銀行視角下新冠疫情的沖擊

2019年12月爆發(fā)的新冠肺炎疫情是中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個(gè)重要事件。目前疫情還在發(fā)展階段，尚無(wú)法對(duì)總體經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行精確評(píng)估。在對(duì)比分析2003年非典和當(dāng)前疫情特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，我們對(duì)此次疫情的影響進(jìn)行了粗略的分析?？傮w看，由于當(dāng)前疫情面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加嚴(yán)峻，新冠病毒傳染性更強(qiáng)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)影響或大于非典時(shí)期，具體影響程度取決于疫情持續(xù)的時(shí)間。疫情會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生短暫沖擊，預(yù)計(jì)主要體現(xiàn)在疫情集中爆發(fā)的一季度，但不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速仍然取決于經(jīng)濟(jì)基本面和自身增長(zhǎng)動(dòng)力。

從實(shí)際影響看，此次疫情對(duì)供需層面都產(chǎn)生了不同程度的沖擊，其中對(duì)消費(fèi)和旅游、住宿和餐飲、交通運(yùn)輸?shù)确?wù)業(yè)影響嚴(yán)重。工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)難度加大，尤其是中小企業(yè)資金鏈嚴(yán)重承壓。受疫情沖擊較嚴(yán)重的省份范圍擴(kuò)大，這些省份的GDP、消費(fèi)、投資占全國(guó)總量的比重接近或者超過(guò)一半，短期或?qū)φw經(jīng)濟(jì)形成顯著拖累。面對(duì)疫情沖擊，預(yù)期我國(guó)逆周期調(diào)節(jié)政策力度將會(huì)進(jìn)一步加大。宏觀經(jīng)濟(jì)政策總體將保持適度寬松，更加注重前瞻性、靈活性和針對(duì)性，重點(diǎn)從結(jié)構(gòu)上解決問(wèn)題，加大針對(duì)重點(diǎn)區(qū)域、行業(yè)、企業(yè)的政策支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常增長(zhǎng)。結(jié)合行業(yè)情況，建議重點(diǎn)關(guān)注受疫情沖擊較大的餐飲旅游服務(wù)、批發(fā)零售等行業(yè)，并密切關(guān)注資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。

疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響

疫情沖擊對(duì)需求端的影響

當(dāng)前新冠肺炎疫情與2003年非典疫情具有很多相似性，其對(duì)總需求的影響也呈現(xiàn)明顯共性特征。

消費(fèi)需求萎縮最為嚴(yán)重。2003年SARS疫情對(duì)需求端的影響主要體現(xiàn)在消費(fèi)上。當(dāng)年，消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率僅為35%，為改革開(kāi)放以來(lái)的次低點(diǎn)。從影響時(shí)點(diǎn)和程度看，消費(fèi)受到的影響主要集中于SARS疫情較為嚴(yán)重的二季度。居民減少外出，不利于旅游、住宿、餐飲、客運(yùn)等相關(guān)消費(fèi)行業(yè)，二季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額月均增速僅為6.7%，較上一年度同期下滑2個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，當(dāng)前消費(fèi)作為“三駕馬車(chē)”中的主力，對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)已大幅提高。2015～2019年，消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率平均為63%，較2001～2005年平均數(shù)高出16個(gè)百分點(diǎn)。若本次疫情持續(xù)時(shí)間較久，消費(fèi)將受到持續(xù)嚴(yán)重沖擊，并將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生更大影響。

