瑞幸、拼多多、趣店、蔚來背后的“上市快手”

曲琳

歷史車輪滾滾向前，幸運(yùn)和時(shí)代總是造就無數(shù)英雄?；仡欉^往不難發(fā)現(xiàn)，這些出身不同的英雄，都在告訴大家一個(gè)道理——每個(gè)行業(yè)都有自己的黃金時(shí)代。

5年前“黃金遍地”，一群人傾巢出動(dòng)。中國從未一夜之間冒出過如此多的LP，全球的資本大佬也從未如此愿意將資金投向中國這個(gè)新興市場(chǎng)。與LP（Limited Partner，有限合伙人，即出資人）相對(duì)的便是GP（General Partner，管理合伙人，即風(fēng)險(xiǎn)投資人），上百家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在2013～2015年期間誕生。

那是投資人的盛夏，也是創(chuàng)業(yè)的旺季，如果有100位互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者扎向同一個(gè)“風(fēng)口”，那么其中看上去不錯(cuò)的20位都有望被風(fēng)險(xiǎn)投資人追著打錢。如果在今天，這個(gè)數(shù)字可能只有10甚至是5。

今天我們的主角便出自那時(shí)誕生的一批創(chuàng)業(yè)者，他們都手握上億美元，高的甚至是幾十億美元，當(dāng)“其他”創(chuàng)業(yè)者缺錢的時(shí)候，這些人手里最充沛的便是錢。反過來，他們最急求的又是優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)者。

這些機(jī)構(gòu)一出生便被稱為VC 2.0。然而創(chuàng)辦一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，這生意并不比創(chuàng)辦一家互聯(lián)網(wǎng)公司簡單，在相同的土地上耕種5年后，每家的成績單都不同，甚至一些基金連名字都被人淡忘，很難聽到它們募資到位的捷報(bào)與一擲千金的消息。

創(chuàng)辦一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，這生意并不比創(chuàng)辦一家互聯(lián)網(wǎng)公司簡單，在相同的土地上耕種5 年后，每家的成績單都不同，甚至一些基金連名字都被人淡忘，很難聽到它們募資到位的捷報(bào)與一擲千金的消息。

這幾年間，我們密切關(guān)注了VC 2.0其中三家：高榕、愉悅、源碼，以及它們的幾位主要?jiǎng)?chuàng)始人：張震、劉二海和曹毅。

在如今水漲船高的一級(jí)市場(chǎng)上，能投進(jìn)獨(dú)角獸企業(yè)（估值10億美金）的基金不下50家，但是這三家更進(jìn)一步：它們作為中早期投資者，在如此短的時(shí)間之內(nèi)，已經(jīng)投出了IPO項(xiàng)目或估值巨大的TOP級(jí)獨(dú)角獸：

·高榕投資或持股的公司里，2018年IPO的就有拼多多、虎牙、華米、蘑菇街、美團(tuán)、平安好醫(yī)生和普惠財(cái)富;

·愉悅有2019年上市的瑞幸，2018年上市的蔚來，還有風(fēng)口浪尖被美團(tuán)收購的摩拜;

·源碼有2017年上市的趣店，2018年上市的美團(tuán)，以及在2018年估值750億美元的超級(jí)“巨無霸”今日頭條。

5年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)意味著存續(xù)期的一多半，馬拉松跑到半程，它們就掛上了獎(jiǎng)牌。

反過來，這些項(xiàng)目也造就了高榕、愉悅與源碼這幾家新錢當(dāng)中的“上市快手”：從創(chuàng)辦到上市，瑞幸是18個(gè)月，拼多多是2年10個(gè)月，趣店是3年7個(gè)月，蔚來是3年10個(gè)月。

再者，這幾家成為VC 2.0同期的焦點(diǎn)，還在于，它們各自都支持了80后新一代商業(yè)風(fēng)云領(lǐng)袖：愉悅是摩拜背后的胡瑋煒，高榕是拼多多黃崢，源碼是今日頭條張一鳴。這些商業(yè)領(lǐng)袖自帶的流量，也使得它們?cè)趧?chuàng)投行業(yè)的熱搜上長期霸榜。

5年時(shí)間，閱創(chuàng)業(yè)者無數(shù)的一群人終于自己也成為了創(chuàng)業(yè)者，故事便更有意思。

不謀而同

在資金量最充裕的時(shí)代，三撥來自頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)的投資人出來了。

