互聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)是非標(biāo)資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)價(jià)值最佳途徑

王昕 劉雅文

價(jià)格是價(jià)值規(guī)律作用的表現(xiàn)，是價(jià)格實(shí)現(xiàn)自身功能時(shí)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所產(chǎn)生的效果。在產(chǎn)權(quán)交易的過(guò)程中，產(chǎn)權(quán)的價(jià)格除了受產(chǎn)權(quán)本身的價(jià)值影響外，還受市場(chǎng)中的多種因素影響。如何充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力，發(fā)揮交易機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)與長(zhǎng)處，也往往是交易過(guò)程中的難點(diǎn)。

傳統(tǒng)定價(jià)方法難以反應(yīng)合理的市場(chǎng)價(jià)格

1988年3月，在大連煉鐵廠與香港企榮貿(mào)易有限公司的合資過(guò)程中，大連會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)大連煉鐵廠作為投資的建筑物和機(jī)電設(shè)備進(jìn)行了評(píng)估，評(píng)估結(jié)果作為出資依據(jù)，這是我國(guó)首例資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)。從此，通過(guò)評(píng)估機(jī)構(gòu)為產(chǎn)權(quán)定價(jià)成為產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中不可或缺的一環(huán)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不成熟的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)產(chǎn)權(quán)交易的發(fā)展起到了重要作用。

目前，國(guó)際上公認(rèn)的幾種基本評(píng)估方式為成本法、市場(chǎng)法、收益法等等，因每種評(píng)估方法所側(cè)重的評(píng)估要素不一樣，所得的結(jié)果也往往差別較大。加之市場(chǎng)上的評(píng)估公司在評(píng)估專(zhuān)業(yè)性、評(píng)估規(guī)范方面良莠不齊，使得“評(píng)估價(jià)”僅能為產(chǎn)權(quán)交易雙方提供一定的參考作用，很難反映出合理的市場(chǎng)價(jià)格，滿足當(dāng)前產(chǎn)權(quán)交易的需求。

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展

曾經(jīng)的一項(xiàng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在2004年以前的國(guó)有企業(yè)改制樣本中，采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)的比例高達(dá)90%?？梢?jiàn)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓曾作為一種主流的交易方式長(zhǎng)期存在，但由此產(chǎn)生的弊端也相對(duì)明顯，例如這種方式的市場(chǎng)化程度不高，缺乏充分競(jìng)爭(zhēng)，交易過(guò)程不透明，可能存在暗箱操作等，這也是導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)在交易過(guò)程中無(wú)法形成合理的市場(chǎng)價(jià)格最終造成資產(chǎn)流失的原因之一。

隨著我國(guó)商品化經(jīng)濟(jì)的成熟發(fā)展與當(dāng)前全面深化改革的持續(xù)進(jìn)行，產(chǎn)權(quán)交易早已演變?yōu)橐环N市場(chǎng)行為。在當(dāng)下的很多交易場(chǎng)景中，評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估價(jià)已經(jīng)不能左右產(chǎn)權(quán)的實(shí)際價(jià)格，加之近年來(lái)我國(guó)對(duì)采用協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的限制和掌控更為嚴(yán)格，不難看出，產(chǎn)權(quán)交易的市場(chǎng)化已是大勢(shì)所趨。這也意味著，未來(lái)的產(chǎn)權(quán)價(jià)格，將更充分地由市場(chǎng)決定，從而更加快捷、便利、有效地將資產(chǎn)進(jìn)行重新組合，進(jìn)一步優(yōu)化資源要素配置。

產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)探尋破局之路

當(dāng)前，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)已不單純服務(wù)于國(guó)有企業(yè)兼并，而是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，是推動(dòng)各項(xiàng)資源要素流轉(zhuǎn)的資本市場(chǎng)，其服務(wù)對(duì)象更為廣泛。因此，已歷經(jīng)三十一年發(fā)展的產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)也面臨著新的挑戰(zhàn)。建立統(tǒng)一、規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，改變當(dāng)前的市場(chǎng)業(yè)態(tài)與市場(chǎng)體系，創(chuàng)新交易方式，無(wú)疑是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)一步市場(chǎng)化的重要途徑。

