連鎖零售上市公司經(jīng)營績效影響因素分析*

郭 偉 姚 凱

（1安徽商貿(mào)職業(yè)技術學院工商管理系 安徽蕪湖 241002；2復旦大學管理學院 上海 200433）

連鎖零售企業(yè)是現(xiàn)代市場經(jīng)濟中各國和地區(qū)零售業(yè)發(fā)展所采用的一種最普遍的經(jīng)營模式，它對于國民經(jīng)濟的發(fā)展，帶動相關產(chǎn)業(yè)的進步方面都起著至關重要的作用.截至2018年底，連鎖零售企業(yè)銷售額已經(jīng)達到全部GDP的41.44%的比重，說明連鎖零售企業(yè)在中國的發(fā)展勢頭非常迅猛.與此同時，連鎖零售企業(yè)的發(fā)展也存在著一些亟待解決的問題，尤其是連鎖零售上市公司，問題更為嚴重，比如資產(chǎn)負債率過高，盈利水平相對較低，造成連鎖零售上市公司績效有下滑的趨勢.因此，深入分析造成連鎖零售上市公司績效有下滑的原因，對于連鎖零售上市公司績效的提高和可持續(xù)發(fā)展有著重要的實踐意義.

1 理論分析與研究假設［1-2］

1.1 資本結構

當前，連鎖零售上市公司的資本結構比較不太合理，太重的經(jīng)濟負擔落在他們的肩上，現(xiàn)實中也的確出現(xiàn)了連鎖零售上市公司由于債務過重瀕臨財務危機甚至是破產(chǎn)的局面.因此，資產(chǎn)負債率過高給企業(yè)帶來的負面影響可想而知.因此，第一個研究假設被提出：

A1：經(jīng)營績效與資本結構具有顯著的負因果關系

1.2 營運能力

營運能力強的企業(yè)，這就表明企業(yè)財務狀況是良好的，那么就擁有很多的資信抵抗各種風險，那么企業(yè)就越可能進行各種生產(chǎn)運營，對企業(yè)的長遠發(fā)展是比較有利的.營運能力強的零售企業(yè)，隨之相對應的應收賬款周轉率也會提高了起來，那么企業(yè)的長期價值也會得到提高.因此，第二個研究假設被提出：

A2：經(jīng)營績效與營運能力具有顯著的正因果關系

1.3 成長能力

近幾年的零售消費總額增長迅猛，因而連鎖零售企業(yè)成長性都比較高.高成長企業(yè)，它的一個明顯的特征就是發(fā)展速度快，增值能力比較明顯，給企業(yè)帶來的利潤一般都相當可觀，所以很多企業(yè)都是追求高增長，因為可以在較短的時間內(nèi)獲得較高的經(jīng)濟收益.因此，第三個研究假設被提出：

A3：經(jīng)營績效與成長能力具有顯著的正因果關系

1.4 股權集中度

股權集中度越高，由于股東擁有公司的股份比重很高，那就不太可能被其他企業(yè)吞并或者收購，那么公司股權就會牢牢攥在那些大股東的手里.他們由于看到自己的盈利前景，很可能會繼續(xù)加大手中的股票量，這樣一來，企業(yè)的經(jīng)營績效就有可能得到進一步的提高.因此，第四個研究假設被提出：

A4：經(jīng)營績效與股權集中度具有顯著的正因果關系

1.5 公司規(guī)模

隨著企業(yè)規(guī)模擴大，規(guī)模經(jīng)濟便會產(chǎn)生，那么企業(yè)生產(chǎn)成本降低的概率也會提高，必然利潤就會增加.規(guī)模大的企業(yè)，它們的生產(chǎn)能力就會提高，生產(chǎn)效率也會隨之得到改進，而且大規(guī)模的公司由于設施完善，空間廣闊，資金充足，更容易引進一些高層次的技術人才和管理人才，這對于企業(yè)的業(yè)績提高具有一定的促進作用.因此，第五個研究假設被提出：

A5：經(jīng)營績效與公司規(guī)模具有顯著的正因果關系

2 研究設計

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)一定的選擇標準和中國連鎖經(jīng)營協(xié)會資料，篩選出43家連鎖零售上市公司，剔除ST等業(yè)績異常的公司，最后選定40家連鎖零售上市公司作為研究對象，有效區(qū)間為2016-2018年，總計120個樣本單位數(shù).文章的數(shù)據(jù)來源于WIND數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)以及上市公司的年報.

2.2 變量選擇與定義

根據(jù)相關文獻研究梳理，選擇每股收益作為文章的因變量，選擇資產(chǎn)負債率、存貨周轉率、總資產(chǎn)增長率、前五大股東持股比例、營業(yè)總收入作為自變量.變量的具體定義見表1.

表1 變量定義表

2.3 模型構建

根據(jù)文獻研究和文章的研究實際，把每股收益作為因變量（Y），把資產(chǎn)負債率（X1）、存貨周轉率（X2）、總資產(chǎn)增長率（X3）、前五大股東持股比例（X4）、營業(yè)總收入（X5）作為自變量來建立回歸模型.

