• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    股災(zāi)中活下來最重要要用3年的視角看待當(dāng)前機(jī)會(huì)

    2020-03-23 06:09林偉萍
    證券市場(chǎng)紅周刊 2020年10期
    關(guān)鍵詞:山泉疫情

    林偉萍

    3月以來,美股因下跌觸發(fā)四次熔斷,市場(chǎng)恐慌情緒再度蔓延。本周《紅周刊》獨(dú)家連線美國(guó)景順基金高級(jí)基金經(jīng)理李山泉,聽他從華爾街視角解讀此次全球股市暴跌的緣由。

    在李山泉看來,市場(chǎng)參與度高、輿論效應(yīng)、各國(guó)之間缺乏配合、政府調(diào)控手段老套等因素是造成此輪全球股市重挫的重要影響因素。李山泉認(rèn)為,要應(yīng)對(duì)股市下跌,最好的方式還是提升投資者信心,未來美聯(lián)儲(chǔ)不排除繼續(xù)量化寬松、甚至直接下場(chǎng)接盤國(guó)家重要企業(yè)的可能,“目前看,特朗普政府儲(chǔ)備的干預(yù)手段還是很豐富的”。

    此外,在他看來,雖然每次暴跌都是買入的最佳機(jī)會(huì),但是在股市危機(jī)來臨時(shí),活下來才是最為重要的事情。對(duì)于A股,他表示,因A股國(guó)際化程度相對(duì)不高,投資者不必太過恐慌,可以從3年投資周期視角來審視當(dāng)前個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。

    疫情之下經(jīng)濟(jì)手段并不靈光

    《紅周刊》:巴菲特稱此次暴跌為“活久見”,您在股市也有30多年的投資經(jīng)歷,對(duì)于此次全球市場(chǎng)劇烈變化,最大的感受是什么?

    李山泉:我個(gè)人覺得,社會(huì)在發(fā)展,今天的資本市場(chǎng)與十幾年前有很大的差別。當(dāng)前的資本市場(chǎng)比十幾年以前復(fù)雜多了。主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面:第一,信息流通的速度越來越快,每個(gè)人都是一個(gè)信息渠道。以往我們做投資,只要關(guān)注一些主要媒體的信息發(fā)布就可以,現(xiàn)如今我們需要在復(fù)雜的聲音中汲取精華,剔除謠言。另外,當(dāng)某個(gè)事件發(fā)生之后,眾多的自媒體或者網(wǎng)絡(luò)媒體形成了巨大的輿論效應(yīng)。正面來看,在市場(chǎng)被人們看好的時(shí)候,在輿論效應(yīng)下,會(huì)放大到好得不得了,反之,當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)問題的時(shí)候,在輿論效應(yīng)下,人們又把它想得特別糟糕。這就容易造成事件本身的失真和放大。輿論幾乎每時(shí)每刻都在攪和著市場(chǎng)。

    第二,金融產(chǎn)品的復(fù)雜性和以前相比也有巨大的不同。舉個(gè)簡(jiǎn)單例子,被動(dòng)投資量化策略,包括各類ETF以及圍繞ETF衍生出來的兩倍于ETF增長(zhǎng)或下跌的產(chǎn)品,三倍于ETF增長(zhǎng)或下跌的產(chǎn)品,這使得整個(gè)市場(chǎng)的杠桿率比以前大了很多。各類金融產(chǎn)品的出現(xiàn),使得交易的速度和靈活性以及方便程度都比以往有了很大的改變。

    第三,市場(chǎng)的參與度比原來高了很多。以往不論是投資債券、投資股票還是投資其他品種,真正做投資的人并不多。而如今不論是中國(guó)還是海外其他國(guó)家,人們對(duì)投資的參與度越來越高,甚至很多小孩兒剛出生,父母就給他存錢,投資做教育基金等。而往往高參與度意味著高關(guān)注度,這就又回到第一個(gè)現(xiàn)象,一旦市場(chǎng)有風(fēng)吹草動(dòng),市場(chǎng)表現(xiàn)的都會(huì)特別劇烈。

    第四,此次疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響來的很快、范圍很廣,還在于全球市場(chǎng)協(xié)調(diào)性比較差。以往像2008年金融危機(jī),美國(guó)有應(yīng)對(duì)措施、歐洲有應(yīng)對(duì)措施,包括中國(guó)主動(dòng)拋出來“四萬億”,全球市場(chǎng)都很協(xié)調(diào)。但這次好像沒人來協(xié)調(diào)這個(gè)事情,面對(duì)市場(chǎng)暴跌,美國(guó)有點(diǎn)單打獨(dú)斗的感覺。

    《紅周刊》:除了市場(chǎng)參與者的因素,還有其他因素影響嗎?