源碼資本創(chuàng)始合伙人 曹毅源碼也會(huì)是一個(gè)大浪，這個(gè)大浪需要有你們加入。攝影張勇

高榕三兄弟深度綁定，張震、高翔與岳斌年齡各差2歲，創(chuàng)辦高榕是在2014年1月，當(dāng)時(shí)張震與高翔在IDG已經(jīng)晉升為合伙人和投資決策委員會(huì)成員，岳斌雖是IDG副總裁，但是手中已經(jīng)有小米這樣的明星項(xiàng)目;愉悅成立于2015年3月，也是三人組合，劉二海是君聯(lián)資本董事總經(jīng)理，是君聯(lián)TMT小組的頭號(hào)人物，在劉二海團(tuán)隊(duì)的戴汨和李瀟選擇了一起離職創(chuàng)業(yè)。

唯有2014年3月成立的源碼是曹毅一人離開紅杉所創(chuàng)辦，但嚴(yán)格意義來說，他也并不孤單，他背后有大人物支持——美團(tuán)王興與今日頭條張一鳴，既是LP，也是被投方。

當(dāng)閱創(chuàng)業(yè)者無數(shù)的投資人創(chuàng)業(yè)時(shí)，“三人”被認(rèn)為是最穩(wěn)固的結(jié)構(gòu)。張震聊過三個(gè)人的優(yōu)勢(shì)：兩個(gè)人觀點(diǎn)不一致，三個(gè)人就能協(xié)調(diào)，四個(gè)人又容易拉幫結(jié)派，而且三個(gè)人盡量互補(bǔ)，各有側(cè)重，防止撞車。

尤其是高榕三兄弟與愉悅?cè)齽?，此前在一家機(jī)構(gòu)共事已久，帶來的是共同的話語體系與趨同的價(jià)值觀。算到今天，張震與高翔共事超過16年，他們與岳斌共事接近10年;戴汨與李瀟則是被劉二海招到君聯(lián)。默契和互信可不是一天就能建成的。

三撥創(chuàng)業(yè)者的老東家，紅杉、IDG、君聯(lián)都經(jīng)歷了PC互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，也都是業(yè)內(nèi)的“黃埔軍?！薄＿@使他們作為投手的“開槍”次數(shù)絕對(duì)不少。只說IPO的項(xiàng)目，張震手里是Razer雷蛇、吉比特、誠邁科技、萬興軟件、藍(lán)港、神州付、3G門戶等;劉二海擁有易車網(wǎng)、人人網(wǎng)、樂逗游戲、神州租車、智聯(lián)招聘和天神互動(dòng);曹毅最著名的是他在紅杉的最后一個(gè)投資案例今日頭條，此外他手里也有雪球、唱吧等項(xiàng)目。

紅杉資本中國基金創(chuàng)辦于2005年，IDG進(jìn)入中國市場(chǎng)是在1993年，君聯(lián)資本前身——聯(lián)想投資于2001年組建，這三家也是行業(yè)里規(guī)模最大、人數(shù)最多的機(jī)構(gòu)。這讓他們看到的不僅是老東家如何培養(yǎng)投手，更重要的是：老東家如何運(yùn)營一家機(jī)構(gòu)，如何運(yùn)作每只基金，募多大的金額，怎樣控制風(fēng)險(xiǎn)，建設(shè)怎樣的中臺(tái)與后臺(tái)。

另一方面，他們也看到了老東家是如何在投資一家企業(yè)后，完整地等到其上市。這或許也是瑞幸們?nèi)绱酥翱臁钡脑颍簭囊患?jí)市場(chǎng)走向二級(jí)市場(chǎng)，資本自有其套路，投資人也確實(shí)有退出壓力。

他們不僅師出名門，曹毅與張震甚至是一畢業(yè)就投資、根正苗紅的投資“種子選手”。一畢業(yè)就進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，這似乎是在中國才有的現(xiàn)象。用張震的話說：互聯(lián)網(wǎng)之前是PC時(shí)代，PC之前是芯片，一脈相承。美國投資人大多都曾創(chuàng)業(yè)或是高管，可以給創(chuàng)業(yè)者指導(dǎo)和資源的輸出，而且越老越往早期投資跑。

但中國是一張白紙。2000年與2005年分別是美元基金在中國設(shè)立辦公室的兩批集中的時(shí)間，搭上了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的快車，又被互聯(lián)網(wǎng)大浪推動(dòng)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)吸納了很多年輕人。中國的風(fēng)險(xiǎn)投資人也走出了符合“中國特色風(fēng)險(xiǎn)投資之路”。

