高管團(tuán)隊社會資本對企業(yè)盈余管理的影響研究
——基于中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)

吳 臻，花馮濤，朱守梅

(安徽師范大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，安徽蕪湖 241000)

0 引言

2017年《中國非金融類上市公司財務(wù)安全評估報告》對2629家非金融類上市公司的財務(wù)安全總指數(shù)(FSI指數(shù))分析時發(fā)現(xiàn)，有1139家上市公司存在不同程度的財務(wù)報表粉飾嫌疑，占全部樣本上市公司的43.32%.隨著市場化程度的加深，我國證監(jiān)會和證交所頒布了多項旨在維護(hù)股票市場穩(wěn)定和發(fā)展的政策，但是由于中國歷史文化的因素，不僅僅要改善企業(yè)外部的機制，還需要更加關(guān)注企業(yè)內(nèi)部的因素.

區(qū)別于法律制度、經(jīng)濟制度等正式制度，以非正式制度形式存在的社會資本影響著高管團(tuán)隊的工作效率和行為能力.具體而言，不同從業(yè)經(jīng)驗和教育經(jīng)歷可能會影響管理團(tuán)隊的決策，例如，有金融、從政等經(jīng)歷的高管團(tuán)隊可以為企業(yè)提供了盈余操縱空間，而高管團(tuán)隊整體的經(jīng)驗和經(jīng)歷越豐富越有可能影響企業(yè)的經(jīng)營決策.已有文獻(xiàn)中多是從企業(yè)家個人的角度如政治關(guān)聯(lián)、學(xué)習(xí)經(jīng)歷等角度分析，較少研究高管團(tuán)隊社會資本對企業(yè)盈余管理的影響.企業(yè)決策執(zhí)行并不是單單依靠企業(yè)家來實現(xiàn)的.因而本文通過高階梯隊理論和社會資本理論，結(jié)合法律制度環(huán)境、企業(yè)性質(zhì)兩個方面，研究高管團(tuán)隊社會資本對于企業(yè)盈余管理行為的影響.

公司的盈余管理行為分為兩種，分別是應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理.Healy 等提出，應(yīng)計盈余管理是管理層通過變更會計政策，進(jìn)而影響會計信息質(zhì)量的過程[1].相應(yīng)的，Kim認(rèn)為，真實盈余管理是管理層通過真實的經(jīng)營活動影響公司的盈余水平，增加外部投資者與公司之間的信息不對稱程度[2].兩者的本質(zhì)區(qū)別在于真實盈余管理改變了企業(yè)的經(jīng)營行為，對企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生實質(zhì)性作用，對于公司業(yè)績的影響程度和持續(xù)時間較應(yīng)計盈余管理長.上市公司在被ST之后，可能通過改善真實的經(jīng)營管理水平，也可能通過盈余管理手段來調(diào)整，而不論是何種盈余管理手段，均是由管理團(tuán)隊做出的，這不僅僅是由企業(yè)家一個人來做出的決定，盈余管理涉及到公司經(jīng)營的各個方面，本文主要研究的是高管團(tuán)隊社會資本(TMT)對于公司盈余管理的影響，通過高管團(tuán)隊中高管嵌入到社會結(jié)構(gòu)中的社會關(guān)系，將高管團(tuán)隊社會資本分為商業(yè)資本和政治資本兩個部分，研究兩部分對于公司盈余管理的影響.

1 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

社會資本作為一種特殊的人力資本，日益成為企業(yè)提升自身競爭力的重要來源.Allen 等提出了著名的“中國之謎”，認(rèn)為中國存在可以替代法律保護(hù)的機制，社會資本被作為最重要的一種替代機制存在.同時，由于各公司金融資本、人力資本、社會資本的談判力不同，從而決定了各種資本在公司的地位，進(jìn)而影響了企業(yè)盈余管理的決策，使得不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的公司采用不同的盈余管理手段.康麗群等基于資源依賴?yán)碚?、代理理論和利益相關(guān)者理論，驗證了社會資本對股東治理、董事會治理和高管層治理的影響[3].Díaz-Fernandez 等在研究公司治理的影響因素時，將智力資本聚焦到高管團(tuán)隊上，而公司高層管理團(tuán)隊可以運用自身具有的社會資本，提高高管團(tuán)隊的異質(zhì)性，從而影響企業(yè)的治理水平[4].金帆、張雪聚焦于包括創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在內(nèi)的高層管理團(tuán)隊，因其具備更高的資產(chǎn)專用性、風(fēng)險承擔(dān)能力、價值貢獻(xiàn)率和戰(zhàn)略管理能力而成為公司治理的主導(dǎo)力量[5].

