電網(wǎng)企業(yè)海外投建營一體化進(jìn)程中的融資管理創(chuàng)新研究

李晶

（中國電力技術(shù)裝備有限公司，北京100052）

1 海外電網(wǎng)投建營一體化融資創(chuàng)新模式

近年來，國家“走出去”戰(zhàn)略和“一帶一路”倡議為企業(yè)拓展海外市場創(chuàng)造了前所未有的機遇?！耙粠б宦贰毖鼐€國家和地區(qū)的電力需求旺盛，推動一國主干網(wǎng)、多國聯(lián)網(wǎng)等項目的落地發(fā)展，是促進(jìn)“一帶一路”沿線經(jīng)濟建設(shè)的重要動力。然而，電網(wǎng)行業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，其投資大、建設(shè)周期長，特別是在日益競爭的國際基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，要求電網(wǎng)企業(yè)從傳統(tǒng)的工程建設(shè)者向投資人、資產(chǎn)運營人的角色轉(zhuǎn)變，“投建營一體化”的模式在非洲、東南亞及拉美等區(qū)域逐漸盛行。急速加劇的資金需求為項目融資工作帶來諸多挑戰(zhàn)，完全依靠傳統(tǒng)的政策性銀行出口信貸融資模式難度較大，需要引進(jìn)融資創(chuàng)新模式以進(jìn)行商業(yè)化的運作，通過融資思維、融資邊界、融資工具、融資組織創(chuàng)新，形成新形勢下的融資創(chuàng)新模式。

1.1 創(chuàng)新融資思維模式

傳統(tǒng)的融資思維往往禁錮于“資金”的獲取，而忽略了“融通”的含義。特別在國際電網(wǎng)項目融資中，資金提供者可能是貸款銀行、私募基金、上下游夾層電力投資人，也可能是公開發(fā)行項目債的終端投資人，眾多參與方對于項目的評價與關(guān)注點不盡相同，而將具有不同風(fēng)險偏好和回報要求的投資者與資金供給方進(jìn)行需求匹配，在把“合適的風(fēng)險”分配到“合適的參與方”的基礎(chǔ)上，才能真正獲得低成本、高效率的落實項目融資方案。因此，在國際電網(wǎng)項目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計過程中，發(fā)起人既是資金需求方，也是項目風(fēng)險分配官，只有對項目所在國政治、經(jīng)濟、外交以及行業(yè)和項目所涉及的多方因素的疊加分析，才能化風(fēng)險為機會，并將風(fēng)險轉(zhuǎn)移至相關(guān)對手方，從而僅需關(guān)注無法分配出去的風(fēng)險，并對該風(fēng)險的觸發(fā)損失條件、損失概率及損失極值做相應(yīng)分析并定價，最終獲得項目融資[1]。

1.2 創(chuàng)新融資邊界模式

在傳統(tǒng)的電網(wǎng)項目開發(fā)過程中，融資工作參與環(huán)節(jié)有限，時間滯后且一般不參與項目前期商務(wù)談判。以上服務(wù)模式往往導(dǎo)致資金落實方案與實際商務(wù)條款不符，影響項目資金使用的同時，也增加了貸款協(xié)議的履約風(fēng)險。融資邊界模式創(chuàng)新是指將融資工作前置于項目開發(fā)初期，與商務(wù)談判并軌，在商務(wù)合同中貫徹未來融資方可能關(guān)注的風(fēng)險及緩釋措施。通過全過程、全周期管理，實現(xiàn)項目協(xié)議流、物資流、資金流三流合一。同時，也降低了后續(xù)融資工作與商務(wù)人員的溝通成本，提高了項目整體運作效率。以某國600kV輸變電特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議為例，該項目是基于“一帶一路”倡議下的國家政府間產(chǎn)能合作框架，具備結(jié)構(gòu)完整、邏輯清晰的項目協(xié)議簇范本，且輸電服務(wù)費采取以電容電價為計算依據(jù)的照付不議模式，國際電網(wǎng)投建營一體化項目的典型范例。此類項目的融資工作主要覆蓋以下工作范圍：投資協(xié)議談判、投資架構(gòu)設(shè)計、財務(wù)顧問的選聘及管理、財務(wù)模型假設(shè)輸入及結(jié)果驗證、項目融資可行性分析、融資方案的搭建與落實以及貸后保后管理。由此可見，融資方案僅僅是項目融資團(tuán)隊諸多工作之一，而真正優(yōu)秀的融資管理，是將融資“潤物細(xì)無聲”地融進(jìn)項目整體開發(fā)與商務(wù)運作的全過程。此外，考慮到諸多國際項目都屬于政府間（G-to-G）合作，如上述項目，兩國政府合作往往已就框架內(nèi)項目的融資方案及相關(guān)安排有初步協(xié)商，這種情況下，就更加凸顯了融資工作的引領(lǐng)功能，只有融資先行，提前與框架內(nèi)合作的金融機構(gòu)綁定合作關(guān)系，將項目納入其重點支持項目，確定項目資金來源，才能在眾多競爭中脫穎而出，博得項目所在國業(yè)主的青睞，鎖定項目開發(fā)權(quán)[2]。