早在2004年，清華大學(xué)上大二的曹毅就跑到C2 Capital去實(shí)習(xí)，第一份正式工作是在聯(lián)創(chuàng)策源。直到加入紅杉的前幾年，他都苦于行業(yè)不夠大，只有十幾家同行。除了行業(yè)峰會(huì)之外，他最期待的時(shí)刻是每周例會(huì)坐在會(huì)議室里，只有這時(shí)才能“密集地見到同行討論”。

張震是2002年碩士畢業(yè)加入IDG，IDG是他的第一份工作，也讓他成為了IDG中國的元老。高翔與他同期進(jìn)入IDG，岳斌是張震從華興引薦進(jìn)IDG的。所以愛張羅事兒的張震至今都認(rèn)為自己在IDG最好的杰作不是哪個(gè)上市的公司，而是岳斌。

劉二海早年在通信行業(yè)，1968年出生的他是2003年進(jìn)入聯(lián)想投資的。劉二海、張震與曹毅，這三家機(jī)構(gòu)的三位最主要的創(chuàng)始合伙人分別是60后、70后、80后，入行時(shí)間則分別是2002年、2003年與2004年，全都超過了10年。

張震認(rèn)為老司機(jī)的安全行駛里程一定是重要的，將其歸納為三個(gè)他認(rèn)為合格投資人的標(biāo)準(zhǔn)：一是十年的投資經(jīng)驗(yàn)，二是投出不少于1億美金，三是退出的現(xiàn)金回報(bào)要超過投入的資金成本。從這個(gè)角度分析，他認(rèn)為自己和高翔都過了這道線，而岳斌也只是去年小米上市才剛剛及格。

高榕、愉悅、源碼三家交手的案子其實(shí)并不多。它們的辦公位置緊挨著，都在望京。望京也被譽(yù)為一個(gè)對(duì)創(chuàng)業(yè)者殘酷，但卻很旺VC的地方。

搬到望京也是他們創(chuàng)業(yè)后的重要節(jié)點(diǎn)。高榕接近1年時(shí)間沒有辦公室，整天在亮馬橋的金茂威斯汀開會(huì)。有一天大堂服務(wù)員發(fā)現(xiàn)，那幫老開發(fā)票的人不再出現(xiàn)，那是因?yàn)樗麄兊霓k公室終于裝修好了。

與此同時(shí)，愉悅的辦公室在距離高榕不到一公里的亮馬橋外交公寓附近。本來劉二海與同事們想繼續(xù)在這里租下去，但是房東認(rèn)為“資產(chǎn)管理公司都是騙子”拒絕續(xù)約。不得已，它才搬到望京。

三人組團(tuán)、畢業(yè)投資、師出名門、駐扎望京，看上去是三家機(jī)構(gòu)的共性。但是往深里看，他們都做了相似的選擇。

整合資本與資源

高榕投拼多多，前后砸進(jìn)去超過1億美元，在IPO前是騰訊之外的第二大機(jī)構(gòu)股東。高榕官方披露管理資金規(guī)模相當(dāng)于150億人民幣，這意味著拼多多一個(gè)項(xiàng)目掙出了相當(dāng)于高榕所有9只基金的額度。

愉悅投瑞幸，從A輪加倉到B輪，而且B輪還沖到前面作為領(lǐng)投;投摩拜，不僅是A輪唯一投資人，B、C、D輪也全部跟進(jìn)，在摩拜被美團(tuán)并購發(fā)生前，是摩拜的第二大機(jī)構(gòu)股東，第一大還是騰訊。實(shí)際上，基于以“車”和“房”作為根據(jù)地的投資，愉悅連續(xù)加倉的項(xiàng)目還有小豬、途虎等。

源碼投趣店，B輪時(shí)羅敏遍尋VC但是很多只說感興趣，卻不愿投資，只有曹毅最爽快，2015年4月C輪曹毅拉來了周亞輝領(lǐng)投，源碼繼續(xù)加倉，到2015年8月又繼續(xù)加倉一輪。

在這個(gè)錢生錢的游戲當(dāng)中，LP把錢交給風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來管理，期待的是投入1元拿回5元的加倍回報(bào)。理論上你可以把任意額度的雞蛋放在任意數(shù)量的籃子里，而這三家把雞蛋放到了對(duì)的籃子里，而且所放的雞蛋數(shù)量足夠多。

