云南白藥利潤(rùn)質(zhì)量分析

靳斯杰

(河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 河北 石家莊 050061)

一、利潤(rùn)質(zhì)量的相關(guān)理論

(一)利潤(rùn)質(zhì)量的概念

利潤(rùn)是衡量一個(gè)企業(yè)盈利能力和經(jīng)營(yíng)狀況的重要指標(biāo)。而利潤(rùn)質(zhì)量學(xué)術(shù)界仍然沒有統(tǒng)一的概念定義。通過閱讀國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，本文認(rèn)為利潤(rùn)質(zhì)量的含義共分為：1.企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)與實(shí)際利潤(rùn)、財(cái)務(wù)狀況是否相匹配。2.企業(yè)利潤(rùn)的發(fā)生是否伴隨著真實(shí)的現(xiàn)金流量的發(fā)生。3.企業(yè)的利潤(rùn)是否具有成長(zhǎng)性和可持續(xù)發(fā)展性。

(二)利潤(rùn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)方法

1.現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法。從一定的角度來看，現(xiàn)金流量更能直觀、客觀的反映利潤(rùn)質(zhì)量。當(dāng)前世界上各個(gè)國(guó)家都是采用權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)量，而權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)量下的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目不具有客觀性，可能存在業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)生，而沒有發(fā)生具體的現(xiàn)金流量。原孝鐘(2009)認(rèn)為：只有具有現(xiàn)金增量的凈利潤(rùn)才能使企業(yè)更有生命力，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，因此現(xiàn)金流量是衡量利潤(rùn)質(zhì)量的重要指標(biāo)。1996年10月，英國(guó)準(zhǔn)則委員會(huì)認(rèn)為獲利能力和產(chǎn)生現(xiàn)金能力的關(guān)系函數(shù)可以表示利潤(rùn)質(zhì)量，并且認(rèn)為利用現(xiàn)金流量信息更能準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)利潤(rùn)質(zhì)量。不少學(xué)者通過數(shù)據(jù)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金流量與企業(yè)的未來盈余呈正相關(guān)關(guān)系，所以說企業(yè)的現(xiàn)金流量越大，對(duì)應(yīng)的企業(yè)未來盈利能力和經(jīng)營(yíng)水平也就越高，進(jìn)而說明企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量越高。綜合上述觀點(diǎn)，基于現(xiàn)金流量的利潤(rùn)質(zhì)量評(píng)價(jià)方法對(duì)于研究上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況更具有科學(xué)性和嚴(yán)謹(jǐn)性。

2.應(yīng)收賬款評(píng)價(jià)法。應(yīng)收賬款是指企業(yè)在銷售商品或者勞務(wù)時(shí)應(yīng)該取得的但尚未到賬的款項(xiàng)，應(yīng)收賬款作為一項(xiàng)重要的流動(dòng)資產(chǎn)，其規(guī)模大小對(duì)于衡量企業(yè)業(yè)績(jī)狀況具有很大的影響；應(yīng)收賬款規(guī)模越大說明企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)性較低，可能會(huì)出現(xiàn)大量的財(cái)務(wù)管理費(fèi)用和壞賬損失，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和盈余狀況產(chǎn)生不利影響。在分析企業(yè)盈利狀況時(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)表使用者主要通過利潤(rùn)表進(jìn)行數(shù)據(jù)分析,而應(yīng)收賬款是指企業(yè)的業(yè)務(wù)資金沒有收回，所形成的利潤(rùn)僅僅是數(shù)字，并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的資金流入，因此財(cái)務(wù)報(bào)表使用者僅僅通過報(bào)表中的利潤(rùn)數(shù)據(jù)來分析每股收益、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等指標(biāo)就不具有真實(shí)性，可能會(huì)做出錯(cuò)誤的決策。除此之外，應(yīng)收賬款還是上市公司進(jìn)行虛構(gòu)利潤(rùn)的主要手段之一。因此，從應(yīng)收賬款角度研究企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量可以做出科學(xué)決策，在一定程度上了解上市公司的利潤(rùn)質(zhì)量和投資價(jià)值。