    李山泉:除了市場(chǎng)參與者的因素,從監(jiān)管者角度來看,基本上還是在按部就班地按照老樣子在應(yīng)對(duì),貨幣政策、財(cái)政政策上都沒有特別大的突破。例如,看到市場(chǎng)頭寸緊張,大家需要流動(dòng)性的時(shí)候,美聯(lián)儲(chǔ)沒有別的方法,只能是降息。降息沒有解決問題,再量化寬松,主基調(diào)就是往里面“砸錢”?,F(xiàn)在美國(guó)政府一看還是不行,那干脆就直接發(fā)錢。為了減少疫情帶來的沖擊,美國(guó)政府已經(jīng)拿出1萬億做好準(zhǔn)備,英文上叫open checkbook。政府拿出支票本,誰需要錢,我給你直接開支票。也正是因?yàn)檎邞?yīng)對(duì)上沒有特別新的東西,造成了此次疫情對(duì)市場(chǎng)的沖擊比過去任何一次都嚴(yán)重。

    還有一個(gè)層面在于,疫情本身是關(guān)系到社會(huì)上任何一個(gè)人的,無論男女老幼,影響范圍特別大。而以往的危機(jī),例如“911”事件,影響的范圍局限在紐約,其他地方的人們生活并不受影響。即使是2008年金融危機(jī),影響的也僅是金融行業(yè)的人,對(duì)于那些沒有參與金融的人而言,是沒有影響的。

    《紅周刊》:受新冠肺炎疫情影響,標(biāo)普500指數(shù)3月份因下跌觸發(fā)了四次熔斷,美國(guó)政府此前已經(jīng)有過多次表態(tài),為何效果仍不明顯?

    李山泉:究其緣由,疫情在某種形式上可以看作一種自然災(zāi)害,而在應(yīng)對(duì)自然災(zāi)害的時(shí)候,很多經(jīng)濟(jì)手段都是失靈的。因?yàn)閺恼{(diào)控經(jīng)濟(jì)手段來講,主要就是貨幣政策和財(cái)政政策。無論是通脹型還是收縮型的政策,基本上都是圍繞供需矛盾,在此基礎(chǔ)上,政府部門來考慮是刺激需求,還是抑制供給。但就自然災(zāi)害而言,原有的經(jīng)濟(jì)政策就顯得不太靈光,或者說沒什么用。此次新冠肺炎疫情又和地震等自然災(zāi)害性質(zhì)不一樣,相較來說,此次肺炎疫情波及范圍更廣,同時(shí)影響到居民最基本的消費(fèi)和整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng),這就意味著它同時(shí)對(duì)供給和需求端都產(chǎn)生了巨大影響。

    為什么現(xiàn)在市場(chǎng)的恐慌程度比真正經(jīng)濟(jì)層面造成的恐慌更嚴(yán)重?主要原因是疫情不是政府采取了措施立馬就能解決的問題。很多投資者的聯(lián)想又很豐富,在這種心理預(yù)期下,部分投資者會(huì)覺得手里握有現(xiàn)金更有安全感,而一旦這種想法得到整個(gè)市場(chǎng)的認(rèn)同,就會(huì)引起一種現(xiàn)象:國(guó)內(nèi)叫“踩踏”,國(guó)外叫Panic selling(恐慌性拋售),時(shí)間一長(zhǎng),賣出的機(jī)會(huì)越來越少,從而導(dǎo)致市場(chǎng)大跌,陷入惡性循環(huán)。試想如果每個(gè)基金經(jīng)理的現(xiàn)金頭寸增加1%的話,這會(huì)是多大的數(shù)量?如果再考慮市場(chǎng)的參與者普遍把現(xiàn)金提高2%的話,這又是多大的力量?

    橋水基金風(fēng)波引發(fā)金融危機(jī)概率不大特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)仍有“救市”政策待出手

    《紅周刊》:橋水基金被傳言巨虧,有人將其與2008年的雷曼兄弟做類比,并以此做出金融危機(jī)有望再次出現(xiàn)的論斷。當(dāng)前出現(xiàn)金融危機(jī)的概率會(huì)有多大?

    李山泉:我認(rèn)為,按照目前力度來處理的話,橋水基金事件引發(fā)金融危機(jī)的可能性相對(duì)比較小。因?yàn)樘乩势請(qǐng)F(tuán)隊(duì)有各種政策、伏案在準(zhǔn)備出臺(tái),有些是已經(jīng)出了,有些還在商議。比如,如果市場(chǎng)繼續(xù)暴跌,一些公司受此影響出現(xiàn)問題甚至倒閉,那美國(guó)政府不但可以買該公司的債券,說不定還會(huì)把它收歸國(guó)有。例如,很多投資者擔(dān)憂,受疫情影響,波音會(huì)不會(huì)就此倒閉,從我個(gè)人角度來看,波音這種公司,美國(guó)政府是不會(huì)讓它倒閉的。道理非常簡(jiǎn)單,因?yàn)樗挠绊懨嫣?,所以必要的時(shí)候,無非就是政府出手把它暫時(shí)收歸國(guó)有,當(dāng)然這種國(guó)有化可能和中國(guó)的還有些不同,更多的是一段時(shí)間內(nèi)的接管。

