大宗商品質(zhì)押融資價格風(fēng)險淺析

胡靜靜

(北京物資學(xué)院 北京 101149)

大宗商品對世界的經(jīng)濟(jì)有著很大的影響力，其價格發(fā)生重大變動時，將導(dǎo)致財(cái)富和風(fēng)險在市場參與者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。作為世界上兼具能源生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易于一體的主要國家之一，大宗商品價格異常波動，也會給我國大宗商品貿(mào)易增加新的不確定因素，這顯然使得商業(yè)銀行在開展大宗商品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)時處于十分不利的地位。大宗商品融資的第一還款來源主要是貿(mào)易項(xiàng)下商品產(chǎn)生的收入或貿(mào)易所衍生的能夠確定的未來現(xiàn)金流，平時所講的大宗商品特定自償性由此而來。但由于大宗商品具備價格變化幅度大、買賣批量大的特點(diǎn)，因此規(guī)避價格波動風(fēng)險、鎖定交易成本顯得非常重要。[1]

一、大宗商品質(zhì)押融資過程

大宗商品的質(zhì)押融資業(yè)務(wù)主要是以倉單質(zhì)押融資流程開展的，出質(zhì)人要把質(zhì)押的商品按照銀行的要求存放在指定的物流公司倉庫，依據(jù)物流公司開出的質(zhì)押物倉單憑證向銀行發(fā)出授信融資申請，銀行根據(jù)對質(zhì)押物的估值并結(jié)合其他規(guī)定要素向出質(zhì)企業(yè)提供一定的融資金額。[2]其具體過程是：①出質(zhì)公司交納銀行指定的保證金，將質(zhì)押物存入銀行指定的物流公司倉庫；②物流公司對質(zhì)押物進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)無誤后向商業(yè)銀行開出質(zhì)押倉單；③銀行對質(zhì)押倉單進(jìn)行審查，審查無誤后，根據(jù)出質(zhì)公司的申請為其放貸；④出質(zhì)公司在質(zhì)押期限內(nèi)根據(jù)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)需求及時償還部分或全部貸款資金；⑤商業(yè)銀行及時核實(shí)出質(zhì)公司歸還的貸款金額，依據(jù)歸還的金額向出質(zhì)公司開具加蓋銀行財(cái)務(wù)印簽的倉單并通知物流公司；⑥出質(zhì)公司憑借該倉單去物流公司倉庫提取相應(yīng)數(shù)量的質(zhì)押物；⑦物流公司根據(jù)商業(yè)銀行的通知和出質(zhì)公司的提貨倉單憑據(jù)進(jìn)行放貨。

大宗商品進(jìn)口融資是一種綜合性的融資方案，因?yàn)樵摲桨冈O(shè)計(jì)建立在對貨物所有權(quán)的控制情況、貨物供應(yīng)過程中企業(yè)的資質(zhì)能力、擔(dān)保情況等因素的考慮基礎(chǔ)上，單筆融資的情況很少進(jìn)行。商業(yè)銀行大宗商品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開展會依據(jù)商品流通的各個主要環(huán)節(jié)信息，進(jìn)行業(yè)務(wù)的設(shè)置獲得質(zhì)押融資過程中的請求權(quán)或擔(dān)保方法，從而盡可能地緩解或降低銀行面臨的風(fēng)險。當(dāng)進(jìn)出口貿(mào)易處于增長時期時，有關(guān)融資過程主要有免保開證、提單換倉單、進(jìn)口代付等；當(dāng)處于倉儲過程時期時，商業(yè)銀行采用的融資模式包括存貨質(zhì)押借貸融資、標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資等模式，這使其可以更加有效掌控質(zhì)押物的貨權(quán)；當(dāng)處于出庫時期時，商業(yè)銀行會依據(jù)國內(nèi)大型生產(chǎn)性服務(wù)公司的資質(zhì)情況，將融資方式劃分為以下幾種：①國內(nèi)證換倉單；②銀行承兌匯票換倉單；③以大型生產(chǎn)性投資公司的應(yīng)收賬款質(zhì)押換倉單。[3]