3.主營(yíng)業(yè)務(wù)比重評(píng)價(jià)法。主營(yíng)業(yè)務(wù)比重分析法是評(píng)價(jià)企業(yè)利潤(rùn)可持續(xù)性的重要方法。學(xué)者們通過實(shí)證研究證明主營(yíng)業(yè)務(wù)所占比重和利潤(rùn)質(zhì)量是存在關(guān)聯(lián)的。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是企業(yè)利潤(rùn)的主要組成部分，代表企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)要想保持持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力，就必須致力于主業(yè)發(fā)展，做自己擅長(zhǎng)的事，這樣才能保證企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)性和發(fā)展性。因此，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占總利潤(rùn)的比重較大，則說明企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量水平較高，具有較強(qiáng)的發(fā)展能力。

4.綜合評(píng)價(jià)方法。綜合評(píng)價(jià)方法認(rèn)為僅僅根據(jù)現(xiàn)金流量、主營(yíng)業(yè)務(wù)比重、應(yīng)收賬款等其中一個(gè)角度進(jìn)行分析具有片面性，所以提出應(yīng)當(dāng)從利潤(rùn)的變現(xiàn)性、成長(zhǎng)性、持續(xù)性和安全性進(jìn)行綜合分析評(píng)價(jià)，分析各個(gè)方面的評(píng)價(jià)指標(biāo)，再對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)賦予權(quán)重，求出總評(píng)分，通過行業(yè)間、企業(yè)間進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)而判斷企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量水平。

二、公司概況

云南白藥于1971年正式成立，1993年在深交所掛牌成立，成為云南省第一家A股上市公司。主要經(jīng)營(yíng)范圍：化學(xué)原料藥，化學(xué)藥制劑，中藥材，保健食品，還涉足醫(yī)療器械、日化用品等。

三、公司利潤(rùn)質(zhì)量分析

(一)利潤(rùn)變現(xiàn)性

1.銷售收現(xiàn)比率。銷售收現(xiàn)比率是指企業(yè)銷售商品或者提供勞務(wù)活動(dòng)的變現(xiàn)水平。通常來說，變現(xiàn)水平越高，現(xiàn)金流動(dòng)性越好，說明企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量越好；反之說明利潤(rùn)質(zhì)量越差。2019年、2018年、2017年云南白藥的銷售收現(xiàn)率分別為112.39%，119.34%，115.42%。2018年銷售收現(xiàn)率最高，2019年銷售收現(xiàn)比率偏低，但總體趨于穩(wěn)定狀態(tài)，均大于1，說明公司不僅收回了當(dāng)期的銷售收入，前期的應(yīng)收賬款在當(dāng)期也收到了一些，表明公司經(jīng)營(yíng)良好，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，利潤(rùn)質(zhì)量水平較高。

2.凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量。凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)一元凈利潤(rùn)實(shí)際流入多少現(xiàn)金。通過計(jì)算得知，2019年、2018年、2017年云南白藥凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量分別為50%，80%，37%，2018年凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量達(dá)到最大，說明2018年銷售回款能力較強(qiáng)，2019年有略微的下降，但與同行業(yè)相比，總體凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量較高，表明云南白藥的變現(xiàn)能力較高，資金流動(dòng)性上升，利潤(rùn)質(zhì)量水平提高。

(二)利潤(rùn)成長(zhǎng)性

1.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是指本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減去上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之差除以上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率。云南白藥2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)比率為9.84%,2017年為8.5%?？梢钥闯鲈颇习姿幹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入一直處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，表明穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)收入可以為企業(yè)帶來穩(wěn)定的利潤(rùn)，保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

