風(fēng)險(xiǎn)投資影響企業(yè)創(chuàng)新研究評(píng)述與展望

紀(jì)玲瓏

【摘要】? 風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種重要的、特殊的股權(quán)投資形式，更加青睞高科技類企業(yè)，特別關(guān)注這些企業(yè)的創(chuàng)新行為，而企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)又是我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力和發(fā)展的根本源泉。文章從企業(yè)創(chuàng)新的基本理論著手，從激勵(lì)效應(yīng)和攫取效應(yīng)兩方面闡述風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)類企業(yè)創(chuàng)新行為和創(chuàng)新活動(dòng)的影響，并歸納和總結(jié)國(guó)內(nèi)外相關(guān)學(xué)者在風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)機(jī)和作用以及企業(yè)創(chuàng)新效率等方面的相關(guān)研究。研究表明：風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新行為存在兩種相互對(duì)立的效應(yīng)，即激勵(lì)效應(yīng)和攫取效應(yīng)。IPO退出機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)投資的激勵(lì)作用以及聲譽(yù)資本和聯(lián)合投資等因素都會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新效率。后期應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)這些因素的量化分析，更加明確風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為和創(chuàng)新活動(dòng)的影響因素和作用機(jī)理，并關(guān)注資源型經(jīng)濟(jì)與轉(zhuǎn)型發(fā)展對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)創(chuàng)新行為和創(chuàng)新活動(dòng)之間關(guān)系的影響效應(yīng)，并設(shè)計(jì)更全面的指標(biāo)體系合理評(píng)價(jià)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效。

【關(guān)鍵詞】? ?風(fēng)險(xiǎn)投資;企業(yè)創(chuàng)新;激勵(lì)效應(yīng);攫取效應(yīng)

【中圖分類號(hào)】? F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】? A? 【文章編號(hào)】? 1002-5812（2020）02-0094-03

創(chuàng)新，是企業(yè)發(fā)展和提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。我國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，勢(shì)必把企業(yè)創(chuàng)新放在重中之重。近年來，我國(guó)政府出臺(tái)了一系列相關(guān)政策，加大力度鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新。風(fēng)險(xiǎn)投資作為支持創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新的重要?jiǎng)恿?，為企業(yè)提供了有效的資金支持和技術(shù)支持。風(fēng)險(xiǎn)投資如何影響企業(yè)創(chuàng)新，其是否真正提高了企業(yè)的創(chuàng)新水平以及風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入時(shí)機(jī)、退出機(jī)制等對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)、創(chuàng)新能力產(chǎn)生了何種程度的影響，是學(xué)術(shù)界研究關(guān)注的焦點(diǎn)。本文通過梳理風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)類企業(yè)創(chuàng)新行為和創(chuàng)新活動(dòng)的影響相關(guān)研究成果，從理論上厘清風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為和創(chuàng)新活動(dòng)的影響因素和作用機(jī)理，并基于現(xiàn)有的研究成果結(jié)合我國(guó)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和創(chuàng)新發(fā)展提出未來的研究方向。

一、企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)理論及風(fēng)險(xiǎn)投資的重要性

創(chuàng)新理論是1912年由熊彼特提出的，邁克爾·波特早期在分析企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)也指出創(chuàng)新機(jī)制和創(chuàng)新能力是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。創(chuàng)新能力是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素，也是實(shí)現(xiàn)區(qū)域發(fā)展和保持國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的重要影響因素。企業(yè)為了提高競(jìng)爭(zhēng)能力，勢(shì)必開展創(chuàng)新活動(dòng)。然而，創(chuàng)新行為和創(chuàng)新活動(dòng)一般具有較強(qiáng)的外溢性和不確定性，其創(chuàng)新投入與研發(fā)需要消耗企業(yè)大量的人力、物力和財(cái)力。資源依賴?yán)碚撏ǔＵJ(rèn)為，企業(yè)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)需要依賴一定的外部關(guān)鍵資源，如果資源得不到滿足或者極度缺乏，再加上未來不確定的創(chuàng)新環(huán)境，企業(yè)可能更加偏向于追求未來更多的資源，來確保自己現(xiàn)在及未來的利益，以避免或減少外部環(huán)境的變化給自己帶來的不良結(jié)果和負(fù)面性。凱恩斯理論也充分強(qiáng)調(diào)了國(guó)家關(guān)于經(jīng)濟(jì)的合理性，其必要的手段是調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)政策、財(cái)政政策等。因此，創(chuàng)新行為或創(chuàng)新活動(dòng)是企業(yè)多種行為的聯(lián)合，并不是一個(gè)獨(dú)立的過程， 且會(huì)受到諸多因素的影響。在市場(chǎng)中如果企業(yè)創(chuàng)新技術(shù)的供應(yīng)需求失去平衡時(shí)，國(guó)家應(yīng)采取財(cái)政、稅收等相關(guān)手段進(jìn)行平衡和調(diào)控，以促進(jìn)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出，并最終由企業(yè)帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