金智等在研究會計信息質(zhì)量與資本市場的關(guān)系時，均是基于正負(fù)向盈余管理的角度進(jìn)行分析[6-7].楊棉之等以2008～2012年A股上市公司為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)，證券分析師跟蹤和機構(gòu)投資者持股可以抑制盈余管理行為[8].盈余管理影響公司會計信息質(zhì)量，影響投資者對于公司盈余狀況的認(rèn)知.從盈余管理的動機來看，我國政府相關(guān)部門對IPO、配股、退市等制度的安排，都以會計盈余數(shù)據(jù)為依據(jù)，加之我國市場投資者總體對財務(wù)報表信息含量的識別有限，在一定程度上促使上市公司通過盈余管理達(dá)到有關(guān)政策的要求或逃避監(jiān)管.高管社會資本能在進(jìn)行公司決策時更好地運用在高管團(tuán)隊的專業(yè)知識、技能及社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，通過促進(jìn)并購、融資及創(chuàng)新等行為提高公司業(yè)績，影響公司盈余管理的動機和需求，進(jìn)而影響上市公司的公司特質(zhì)風(fēng)險.

許多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，社會資本會加劇盈余管理操縱行為.Bai 等認(rèn)為，有政治關(guān)系的企業(yè)在發(fā)生經(jīng)濟糾紛時可以得到政府官員的保護(hù)，降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，避免或減少企業(yè)受到政府和官員的隨意侵害，因而政治關(guān)聯(lián)降低了政府管制對盈余管理的約束[9].Ghosh 等認(rèn)為，應(yīng)計盈余管理導(dǎo)致公司的會計信息質(zhì)量降低，企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱程度加深，影響外部投資者對于企業(yè)價值的評估，增加企業(yè)的資本成本，企業(yè)因此需要調(diào)整日常經(jīng)營決策，增加了企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不確定性[10].鄭軍等研究發(fā)現(xiàn)，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易得到標(biāo)準(zhǔn)的審計意見[11].王俊秋發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同會對盈余質(zhì)量產(chǎn)生影響，民營上市公司的政治關(guān)聯(lián)對于盈余質(zhì)量的替代作用更為顯著[12].袁建國等發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會資本弱化了技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)業(yè)績的敏感性，阻礙企業(yè)的自主創(chuàng)新[13].薛宏剛等研究創(chuàng)業(yè)板上市公司的社會資本和股價波動的關(guān)系時，基于盈余管理的中介影響機制分析，發(fā)現(xiàn)社會資本對上市公司股價波動存在部分實際盈余管理路徑和完全的應(yīng)計盈余管理路徑，社會資本通過提高盈余管理水平，降低了企業(yè)的會計信息質(zhì)量[14].

基于以上文獻(xiàn)回顧，提出本文第一個假設(shè)，H1：高管團(tuán)隊社會資本與盈余管理正相關(guān)關(guān)系，即高管團(tuán)隊社會資本越豐富，公司盈余管理程度越高.

另一部分學(xué)者認(rèn)為，社會資本作為非正式制度，可以發(fā)揮公司治理的作用，抑制盈余管理行為.Bamber等研究發(fā)現(xiàn)，高管的部隊經(jīng)歷會使高管在企業(yè)信息披露行為以及盈余預(yù)測上更為謹(jǐn)慎，更少地披露盈余預(yù)測信息[15].潘越等結(jié)合張俊生、曾亞敏[17]以及張維迎和柯榮住[18]的社會資本省際數(shù)據(jù)，首次從微觀視角實證研究了各省份社會資本水平的差異對我國上市公司IPO盈余管理行為的影響[16].在社會資本水平高的省份，進(jìn)行盈余管理會承擔(dān)一定的風(fēng)險，上市公司之間信息互通，一般不可能進(jìn)行盈余管理.同時，作為非正式制度的社會資本與法律之間存在一定的替代性，在法律保護(hù)相對薄弱的地區(qū)，社會資本會對上市公司的公司治理水平產(chǎn)生更大的影響.杜勇等基于政府大力吸引海外人才回國發(fā)展的政策背景，結(jié)合烙印理論，從認(rèn)知烙印和能力烙印兩個維度分析，發(fā)現(xiàn)CEO海外經(jīng)歷對企業(yè)的盈余管理具有顯著的負(fù)向影響.進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，相比于CEO海外的工作經(jīng)歷，其海外的留學(xué)經(jīng)歷會對公司盈余管理的降低效應(yīng)更為明顯[19].賀亞楠以2009～2013年中國創(chuàng)業(yè)板公司為樣本研究發(fā)現(xiàn)，高管的海外經(jīng)歷會對企業(yè)的盈余管理產(chǎn)生抑制作用，但是當(dāng)高管存在著政治聯(lián)系時，抑制作用會被減弱[20].劉亭立等研究發(fā)現(xiàn)，大股東社會資本可以通過關(guān)聯(lián)交易的中介效應(yīng)提高企業(yè)的盈余質(zhì)量[21].