延期開(kāi)工短期內(nèi)對(duì)投資的影響較大。2003年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于上行期，投資增速保持較高水平，尤其在疫情控制后政府進(jìn)一步加大投資力度，資本形成總額實(shí)際增速達(dá)到17%。投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)產(chǎn)生重要作用，對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)70%。相比較，當(dāng)前固定資產(chǎn)投資缺乏增長(zhǎng)點(diǎn)，投資增速顯著下降，2019年已降至5.4%。這意味著，若消費(fèi)增速明顯下滑，后期通過(guò)投資來(lái)托底經(jīng)濟(jì)的難度會(huì)較大。具體來(lái)看，短期內(nèi)疫情導(dǎo)致延期開(kāi)工等問(wèn)題，可能會(huì)影響投資增速，但隨著疫情逐步得到控制，后續(xù)可能出現(xiàn)“搶工”現(xiàn)象，一定程度上可以彌補(bǔ)前期投資的下降。由于此次疫情影響區(qū)域范圍更廣，預(yù)計(jì)對(duì)投資短期沖擊更大。數(shù)據(jù)顯示，此次受疫情影響較重的湖北、浙江、廣東、湖南、河南、安徽、重慶等7個(gè)省份固定資產(chǎn)投資占總體投資比重約為43%。此外，從三大投資領(lǐng)域看，一季度由于工地開(kāi)工延期及房地產(chǎn)市場(chǎng)成交承壓，銷(xiāo)售和投資增速的下行速度或?qū)⒓涌?，基建和制造業(yè)投資受延期開(kāi)工等因素影響也將放緩。

疫情對(duì)出口的影響可能更多體現(xiàn)在一季度。疫情對(duì)全年經(jīng)濟(jì)的影響程度取決于疫情的持續(xù)時(shí)間。整體上看，疫情對(duì)出口的沖擊會(huì)更加顯著。目前，本次疫情主要集中在中國(guó)境內(nèi)，外部需求變化不大，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)則受到較大沖擊，進(jìn)而可能影響出口。未來(lái)，疫情對(duì)出口的影響關(guān)鍵看疫情持續(xù)的時(shí)間。主要原因如下：一是制造業(yè)訂單或?qū)⒚媾R交付延期。疫情的爆發(fā)出現(xiàn)在春節(jié)長(zhǎng)假，很多企業(yè)原本就計(jì)劃在元宵節(jié)左右才復(fù)工。如果疫情控制的好，企業(yè)開(kāi)工能大致按原計(jì)劃進(jìn)行，那么對(duì)出口企業(yè)的生產(chǎn)影響就會(huì)較小。但如果疫情延續(xù)至二季度，企業(yè)的復(fù)工期顯著延后，則對(duì)出口的沖擊將顯著增加。二是制造業(yè)新訂單增長(zhǎng)面臨壓力。從國(guó)內(nèi)制造業(yè)訂單看，疫情因素導(dǎo)致春節(jié)后生產(chǎn)恢復(fù)過(guò)程遲滯，較多訂單將面臨延誤，給生產(chǎn)企業(yè)造成損失。從出口制造業(yè)訂單看，每年春節(jié)后的三四月是年內(nèi)的出口訂單下單高峰期，甚至明顯高于9月份圣誕節(jié)訂單。但受疫情沖擊，2020年年初訂單交付時(shí)間目前尚無(wú)法確認(rèn)，甚至將有一定可能性發(fā)生延誤。如果3月份工業(yè)產(chǎn)能的恢復(fù)仍然存在不確定性，則可能影響后續(xù)新訂單情況。目前，外國(guó)采購(gòu)商對(duì)于中國(guó)疫情高度關(guān)注，尤其是1月30日世界衛(wèi)生組織把中國(guó)這次疫情列為國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件。盡管世界衛(wèi)生組織明確表達(dá)不希望看到各國(guó)對(duì)中國(guó)貨物禁運(yùn)和人員流動(dòng)禁行，但一些國(guó)家已經(jīng)分別采取了限制措施，并提升了風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，這將對(duì)國(guó)際貿(mào)易尤其是出口產(chǎn)生進(jìn)一步影響（見(jiàn)圖1）。

疫情沖擊對(duì)供給端的影響

疫情沖擊對(duì)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)也產(chǎn)生著顯著負(fù)面影響，這主要體現(xiàn)為不同行業(yè)、不同類型企業(yè)的產(chǎn)出呈現(xiàn)不同程度的減少。具體表現(xiàn)為：

