關于人民幣匯率影響因素的實證分析

陳陽

一、引言

匯率問題一直是世界各國經(jīng)濟來往中關注的焦點，它對各國的經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展、國際收支和貿(mào)易發(fā)展的 平衡都有著重要的作用。 本文結合中國經(jīng)濟與貿(mào)易發(fā)展的總體實際情況，選取國內(nèi)生產(chǎn)總值、國內(nèi)居民消費價格指數(shù)、進出口差額、外匯儲備量、貨幣供給量、通貨膨脹率等六個因素為我國人民幣匯率的影響因素。

國內(nèi)生產(chǎn)總值反映了一國經(jīng)濟總量水平，一般來說，一國的GDP越高，經(jīng)濟形勢越好，匯率也就越堅挺。CPI表明了消費者的購買能力，也反映經(jīng)濟的景氣狀況。如果該指數(shù)下跌，反映經(jīng)濟衰退，必然對貨幣匯率走勢不利。進出口的貿(mào)易變動，影響著人們對于貨幣需求量的變動。而外匯儲備同樣影響著匯率的變動，如果一國外匯儲備高，則該國貨幣匯率將升高。當一國的貨幣供應量增發(fā)時，會影響到利率的變動，從而影響匯率的變動。同樣通貨膨脹率也反映著一國的物價水平，根據(jù)購買力平價理論，因此也會影響匯率的變動。

二、實證研究：

綜合以上分析，以美元-人民幣匯率（Y）為被解釋變量，國內(nèi)生產(chǎn)總值（X1）、國內(nèi)居民消費價格指數(shù)（X2）、進出口差額（X3）、外匯儲備量（X4）、貨幣供給量（X5）、通貨膨脹率（X6）等六個變量為主要解釋變量，同時引入隨機誤差ε1項表示其他隨機因素，由于變量數(shù)值有些偏大，因此采用對數(shù)形式，建立如下模型lnY=β0+β1 ?lnX1+β2 ?lnX2 +β3 ?lnX3 +β4 lnX4+β5 ?lnX5+β6 ?lnX6+ε1。

（一）單位根檢驗

如果一個時間序列的均值或自協(xié)方差函數(shù)隨時間而改變，那么該序列就是非平穩(wěn)時間序列; 如果時間序列不平穩(wěn)而進行回歸就可能出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象.因此，在做分析之前，要對變量進 行平穩(wěn)性檢驗，檢驗變量序列是否平穩(wěn)的方法，稱之為單位根檢驗。本文利用 ADF 檢驗對各個變量進行單位根檢驗。

（二）協(xié)整檢驗

協(xié)整檢驗分為EG檢驗和Johansson 檢驗兩種，由于Johansson檢驗的穩(wěn)定性和完整性，以及本文模型變量多于兩個的情況，本文決定采用Johansson協(xié)整檢驗。結果如下圖：

檢驗結果發(fā)現(xiàn)，殘差項不存在單位根（平穩(wěn)），說明變量組合是協(xié)整的，因此我們可以用變量的原始形式進行方程估計。

（三）格蘭杰因果檢驗

為了進一步明確一個變量對于另一個變量是否有影響，即它們之間是否存在因果關系，對模型進行格蘭杰因果關系檢驗。

（四）建立模型：

1.模型估計：

利用最小二乘法，得到方程：

模型初步估計的方程為： lnY=10.932+0.2305 lnX1-2.229 lnX2+0.0368lnX3-0.1904 lnX4+0.2258lnX5+1.118 lnX6

2.模型的檢驗與修正：

經(jīng)濟檢驗（系數(shù)正負號是否符合預期）：

F檢驗和t檢驗

F檢驗：F=71.7503，其概率P=0.0000<0.05，說明回歸方程顯著，即國內(nèi)生產(chǎn)總值、國內(nèi)居民消費價格指數(shù)、進出口差額、外匯儲備量這四個變量聯(lián)合起來對美元兌人民幣匯率有顯著影響。

t檢驗：在顯著性水平α=0.05的條件下，由于X2，X3，X4，X6的t統(tǒng)計量的伴隨概率小于0.05，其他各變量對匯率沒有顯著影響，這顯然與實際情況不符合。