伴隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷進(jìn)步和完善，越來越多的風(fēng)險(xiǎn)投資參與到企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)，尤其是創(chuàng)新活動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)投資為企業(yè)進(jìn)行持續(xù)性創(chuàng)新提供了更加有效的保障，也可以說是企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新的重要源動(dòng)力。金融資本與知識(shí)資本的有效融合是風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)的直接效應(yīng)，為創(chuàng)新投資轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新產(chǎn)品提供了一定的資金支持和技術(shù)支持。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)理

（一） 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)

1.對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)和行為提供必要的資金支持。企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)屬于一種高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，大量的資金是企業(yè)發(fā)展和進(jìn)行創(chuàng)新必不可少的支持和保障，有限的內(nèi)源融資很難為企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)提供長(zhǎng)期、持續(xù)有效的支持，因此，企業(yè)往往由于創(chuàng)新的持續(xù)性而受到一定的資金約束。Tykvova（2000）認(rèn)為由于信息不對(duì)稱，銀行并不了解創(chuàng)新企業(yè)所面臨的創(chuàng)新技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，銀行為降低其自身風(fēng)險(xiǎn)，不愿將更多的資金提供給這些企業(yè)。Ayyagari（2011）將上市公司和非上市公司的融資情況和資金需求進(jìn)行了分析，通過對(duì)比發(fā)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)，如果更多地采用外源融資，其創(chuàng)新能力和效率則更為突出。創(chuàng)新企業(yè)的融資需求與風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)和高報(bào)酬的投資模式極其匹配，可以有效解決中小企業(yè)的融資困境，尤其是中小高新技術(shù)類企業(yè)的融資約束，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資是企業(yè)創(chuàng)新的主要渠道和模式。Florida（1988）在研究中認(rèn)為，處于初創(chuàng)時(shí)期的科技企業(yè)在面臨融資約束時(shí)，受到風(fēng)險(xiǎn)投資的資金支持，同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資還為企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的連續(xù)性提供有效的保障，最終促進(jìn)企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新。

同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資更加注重企業(yè)的未來發(fā)展和成長(zhǎng)性。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過良好的信號(hào)傳遞效應(yīng)，降低了企業(yè)與其他外部主體的信息不對(duì)稱，同時(shí)，通過有效資源的持續(xù)注入，對(duì)企業(yè)的后續(xù)融資效率和融資能力有了進(jìn)一步的提升，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。而且，風(fēng)險(xiǎn)投資的介入與企業(yè)所處的生命周期息息相關(guān)，當(dāng)企業(yè)處于初創(chuàng)期時(shí)，技術(shù)開發(fā)處于萌芽狀態(tài)，企業(yè)對(duì)其所需的資金投入的不多，因此，企業(yè)創(chuàng)新受風(fēng)險(xiǎn)投資的影響不顯著。隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)在成長(zhǎng)過程中通常存在權(quán)益資本缺口，大量風(fēng)險(xiǎn)投資的介入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率有著明顯的作用。董靜、茍燕楠（2013）在研究中以風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入企業(yè)時(shí)機(jī)為研究角度，其成果顯示如果企業(yè)越早地接受風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展的影響作用越明顯、越積極。王力軍、李斌（2016）通過研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)有風(fēng)險(xiǎn)投資者參股時(shí)，其在上市前具有更明顯更優(yōu)的成長(zhǎng)性，創(chuàng)新能力也更強(qiáng)。