一是服務(wù)業(yè)總體承壓，但部分新興行業(yè)獲益。2003年中國(guó)服務(wù)業(yè)占比為42.03%，而2019年服務(wù)業(yè)已經(jīng)占中國(guó)GDP的53.9%。受SARS影響，2003年二季度服務(wù)業(yè)增速降低2個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到本次防控力度更大，對(duì)服務(wù)業(yè)造成的沖擊也更大。進(jìn)一步，考慮到服務(wù)業(yè)占比超過(guò)經(jīng)濟(jì)總量的一半，若不能盡快結(jié)束這場(chǎng)戰(zhàn)役，僅服務(wù)業(yè)受到的沖擊就有可能拉低全年經(jīng)濟(jì)增速0.5到1個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，餐飲、旅游、電影、交通運(yùn)輸、教育培訓(xùn)等行業(yè)受沖擊最大，而醫(yī)藥醫(yī)療、在線游戲等行業(yè)受益。數(shù)據(jù)顯示，2019年春節(jié)電影檔票房達(dá)58.59億元，2020年春節(jié)檔顆粒無(wú)收。2019年除夕至正月初六（2月4日至10日），全國(guó)零售和餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額約10050億元，2020年同期受損嚴(yán)重。2019年春節(jié)假期，全國(guó)旅游接待總?cè)藬?shù)4.15億人次，實(shí)現(xiàn)旅游收入5139億元，2020年同期銳減。2020年1月底，交通運(yùn)輸行業(yè)出行人次減少約七成。房地產(chǎn)行業(yè)暫停銷(xiāo)售活動(dòng)，建筑業(yè)、金融業(yè)等行業(yè)也受明顯波及。據(jù)恒大研究院估算，短短7天僅電影票房、餐飲零售、旅游市場(chǎng)這三個(gè)行業(yè)的直接經(jīng)濟(jì)損失就超過(guò)1萬(wàn)億元，相當(dāng)于2019年一季度GDP（21.8萬(wàn)億元）的4.6%。但在疫情沖擊下，一些新興行業(yè)則明顯受益，比如醫(yī)藥醫(yī)療、消費(fèi)金融、游戲、在線視頻等行業(yè)。此外，疫情傳播對(duì)5G通信、云游戲、AR/VR、機(jī)器人、無(wú)人機(jī)等新技術(shù)的快速應(yīng)用，也有一定的促進(jìn)作用。

二是工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)難度加大，尤其是中小企業(yè)資金鏈承壓。本次疫情的爆發(fā)時(shí)點(diǎn)特殊，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)產(chǎn)生了顯著沖擊。第一，中小工業(yè)企業(yè)的資金鏈條普遍處于緊繃狀態(tài)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)：2019年11月，以民營(yíng)工業(yè)企業(yè)為代表的中小企業(yè)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款金額達(dá)到5.025萬(wàn)億元，同比增速達(dá)32.3%，這也是2007年以來(lái)的最高同比增速。同期，民營(yíng)工業(yè)企業(yè)的應(yīng)收賬款平均回收期達(dá)到44.6天，較2019年的峰值有所緩解，但仍處于歷史高位（見(jiàn)圖2）。由于我國(guó)中小企業(yè)主要以勞動(dòng)密集型行業(yè)為主，且所處行業(yè)大多是基礎(chǔ)性行業(yè)，此次疫情沖擊進(jìn)一步加劇中小工業(yè)企業(yè)資金鏈緊張。如果這些企業(yè)的資金鏈發(fā)生斷裂，可能會(huì)帶來(lái)企業(yè)破產(chǎn)、失業(yè)增加，全部行業(yè)受到的影響和就業(yè)情況的嚴(yán)峻性將難以估計(jì)。第二，剛性成本拖累中小企業(yè)，警惕引起社會(huì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于推遲復(fù)工以及外地員工被隔離期間，企業(yè)仍然面臨固定費(fèi)用支出，包括融資成本、稅費(fèi)成本、房租水電物業(yè)費(fèi)以及支付延期復(fù)工期間工人的標(biāo)準(zhǔn)工資等，這些剛性成本支出對(duì)中小企業(yè)影響巨大。由于我國(guó)企業(yè)盈利整體仍然較差，疫情沖擊導(dǎo)致收入萎縮，加劇了企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，可能導(dǎo)致大批中小企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間持續(xù)虧損，而由此導(dǎo)致的一系列問(wèn)題也不容忽視。