同時在經(jīng)濟檢驗中，X1、X2、X4的系數(shù)正負號與預期不符合，與國內(nèi)生產(chǎn)總值、國內(nèi)居民消費價格指數(shù)、外匯儲備量對匯率的影響機制及結果相違背，因此模型可能存在較嚴重的多重共線性。

3.多重共線性的檢驗：

診斷多重共線性的方法之一就是考察兩個解釋變量之間的相關系數(shù)。簡單相關系數(shù)r，是一種測量兩個變量之間線性關系的大小與方向的方法。

根據(jù)表的結果可知，解釋變量X1和X2、X3、X4、X5，X2和X3、X4、X5之間的相關系數(shù)都超過了0.8，這說明模型的多重共線性較為嚴重。

方差膨脹因子是一種診斷多重共線性嚴重性的方法，它是通過觀察方程中給定解釋變量被方程中其他所有解釋變量所解釋的程度進行判斷的。

由于VIF一般臨界值為10，因此存在較為嚴重的多重共線性的情況。

根據(jù)簡單相關系數(shù)，進行剔除一個自變量，模型變?yōu)椋簂nY=1.3466-0.87 lnX1+0.0627lnX3-0.0744 lnX4+0.632lnX5+1.736 lnX6

4.序列自相關性檢驗：

對其進行D-W檢驗，得到如下表

根據(jù)查表得dL=0.79

5.異方差問題：

對其進行異方差性檢驗，由于樣本容量較小，變量個數(shù)較多，因此無法采用WHITE檢驗，采用BP檢驗進行異方差性檢驗。

輔助回歸方程：e2=α0+α1Xi1+α2Xi2+α3Xi3+α4Xi4+α5Xi5+ui

H0：α1=α2=α3=α4=α5

H1：H0不成立

根據(jù)樣本N=20，N*R^2=10.63566，在5%的顯著水平下，服從自由度（輔助回歸方程中的斜率系數(shù)的個數(shù)）為6的卡方分布的臨界值為12.59>NR2，不拒絕原假設，不存在異方差性。

三、結論

基于1999年到2018年等20年的國內(nèi)生產(chǎn)總值等相關影響變量數(shù)據(jù)為樣本，建立多元線性回歸方程來研究美元兌人民幣匯率的影響因素，在對模型進行擬合優(yōu)度檢驗和統(tǒng)計檢驗，多重共線性，相關序列檢驗，異方差性檢驗，并通過對模型進行修正得到匯率影響因素模型為：

lnY=1.35-0.87 lnX1+0.063lnX3-0.0745 lnX4+0.63lnX5+1.736 lnX6

從修正后的模型可以看出，國內(nèi)生產(chǎn)總值和外匯儲備量的增加會造成人民幣的升值，進出口差額，國內(nèi)貨幣供給量和通貨膨脹率的增加會造成人民幣的貶值。而國內(nèi)居民消費價格指數(shù)等因素的增長對外匯儲備的影響并不顯著，模型結果表明，在其他因素不變的條件下，國內(nèi)生產(chǎn)總值每增加1億元，將會導致匯率升值0.87元。在其他因素不變的條件下，進出口差額余額每增加1億元，將會導致匯率貶值0.063元。在其他因素不變的條件下，外匯儲備量增加1億元，將會導致匯率升值0.0745元， 在其他因素不變的條件下，貨幣供應量每增加1億元，將會導致匯率貶值0.65元，在其他因素不變的條件下，通貨膨脹率增加1%。將會導致匯率貶值1.736元。

（浙江大學城市學院 ?浙江 杭州 ?310000）