拼多多、摩拜、蔚來、瑞幸、趣店，這些項(xiàng)目都有爭議。它們分別處在電商、共享經(jīng)濟(jì)、新能源汽車和互金的大賽道里，但是在剛剛現(xiàn)來的時(shí)候大多被稱為“看不懂”“四不像”。

先說高榕與拼多多。張震從投進(jìn)去很久都沒有完全看懂拼多多，他曾認(rèn)為黃崢的“Costo+迪士尼”的目標(biāo)很奇特，像是忽悠，“這兩個(gè)有啥關(guān)系嗎？”（張震對(duì)創(chuàng)業(yè)邦說）雖然對(duì)這個(gè)概念半信半疑，但是他認(rèn)為“夠sharp”的黃崢親自操盤這件事，已經(jīng)足以能讓他下注進(jìn)去。

從拼多多的招股說明書我們還能看到，為了持續(xù)加倉，高榕投拼多多不僅用了一只基金?？缁鹜顿Y通常需要頂住來自LP的壓力：要么大賺一筆，要么背負(fù)著“給自己接盤”的嫌疑。對(duì)于一家新基金來說，這是冒險(xiǎn)的決定。

愉悅的幾次出手又早又快。劉二海支持摩拜的2015年，它的單車還沒有投放，2016年4月摩拜才在上海正式投放。瑞幸是神州CEO陸正耀擔(dān)任董事長孵化的項(xiàng)目，愉悅趕在第一批進(jìn)場(chǎng)。

張震對(duì)創(chuàng)業(yè)邦說過自己的觀點(diǎn)：看中一個(gè)項(xiàng)目，往里面不停砸錢，不是賺回大量收益的唯一辦法，但它是最好的辦法。很多投資人將大把時(shí)間放在看新項(xiàng)目上，其實(shí)“碗里的吃透了也挺好”。

讓我們將這件事再往深里看。

高榕和愉悅對(duì)幾個(gè)特定項(xiàng)目的加倉都是敏捷、堅(jiān)定和連續(xù)的，這與決策方式有關(guān)。換句話說，如果張震與劉二海所在的并不是自己創(chuàng)辦的機(jī)構(gòu)，或者決策效率不夠高，流程不夠順，又何以快速拍板并下注這么多？

另一個(gè)角度是：即使每家機(jī)構(gòu)都在鍛造行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)，但是陸正耀、李斌之于劉二海，王興、張一鳴、羅敏之于曹毅，是老朋友。拼多多這個(gè)項(xiàng)目雖然是淘寶創(chuàng)始人之一孫彤宇推薦給張震，但是張震認(rèn)識(shí)黃崢也不下十年。

所以，你能清晰地看到：創(chuàng)業(yè)讓他們不僅挽起袖子加油干，還鉚起勁來將積累的資源都整合起來。

劉二海認(rèn)為這符合愉悅的風(fēng)格：老朋友做新事，“別攔著我投”。易車網(wǎng)2010年上市，也是劉二海在聯(lián)想投資時(shí)的代表作，易車網(wǎng)CEO李斌后來創(chuàng)辦了蔚來、摩拜等一大堆與出行相關(guān)的項(xiàng)目，劉二海選投了其中幾家。

劉二海與陸正耀的交情甚至跨越了一只基金的存續(xù)期：2006年他代表聯(lián)想投資了陸正耀的聯(lián)合汽車俱樂部（UAA），后來還研究過洗車店、修車鋪、賣雨刷器，在國外看到租車后改成租車模式，還經(jīng)歷了2012年赴美上市失敗。雖然多次不順，但是劉二海在背后一直加倉，支持了超過8年時(shí)間，直到2014年才上市，一個(gè)項(xiàng)目就賺回了當(dāng)年一只基金的額度。

2013年，曹毅去找王興與張一鳴。這一次不是聊聊彼此最近的業(yè)務(wù)進(jìn)展，他想要的是深度合作，請(qǐng)兩位成為源碼的基金LP、創(chuàng)始人。他對(duì)王興的話是：美團(tuán)是一個(gè)大浪，源碼也會(huì)是一個(gè)大浪，這個(gè)大浪需要有你們加入。

沒有一個(gè)創(chuàng)始合伙人是對(duì)募資規(guī)模不敏感的。能管理多大規(guī)模的基金，經(jīng)常也與整個(gè)團(tuán)隊(duì)的實(shí)力正相關(guān)。張震、劉二海與曹毅也都曾與創(chuàng)業(yè)邦聊過對(duì)沈南鵬、張磊等人的欽佩：高瓴在2018年能募集106億美金，紅杉在2018年能募集60億美金，這些前輩是能管得了這么大盤子的。

