物交割，不能平倉，排除專項(xiàng)批準(zhǔn)時(shí)情況。這樣的規(guī)定使得銀行債權(quán)在債務(wù)無法按時(shí)償還的情況之下，得到有效實(shí)現(xiàn)。不過有關(guān)規(guī)定仍然停留于傳統(tǒng)法律法規(guī)層面，規(guī)則設(shè)置比較落后。根據(jù)這樣的情況，應(yīng)該確立質(zhì)權(quán)人銀行作為特殊期貨交割主體的法律地位。這樣做的原因主要包括：和擔(dān)保物權(quán)的物權(quán)屬性相符;和經(jīng)濟(jì)效益、合目的性準(zhǔn)則相符;符合不損害債務(wù)人和第三人合法權(quán)益的要求。

結(jié)語

當(dāng)前期貨市場(chǎng)日益發(fā)展，企業(yè)融資需求越來越迫切，為期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的開展創(chuàng)造了良好環(huán)境和實(shí)施條件。不過當(dāng)前我國期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押仍舊處在起步時(shí)期，相關(guān)制度和措施還沒有到達(dá)成熟的水平，也在一定程度上影響到倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)大范圍的發(fā)展與應(yīng)用，和發(fā)達(dá)國家相比還有著較大的差距。正是在這樣時(shí)情況之下，我們需要進(jìn)一步做好期貨交易中倉單質(zhì)押的研究，以便打造一個(gè)與當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展需求相適應(yīng)的質(zhì)押制度，改善企業(yè)融資困難的問題，找尋新的利潤增長點(diǎn)，最大化的防范當(dāng)前的資本風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。