    此外,關(guān)于債務(wù)延遲、債務(wù)違約、股票暴跌后政府是否給予一定的資金支援等,這些都在政府的考慮中。特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)當(dāng)說,在搞經(jīng)濟(jì)上還是挺有一套,通過密切觀察市場(chǎng)的反應(yīng),來做相應(yīng)的政策調(diào)整,因此,此次暴跌誘發(fā)金融危機(jī)的可能性并不大。

    但是有一點(diǎn),我們要永遠(yuǎn)記住,就是這種大規(guī)模的市場(chǎng)暴漲暴跌,一些處于薄弱環(huán)節(jié)的東西,或者一些企業(yè)的問題就會(huì)逐步暴露出來,個(gè)別企業(yè)可能會(huì)過不了當(dāng)前這一關(guān)的。

    《紅周刊》:在橋水等機(jī)構(gòu)的對(duì)外拋壓下,美國(guó)金融市場(chǎng)是否仍將承壓?

    李山泉:不只是橋水基金,實(shí)際上很多有經(jīng)驗(yàn)的管理者,一旦感覺市場(chǎng)不好,第一件時(shí)間就是趕緊解決頭寸,先把錢多弄一些到手里。一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),既可以避險(xiǎn),又可以有資金調(diào)用。

    就像前段時(shí)間各大企業(yè)爭(zhēng)先恐后地把銀行給它的信用,即允許最大的貸款額度都頂額貸了,放到了自己賬戶上,這筆錢它不一定就迫切需要,但是需要先把它拿到手,萬一出現(xiàn)突然停工停產(chǎn)等不可控因素,這些現(xiàn)金可以幫企業(yè)維持一段時(shí)間。如果企業(yè)提前不貸款,當(dāng)現(xiàn)金流緊張的時(shí)候再去貸款,一旦銀行不愿意貸款給自己,則那企業(yè)可能就會(huì)比較被動(dòng)。

    這也是為什么很多投資人和企業(yè)去搶現(xiàn)金,想要賣掉帶風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn),往沒有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)上去靠,從而引發(fā)信用緊縮(Credit Crunch),以往這會(huì)被認(rèn)為是金融危機(jī)發(fā)生的前兆。因?yàn)樵谄髽I(yè)或者投資人沒法弄到借到錢之后,就會(huì)開始買股票或者其他資產(chǎn)來籌措流動(dòng)性。

    《紅周刊》:您此前提到,要跳出當(dāng)前惡性循環(huán)暴跌的體系,需要加大政策利好釋放提高投資者信心,目前美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將利率降至0,未來是否存在負(fù)利率的可能?還有那些措施可以有效提振信心?

    李山泉:美國(guó)利率降到0之后,基本就到底了。目前所謂負(fù)利率有兩個(gè)理解,一個(gè)是對(duì)債券交易而言,因?yàn)楹芏嗤顿Y者在市場(chǎng)暴跌的時(shí)候,會(huì)覺得政府發(fā)行的債券有保障,能夠降低風(fēng)險(xiǎn),所以會(huì)引發(fā)人們的哄搶,使得原來應(yīng)該打折購(gòu)買到的債券需要溢價(jià)才能買到,例如100元面值的債券,人們110元買到,最后政府歸還你100元面值的時(shí)候,投資者實(shí)際上是虧錢的,也就形成了負(fù)利率,但這并不是嚴(yán)格意義上的負(fù)利率。

    當(dāng)然有些商業(yè)銀行也曾經(jīng)使用過負(fù)利率,例如瑞士,為了防止大規(guī)模的錢進(jìn)入到銀行里,曾推出負(fù)利率。但目前美國(guó)還沒到這個(gè)地步,后面的貨幣手段還有量化寬松,甚至目前有聲音,未來如果市場(chǎng)繼續(xù)保持下跌,特別重要的大企業(yè)的股票下跌,政府或者美聯(lián)儲(chǔ)不排除直接入場(chǎng)買股票。當(dāng)然,目前美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)盡力避免這么做,否則它長(zhǎng)久以來維持的聲譽(yù)將隨之被毀掉。

    《紅周刊》:3月17日晚,美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟用商業(yè)票據(jù)購(gòu)買(Commercial Paper Funding Facility,CPFF),這是2008年9月雷曼兄弟公司倒閉引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩后,美聯(lián)儲(chǔ)再度重啟這一工具。在您看來,該政策對(duì)于提振信心作用有多大?