二、大宗商品價格波動分析

一般來說，大宗商品的價格變化情況的主要影響因子其實(shí)就是供求因素。由于大宗商品的供求信息有時不透明，價格彈性小而且不好把握，因此在市場中有可能非常微小的供求變化都會引起很大的價格轟動。[4]總之，在很多因素的共同作用下，全球的大宗商品還是比較持續(xù)穩(wěn)定的，很短周期內(nèi)價格上漲不怎么會引起需求降低。這就取決于供需規(guī)律了。市場需要，特別是對商品的需求，通常是為了回應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長的需求，即便造成下滑趨勢，其短期剛性需求也難以扭轉(zhuǎn)，甚至仍維持原有的增長率。這種情況說明小小的變動會引發(fā)供給需求的大的波動。

我國關(guān)于大宗商品進(jìn)出口貿(mào)易的業(yè)務(wù)比較繁多。近年來，從國際形勢來講，許多品種的大宗商品價格整體提高，與之前比較，發(fā)生了劇烈的波動。為我國金融市場的發(fā)展帶來了不小的負(fù)面影響。從大的層面分析，我國缺失了為大宗商品定價的權(quán)力，所以處于被動地位。從小的層面分析，大宗商品價格的大幅提高，造成了我國生產(chǎn)型企業(yè)成本的增加，使企業(yè)的利潤空間也縮小了，影響企業(yè)的正常經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)，相關(guān)行業(yè)的競爭力降低。如：2004年美國芝加哥大豆期貨由于一些影響因素的作用價格波動幅度明顯，造成我國大豆壓榨行業(yè)虧損巨大；2005年“鐵礦石高價進(jìn)口事件”對我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生了較大的影響;2008年以來，全球大宗商品價格不穩(wěn)定，不同品種大宗商品價格漲跌互相影響。[5]預(yù)測和監(jiān)測大宗商品價格的變化，已變成大宗商品企業(yè)以及一些可以進(jìn)行融資業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行價格風(fēng)險防范必須會做的措施。大宗商品具有金融屬性，所以很大可能會影響經(jīng)濟(jì)建設(shè)周期，大宗商品一般來說會通過融資方式給金融機(jī)構(gòu)帶來風(fēng)險。2008年、2011年兩次大宗商品價格變化跌落，對商品的影響是使其堆壓，失去了流動性。客戶難以填補(bǔ)資金空缺，積壓的貨物難以變現(xiàn)處理，銀行不能進(jìn)行風(fēng)險的把控，損失很大。

三、大宗商品價格變化可能帶來的風(fēng)險問題

(1)在大宗商品進(jìn)行正常的融資業(yè)務(wù)中，企業(yè)如果將商品全部進(jìn)行融資，一旦大宗商品價格回升，企業(yè)將找不到足夠的資金進(jìn)行后續(xù)的業(yè)務(wù)往來。近些年以來，以焦炭、鐵礦石、螺紋鋼為代表的黑色大宗商品經(jīng)過價格因素產(chǎn)生的影響全部走勢降低，以信用證為付款技術(shù)方式的貿(mào)易開展融資服務(wù)企業(yè)管理不得不提高保證金或抵押物去開立信用證，因?yàn)楸ＷC金金額或抵押物數(shù)量的限制，信用證開證規(guī)模受限，由于產(chǎn)品價格產(chǎn)生變化而引發(fā)中國大宗商品世界貿(mào)易公司企業(yè)的信譽(yù)環(huán)境風(fēng)險因素較為突出。

(2)貿(mào)易公司使用商品貿(mào)易向金融機(jī)構(gòu)請求融資，堆積倉庫商品，導(dǎo)致其價格的不斷下降。以鐵礦石融資為例，大量融資鐵礦石涌入我國，但是由于內(nèi)需不足，企業(yè)處于高庫存的風(fēng)險之中。高庫存問題加劇了鐵礦石市場價格的下跌風(fēng)險，由此帶來了發(fā)展一系列的連鎖企業(yè)風(fēng)險。

(3)消費(fèi)者對購買的商品基本沒有套保理念，且未能使用效果比較好的防范價格風(fēng)險的手段，打著套保的名號建立很多倉庫，用于其它貿(mào)易物品的存儲，這會帶來較大的市場風(fēng)險，如果融資商品的價格下跌明顯，企業(yè)就會面臨著客戶放棄貨物取消訂單的風(fēng)險。