Y＝β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+ε

其中，β0，β1，β2，β3，β4，β5為回歸系數(shù)，ε為隨機誤差.

3 實證分析

3.1 描述性統(tǒng)計

由表2可見：存貨周轉率不同的公司差別巨大；總資產(chǎn)增長率不同的公司差異也較明顯，甚至還出現(xiàn)負值的情況；另外前五大股東持股比例也是不同的公司差異巨大，證明很多公司股權集中度有著明顯的不同.

表2 多變量統(tǒng)計

從表3可知，因變量每股收益（Y）除了和自變量存貨周轉率（X3）相關性不高以外，和自變量資產(chǎn)負債率（X1）、總資產(chǎn)增長率（X2）、前五大股東持股比例（X4）、營業(yè)總收入（X5）相關性尚可，因此，比較適合做回歸分析.

表3 相關性分析

3.2 回歸分析

從表4可知，R值為0.662，表明模型的擬合度還是比較高的，模型和數(shù)據(jù)的匹配效果效果尚可，且DW值為1.671.證明模型的因變量和自變量的自相關性不高.

表4 模型摘要

由表5可知，F(xiàn)值是5.458，大于1.96，p值是0.001，小于0.05.拒絕方程所有系數(shù)全部為0的原假設，證明方程至少有一個系數(shù)不為0，即線性關系存在.

表5 方差分析表

表6顯示，自變量存貨周轉率（X2）、前五大股東持股比例（X4）這兩個指標與因變量（Y）并不存在顯著的線性關系，另外三個自變量資產(chǎn)負債率（X1）、總資產(chǎn)增長率（X3）、營業(yè)總收入（X5）與因變量（Y）存在顯著的線性關系.VIF的值全部是在1～2之間，意味著自變量之間并不存在明顯的多重共線性關系.

表6 回歸系數(shù)表

3.3 實證結果分析

通過前述相關性分析和回歸分析可以看出，自變量存貨周轉率（X2）、前五大股東持股比例（X4）這兩個指標在顯著性水平為0.05的條件下沒有統(tǒng)計學意義；另外3個自變量資產(chǎn)負債率（X1）、總資產(chǎn)增長率（X3）、營業(yè)總收入（X5）這兩個指標在顯著性水平為0.05的條件下具有統(tǒng)計學意義，檢驗結果見表7.

表7 假設結果匯集

4 結論與建議

4.1 研究結論

運用多元線性回歸模型和SPSS 16.0軟件對其經(jīng)營績效的影響因素進行實證分析，結果表明：經(jīng)營績效與資本結構具有顯著的負因果關系；經(jīng)營績效與成長能力具有顯著的正因果關系；經(jīng)營績效與公司規(guī)模具有顯著的正因果關系；經(jīng)營績效與營運能力之間不存在顯著的線性關系；經(jīng)營績效與股權集中度之間不具有顯著的線性關系.

4.2 對策建議

（1）降低流動負債率.當前，連鎖零售上市公司由于存在較高的流動負債率使得公司財務風險出現(xiàn)的概率會變得很大，如果外部環(huán)境變化劇烈，企業(yè)很有可能會面臨破產(chǎn)的局面［3-5］.因此，連鎖零售上市公司應該把流動負債率降到最低的程度，這樣一來，公司的財務風險就會降低，日常生產(chǎn)運營就會得到保障，當然企業(yè)業(yè)績自然就會提高上來了.

（2）提高成長能力.一般來講，成長能力強的公司，它的發(fā)展速度肯定很快，而且能在較短時間內(nèi)給企業(yè)創(chuàng)造較多的利潤.當今，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，連鎖零售行業(yè)作為其中的代表，發(fā)展勢頭也是良好，所以各大企業(yè)應該要不失時機的提高企業(yè)的成長能力［6-7］，讓包括引進先進的技術設備和一流的服務、技術、管理人才，讓企業(yè)的投入產(chǎn)出效率迅速增加，從而最終增加綜合業(yè)績.

（3）擴大公司規(guī)模.隨著企業(yè)規(guī)模擴大，規(guī)模經(jīng)濟便會產(chǎn)生，那么企業(yè)生產(chǎn)成本降低的概率也會提高，規(guī)模大了，就能夠帶來規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，實行低成本領先戰(zhàn)略，必然利潤就會增加.規(guī)模大的企業(yè)，它們的生產(chǎn)能力就會提高，生產(chǎn)效率也會隨之得到改進［8-9］，大規(guī)模的公司由于設施完善，空間廣闊，資金充足，更容易引進一些高層次的技術人才和管理人才，這對于企業(yè)的業(yè)績提高具有一定的促進作用.因此適度擴大規(guī)模是企業(yè)能夠提高績效和可持續(xù)發(fā)展的有效途徑.