2.總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是指本期資產(chǎn)總額與上期資產(chǎn)總額之差除以上期資產(chǎn)總額，通過計(jì)算得知云南白藥2018年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為9.66%，2017年為12.67%。2018年與2017年相比，增長(zhǎng)速度有所放緩。但到了2019年總資產(chǎn)急劇下降，比2018年下降了7.95%，說明公司正面臨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足而缺乏成長(zhǎng)性。

(三)利潤(rùn)持續(xù)性

1.主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之間的比率，反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性。云南白藥2019年、2018年、2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別為28%、30%、30%。可以看出云南白藥主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率處于較低水平，遠(yuǎn)低于易明醫(yī)藥。說明云南白藥主營(yíng)業(yè)務(wù)不夠突出，因此市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較低。

2.凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是衡量公司盈利能力的重要指標(biāo)，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的比率。2017年、2018年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為18.63%、17.49%，2019年下降到了14.50%，2017年到2019年一直處于逐年下降的狀態(tài)，說明企業(yè)盈利水平下降，股息紅利減少，股東收益水平有所下降，相應(yīng)的利潤(rùn)質(zhì)量水平也就有所下降。

(四)利潤(rùn)安全性

1.資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，是指負(fù)債總額和資產(chǎn)總額之間的比率。通過年報(bào)得知，2017年、2018年和2019年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為34.51%、34.42%和23.28%，近三年是逐漸遞減的趨勢(shì)，說明云南白藥資金運(yùn)營(yíng)模式較為保守，具有較好的償債能力，利潤(rùn)質(zhì)量安全性較高。

2.應(yīng)收賬款占利潤(rùn)總額的比率。通過計(jì)算得出2017年、2018年和2019年應(yīng)收賬款占利潤(rùn)總額的比重分別為32.25%、48.37%和43.12%。2018年達(dá)到近三年最高水平，但總體都在50%以內(nèi)，表明云南白藥應(yīng)收賬款占比較小，利潤(rùn)損失風(fēng)險(xiǎn)較低，利潤(rùn)安全性系數(shù)較高。

四、結(jié)論

通過對(duì)云南白藥2017年-2019年各項(xiàng)指標(biāo)的分析可以得出以下結(jié)論：

1.企業(yè)在資金變現(xiàn)方面表現(xiàn)良好。企業(yè)銷售收現(xiàn)比率和凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量均處于行業(yè)內(nèi)較高水平。其中銷售收現(xiàn)比率雖然有所波動(dòng)，但比率數(shù)值均大于1，表明云南白藥有充足的現(xiàn)金流量以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求。企業(yè)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)強(qiáng)化現(xiàn)金流量管理，提高資金現(xiàn)金流使用效率。

2.企業(yè)成長(zhǎng)性方面表現(xiàn)欠佳。近年來，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一直處于不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，說明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力水平處于較高水平。通過比較企業(yè)總增長(zhǎng)率，2017年和2018年均處于穩(wěn)定提高狀態(tài)，但是到了2019年企業(yè)總資產(chǎn)急劇下降了7.95%，云南白藥混改后業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期水平，已經(jīng)過了高速增長(zhǎng)期，如今進(jìn)入低潮階段，說明成長(zhǎng)性水平較低。

3.企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)性水平較差。云南白藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率在醫(yī)藥行業(yè)處于較低水平，說明主營(yíng)業(yè)務(wù)在企業(yè)中所占比重低，應(yīng)當(dāng)著重發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)以提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。相應(yīng)的總資產(chǎn)收益率在2019年跌至歷史新低，說明中藥行業(yè)的低迷沖擊了云南白藥，沒能抵住行業(yè)下行的壓力。因此企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)性較差。

4.企業(yè)利潤(rùn)安全性水平較高。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率逐年降低，2019年資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了23.28%，低于行業(yè)適宜水平，說明企業(yè)采用保守戰(zhàn)略決策，有充足的現(xiàn)金流，償債能力強(qiáng)。同時(shí)應(yīng)收賬款所占比重較低，壞賬風(fēng)險(xiǎn)低。因此表明企業(yè)利潤(rùn)安全性系數(shù)高。