(4)貿(mào)易類型的客戶一般擁有的固定資產(chǎn)匱乏、每一單的大宗商品融資款項(xiàng)大，而中小企業(yè)的結(jié)構(gòu)組織簡單、預(yù)測風(fēng)險的能力不足、對抗風(fēng)險的措施準(zhǔn)備不充分，如果管理情況不好，不足以應(yīng)對大宗商品價格暴跌帶來的風(fēng)險。

四、防范措施

在貨物處理中因客戶違反規(guī)定帶來的信貸市場風(fēng)險包括以下兩個方面：一是抵押物價值下降的風(fēng)險，申請人資金不能及時補(bǔ)充形成的漏洞。二是貨權(quán)由金融機(jī)構(gòu)所擁有，融資企業(yè)將融資商品用來抵還銀行債務(wù)，銀行的貨品不能夠及時被處理所帶來的變現(xiàn)能力風(fēng)險。因此，銀行應(yīng)要求企業(yè)提前對沖，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險對沖，必要時啟動應(yīng)急預(yù)案。套期保值是應(yīng)對價格變動風(fēng)險的一個不錯的方法。

首先，如果質(zhì)押的現(xiàn)貨價格緩慢下降，融資銀行可以通過拍賣，可以成功地解決客戶違約，輕微損壞的問題及時還款處置貨物。同時也能夠選取經(jīng)過套期保值對沖市場價格不斷下滑風(fēng)險。因此，在銀行融資抵押物的選擇上應(yīng)選擇可以在商品期貨市場上交易的商品，對沖操作的金融屬性和一定時間內(nèi)實(shí)施。但套期保值有利也有弊端，當(dāng)融資貨物的價格不斷地下降時，可以通過一些措施防范價格風(fēng)險，但假如質(zhì)物價格一路走高，就會發(fā)生侵蝕掉出質(zhì)人質(zhì)物價格水平上升的利潤。因此，在一個相對較高的價格期間，使用該質(zhì)押的避險措施更容易雙方避險。

第二，假設(shè)質(zhì)物現(xiàn)貨市場價格在短期內(nèi)飛速下降，并有可能存在長期低價狀態(tài)，質(zhì)押貨物變現(xiàn)功能分析將會愈加迅速下降，并面臨處理困境，需要啟動之前的應(yīng)急計(jì)劃預(yù)案，盡快調(diào)低價格處置貨物，完成金融機(jī)構(gòu)貨物變現(xiàn)目標(biāo)。

(1)對于金融機(jī)構(gòu)來說，可以提前并持續(xù)監(jiān)測判斷商品價格走勢的變化，加強(qiáng)判斷分析能力，有效使用市場商品價格的變動信息來進(jìn)行風(fēng)險的有效規(guī)避。在供需不平衡、產(chǎn)能過剩的情況下，不斷探測大宗商品市場價格漲跌情況，按照走勢的情況以及行業(yè)信息分析客戶需求，進(jìn)行風(fēng)險預(yù)防。尤其是在經(jīng)濟(jì)不景氣的時期，應(yīng)進(jìn)行周期性行業(yè)(如鋼鐵，煤炭，建材等)預(yù)警，有效規(guī)避風(fēng)險。

(2)在倉儲方面，金融機(jī)構(gòu)可以將價格易發(fā)生變動、市場行情難把控、體積大儲存要求較高、難以完成“零庫存”的原材料，通過與有實(shí)力信用好的物流企業(yè)合作、利用物流企業(yè)庫存進(jìn)行物資管理。

(3)對于企業(yè)來說，企業(yè)可以考慮進(jìn)行合理投資，通過組合投資來分散原材料價格波動的風(fēng)險在進(jìn)行投資活動時，企業(yè)應(yīng)避免盲目，可以通過銀行的投資中介、證交所、基金公司等咨詢，量身打造適合本企業(yè)的投資組合。如果業(yè)務(wù)商品基本都是大宗商品，需考慮尋找一些價格穩(wěn)且易打理的商品作為投資對象，這樣可以有效避免風(fēng)險。

(4)企業(yè)發(fā)展還可以定期對價格風(fēng)險問題進(jìn)行研究評估，根據(jù)企業(yè)的風(fēng)險把控管理政策，結(jié)合財(cái)務(wù)風(fēng)險預(yù)算，風(fēng)險限額等，對風(fēng)險因素和風(fēng)險大小可能性進(jìn)行一定評判，評估的方法有波動情況分析、情景分析、壓力測試技術(shù)以及在險值計(jì)算等。