企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)研究文獻(xiàn)綜述

張婷婷 鄧峙琨

(江西理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 江西 贛州 341000)

前言

企業(yè)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系猶如魚和水，它們二者之間息息相關(guān)；企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的好與壞和企業(yè)的現(xiàn)在及未來(lái)的發(fā)展，透露著兩者有著密切的關(guān)系。企業(yè)效益的好與壞，極其依賴著企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的處置狀況。良好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)能夠盈利的基礎(chǔ)，所以，企業(yè)極其需要合理安排每一項(xiàng)資產(chǎn)的比例。

一、文獻(xiàn)綜述的數(shù)據(jù)收集和數(shù)量特征分析

(一)文獻(xiàn)作者以及發(fā)文機(jī)構(gòu)分析

由于外文文獻(xiàn)獲取途徑有限，所以在文獻(xiàn)作者以及發(fā)文機(jī)構(gòu)方面的分析筆者以收集到的國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)為主。在國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)中收集數(shù)據(jù)時(shí)，所需研究的文獻(xiàn)的時(shí)間：2000年1月1日-2019年3月3日，且檢索的條件：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。之后的工作便是把收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、整理和分析。由分析相關(guān)文獻(xiàn)的作者，得出與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相關(guān)性較高的7位學(xué)者：王淵(上海交通大學(xué)，5篇)、吳曉求(中國(guó)人民大學(xué)，5篇)、楊朝軍(上海交通大學(xué)，5篇)、隋立秋(中央財(cái)經(jīng)大學(xué)，4篇)、張俊瑞(西安交通大學(xué)，4篇)、李志國(guó)(北京工業(yè)大學(xué)，4篇)、杜家廷(重慶師范大學(xué)，4篇)。

由此可知，關(guān)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的研究文獻(xiàn)，發(fā)表的數(shù)量較多的作者之間并未形成明顯的強(qiáng)烈聯(lián)系。但是，潛在的存在一定的關(guān)系，如：王淵和楊朝軍，這兩位作者有5篇關(guān)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的文獻(xiàn)是一樣的，即二人合作完成并發(fā)表了5篇關(guān)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的文獻(xiàn)。其次，據(jù)筆者收集的近二十年的數(shù)據(jù)，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)領(lǐng)域發(fā)表的文獻(xiàn)數(shù)量雖然多達(dá)808篇，但是，能夠產(chǎn)生有強(qiáng)有力影響的文章并不多。從表中的文獻(xiàn)的篇數(shù)上來(lái)分析，發(fā)表的篇數(shù)量達(dá)到5篇及5篇以上的學(xué)者者僅僅只有3位。從發(fā)表文獻(xiàn)的作者所屬單位來(lái)看，主要在高等院校，說(shuō)明了發(fā)文與院校發(fā)展方向、作者個(gè)人的研究重點(diǎn)密切相關(guān)。目前在我國(guó)關(guān)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的研究較多，但是更為成熟的研究機(jī)構(gòu)還沒(méi)有形成，所以，更多的是學(xué)者們的各自為政。

二、文獻(xiàn)內(nèi)容特征分析

(一)基于學(xué)科視角分析

每個(gè)學(xué)者都有各自的研究重點(diǎn)和發(fā)展方向，即使是在同一個(gè)領(lǐng)域發(fā)表文章，學(xué)者們文章的切入點(diǎn)也是不同的，這是基于學(xué)者們不同的視角、學(xué)識(shí)和學(xué)習(xí)背景。將收集的我國(guó)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)文獻(xiàn)按照不同的學(xué)科視角進(jìn)行整理、統(tǒng)計(jì)和分析，其中涉及到的學(xué)科有40個(gè)。發(fā)表研究文獻(xiàn)數(shù)量最多的10個(gè)學(xué)科是金融、企業(yè)經(jīng)濟(jì)、投資、宏觀經(jīng)濟(jì)管理與可持續(xù)發(fā)展、證券、經(jīng)濟(jì)體制改革、會(huì)計(jì)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)、數(shù)學(xué)、市場(chǎng)研究與信息。其中，對(duì)于金融、企業(yè)經(jīng)濟(jì)、投資等領(lǐng)域的研究已經(jīng)頗有成果，但是，值得注意的是同一學(xué)科內(nèi)的文獻(xiàn)同質(zhì)性太強(qiáng)。金融領(lǐng)域是關(guān)注度最高的學(xué)科，發(fā)表的文獻(xiàn)數(shù)量有263篇，所占比重達(dá)到32.55%。

(二)文獻(xiàn)內(nèi)容的分析

由于經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、企業(yè)的生存需求，全世界對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的相當(dāng)重視，越來(lái)越多的研究角度被發(fā)現(xiàn)。筆者將收集到的信息進(jìn)行回顧和梳理，并將收集的文獻(xiàn)總結(jié)歸納成以下五個(gè)層面。

1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效。眾多學(xué)者對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效這二者之間的關(guān)注度越來(lái)越高。很多研究都具有行業(yè)性，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究也不例外。因此，多數(shù)學(xué)者是從行業(yè)性這個(gè)特征出發(fā)，分行業(yè)進(jìn)行研究，研究所需要涉及的行業(yè)：電力行業(yè)、汽車的機(jī)械制造行業(yè)、鋼鐵及房地產(chǎn)行業(yè)等。如Scott、Stulz、Johllson、Czyzewsk[6]研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的理論關(guān)系。Sorensen、Hcnnk、Reve和Tomgen[8]他們共同研究了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要性。有學(xué)者在進(jìn)行深度研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)提出了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本如何進(jìn)行優(yōu)化的建議，其依據(jù)的是行業(yè)性特征。