1.3 創(chuàng)新融資工具組合模式

目前，資本市場上活躍著數(shù)百種幫助企業(yè)解決資金問題的融資工具和方法，但適用于國際電網(wǎng)投建營一體化的只有少數(shù)幾類，且受制于項目所在國外匯政策、跨境結(jié)算及不同產(chǎn)品自身的信貸審核要求，存在較高的不確定性。所謂融資工具創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在：融資渠道、信用結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品聯(lián)動3個方面。（1）融資渠道是指海外項目資金落實的來源和途徑，傳統(tǒng)的資金來源為出口信貸模式，以電網(wǎng)企業(yè)與國外業(yè)主簽訂的總承包合同為依據(jù)，通過中國出口信用保險公司承保所在國政治風(fēng)險和項目業(yè)主的商業(yè)風(fēng)險，獲得國內(nèi)銀行融資，該方式是國內(nèi)企業(yè)“走出去”初期非常盛行的融資渠道。而隨著境外電網(wǎng)項目向投建營一體化發(fā)展的趨勢，單一的“出口信用保險+銀行貸款”模式已無法滿足投資人需求。根據(jù)項目所在地的要求，為降低綜合融資成本，往往選在電力市場穩(wěn)定、投資法律體系較為完善的國家（南美國家和少數(shù)東南亞國家），當(dāng)?shù)厝谫Y銀行或機構(gòu)投資人并不需要信用保險的加持，即可為項目提供資金支持，本地化融資是融資渠道創(chuàng)新的主要發(fā)展方向。（2）信用結(jié)構(gòu)是指資金提供方為項目提供融資所需要的抵押質(zhì)押條件。電網(wǎng)建設(shè)項目不同于其他電源類項目，其收入的來源往往是通過設(shè)計容量計算的照付不議電費，且不受發(fā)電原料及工藝影響，整體收益穩(wěn)定，適合采取以項目自身未來收益為擔(dān)保的有限追索模式進(jìn)行融資，而無須傳統(tǒng)信貸融資的第三方擔(dān)保結(jié)構(gòu)。（3）產(chǎn)品聯(lián)動是為了適應(yīng)境外項目及業(yè)主對項目的個性化要求，也可以在傳統(tǒng)融資模式的基礎(chǔ)上創(chuàng)新地加入新型信用結(jié)構(gòu)、貨幣互換、利率掉期等金融工具，通過對宏觀經(jīng)濟指標(biāo)風(fēng)險的對沖，實現(xiàn)進(jìn)一步的風(fēng)險分配，提高項目融資可行性。

1.4 創(chuàng)新融資組織模式

鑒于電網(wǎng)建設(shè)及運營技術(shù)在全球范圍內(nèi)相對成熟且具有國際統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)新的國際電網(wǎng)項目融資組織架構(gòu)應(yīng)著眼于全球范圍內(nèi)進(jìn)行融資資源整合，建立融資共享服務(wù)中心，將全球電網(wǎng)項目融資模式及成功案例集成共享，構(gòu)建業(yè)主、金融機構(gòu)及財務(wù)投資人三維立體的融資合作網(wǎng)絡(luò)。通過與相關(guān)金融機構(gòu)和第三方融資咨詢顧問建立長期合作管理，形成合力，以成功市場具備可融資性的商務(wù)條件及融資結(jié)構(gòu)為藍(lán)本，進(jìn)行融資模式復(fù)制，形成自身獨特的競爭優(yōu)勢。同時，組織應(yīng)以人為本，不斷加強對融資管理人員創(chuàng)新意識和能力的培養(yǎng)，為實施高級形式的融資管理創(chuàng)新模式奠定基礎(chǔ)，進(jìn)而保障企業(yè)在高度不確定的環(huán)境下獲得長足的發(fā)展。

2 結(jié)語

在國家“一帶一路”倡議下，中國電力企業(yè)，特別是電網(wǎng)企業(yè)正摩拳擦掌“走出去”，為欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以增強其經(jīng)濟原動力。本文通過對電網(wǎng)企業(yè)國際投建營一體化建設(shè)中的核心問題——融資管理創(chuàng)新的研究，希望能夠有效提升電網(wǎng)企業(yè)跨境融資能力，建議不斷加強融資思維、融資邊界、融資工具和融資組織創(chuàng)新，落實項目資金，保障項目所在國電力安全，為國家能源國際化戰(zhàn)略做出更大貢獻(xiàn)。