    李山泉:這個(gè)作用是很大的,馬上就解決了企業(yè)的流動(dòng)性問題。比如商業(yè)票據(jù)一般都是抵押物,各種應(yīng)收賬款。有時(shí)應(yīng)收賬款可能收不上來,比如,因鬧瘟疫,企業(yè)說我這筆錢暫時(shí)付不出來了,本來這個(gè)月我能收入2個(gè)億,但現(xiàn)在拿不到錢。此時(shí)你可以把這個(gè)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)給政府,政府馬上給你2個(gè)億,這樣就可以緩解企業(yè)現(xiàn)金流緊張的問題,后續(xù)政府再去慢慢將這筆賬收回就可以了。所以說,商業(yè)票據(jù)是政府為企業(yè)提供的一種保障,讓企業(yè)不用擔(dān)心商業(yè)方面的運(yùn)作會(huì)戛然而止。是政府給企業(yè)輸血的一種方式。

    危機(jī)中活下來最重要A股投資者應(yīng)用3年視角來看當(dāng)前投資機(jī)會(huì)

    《紅周刊》:這輪全球性股災(zāi)何時(shí)會(huì)過去,主要看哪些因素的變化去判斷市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化?

    李山泉:積極的變化,首先是疫情需要得到控制,或者至少普通百姓對(duì)疫情的認(rèn)知程度提高到,覺得疫情也不過如此,沒有那么大的危險(xiǎn)了,這個(gè)時(shí)候經(jīng)濟(jì)才會(huì)有起色,投資人也就想投資了,屆時(shí),經(jīng)濟(jì)才可能實(shí)現(xiàn)根本的好轉(zhuǎn)。

    在這之前的話,主要還是要對(duì)未來的信心和預(yù)期發(fā)生改變。當(dāng)前過分恐懼和恐慌占據(jù)了主導(dǎo)地位,壓制了人們對(duì)未來的期望。例如,人們都想囤積東西,都想賣掉手里的股票,這當(dāng)然就是股災(zāi),好像世界末日似的,這會(huì)導(dǎo)致這個(gè)肺炎疫情拖延時(shí)間更久。最悲觀的說疫情可能會(huì)持續(xù)18個(gè)月,包括特朗普說恐怕要持續(xù)到七八月份,導(dǎo)致股票再度下挫。

    我個(gè)人對(duì)此次疫情是抱著樂觀的情緒,最基本的邏輯是,疫情對(duì)心理的影響力在逐步衰退。人的心理變化是很重要的,如果投資者普遍信心一旦都上升的話,那當(dāng)前市場(chǎng)的重挫程度就會(huì)小很多。

    《紅周刊》:就您個(gè)人而言,此次危機(jī)中又采取了哪些應(yīng)對(duì)策略?

    李山泉:因?yàn)槲疫€在操作具體的產(chǎn)品,所以操作策略不太方便講。個(gè)人認(rèn)為,這波危機(jī)下跌比較厲害,投資者首先應(yīng)該保證不要在這波危機(jī)當(dāng)中死掉,安全第一,不要一下子把現(xiàn)金都花光了,以機(jī)構(gòu)投為例,如果手里現(xiàn)金沒了,客戶又來大額贖回,沒錢給客戶,最終可能就會(huì)逼著機(jī)構(gòu)投資者在低位時(shí)要賣掉持倉(cāng)的股票。所以,當(dāng)意識(shí)到危機(jī)來臨的時(shí)候,需要適當(dāng)砍掉一些頭寸,保證手里的現(xiàn)金倉(cāng)位。

    毫無疑問,市場(chǎng)下跌最慘烈的時(shí)候,永遠(yuǎn)是買入的好機(jī)會(huì),以往經(jīng)驗(yàn)來看,病毒疫情肯定會(huì)過去,即使病毒不從地球上消失,人類也會(huì)找到一種解決方法,因?yàn)槿祟惿鐣?huì)還會(huì)繼續(xù)向前發(fā)展,大家的生活還是要繼續(xù),各類生活需求也都會(huì)復(fù)蘇。所以說,如果在股市重創(chuàng)的時(shí)候,投資者有遠(yuǎn)見,著眼于未來,此時(shí)是買入好公司的最佳機(jī)會(huì)。但在這種恐慌調(diào)整氛圍中,你到底有多大的勇氣,多大的財(cái)力去買入這些優(yōu)質(zhì)公司,這才是問題的關(guān)鍵。

    《紅周刊》:有觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前的美股很像2015年的A股,您如何看?

    李山泉:我們做基本面分析的人,不會(huì)特別在意市場(chǎng)的趨勢(shì)。因?yàn)橥顿Y最終要落實(shí)到具體公司,即使到今年到年底市場(chǎng)行情都不是特別好,但是我買入的公司在未來5年能夠給我賺回非常可觀的回報(bào),那現(xiàn)在就是我最佳購(gòu)入時(shí)間。

    《紅周刊》:隨著外圍市場(chǎng)的調(diào)整,恐慌情緒也會(huì)蔓延到A股市場(chǎng),您對(duì)A股投資者有何建議?