2.為企業(yè)提供各種管理增值服務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入企業(yè)后，具有產(chǎn)品培育、市場(chǎng)篩選、風(fēng)險(xiǎn)分散、資金放大等功能。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)被投資企業(yè)而言，不僅解決了其融資問題，還積極地參與其經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，并運(yùn)用其社會(huì)資源和豐富的管理公司經(jīng)驗(yàn)幫助被投資企業(yè)解決銷售渠道問題、改善公司治理問題，提高管理水平以及克服技術(shù)困難等。Hellmann & Puri（2002）通過分析發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)更有可能通過股票期權(quán)計(jì)劃吸引高管，更有可能聘用市場(chǎng)營(yíng)銷副總裁，其產(chǎn)品也會(huì)更快推向市場(chǎng)。

具體而言，一是由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期從事相關(guān)領(lǐng)域的投資，在某些特定的領(lǐng)域積累了豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)，擁有對(duì)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和未來收益獨(dú)特的預(yù)測(cè)和判斷的能力。一方面，現(xiàn)有的人脈資源和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可以為被投資企業(yè)尋找更加契合的管理人員，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還可以協(xié)助被投資企業(yè)建立與供應(yīng)商、銷售商等相關(guān)主體之間的聯(lián)系，幫助企業(yè)在創(chuàng)新活動(dòng)中順利地進(jìn)行新產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)、銷售以及售后服務(wù);另一方面，被投資企業(yè)的生產(chǎn)制度和管理制度等可以通過風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的協(xié)助得以優(yōu)化和升級(jí)，從而提高經(jīng)營(yíng)管理效率。二是通過風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)督與管理，被投資企業(yè)的公司治理水平也可以大大提高，高效的公司治理可以增加企業(yè)價(jià)值、提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效。其主要原因在于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以有效地緩解企業(yè)的信息不對(duì)稱問題。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一旦進(jìn)入企業(yè)，成為股東后，會(huì)向被投資企業(yè)派駐董事參與企業(yè)的日常工作，并監(jiān)督代理人（管理層）的工作。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以通過設(shè)計(jì)良好的激勵(lì)機(jī)制，再次降低企業(yè)高管的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。Lerner（1995）通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，在面臨經(jīng)營(yíng)管理不善時(shí)，如果企業(yè)有風(fēng)險(xiǎn)投資的介入，CEO更換的可能性會(huì)更高，并且董事會(huì)的監(jiān)督性也更強(qiáng)。王會(huì)娟、張然（2012）通過分析風(fēng)險(xiǎn)投資與高管薪酬之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)上市公司高管的薪酬業(yè)績(jī)敏感性會(huì)隨著風(fēng)險(xiǎn)投資的介入而提高。

（二） 對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的攫取效應(yīng)

風(fēng)險(xiǎn)投資與其他金融中介相對(duì)比，有著非常明顯的兩面性。Atanasov（2006）提出風(fēng)險(xiǎn)投資除了可以通過增值服務(wù)提升企業(yè)價(jià)值外，還存在著對(duì)企業(yè)的攫取行為。溫軍（2018）以2004—2013年深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板公司IPO前數(shù)據(jù)為研究樣本，通過實(shí)證檢驗(yàn)，認(rèn)為樣本期間企業(yè)的創(chuàng)新水平受風(fēng)險(xiǎn)投資的影響整體上顯著降低。風(fēng)險(xiǎn)投資攫取效應(yīng)所帶來的消極影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于增值服務(wù)對(duì)創(chuàng)新的增量作用，同時(shí)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在越臨近IPO時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資的攫取效應(yīng)越明顯。目前，學(xué)術(shù)界對(duì)攫取行為的研究成果雖然不多，但相關(guān)觀點(diǎn)給予我們十分重要的啟發(fā)：被投資企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)和創(chuàng)新行為有可能受到風(fēng)險(xiǎn)投資的攫取，我們不僅要從“增值服務(wù)”的視角來分析，更應(yīng)該將分析焦點(diǎn)聚集在對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為的消極影響和消極因素上。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的“攫取”途徑見下圖。

還有些學(xué)者對(duì)二者的關(guān)系持有不同觀點(diǎn)，他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)不能產(chǎn)生任何影響，或者二者相關(guān)性不大。Ueda and Himkawa（2008）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資雖然是企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)化為專利的“催化劑”，但卻不能促進(jìn)其形成新的產(chǎn)業(yè)，不能帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新。王建梅（2011）通過運(yùn)用申請(qǐng)專利數(shù)量、風(fēng)險(xiǎn)投資參股、研發(fā)投入等相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行量化分析，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)創(chuàng)新之間不存在增值服務(wù)或其他效應(yīng)明顯的線性關(guān)系。Zuckeret.al（1998）以生物技術(shù)領(lǐng)域的中小科技公司為研究對(duì)象，通過進(jìn)行相關(guān)的數(shù)據(jù)整理和分析，通過檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)的創(chuàng)新水平之間的關(guān)系是負(fù)相關(guān)。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生不同效應(yīng)的原因