基于以上文獻(xiàn)回顧，提出本文第二個假設(shè)，H2：高管團(tuán)隊社會資本與盈余管理負(fù)相關(guān)關(guān)系，即高管團(tuán)隊社會資本越豐富，公司盈余管理程度越低.

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選擇了2007～2016年深滬兩市A股的上市公司作為研究對象，數(shù)據(jù)來源于csmar數(shù)據(jù)庫和WIND數(shù)據(jù)庫.其中高管團(tuán)隊社會資本數(shù)據(jù)來源于csmar數(shù)據(jù)中公司高管的簡歷，通過手工整理高管個人簡歷得到了社會資本兩個維度衡量指標(biāo)；盈余管理數(shù)據(jù)均來源于csmar數(shù)據(jù)庫；行業(yè)分類指標(biāo)選擇了證監(jiān)會2012版行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn).樣本剔除如下數(shù)據(jù)：(1)金融業(yè)上市公司；(2)ST、PT上市公司；(3)數(shù)據(jù)不全的公司.此外，為了保證實證分析結(jié)果不受極端值的影響，本文對連續(xù)變量進(jìn)行了1%的winsorize縮尾處理.

2.2 變量定義

2.2.1 高管社會資本指標(biāo)的構(gòu)建

社會資本的研究中，比較難以突破的地方在于社會資本指標(biāo)的構(gòu)建.較多的研究主要基于企業(yè)家個人的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行研究，大股東之間的關(guān)系會影響股東陣營的劃分，進(jìn)而影響陣營控制權(quán)的大小，對于公司治理有著深遠(yuǎn)的影響.但是公司的戰(zhàn)略決策和企業(yè)績效均會受到高管團(tuán)隊社會關(guān)系的影響，高管團(tuán)隊每位成員均是嵌入在特定的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中.因此，本文在研究社會資本時，考慮了整個高管團(tuán)隊的社會資本.根據(jù)我國《公司法》的有關(guān)規(guī)定，公司高級管理人員是指公司經(jīng)理、副經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人、上市公司董事會秘書和公司章程規(guī)定的其他人員.因此，為全面衡量能夠影響公司決策的社會資本，本文高管團(tuán)隊社會資本包括整體高管層(董事長、董事、經(jīng)理、副經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人)的社會資本.

社會資本作為法律制度、經(jīng)濟制度等正式制度之外的非正式制度，其所包含的信任、社會網(wǎng)絡(luò)等因素，影響著高管團(tuán)隊的決策能力和認(rèn)知能力.為了更合理地衡量高管團(tuán)隊的社會資本，本文在趙晶等學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，將高管團(tuán)隊社會資本劃分為商業(yè)資本和政治資本兩個維度共6個指標(biāo)進(jìn)行衡量[22-23]，具體衡量指標(biāo)如表1.其中，商業(yè)資本包括校友關(guān)系、海外經(jīng)歷、協(xié)會關(guān)系及金融經(jīng)歷四個方面，商業(yè)資本對企業(yè)獲取資金的能力會產(chǎn)生比較重要的影響.校友關(guān)系是影響企業(yè)的多個層面的社會資本，獲得更多的人脈關(guān)系、提升社交網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍是多數(shù)高管參加MBA或者EMBA的主要目的.海外經(jīng)歷可以提高高管的戰(zhàn)略眼光，更好的把握國際形勢，適時調(diào)整國際市場布局.行業(yè)協(xié)會關(guān)系能夠幫助企業(yè)把握市場現(xiàn)狀，及時了解行業(yè)的最新動態(tài)，促使企業(yè)更好的進(jìn)行資源的優(yōu)化配置.高管在金融機構(gòu)工作的經(jīng)歷有助于企業(yè)獲得投資所需要的資金支持.政治資本包括了政治經(jīng)歷和參軍經(jīng)歷兩個方面.高管的政治經(jīng)歷使企業(yè)與政府之間保持良好便捷的溝通，幫助企業(yè)規(guī)避管制和獲取特殊資源.參軍經(jīng)歷能夠利用戰(zhàn)友關(guān)系獲得更多信息，減少企業(yè)的信息不對稱程度，有利于企業(yè)獲得更多的資源.

