“瓜分”東芝

居然

創(chuàng)立距今145年的東芝，曾研發(fā)出日本第一臺國產(chǎn)冰箱、洗衣機、微波爐等家電產(chǎn)品，在日本制造行業(yè)有舉足輕重的地位。然而它近年跌宕起伏的命運，是日本綜合性機電企業(yè)凋敝的縮影。

2015年東芝巨大財務(wù)丑聞曝光之前，日本已出現(xiàn)過三洋退市、索尼“斷臂求生”、夏普“賣股自救”等事件。

經(jīng)歷了核電戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型失敗的危機，東芝以財務(wù)造假、三代社長道歉辭職的結(jié)局蒙羞離場，不得不賣掉家電和醫(yī)療設(shè)備等一連串的業(yè)務(wù)部門。為了彌補花大力氣收購而來、已經(jīng)破產(chǎn)的子公司西屋電氣的巨額虧損，東芝也只能將斷臂之劍砍向了核心資產(chǎn)—芯片業(yè)務(wù)。

東芝出售的芯片業(yè)務(wù)，是整個東芝唯一盈利的部門，在世界市場份額排名第二，地位僅次于三星。數(shù)據(jù)顯示，2017年前三財季，以存儲業(yè)務(wù)為主的存儲及電子設(shè)備板塊，給東芝帶來了營收額的41.6%。

無論哪家外資競購成功，日本政府都希望競購財團內(nèi)部越分散越好。

有肉的地方，必會引來猛獸。在東芝倒下的地方，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的大小公司，正眼睛血紅地抓緊一切機會，期待著從其身上分得一杯羹。

四路兵進

2017年2月，深陷財務(wù)危機的東芝向市場放出剝離閃存業(yè)務(wù)的信號，成立了子公司東芝存儲公司，希望出售其多數(shù)股權(quán)。一石激起千層浪，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)公司蜂擁而至。

東芝存儲公司的首輪招標(biāo)，吸引了大約十家公司參與。不過其中并沒有日企的蹤影。一直以來積極呼吁日本企業(yè)參加投標(biāo)的日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省，對此十分不安。

事實上，早在2016年年底，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省便派遣高官走訪日本國內(nèi)企業(yè)，探尋援助東芝的可能性。其中包括2016年收購東芝半導(dǎo)體大分縣工廠的索尼、日立制作所，以及其他關(guān)聯(lián)的材料產(chǎn)業(yè)。

2015年7月，東芝巨大財務(wù)丑聞曝光，當(dāng)時的總裁田中久雄及其他高管公開道歉

東芝的半導(dǎo)體技術(shù)很重要，但面對半導(dǎo)體業(yè)務(wù)每年需要的巨額投資時，沒有人挺身而出。當(dāng)時一名日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省高官表示，這似乎體現(xiàn)出“日本制造業(yè)的現(xiàn)狀”令人失望。

日本制造業(yè)輝煌難再。20世紀80年代，世界前十的半導(dǎo)體企業(yè)有六家都是日本企業(yè)，而且包攬前三。但近些年來，日本綜合性機電企業(yè)，包括索尼、松下、NEC、夏普等，在新業(yè)務(wù)的選擇上屢屢“跑偏”，前景并不樂觀。它們當(dāng)中有的已經(jīng)消失，有的則處境艱難。

東芝半導(dǎo)體是碩果僅存的日本公司，日本之外的企業(yè)不免懷有問鼎之意。

多輪博弈之后，11家公司和私募基金分成了4個財團參與其中。這場競購，儼然升級為多國企業(yè)角力的舞臺。

四方競購者分別為：日美韓聯(lián)合財團，包括日本官民基金、私募股權(quán)基金貝恩資本和韓國芯片公司SK海士力;美國存儲巨頭西部數(shù)據(jù)和私募基金KKR資本組成的聯(lián)合財團;美國芯片公司博通和私募股權(quán)基金銀湖資本組成的聯(lián)合財團;富士康母公司鴻海集團牽頭的財團，包括蘋果、戴爾和金士頓，這幾家都是對存儲有需求的下游制造商。

四路兵進，對每一方而言都是一場艱苦的“戰(zhàn)斗”。不過，無論哪家外資競購成功，日本政府都希望競購財團內(nèi)部越分散越好，確保日方日后還能掌握東芝絕對股權(quán)。

鴻海沖鋒

鴻海集團是買家當(dāng)中出價最高的一位，對東芝閃存芯片業(yè)務(wù)的報價達270億美元。據(jù)悉，東芝的芯片業(yè)務(wù)板塊，合理估值在140億至180億美元之間。而鴻海祭出了一個讓競爭對手們望而生畏的價格，超過了當(dāng)時所有意向企業(yè)的最高報價。