疫情沖擊對(duì)主要區(qū)域的影響

此次疫情沖擊的區(qū)域范圍更大。本次疫情集中爆發(fā)的湖北，是中國(guó)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的核心區(qū)域，也是中國(guó)南方的經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)、交通樞紐，雖然在產(chǎn)業(yè)鏈上的經(jīng)濟(jì)權(quán)重低于當(dāng)年“非典”時(shí)期的北京和廣東兩個(gè)重災(zāi)省份，但此次疫情波及的區(qū)域更大。截至2020年2月8日24時(shí)，確診病例超過(guò)200人的省份達(dá)到17個(gè)，超過(guò)100人的省份高達(dá)22個(gè)，總體影響短期內(nèi)會(huì)更大（見(jiàn)表1）。

從各地復(fù)工時(shí)間看，多數(shù)省份已經(jīng)明確復(fù)工時(shí)間不早于2月9日24時(shí)，也就是元宵節(jié)前后，而湖北明確復(fù)工時(shí)間再延后一周。復(fù)工延遲省份占全國(guó)GDP比重超過(guò)70%。從歷年來(lái)看，春節(jié)期間是工業(yè)淡季，一些行業(yè)比如建筑業(yè)、加工業(yè)等本身就是元宵節(jié)前后復(fù)工。如果疫情能在2月份得到有效控制，企業(yè)正常復(fù)工，對(duì)總體投資的影響或相對(duì)有限，否則將會(huì)對(duì)短期投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成顯著拖累（見(jiàn)表2）。

疫情沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總體影響

疫情沖擊會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成短暫擾動(dòng)，預(yù)計(jì)主要體現(xiàn)在疫情集中爆發(fā)的一季度，但不會(huì)改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速仍然取決于經(jīng)濟(jì)基本面和自身增長(zhǎng)動(dòng)力。

國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)表明，大規(guī)模傳染病疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊通常是短暫的。隨著疫情消退，經(jīng)濟(jì)將回歸正常軌道。從全球范圍看，近百年全球經(jīng)歷了七次重大突發(fā)疫情，這些重大突發(fā)疫情對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響都是階段性的，影響程度大小取決于疫情持續(xù)時(shí)間、政府管控、傳播范圍等多重因素。最近一次2016年巴西寨卡病毒爆發(fā)并構(gòu)成“國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”（PHEIC），巴西一國(guó)的寨卡病例數(shù)高達(dá)30余萬(wàn)人。2015年受世界大宗商品價(jià)格變化等因素影響，巴西GDP增長(zhǎng)僅為-3.8%，經(jīng)濟(jì)處于崩潰邊緣。但經(jīng)歷2016～2017年疫情后，巴西經(jīng)濟(jì)甚至出現(xiàn)“扭虧為盈”。從國(guó)內(nèi)看，2003年二季度受SARS疫情沖擊，我國(guó)GDP短期內(nèi)快速下行，但是下行持續(xù)時(shí)間短，且在疫情消退后快速反彈。從2003年3月開(kāi)始，SARS從廣東地區(qū)蔓延至內(nèi)地其他省份，全國(guó)GDP實(shí)際同比增速?gòu)囊患径鹊?1%左右下行至二季度的9%左右。但是隨著7月份疫情解除、生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)，三季度GDP同比增速回升到10%左右。SARS沒(méi)有改變當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)上行趨勢(shì)。2001～2005年中國(guó)實(shí)際GDP分別增長(zhǎng)8.3%、9.1%、10.0%、10.1%和11.4%，呈現(xiàn)逐年加快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（見(jiàn)表3）。