表1 高管團(tuán)隊社會資本衡量體系

2.2.2 盈余管理

參考Dechow、Sloan和Sweeney(1995)及Cohen(2008)的方法，一方面以修正的 Jones 模型計算可操縱性應(yīng)計項來衡量公司的操作性應(yīng)計盈余，ACC越大，盈余管理水平越高，盈余質(zhì)量越差[24-25].具體算法如下：

(1)

應(yīng)用上述模型(1)分年度分行業(yè)回歸得出估計系數(shù)，代入模型(2)中，即可求得ACC的值.其中，TA為總應(yīng)計項，等于營業(yè)利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流之差；Asset為資產(chǎn)總額；DREV為銷售收入較上年的變動額；DREC為應(yīng)收賬款變動額；PPE為固定資產(chǎn)原值.

另一方面，通過模型(2)估計正常的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、生產(chǎn)成本和操控性費用，用實際的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、生產(chǎn)成本和操控性費用估算出三者的異常值，作為估計公司管理層真實盈余管理的代理變量.根據(jù)異常經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量的絕對值(|AP_CFO|)、異常生產(chǎn)成本的絕對值(|AP_PROD|)、異常操控性費用的絕對值(|AP_DIS|)可計算出真實盈余管理綜合指標(biāo)(|AP_SRM|).算法如下：

AP_SRM=-AP_CFO+AP_PROD-AP_DIS

(2)

2.3 模型設(shè)計

高管團(tuán)隊社會資本對企業(yè)盈余管理的影響，選擇如下模型來檢驗社會資本能否能夠影響企業(yè)的盈余質(zhì)量:

ACC(or|AP_SRM|)=α0+α1ASCt+∑Controli,t+∑Industry+∑Year+εi,t

(3)

通過建立模型(3)，我們檢驗高管社會資本對企業(yè)盈余管理水平的影響，并將被解釋變量盈余管理分為應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理兩個方面進(jìn)行研究.解釋變量為公司高管的社會資本，劃分為商業(yè)資本和政治資本兩個維度，其中控制變量為賬面市值比、資產(chǎn)負(fù)債率、托賓Q值、公司年齡、董事、獨立董事、國際“四大”.模型檢驗結(jié)果中，變量(ASC)的系數(shù)直接反映了社會資本對盈余管理的影響，該系數(shù)α1應(yīng)該顯著為負(fù).此外，還根據(jù)企業(yè)性質(zhì)、法律制度環(huán)境進(jìn)一步對模型進(jìn)行分組來驗證.主要變量定義見表2.

表2 主要變量定義

3 實證研究與分析

3.1 描述性統(tǒng)計

表3為主要變量的描述性統(tǒng)計.從表3可以看出，被解釋變量應(yīng)計盈余管理(ACC)的最小值為-0.35，最大值為0.46，均值為0，樣本中正負(fù)向盈余管理涉及到的觀測值近似相同；高管團(tuán)隊社會資本的最小值和最大值相差較大，表明企業(yè)的社會資本存量有較大的差異；同時對比商業(yè)資本和政治資本兩大指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，商業(yè)資本平均值近似為政治資本的三倍，這說明企業(yè)高管的商業(yè)經(jīng)歷可能更能影響企業(yè)的發(fā)展.另外，檢驗發(fā)現(xiàn)變量之間不存在多重共線性.

表3 主要變量的描述性統(tǒng)計

表4顯示了主要變量的相關(guān)性關(guān)系.可以發(fā)現(xiàn)，被解釋變量盈余管理(ACC)與主要解釋變量(ASC)之間1%的水平上顯著，系數(shù)為0.024.這表明社會資本與盈余管理存在正向相關(guān)關(guān)系，企業(yè)中高管團(tuán)隊社會資本水平越高，盈余管理水平越高，企業(yè)的會計信息質(zhì)量越低.這驗證了假設(shè)1的成立.