    李山泉:我覺得海內(nèi)外的投資者在投資策略上沒什么差別,都是在一個(gè)較低價(jià)位去買一些物超所值的東西。一個(gè)基本的判斷是,你覺得中國(guó)的事情是比美國(guó)要糟糕還是要好?我覺得中國(guó)的事情比美國(guó)控制得是要好得多,比如中國(guó)的疫情已經(jīng)被控制住了,各個(gè)領(lǐng)域也在恢復(fù)生產(chǎn)。市場(chǎng)上大量的國(guó)營(yíng)企業(yè),相比較而言,抗壓和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力都是比較強(qiáng)的。雖然存在某些方面的問題,但因?yàn)橄碌归]基本不可能。

    所以,參考海外市場(chǎng)來講,國(guó)內(nèi)投資者其實(shí)不必過度恐慌。海外資金對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的參與度相對(duì)較低,即使加入MSCI指數(shù)等國(guó)際指數(shù)也是最近幾年的事,外資的占比并不大,所以受海外市場(chǎng)的影響相對(duì)還是比較小的。從這個(gè)角度看,中國(guó)資本市場(chǎng)屬于“避風(fēng)港”式的市場(chǎng),還是比較安全的。建議投資者著眼于未來3年后的視角來看當(dāng)前市場(chǎng),如果你在當(dāng)前點(diǎn)位“逃”了,有可能會(huì)后悔賣掉持倉(cāng)的公司。