考慮到新冠病毒傳染性更強(qiáng)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響或大于非典時(shí)期，具體影響程度取決于疫情持續(xù)的時(shí)間。從經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，2003年中國(guó)處在經(jīng)濟(jì)上行周期，內(nèi)生性動(dòng)力較強(qiáng)，貨幣信用均處在快速擴(kuò)張階段。SARS疫情產(chǎn)生的外生性沖擊帶來(lái)的影響更短暫、更易于恢復(fù)。相比較而言，自2018年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能趨緩，地方貿(mào)易保護(hù)主義事件頻起，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的內(nèi)外部形勢(shì)復(fù)雜，下行壓力持續(xù)加大。從疫情持續(xù)時(shí)間看，非典時(shí)期大致經(jīng)歷了三個(gè)階段：從2002年底到2003年3月的疫情擴(kuò)散;從2003年4月到5月的快速爆發(fā);從2003年6月到7月的受控和消退。當(dāng)前的新冠病毒疫情傳播與當(dāng)年的SARS有所不同。新冠病毒傳染性更強(qiáng)、潛伏期更長(zhǎng)、傳播速度更快、傳播方式更復(fù)雜，導(dǎo)致目前大范圍的延遲復(fù)工和居家隔離等應(yīng)對(duì)措施史無(wú)前例，這些勢(shì)必會(huì)對(duì)前期初步企穩(wěn)的工業(yè)生產(chǎn)造成沖擊?？傮w看，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊主要體現(xiàn)在疫情爆發(fā)集中期，國(guó)際主要機(jī)構(gòu)對(duì)疫情沖擊表示擔(dān)憂，近期紛紛下調(diào)了我國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期（例如，高盛對(duì)我國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)由原來(lái)的5.6%下調(diào)至4%，花旗銀行的預(yù)測(cè)由原來(lái)的5.9%下調(diào)至4.8%）。隨著時(shí)間的推移，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)呈現(xiàn)一定程度的回升。

疫情對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的影響

本次疫情將對(duì)銀行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)生短暫的負(fù)面影響。從2003年SARS情況看，疫情對(duì)銀行業(yè)務(wù)沖擊較小，呈現(xiàn)出顯著階段性和局部性特征。預(yù)計(jì)此次疫情對(duì)銀行業(yè)的沖擊相對(duì)間接且影響有限，但重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面。

一是從量的方面，信貸投放容易受到融資端需求減弱的遏制。在經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大的情況下，疫情防控正處于關(guān)鍵階段，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和個(gè)人消費(fèi)都受到明顯遏制，有效信貸需求趨弱，資產(chǎn)投放相應(yīng)受到影響，影響程度和大小主要取決于疫情持續(xù)時(shí)間和疫情控制的節(jié)奏。按歷史規(guī)律，一季度是銀行旺季營(yíng)銷(xiāo)，貸款新增占全年新增的1/3左右。如果本次疫情持續(xù)整個(gè)季度，則保持信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)面臨較大挑戰(zhàn)。但同時(shí)考慮到前期抑制的融資需求將在疫情穩(wěn)定后釋放，且有逆周期的托底政策支持信貸投放，全年影響或?qū)⑾鄬?duì)有限。

二是從質(zhì)的方面，疫情或?qū)Υ媪抠J款的資產(chǎn)質(zhì)量形成一定沖擊。本次疫情下，不同行業(yè)、企業(yè)和區(qū)域受到疫情的沖擊有所不同，對(duì)不同銀行產(chǎn)生的影響存在差異。其中，批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運(yùn)輸、文化旅游、建筑等重點(diǎn)行業(yè)受到明顯影響，部分高杠桿和現(xiàn)金流較為緊張的行業(yè)和民營(yíng)小微企業(yè)受到影響更大。從區(qū)域看，中部地區(qū)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露壓力可能進(jìn)一步加劇，尤其是湖北、河南、湖南等疫情相對(duì)嚴(yán)重的地區(qū)需要重點(diǎn)關(guān)注。銀行存量貸款資產(chǎn)質(zhì)量受沖擊大小，一方面取決于疫情能否有效控制以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能否盡快恢復(fù)正常。另一方面也取決于財(cái)政和貨幣等宏觀政策對(duì)于受影響行業(yè)的支持力度（見(jiàn)表4）。