2.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本構(gòu)本是命運(yùn)共體，有著不可分割的關(guān)系。首先，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)同屬于資產(chǎn)負(fù)債表，而資產(chǎn)負(fù)債表能夠反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；其次，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)它們反映的是企業(yè)資金的運(yùn)用和企業(yè)資金的來(lái)源。在研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)方面的第一人是Krause[4]。

3.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與盈利能力。獲利是企業(yè)能夠生存和發(fā)展的動(dòng)力，所以學(xué)者的注意力一定會(huì)高度集中在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和企業(yè)盈利之間的，如Czyzewski、Hicks[6]。而進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和企業(yè)盈利關(guān)系的深度研究的學(xué)者顧水斌[1]則豐富了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和盈利能力的相關(guān)性的研究。

4.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值有著深刻影響。所以，學(xué)者深入研究產(chǎn)品柔性和投資柔性。MacKay[8]在研究時(shí)發(fā)現(xiàn)如果存在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，那么產(chǎn)品柔性會(huì)降低債務(wù)融資能力，而投資柔性則能帶來(lái)相反的效果。學(xué)者Rajan和Winton[7]認(rèn)為二者有著極其重要的關(guān)系。根據(jù)行業(yè)性這一特征，韋回奕和武文斌選擇了不同的行業(yè)進(jìn)行探究。

三、文獻(xiàn)研究的熱點(diǎn)分析

筆者在研究熱點(diǎn)分析時(shí)收集的主要是關(guān)鍵詞數(shù)據(jù)，對(duì)知網(wǎng)上檢索到的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理、統(tǒng)計(jì)和分析，得出有關(guān)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)文獻(xiàn)的出現(xiàn)頻率較高的二十個(gè)關(guān)鍵詞。第一點(diǎn)，以資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為核心，以資本結(jié)構(gòu)、外匯儲(chǔ)備、金融資產(chǎn)、金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、商業(yè)銀行、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、影響因素主要研究熱點(diǎn)。第二點(diǎn)，而只有較少的關(guān)鍵詞出現(xiàn)在居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、金融資本結(jié)構(gòu)、對(duì)外直接投資、流動(dòng)性過(guò)剩、資產(chǎn)專用性這幾個(gè)方面。第三點(diǎn)，學(xué)者的文獻(xiàn)研究就對(duì)象主要是以更容易獲取信息的上市公司為主，并且細(xì)致到分行業(yè)進(jìn)行研究。第四點(diǎn)，學(xué)者分析方法相對(duì)集中，如實(shí)證分析和因子分析。第五點(diǎn)，文獻(xiàn)的研究趨勢(shì)：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

四、存在的問(wèn)題

筆者在進(jìn)行大量的國(guó)外文獻(xiàn)研究和近二十年來(lái)的國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)研究時(shí)，發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)這一研究領(lǐng)域可能存在著兩個(gè)層次的問(wèn)題。

首先，在眾多學(xué)者的研究中，并沒(méi)有明確企業(yè)的最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，如此，對(duì)于尋求企業(yè)的最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是沒(méi)有答案的。因此，尋求企業(yè)最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍需要大量研究工作，來(lái)繼續(xù)探究。在本文的“文獻(xiàn)內(nèi)容的分析”中可以看出實(shí)證研究中學(xué)者是將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和企業(yè)盈利等同于線性關(guān)系來(lái)進(jìn)行研究的，但是，實(shí)際上這兩者并不是這樣的關(guān)系，這也是目前各學(xué)者的研究所存在的問(wèn)題，即有關(guān)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和企業(yè)盈利能力的關(guān)系研究停留在表層，沒(méi)有深入挖掘，對(duì)現(xiàn)實(shí)的意義不大。

其次，很多學(xué)者的研究中會(huì)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提出優(yōu)化意見(jiàn)，且企業(yè)提高盈利、降低全面風(fēng)險(xiǎn)需要合理調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。但是，目前并不知道合理的標(biāo)準(zhǔn)是什么。國(guó)外學(xué)者認(rèn)為驗(yàn)證資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理需要?jiǎng)討B(tài)研究；國(guó)內(nèi)學(xué)者則仍處于靜態(tài)研究?？傊?yàn)證資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，學(xué)者并沒(méi)有統(tǒng)一的解決方案。

五、研究的展望

優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，目的是使資產(chǎn)發(fā)揮出它的最大價(jià)值，方法是尋找眾多資產(chǎn)的最優(yōu)值。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的配置就是要企業(yè)既能高效運(yùn)轉(zhuǎn)，提高盈利能力，又能擁有良好的償債能力，這時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)配置就是企業(yè)的合理資產(chǎn)配置。但是,最優(yōu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)難以一次企及，所以，這是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，使得企業(yè)逐漸逼近最優(yōu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。同時(shí),企業(yè)需要從自身的實(shí)際情況出發(fā)，結(jié)合行業(yè)內(nèi)其他成功的企業(yè)，以此來(lái)進(jìn)一步尋求符合自身特征的最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu).為了企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展，企業(yè)在優(yōu)化結(jié)構(gòu)時(shí)需要重視(1)流動(dòng)資產(chǎn)的管理；(2)固定資產(chǎn)的管理；(3)無(wú)形資產(chǎn)的管理；(4)增加資產(chǎn)投入量的管理.

由于筆者只收集部分外文文獻(xiàn)和我國(guó)近二十年來(lái)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的文獻(xiàn)資料，所以，本文對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的文獻(xiàn)綜述報(bào)告存在一定的局限性。