相比其他競購者，鴻海集團的創(chuàng)辦人郭臺銘收購東芝的意圖似乎更為迫切。鴻海旗下的富士康，代工出身，已經(jīng)具備了強大的制造能力，但是向自主品牌邁進的路上，還缺少很多技術(shù)和組件，收購將是其最方便的“法門”。

2016年收購夏普之后，鴻海集團已經(jīng)完成了面板業(yè)務(wù)從低端到高端的布局，基本掌握了家電產(chǎn)品的自主設(shè)計生產(chǎn)能力。如果能再拿下東芝，有望向上游拓寬產(chǎn)業(yè)鏈。郭臺銘強烈看好8K顯示在各個領(lǐng)域的價值，他曾稱，“8K影像、大數(shù)據(jù)等應(yīng)用產(chǎn)生海量數(shù)據(jù)，最后都需要大量的存儲設(shè)備”。

因此，郭臺銘在不同場合都展現(xiàn)出對東芝勢在必得的決心，還費心拉來蘋果、戴爾、金士頓助陣。與私募基金相較，鴻海提出，自身的優(yōu)勢在于可以長時間用心經(jīng)營東芝，而不是脫手賣掉套取利潤。他對東芝下了保證，表示會像對待夏普一樣，讓日本經(jīng)營管理層持續(xù)經(jīng)營，使東芝半導(dǎo)體成為百年企業(yè)。

盡管鴻海集團的承諾看上去十分符合東芝的心理預(yù)期，還給出了比日美韓聯(lián)合體高出50%的價格，但東芝最后依然沒有“選擇”鴻海。

主要原因有兩個，一是鴻海集團主要工廠設(shè)在中國大陸，日方不愿意讓半導(dǎo)體技術(shù)外流到中國;二是擔(dān)心鴻海出爾反爾，價格跳水。此前鴻海收購夏普時，協(xié)定完成后，鴻海出資額較原先的方案大幅縮減，到談判最后關(guān)頭，夏普只能無奈接受鴻?！按罂硟r”。很難說郭臺銘不會對東芝故伎重施。

郭臺銘對鴻海的出局表示不服。在看到《工商時報》頭版標(biāo)題“競標(biāo)東芝半導(dǎo)體，鴻海出局”時，他憤怒地當(dāng)場撕掉報紙，并宣稱“鴻海競標(biāo)東芝并沒有出局，我還有五成以上把握”。

消息傳出，四路兵重新整合。鴻海集團牽頭的財團機會不大，蘋果、戴爾和金士頓臨陣倒戈，加入了貝恩財團。

距離最終競標(biāo)的倒數(shù)前兩周，郭臺銘在臺北家中接受日本媒體專訪時，為自己鳴不平：“經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省為阻撓我們，甚至跟蘋果說，鴻海已沒機會了、不用合作了?！彼u日本政府介入競標(biāo)，處處給自己“穿小鞋”。

此外，日本要求投標(biāo)的美國企業(yè)，確保防止東芝技術(shù)外流和維持就業(yè)。因而，原本被看好的美國芯片巨頭博通，由于可能在收購后進行裁員，也不在日方的考慮范圍內(nèi)了。

“友軍”狙擊

西部數(shù)據(jù)在2016年以158億美元收購閃迪后，成為東芝合作伙伴，雙方共同擁有三個NAND閃存工廠。他們認為自己作為合作伙伴，對東芝存儲公司有優(yōu)先購股權(quán)，其在第一輪競標(biāo)中的出價遠低于博通和鴻海。

在看到《工商時報》頭版標(biāo)題“競標(biāo)東芝半導(dǎo)體，鴻海出局”時，他憤怒地當(dāng)場撕掉報紙。

身為美國硬盤生產(chǎn)商的西部數(shù)據(jù)，由于剛剛完成了對閃迪的收購，已經(jīng)沒有充裕的資金再進行一次重大交易。但是擁有東芝旗下芯片企業(yè)，是邁入一流芯片制造者行列的絕佳機會。

為了防止這塊“肥肉”落入競爭對手的手中，西部數(shù)據(jù)在參與競購的同時，利用“合作伙伴”的身份向東芝施壓。

西部數(shù)據(jù)CEO史蒂夫·米利根，通過一封信向東芝發(fā)出警告，稱東芝未經(jīng)允許出售合資公司股權(quán)，違反合資協(xié)議，要求以西部數(shù)據(jù)獨占存儲子公司股權(quán)為前提，開展實質(zhì)性的獨家談判。

在信中，他還為自己的低價要約作出解釋—2萬億到3萬億日元的報價，已經(jīng)超出了東芝芯片業(yè)務(wù)的合理價值，并引用了自己的分析師對該部分業(yè)務(wù)估值1.5萬億日元的判斷。