表4 主要研究變量相關(guān)關(guān)系

注：***、**、*分別代表在1%、5%、10%水平上的顯著性.

3.2 社會資本與盈余管理

根據(jù)表5可以發(fā)現(xiàn)高管的社會資本對企業(yè)盈余管理變量之間的相關(guān)關(guān)系，其中被解釋變量盈余管理包括應(yīng)計盈余管理和實際盈余管理兩個部分，盈余管理數(shù)值越大，表明會計信息質(zhì)量越差.從表5可以看出，社會資本(ASC)與應(yīng)計盈余管理的回歸系數(shù)為0.022 7，在5%的水平上顯著.這說明當(dāng)高管所擁有的社會資本較為充足時，企業(yè)在進(jìn)行決策時，會更加積極采取盈余管理的方式，即公司高管社會資本越豐富，企業(yè)盈余管理越高.這驗證了本文假設(shè)1.同樣的，在對實際盈余管理進(jìn)行研究時，得到相同的結(jié)論.

3.3 高管社會資本、企業(yè)大股東性質(zhì)與盈余管理

進(jìn)一步檢驗在企業(yè)大股東屬性不同情況下，高管社會資本對企業(yè)盈余管理的影響差異.在表6中，對比模型1和模型4的回歸結(jié)果可以得出，高管團(tuán)隊社會資本在國企中更為顯著而在非國企中沒有顯著性的影響.這主要是由于國有企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián)，同時可以從銀行較為容易的得到融資；在細(xì)分商業(yè)資本和政治資本兩個維度進(jìn)行研究時發(fā)現(xiàn)，商業(yè)資本更容易影響企業(yè)的盈余管理，在國有企業(yè)中，系數(shù)為0.039 2，在1%的水平上顯著，但是政治資本可能由于國有企業(yè)更多的負(fù)擔(dān)有社會責(zé)任，因此對盈余管理產(chǎn)生負(fù)向影響，但是并不顯著.以上結(jié)果表明，對國有企業(yè)進(jìn)行所有制改革是必要的，可以在一定程度上減少企業(yè)的盈余管理行為，這對于企業(yè)長期發(fā)展是有利的.

表5 高管團(tuán)隊社會資本與企業(yè)盈余管理的回歸結(jié)果

注：***、**、*分別代表在1%、5%、10%水平上的顯著性，系數(shù)下文圓括號內(nèi)為穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤；檢驗固定效應(yīng)和隨機效應(yīng)的Hausman檢驗支持固定效應(yīng)模型.

表6 高管團(tuán)隊社會資本與企業(yè)應(yīng)計盈余管理在企業(yè)性質(zhì)不同的情況下的回歸結(jié)果

表6(續(xù))

注：***、**、*分別代表在1%、5%、10%水平上的顯著性，系數(shù)下文圓括號內(nèi)為穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤；檢驗固定效應(yīng)和隨機效應(yīng)的

Hausman檢驗支持固定效應(yīng)模型.

4 結(jié)論

儒家文化中更多地注重社會關(guān)系，同樣地，儒家文化在企業(yè)文化中也起到不可替代的作用.作為非正式制度的社會資本對于企業(yè)的健康發(fā)展以及監(jiān)管有著重要的作用.本文基于2007～2016年深滬兩市上市公司的實證結(jié)果，發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊社會資本對于企業(yè)盈余管理有著重要的影響，結(jié)合企業(yè)大股東的屬性發(fā)現(xiàn)，在國有企業(yè)中，這種正向的作用更加顯著.本文通過商業(yè)資本和政治資本兩個維度進(jìn)行考察，豐富了高管團(tuán)隊社會資本研究中對于高管個人經(jīng)歷的研究，這有利于我們更好地認(rèn)清企業(yè)中高管團(tuán)隊的重要作用，給企業(yè)的發(fā)展?fàn)I造一個健康良好的環(huán)境.當(dāng)然，本文對于高管團(tuán)隊社會資本的衡量具有一定的局限性，研究主要包括高管團(tuán)隊社會資本的存量方面，而較少涉及到社會資本的強度方面，社會資本樣本為純手工搜集、處理，因此在數(shù)據(jù)處理上較難通過社會資本強度進(jìn)行衡量.