    猜你喜歡
    山泉疫情
    黨徽戴在胸前
    疫情中的“夢(mèng)境”
    疫情中的我
    防控疫情 從我做起
    37°女人(2020年5期)2020-05-11
    疫情應(yīng)對(duì)之爭(zhēng)撕裂巴西疫情應(yīng)對(duì)之爭(zhēng)撕裂巴西
    疫情中,中俄貿(mào)易同比增長(zhǎng)
    胖胖一家和瘦瘦一家(11)
    山泉的眼睛
    雪花
    一区福利在线观看| 88av欧美| 国产高清有码在线观看视频| 成年免费大片在线观看| 啦啦啦韩国在线观看视频| 国产精品1区2区在线观看.| av中文乱码字幕在线| 十八禁网站免费在线| 久久久久久久精品吃奶| 老司机午夜十八禁免费视频| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 精品午夜福利视频在线观看一区| 亚洲无线观看免费| 身体一侧抽搐| 欧美黄色片欧美黄色片| 国产精华一区二区三区| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 黑人操中国人逼视频| 999精品在线视频| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 成人特级av手机在线观看| 亚洲五月婷婷丁香| 一本精品99久久精品77| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 午夜影院日韩av| 亚洲av美国av| 男人和女人高潮做爰伦理| 美女扒开内裤让男人捅视频| 一本综合久久免费| 无遮挡黄片免费观看| 久久香蕉国产精品| 十八禁人妻一区二区| 婷婷丁香在线五月| 国内精品一区二区在线观看| 国产一区在线观看成人免费| 九九热线精品视视频播放| 中亚洲国语对白在线视频| 无人区码免费观看不卡| 免费一级毛片在线播放高清视频| 我的老师免费观看完整版| 黄色女人牲交| 亚洲精品久久国产高清桃花| 观看免费一级毛片| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 99国产综合亚洲精品| 国产亚洲精品久久久com| 国产单亲对白刺激| 亚洲一区二区三区不卡视频| 2021天堂中文幕一二区在线观| 亚洲精品色激情综合| 中亚洲国语对白在线视频| 99久久综合精品五月天人人| 又黄又爽又免费观看的视频| 国产真人三级小视频在线观看| 国产一区二区激情短视频| 亚洲成av人片免费观看| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 亚洲熟女毛片儿| 国产又色又爽无遮挡免费看| 色综合站精品国产| 操出白浆在线播放| 久久精品国产综合久久久| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 白带黄色成豆腐渣| 日本 av在线| 91在线精品国自产拍蜜月 | 日韩欧美在线乱码| 国产一级毛片七仙女欲春2| 香蕉av资源在线| 国产精品 国内视频| 成人三级做爰电影| 黄色日韩在线| 欧美黄色片欧美黄色片| 欧美日韩一级在线毛片| 美女被艹到高潮喷水动态| 身体一侧抽搐| 久久香蕉国产精品| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 999精品在线视频| 亚洲av美国av| 国产成人av教育| 丁香六月欧美| 免费看a级黄色片| 舔av片在线| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产精品电影一区二区三区| 国产一级毛片七仙女欲春2| 日韩欧美三级三区| 一级作爱视频免费观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 我的老师免费观看完整版| 天堂√8在线中文| 两性夫妻黄色片| 九色国产91popny在线| 欧美日韩综合久久久久久 | 精品熟女少妇八av免费久了| 国产亚洲精品一区二区www| 国产精品影院久久| av视频在线观看入口| 国产单亲对白刺激| 又黄又爽又免费观看的视频| 黄片小视频在线播放| 黄片大片在线免费观看| 一级毛片精品| 国产三级在线视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 欧美极品一区二区三区四区| 国产精品亚洲一级av第二区| 亚洲熟妇熟女久久| bbb黄色大片| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 日韩成人在线观看一区二区三区| 母亲3免费完整高清在线观看| 99久国产av精品| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 午夜影院日韩av| 国产伦人伦偷精品视频| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 在线a可以看的网站| 国产伦精品一区二区三区视频9 | 欧美色视频一区免费| 中文字幕久久专区| 人人妻人人澡欧美一区二区| 日韩av在线大香蕉| 国产69精品久久久久777片 | 1024手机看黄色片| 色综合婷婷激情| 国产av在哪里看| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 热99re8久久精品国产| 一区二区三区国产精品乱码| 亚洲国产精品999在线| 俄罗斯特黄特色一大片| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 亚洲精品色激情综合| 青草久久国产| 真人做人爱边吃奶动态| 美女大奶头视频| 国产黄色小视频在线观看| 91麻豆av在线| 九九在线视频观看精品| 99热只有精品国产| 两人在一起打扑克的视频| 国产免费男女视频| 99久久精品热视频| 精品欧美国产一区二区三| 黄色丝袜av网址大全| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 天堂√8在线中文| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 色综合婷婷激情| 欧美日本亚洲视频在线播放| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产精品一区二区免费欧美| 国产高清视频在线播放一区| 性色av乱码一区二区三区2| 精品久久久久久成人av| 亚洲一区二区三区色噜噜| АⅤ资源中文在线天堂| 亚洲人成伊人成综合网2020| 亚洲专区国产一区二区| 淫秽高清视频在线观看| 日韩欧美在线二视频| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 91av网一区二区| 叶爱在线成人免费视频播放| 美女cb高潮喷水在线观看 | 精华霜和精华液先用哪个| 久久香蕉国产精品| 久久性视频一级片| 黑人欧美特级aaaaaa片| 一级黄色大片毛片| 午夜免费观看网址| 日本一二三区视频观看| 九色国产91popny在线| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 精品久久久久久,| 国产精品精品国产色婷婷| 亚洲成人久久爱视频| 真实男女啪啪啪动态图| 在线观看免费视频日本深夜| 国产野战对白在线观看| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 十八禁人妻一区二区| 亚洲第一电影网av| 激情在线观看视频在线高清| 国产一区在线观看成人免费| 91在线精品国自产拍蜜月 | 网址你懂的国产日韩在线| 麻豆成人av在线观看| 美女免费视频网站| 色综合站精品国产| 免费看十八禁软件| 