對東芝來說，“壯士斷臂”已經(jīng)夠讓人糟心了，如今還要面對合作伙伴的“背后一刀”。東芝方面當(dāng)即否認了西部數(shù)據(jù)要求東芝優(yōu)先與其進行談判的主張，并堅稱有權(quán)銷售其半導(dǎo)體合資公司的股權(quán)。

兩不相讓，爭端繼續(xù)升級。在其他努力均未獲成功的情況下，西部數(shù)據(jù)只能通過法律手段，試圖確保在東芝出售存儲芯片業(yè)務(wù)時的話語權(quán)，同時還向其他競購者發(fā)送起訴信。

身為美國硬盤生產(chǎn)商的西部數(shù)據(jù)，認為自己作為合作伙伴，對東芝存儲公司有優(yōu)先購股權(quán)

東芝立刻反擊：如果西部數(shù)據(jù)不同意東芝出售半導(dǎo)體子公司，東芝將采取責(zé)令相關(guān)員工離開工廠等對抗措施。

但東芝也有所顧慮，西部數(shù)據(jù)的反對，可能拖慢東芝出售芯片業(yè)務(wù)部門的進程。東芝可沒有那么多時間，它需要在次年3月底前完成出售芯片業(yè)務(wù)的交易，彌補核電業(yè)務(wù)的虧空，否則會面臨股票摘牌的風(fēng)險。

貝恩勝利

最后，四路兵只剩下兩路：貝恩財團和西部數(shù)據(jù)。

西部數(shù)據(jù)仍在威脅利用仲裁來阻止交易的完成，但貝恩資本并沒有坐以待斃。這家總部位于美國波士頓的私人股權(quán)投資公司低調(diào)而不失侵略性，曾在多個有爭議的案件中競購成功。

貝恩資本為首的財團，提出了約190億美元報價的收購要約，被作為優(yōu)先競購方。重要的是，他們中的成員包括來自日本政府背景的銀行。

鴻海失去競購成功的可能性后，蘋果在貝恩資本的說服下選擇了“倒戈”。從蘋果的角度來看，東芝是全球第二大NAND芯片生產(chǎn)商，而蘋果是全球最大的NAND買主。如果西部數(shù)據(jù)競購東芝成功，那么蘋果對芯片產(chǎn)品的議價能力也會隨之喪失。

有傳言稱，蘋果對西部數(shù)據(jù)發(fā)出過威脅：如果西部數(shù)據(jù)收購了東芝芯片業(yè)務(wù)，那么蘋果未來就不再購買該公司的芯片。不過，蘋果一直拒絕就此事置評。

2017年年末，貝恩資本出面和西部數(shù)據(jù)進行了最后的談判。西部數(shù)據(jù)提出了一個要求—在東芝存儲公司上市之后，獲得部分股權(quán)。此前，貝恩資本表示，東芝存儲公司在獨立運營一段時間之后，將在日本上市，時間期限大約為3年。

最終，西部數(shù)據(jù)與東芝達成和解。雙方相互撤銷了在國內(nèi)外法院提起的訴訟，繼續(xù)展開合作，還確認將共同投資日本巖手縣北上市的新建工廠。此外，東芝會對貝恩財團的韓國芯片巨頭SK海力士設(shè)置一定限制，以避免影響到其與西部數(shù)據(jù)的合作。

經(jīng)過一系列的波折，東芝終于把芯片業(yè)務(wù)以180億美元的價格，出售給由貝恩資本牽頭的日美韓財團聯(lián)盟。交易后，東芝集團持有東芝存儲公司40.2%的股權(quán)，加上另一家日本股東豪雅掌握的9.9%，日方最終持有東芝存儲公司過半的股權(quán)—正如他們所預(yù)期的那樣。

這一交易，后續(xù)還需要通過反壟斷監(jiān)管部門的審查。為了獲得中國這個存儲器的龐大市場，該交易也要通過中國反壟斷部門的審查，最終耗時6個月。

存儲業(yè)務(wù)的出售，強勢拉動了東芝當(dāng)期的季度利潤增長，然而“瘦身續(xù)命”并非長久之計。賣來賣去，東芝曾經(jīng)引以為豪的重要事業(yè)和部門都不復(fù)存在，可以再拿來交易的業(yè)務(wù)也所剩無幾。目前，東芝最大的營收來源為基礎(chǔ)設(shè)施板塊，新的增長點并不明朗。

2019年7月，東芝存儲器公司提出將推遲在東京證交所的IPO計劃。他們認為，當(dāng)前世界經(jīng)濟不景氣，智能手機銷量不佳，這導(dǎo)致半導(dǎo)體市場特別是存儲市場的前景惡化，業(yè)績可能陷于低迷。東芝半導(dǎo)體的上市計劃可能將推遲到2020年上半年。

曾經(jīng)代表日本科技實力的東芝，免不了被后來居上者瓜分的命運。它能否再次站起，誰也不知道。