三是從金融市場(chǎng)方面，短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)將明顯加劇。當(dāng)前，股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)性明顯加劇，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲，人民幣離岸匯率貶值。在當(dāng)前疫情防控特殊時(shí)期，一方面考慮到疫情特殊時(shí)期不確定因素比較多，央行會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求而前瞻性增加流動(dòng)性。另一方面，需密切關(guān)注資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。2月3日及4日，央行開(kāi)展逆回購(gòu)操作凈投放1.7萬(wàn)億元，這一前瞻性政策操作使得流動(dòng)性更加充足，高于歷史同期水平，為金融機(jī)構(gòu)支持疫情防控、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和保持金融市場(chǎng)穩(wěn)定送出了“定心丸”，有利于穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)預(yù)期，提振金融市場(chǎng)信心。

政策建議

面對(duì)新冠肺炎疫情的沖擊，當(dāng)前國(guó)家進(jìn)一步加大了逆周期調(diào)節(jié)力度，圍繞“六穩(wěn)”工作制定和出臺(tái)了一系列支持疫情防控和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的政策措施。總體看，短期宏觀經(jīng)濟(jì)政策保持適度寬松，更加注重前瞻性、靈活性和針對(duì)性。重點(diǎn)從結(jié)構(gòu)上解決問(wèn)題，加大針對(duì)特定行業(yè)、企業(yè)、區(qū)域和群體的政策支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)盡快恢復(fù)正常增長(zhǎng)。

第一，貨幣政策保持適度寬松，加大受疫情影響較大的行業(yè)、中小企業(yè)和地區(qū)的政策傾斜。人民銀行等五部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，指出對(duì)受疫情影響較大的地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)提供差異化的優(yōu)惠金融服務(wù)，包括但不限于加大融資支持、適當(dāng)下調(diào)貸款利率、增加信用貸款和中長(zhǎng)期貸款、允許展期或續(xù)貸等。同時(shí)，要求各監(jiān)管部門(mén)著力加快落實(shí)，積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加信貸投放和降低授信利率，緩解資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性壓力。預(yù)期貨幣政策將會(huì)根據(jù)疫情進(jìn)展情況保持適度寬松，靈活運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、常備借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，提供充足流動(dòng)性，預(yù)防企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中資金鏈風(fēng)險(xiǎn)，以及配合地方政府專項(xiàng)債發(fā)行等。

此外，由于疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期沖擊影響仍具有很大不確定性，資金鏈問(wèn)題仍是企業(yè)尤其是抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的中小企業(yè)面臨的最大問(wèn)題。預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性定向支持政策力度會(huì)進(jìn)一步加大。主要體現(xiàn)在：加強(qiáng)對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)信貸支持和補(bǔ)貼，降低企業(yè)融資成本，完善和落實(shí)中小企業(yè)融資支持政策，保證中小企業(yè)資金鏈的持續(xù)性?？赡軙?huì)建立中小企業(yè)信用保證保險(xiǎn)機(jī)制等，盡量幫助中小企業(yè)減少經(jīng)營(yíng)上的不確定性，提高中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。加大對(duì)中小銀行的流動(dòng)性支持，鼓勵(lì)引導(dǎo)中小銀行加大對(duì)受疫情影響較大的中小企業(yè)的金融支持等。