雖然，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)早已充分引入了競(jìng)拍模式，促進(jìn)買(mǎi)方競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)生，但是距實(shí)現(xiàn)完全的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，尚有一段路要走。比如，由買(mǎi)賣(mài)雙方信息差別產(chǎn)生的非對(duì)稱(chēng)性市場(chǎng)，就是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)化演變過(guò)程中所面臨的難題。目前，全國(guó)各產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期存在各自為政、區(qū)域分散、產(chǎn)權(quán)交易資源分布不平衡、沒(méi)有形成規(guī)?；袌?chǎng)的問(wèn)題，使得產(chǎn)權(quán)交易信息無(wú)法在更廣闊的范圍形成全面覆蓋，投資人信息搜索成本相對(duì)較高。在此背景下，一些產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)已經(jīng)在探尋破局之路。

伴隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略在各行各業(yè)的興起與發(fā)展，由全國(guó)近二十家省市級(jí)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)共同發(fā)起，按照“共建、共用、共享、共治、共贏”的原則打造的專(zhuān)業(yè)化非標(biāo)資產(chǎn)交易平臺(tái)——“e交易”順勢(shì)而生，不僅統(tǒng)一了交易規(guī)范和交易系統(tǒng)，更實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的業(yè)態(tài)創(chuàng)新、體系創(chuàng)新，在聯(lián)通全國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的同時(shí)形成了規(guī)模化交易，從而推動(dòng)各方共享優(yōu)質(zhì)資源，充分對(duì)接資本，降低交易成本，最終實(shí)現(xiàn)各類(lèi)產(chǎn)權(quán)的保值增值。

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力得到證實(shí)

價(jià)格是反映市場(chǎng)的重要信號(hào)， “e交易”用實(shí)例證明，只有聯(lián)通全國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，才能充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。

一方面，市場(chǎng)的聯(lián)通使投資人的投資行為不再受地域限制，資本的逐利性驅(qū)使投資人在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行價(jià)格比較，開(kāi)展跨區(qū)域投資。“e交易”2018年全年交易數(shù)據(jù)顯示，江蘇的房地產(chǎn)類(lèi)粘性投資人參與了新疆、廣西等12個(gè)省區(qū)的房地產(chǎn)投資項(xiàng)目;內(nèi)蒙古的二手車(chē)粘性投資人參與了海南、新疆等15個(gè)省區(qū)的二手車(chē)投資項(xiàng)目;黑龍江的廢舊物資粘性投資人參與了新疆、湖南在內(nèi)的10個(gè)省區(qū)的廢舊物資投資項(xiàng)目。

除了投資人行為的變化，市場(chǎng)化的積極效應(yīng)也在某些特定領(lǐng)域的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中初見(jiàn)成效。過(guò)去，由于農(nóng)村土地市場(chǎng)閉塞，交易價(jià)格不均，使土地的價(jià)格很難被發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在，備受社會(huì)各界關(guān)注的農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)類(lèi)項(xiàng)目有了增值好途徑，在安徽長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所掛牌的一項(xiàng)土地經(jīng)營(yíng)權(quán)出租項(xiàng)目通過(guò)“e交易”網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)成交，增值率高達(dá)112.40%，這充分說(shuō)明，市場(chǎng)化交易已經(jīng)可以幫助一部分土地達(dá)成合理的成交價(jià)格。

此外，傳統(tǒng)的評(píng)估方式是否適用于所有產(chǎn)權(quán)也值得我們思考。云南產(chǎn)權(quán)交易所一宗資不抵債的企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目曾使評(píng)估機(jī)構(gòu)無(wú)法以傳統(tǒng)方式確定掛牌價(jià)格，交易機(jī)構(gòu)以一元錢(qián)的價(jià)格掛牌，最終卻以增值29999倍的價(jià)格成交，黑龍江產(chǎn)交所和內(nèi)蒙古產(chǎn)交所也出現(xiàn)成交價(jià)高于掛牌價(jià)3000倍和40倍的項(xiàng)目。顯然，市場(chǎng)取代了評(píng)估機(jī)構(gòu)， 成為證明產(chǎn)權(quán)價(jià)值的最佳途徑。

充分發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)權(quán)助力產(chǎn)權(quán)大流轉(zhuǎn)

互聯(lián)網(wǎng)正在助推資本不斷擴(kuò)大其投資的地域版圖，投資行為也變得更加頻繁，投資人的廣泛參與和充分競(jìng)爭(zhēng)，使產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)的屬性發(fā)揮的淋漓盡致。不難看出，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)評(píng)估機(jī)構(gòu)，未來(lái)，市場(chǎng)將成為價(jià)格的決策者，由市場(chǎng)定價(jià)的交易機(jī)制將在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。只有聯(lián)通全國(guó)市場(chǎng)，充分發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，才能助力交易機(jī)構(gòu)發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)大流轉(zhuǎn)，從而助力深化改革，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。