他們一方面佩服Benchmark，一方面又不介意，或者說是希望自己變得更大。如果說美國的投資機(jī)構(gòu)“錢有多也有少、人少、人年齡大”，中國更像是大躍進(jìn)般，“錢多、人多、人年輕”。手握巨資的VC 2.0們也渴望“玩起來”，早期與中期搭配著投，機(jī)構(gòu)化、圈子化、GP變得LP化。

創(chuàng)業(yè)為他們帶來了與投資不同的焦慮感。所謂VC 2.0，創(chuàng)辦的不是一只“5+2”或“8+2”的基金，而是一家長期的投資機(jī)構(gòu)。比如曹毅就很明確地感到，現(xiàn)在源碼幾個(gè)不錯(cuò)的項(xiàng)目的人脈節(jié)點(diǎn)還是自己，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。他急切地構(gòu)建“機(jī)構(gòu)化”，無法機(jī)構(gòu)化就意味著無法在“深?！辈稉坪庙?xiàng)目，他回憶起2014年，“機(jī)構(gòu)化”本身便是他在市場(chǎng)上看到的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。

但是反過來，自己的機(jī)構(gòu)化也不容易。2017年經(jīng)緯創(chuàng)投在杭州的負(fù)責(zé)人黃云剛被他請(qǐng)到北京，作為真正意義上的第一個(gè)合伙人;原微軟亞洲研究院創(chuàng)始人之一，曾任金山集團(tuán)的CEO張宏江也被他請(qǐng)來擔(dān)任投資合伙人。焦慮當(dāng)中，張宏江的一句話讓曹毅非常感慨：所有企業(yè)都是帶傷往前走，別著急。

張震、劉二海與曹毅對(duì)“人”的思考更多了。在一些報(bào)道中，你會(huì)看到他們未雨綢繆地想到了“傳承”，都花了大量時(shí)間去思考合伙之道。很多歸結(jié)于“手藝活”的行業(yè)都在沿用合伙人制度，但合伙制帶來的又是“合則聚不合則散”。他們所投資的大部分公司，卻都有CEO、總經(jīng)理這種絕對(duì)老大。

時(shí)代洪流中，有自己

客觀地看，VC 2.0的出現(xiàn)加速了中國創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)的繁榮。更多創(chuàng)業(yè)者能夠在創(chuàng)業(yè)初始階段拿到錢，更容易走上創(chuàng)業(yè)之路，更快地感受到創(chuàng)業(yè)之苦。當(dāng)然，也變相地推動(dòng)了一級(jí)市場(chǎng)的估值。

這一代VC 2.0數(shù)量頗多，那些創(chuàng)始合伙人們多多少少透露過自己創(chuàng)業(yè)的動(dòng)機(jī)：內(nèi)因大多是自信于能hold住一家機(jī)構(gòu)，迫切地想接受更大挑戰(zhàn)，希望擁有更大更直接的拍板權(quán)和開槍機(jī)會(huì);外因便是黃金時(shí)代帶來的機(jī)會(huì)，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者與高管套現(xiàn)退出并成為擁有資源的優(yōu)質(zhì)LP，以及還有“互聯(lián)網(wǎng)+”至少幾十萬億元的市場(chǎng)規(guī)模。

三家基金規(guī)模

資料截止至2019年5月

劉二海曾回顧前面的20年：如果你沒有從事與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，那么很多機(jī)會(huì)是與你無關(guān)的。

就像地心引力不可逆轉(zhuǎn)一樣，每個(gè)人都想成就自己的事業(yè)，成功的商業(yè)模式也都會(huì)自帶“裂變”能力。張震、劉二海、曹毅們也都得到了老東家的支持，包括作為LP。

前方是朝陽，手里有資金，大家在當(dāng)打之年，或在職業(yè)成熟期，都渴望沖進(jìn)時(shí)代洪流，在創(chuàng)投行業(yè)將大有作為。

裂變一直在發(fā)生，或許VC 3.0也正在路上，也沒準(zhǔn)就是他們?cè)顿Y過的王興、張一鳴、黃崢這些比自己更年輕、更有社會(huì)影響力的企業(yè)家。要知道，這個(gè)行業(yè)最杰出的沈南鵬就成功創(chuàng)辦過攜程和如家。

從白紙一片到傳承與延續(xù)，或許那標(biāo)志著中國風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的真正閉環(huán)。