国产单亲对白刺激| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 国产乱人视频| 久久久水蜜桃国产精品网| 精品一区二区三区视频在线 | 两人在一起打扑克的视频| 欧美乱色亚洲激情| av国产免费在线观看| 天天躁日日操中文字幕| 欧美国产日韩亚洲一区| 小说图片视频综合网站| 美女黄网站色视频| 男插女下体视频免费在线播放| 久久午夜综合久久蜜桃| 亚洲精品在线美女| 五月玫瑰六月丁香| 一本一本综合久久| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 窝窝影院91人妻| 亚洲中文字幕日韩| 国产精品香港三级国产av潘金莲| or卡值多少钱| 欧美乱妇无乱码| 在线播放国产精品三级| 超碰成人久久| 亚洲真实伦在线观看| 亚洲精品美女久久av网站| 精品国产乱码久久久久久男人| 久久久久九九精品影院| 色视频www国产| 淫妇啪啪啪对白视频| 99国产精品一区二区三区| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产熟女xx| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 不卡av一区二区三区| 亚洲国产精品sss在线观看| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 狠狠狠狠99中文字幕| 美女 人体艺术 gogo| 天堂网av新在线| 国产精品一区二区精品视频观看| 午夜影院日韩av| 舔av片在线| 免费在线观看亚洲国产| 怎么达到女性高潮| 999精品在线视频| 日本精品一区二区三区蜜桃| 在线观看午夜福利视频| 国产成人啪精品午夜网站| 午夜免费激情av| 久久伊人香网站| 国产一级毛片七仙女欲春2| 偷拍熟女少妇极品色| 99久久成人亚洲精品观看| 嫩草影视91久久| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 午夜日韩欧美国产| 日本精品一区二区三区蜜桃| 色尼玛亚洲综合影院| 波多野结衣高清无吗| 久久久久国内视频| 色老头精品视频在线观看| 国产一区二区在线av高清观看| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | av在线天堂中文字幕| 久久国产精品人妻蜜桃| 色噜噜av男人的天堂激情| 久99久视频精品免费| 老司机在亚洲福利影院| 免费观看人在逋| 一级毛片女人18水好多| 久久这里只有精品中国| 成年免费大片在线观看| www.自偷自拍.com| 久久久国产成人免费| 成人国产综合亚洲| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 久久久精品大字幕| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 亚洲精品国产精品久久久不卡| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 悠悠久久av| 亚洲五月天丁香| 国产亚洲精品一区二区www| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 一本精品99久久精品77| 在线视频色国产色| 亚洲人成电影免费在线| 亚洲精品在线美女| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 久久久久久大精品| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲av美国av| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 人人妻人人澡欧美一区二区| 在线免费观看不下载黄p国产 | 麻豆国产av国片精品| 欧美日韩精品网址| 久久中文字幕一级| 国产探花在线观看一区二区| 岛国视频午夜一区免费看| 欧美极品一区二区三区四区| www.自偷自拍.com| 久99久视频精品免费| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产欧美日韩精品一区二区| 国产精品,欧美在线| 色综合欧美亚洲国产小说| 精品电影一区二区在线| 国产淫片久久久久久久久 | 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 亚洲国产看品久久| 特大巨黑吊av在线直播| 国产男靠女视频免费网站| 精品欧美国产一区二区三| av福利片在线观看| 啪啪无遮挡十八禁网站| 国产精品99久久久久久久久| 国产精品日韩av在线免费观看| 制服人妻中文乱码| 欧美av亚洲av综合av国产av| 午夜激情福利司机影院| 午夜福利高清视频| 亚洲成av人片免费观看| 欧美三级亚洲精品| 男人的好看免费观看在线视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 两个人视频免费观看高清| 在线观看舔阴道视频| 国产精品一区二区三区四区久久| 99热这里只有是精品50| 丰满的人妻完整版| 国产精品亚洲av一区麻豆| 国产高清视频在线播放一区| 国产精华一区二区三区| 日本黄色视频三级网站网址| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 又大又爽又粗| av天堂中文字幕网| 国产精品 国内视频| 国产伦在线观看视频一区| 九九热线精品视视频播放| 免费观看精品视频网站| 哪里可以看免费的av片| 怎么达到女性高潮| 变态另类丝袜制服| 一级毛片精品| 国产精品日韩av在线免费观看| 国内精品久久久久精免费| 亚洲激情在线av| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 亚洲国产精品999在线| 免费在线观看亚洲国产| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 精品一区二区三区视频在线 | 热99在线观看视频| svipshipincom国产片| 国产真人三级小视频在线观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 久久久国产欧美日韩av| 国产69精品久久久久777片 | 亚洲天堂国产精品一区在线| 精品国产美女av久久久久小说| 性欧美人与动物交配| 婷婷精品国产亚洲av在线| 国产麻豆成人av免费视频| 我的老师免费观看完整版| 两性夫妻黄色片| 成人特级黄色片久久久久久久| 亚洲精品久久国产高清桃花| 亚洲熟女毛片儿| 一边摸一边抽搐一进一小说| 女同久久另类99精品国产91| 午夜免费激情av| 精品不卡国产一区二区三区| 美女cb高潮喷水在线观看 | 中文字幕精品亚洲无线码一区| 1000部很黄的大片| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 中文字幕久久专区| 久久久久久国产a免费观看| 看免费av毛片| 久久香蕉国产精品| 可以在线观看毛片的网站| www.999成人在线观看| 久久国产精品人妻蜜桃| 十八禁网站免费在线| 九色国产91popny在线| 国产91精品成人一区二区三区| www.