第二，財(cái)政政策更加積極，拓展財(cái)政收支空間。據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，截至2020年2月3日，各級(jí)財(cái)政累計(jì)下達(dá)疫情防控補(bǔ)助資金470億元。2020年2月6日，財(cái)政部發(fā)通知要求地方各級(jí)財(cái)政部門(mén)落實(shí)好各項(xiàng)保障措施，支持醫(yī)療物資重點(diǎn)保障企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。當(dāng)下，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力和新冠肺炎的雙重考驗(yàn)，預(yù)計(jì)財(cái)政政策將更加積極，并更加注重提質(zhì)增效，注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，做好重點(diǎn)領(lǐng)域保障。一是特定時(shí)期要擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模，財(cái)政赤字率可能上調(diào)至3%。當(dāng)前財(cái)政收支矛盾大，且2020年以收定支，財(cái)政收入明顯下降，疫情防控支出顯著增加。為避免擠壓其他民生和穩(wěn)增長(zhǎng)支出，有必要擴(kuò)大財(cái)政赤字。二是加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)的減稅降費(fèi)力度。疫情沖擊下，中央和地方多項(xiàng)針對(duì)性政策正在陸續(xù)出臺(tái)和落地，比如，適當(dāng)減免一季度受疫情影響嚴(yán)重的部門(mén)尤其是交通運(yùn)輸、旅游、餐飲、住宿等行業(yè)的增值稅，讓虧損金額抵減盈利月份的金額以降低所得稅，降低疫情影響期間社保繳費(fèi)比例以及工業(yè)用電電費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用。相關(guān)政策預(yù)計(jì)還會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。三是在全國(guó)范圍內(nèi)加強(qiáng)專項(xiàng)債的使用，促進(jìn)項(xiàng)目落地。在強(qiáng)化地方政府隱性債務(wù)管理背景下，專項(xiàng)債額度可能會(huì)有較大幅度的擴(kuò)容，項(xiàng)目的收益要求或適當(dāng)放低。同時(shí)，加大對(duì)醫(yī)院、學(xué)校、污水垃圾處理、停車(chē)場(chǎng)等民生短板領(lǐng)域的建設(shè)支持，對(duì)沖疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下行和就業(yè)壓力。四是擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投入，結(jié)合疫情加大民生投入。提前做好基建項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，擴(kuò)大交通運(yùn)輸、物流基礎(chǔ)建設(shè)、公共衛(wèi)生和服務(wù)、生物醫(yī)藥、分級(jí)診療等投資，擴(kuò)大研發(fā)、救治、防疫物資、一線醫(yī)護(hù)人員補(bǔ)助的財(cái)政兜底范圍。

第三，重點(diǎn)關(guān)注受疫情沖擊較大的餐飲旅游服務(wù)、批發(fā)零售等行業(yè)，以及小微企業(yè)和中部地區(qū)對(duì)銀行業(yè)務(wù)的沖擊。近幾年，銀行中部地區(qū)資產(chǎn)占比大約穩(wěn)定在12.8%，而盈利占比有所回落。2019年上半年末，中部地區(qū)對(duì)銀行總利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比較2018年同期下降約2個(gè)百分點(diǎn)至13.13%。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，本次疫情可能會(huì)造成湖北等中部地區(qū)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、信貸需求下降、存量資產(chǎn)質(zhì)量承壓，可能對(duì)銀行業(yè)在中部地區(qū)的盈利產(chǎn)生一定的壓力。建議重點(diǎn)關(guān)注該區(qū)域資產(chǎn)質(zhì)量，加大對(duì)存量客戶與資產(chǎn)質(zhì)量的排查，避免不良率大幅上升，將疫情對(duì)銀行利潤(rùn)影響降到最低。另外，重點(diǎn)關(guān)注批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運(yùn)輸、文化旅游等重點(diǎn)行業(yè)的資產(chǎn)狀況，加大相關(guān)行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量排查。

第四，密切關(guān)注資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。當(dāng)前疫情期間資本市場(chǎng)的波動(dòng)性明顯加大。對(duì)此監(jiān)管部門(mén)已制定措施強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，并加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，以維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定和緩解市場(chǎng)恐慌情緒。對(duì)于銀行業(yè)而言，受疫情影響，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)@著承壓，資本市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)直接或間接導(dǎo)致銀行儲(chǔ)蓄存款波動(dòng)、信貸需求波動(dòng)以及貸款挪用股市風(fēng)險(xiǎn)。此外，需特別關(guān)注部分中小金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在脆弱性問(wèn)題，防止市場(chǎng)波動(dòng)的疊加被進(jìn)一步放大。

（撰稿人：董利、趙晗、郭剛正、何建勇）