熟女人妻精品国产| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲人成网站高清观看| 一二三四社区在线视频社区8| 国产成人av激情在线播放| 99精品欧美一区二区三区四区| 午夜久久久久精精品| 国产私拍福利视频在线观看| 精品一区二区三区av网在线观看| 天堂√8在线中文| 99精品在免费线老司机午夜| 成年女人永久免费观看视频| 亚洲av成人一区二区三| 午夜亚洲福利在线播放| 少妇熟女aⅴ在线视频| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 亚洲专区国产一区二区| 久久九九热精品免费| 亚洲国产高清在线一区二区三| 久久久久九九精品影院| 免费在线观看影片大全网站| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 久久欧美精品欧美久久欧美| 国产单亲对白刺激| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 丰满人妻一区二区三区视频av | 国产激情偷乱视频一区二区| 听说在线观看完整版免费高清| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 一个人看视频在线观看www免费 | 午夜福利成人在线免费观看| 热99在线观看视频| 国产精品一区二区免费欧美| 成年女人永久免费观看视频| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 性色av乱码一区二区三区2| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 日韩av在线大香蕉| 亚洲中文字幕日韩| 在线观看免费午夜福利视频| 日韩欧美国产一区二区入口| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 男女下面进入的视频免费午夜| 精品久久久久久成人av| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 亚洲五月天丁香| 91久久精品国产一区二区成人 | av天堂中文字幕网| 久久午夜亚洲精品久久| 日本免费一区二区三区高清不卡| 亚洲欧美激情综合另类| 99re在线观看精品视频| 亚洲天堂国产精品一区在线| 国产成人福利小说| 香蕉久久夜色| 欧美黑人巨大hd| 精品不卡国产一区二区三区| av女优亚洲男人天堂 | 成人三级做爰电影| 18禁国产床啪视频网站| 美女被艹到高潮喷水动态| 久久久精品欧美日韩精品| 搞女人的毛片| 一边摸一边抽搐一进一小说| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 亚洲人与动物交配视频| 国产成人系列免费观看| 在线播放国产精品三级| 久久久水蜜桃国产精品网| 99久久99久久久精品蜜桃| 性色av乱码一区二区三区2| 国产精品99久久99久久久不卡| 18美女黄网站色大片免费观看| av天堂中文字幕网| 99在线视频只有这里精品首页| 日韩欧美国产一区二区入口| 婷婷丁香在线五月| 国产精品免费一区二区三区在线| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 男女之事视频高清在线观看| 女同久久另类99精品国产91| 亚洲人成电影免费在线| 美女大奶头视频| 亚洲第一电影网av| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 日韩欧美在线乱码| 岛国在线免费视频观看| 日韩中文字幕欧美一区二区| 亚洲成人久久爱视频| 精品久久久久久,| 国产精品 欧美亚洲| 1024香蕉在线观看| 国产激情偷乱视频一区二区| 日日干狠狠操夜夜爽| 国产亚洲av高清不卡| 成人性生交大片免费视频hd| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 一二三四社区在线视频社区8| 亚洲成av人片在线播放无| 69av精品久久久久久| 国产亚洲av高清不卡| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产精品久久久av美女十八| av黄色大香蕉| 国产三级黄色录像| 亚洲欧美日韩东京热| a在线观看视频网站| 日韩人妻高清精品专区| 人妻久久中文字幕网| 国产私拍福利视频在线观看| 亚洲中文日韩欧美视频| 亚洲国产精品成人综合色| 国产精品久久久久久久电影 | 国产av麻豆久久久久久久| 久久中文字幕一级| 在线观看免费视频日本深夜| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 五月伊人婷婷丁香| 黑人欧美特级aaaaaa片| 国产精品av久久久久免费| 老司机在亚洲福利影院| 在线观看日韩欧美| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 欧美一级a爱片免费观看看| 嫩草影院精品99| 曰老女人黄片| 成人av在线播放网站| 少妇人妻一区二区三区视频| 男女那种视频在线观看| 偷拍熟女少妇极品色| 欧美日韩综合久久久久久 | av福利片在线观看| 亚洲人与动物交配视频| 日本 av在线| 日日夜夜操网爽| 性色av乱码一区二区三区2| 成人特级黄色片久久久久久久| 亚洲专区国产一区二区| 中国美女看黄片| 好男人电影高清在线观看| 老司机福利观看| 一二三四社区在线视频社区8| 特级一级黄色大片| 国产亚洲精品久久久com| 亚洲精品在线观看二区| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 757午夜福利合集在线观看| 免费观看的影片在线观看| 久久久久亚洲av毛片大全| 国产精品永久免费网站| 成人特级av手机在线观看| 亚洲av五月六月丁香网| 可以在线观看的亚洲视频| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 亚洲 欧美一区二区三区| 成人午夜高清在线视频| 国产精品综合久久久久久久免费| 婷婷丁香在线五月| 日韩三级视频一区二区三区| 曰老女人黄片| 黄色片一级片一级黄色片| 亚洲国产看品久久| 国产精品野战在线观看| 天天躁日日操中文字幕| 男人舔奶头视频| 成人18禁在线播放| 舔av片在线| 日本成人三级电影网站| 久久这里只有精品19| 丰满的人妻完整版| 韩国av一区二区三区四区| 久久久久九九精品影院| 久久人人精品亚洲av| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲av电影在线进入| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 亚洲欧美激情综合另类| 亚洲,欧美精品.| 特级一级黄色大片| 麻豆国产av国片精品| 一a级毛片在线观看| 一级毛片精品| 中亚洲国语对白在线视频| 欧美又色又爽又黄视频| 亚洲天堂国产精品一区在线| 精品国产乱码久久久久久男人| 99视频精品全部免费 在线 | 亚洲激情在线av| 一本综合久久免费| 1024手机看黄色片| 国内揄拍国产精品人妻在线| 色综合婷婷激情| 久久久久九九精品影院| 国产精品久久久av美女十八| 亚洲 欧美一区二区三区| 男女视频在线观看网站免费| 欧美又色又爽又黄视频| 日本一本二区三区精品| 亚洲欧美日韩卡通动漫| www.自偷自拍.com| 最近最新中文字幕大全电影3| 男女之事视频高清在线观看| 老熟妇仑乱视频hdxx| www.精华液| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 亚洲国产高清在线一区二区三| 中出人妻视频一区二区| 国产三级黄色录像| 在线观看免费视频日本深夜| 国产成人欧美在线观看| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 在线观看66精品国产| 国产视频内射| 一二三四社区在线视频社区8| 成年版毛片免费区| 欧美色欧美亚洲另类二区| 国产精品一区二区三区四区久久| 老熟妇乱子伦视频在线观看| aaaaa片日本免费| 欧美黄色片欧美黄色片| 成人国产综合亚洲| 久久久久性生活片| 88av欧美| 老司机在亚洲福利影院|