上述分析結(jié)論表明，風(fēng)投對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新效應(yīng)，既有可能是正效應(yīng)，也有可能是負(fù)效應(yīng)，其原因如下：

（一） 增值服務(wù)對(duì)創(chuàng)新的影響

Cornelli et.al（2013）認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資從正面可以幫助企業(yè)提升內(nèi)在價(jià)值，但同時(shí)，也扮演了“懲罰者”角色，風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)根據(jù)管理者的評(píng)估績(jī)效結(jié)果決定是否對(duì)其進(jìn)行變更，一般來說，風(fēng)險(xiǎn)投資和企業(yè)之間存在一定的契約關(guān)系，這種契約關(guān)系賦予風(fēng)險(xiǎn)投資一定的控制權(quán)力，一方面風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以迫使創(chuàng)業(yè)者離開企業(yè)，這就是典型的“所有權(quán)替代效應(yīng)”，另一方面風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過參與經(jīng)營(yíng)管理可能稀釋企業(yè)的股權(quán)。

（二）IPO退出對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響

對(duì)IPO退出能否促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新行為的研究，相關(guān)學(xué)者的結(jié)論存在差異且并未形成針對(duì)性的研究。Florida （1988）在早期的相關(guān)研究中發(fā)現(xiàn)，初創(chuàng)期的科技型企業(yè)存在資金缺口時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資能為其提供必要的資金保障，但在其IPO退出時(shí)，有可能為了追逐短期利益，使得企業(yè)在未來創(chuàng)新發(fā)展上不能獲得充裕的時(shí)間和空間。Gornoers（1996）通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)所選的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)如果創(chuàng)設(shè)時(shí)間比較短，其未來發(fā)展時(shí)間往往更短，說明風(fēng)險(xiǎn)投資的介入在一定程度上會(huì)減少和削弱企業(yè)的研發(fā)投入和未來的創(chuàng)新能力。楊勝剛和張一帆（2017）研究表明，在我國(guó)的資本市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)的創(chuàng)新投入并不受風(fēng)險(xiǎn)投資持股量的影響，但企業(yè)的創(chuàng)新行為和創(chuàng)新活動(dòng)卻受其持股時(shí)間長(zhǎng)短的影響，一般情況下，持股時(shí)間越長(zhǎng)，其創(chuàng)新投入會(huì)顯著上升。

由此可以看出，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)和創(chuàng)新行為的影響并不是一個(gè)臨時(shí)的、短暫的過程，需要一定的持續(xù)性。通常風(fēng)險(xiǎn)投資持有期限越長(zhǎng)，企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)越持續(xù)穩(wěn)定。

（三） 聲譽(yù)資本以及聯(lián)合投資程度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是一種特殊的“關(guān)系資本”，它會(huì)通過復(fù)雜、龐大的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)以及較強(qiáng)的、潛移默化的社會(huì)影響力和感染力直接影響企業(yè)的創(chuàng)新行為。一般而言，如果風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)富有盛譽(yù)的，并且具有一定投資經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)，一定會(huì)給企業(yè)創(chuàng)新提供更多的信息資源、技術(shù)支持和知識(shí)共享。換言之，高聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)給企業(yè)提供更專業(yè)、更有效的增值服務(wù)。聲譽(yù)對(duì)企業(yè)來說，是一種有價(jià)值的資產(chǎn)，聲譽(yù)受損對(duì)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生不利影響。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為了保持較高聲譽(yù)而選擇較低傾向攫取企業(yè)，且更加主動(dòng)維護(hù)聲譽(yù)，提供增值服務(wù)，從而提高企業(yè)創(chuàng)新效率。

關(guān)于聯(lián)合投資行為，眾多研究表明聯(lián)合投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的績(jī)效也會(huì)產(chǎn)生一定的影響，而且這種效應(yīng)是顯著的正效應(yīng)。聯(lián)合投資不僅可以給企業(yè)提供不同的資金來源，還能在一定程度上降低企業(yè)與資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱，更能保障企業(yè)創(chuàng)新中資金使用的穩(wěn)定性。同時(shí)，聯(lián)合投資可以使風(fēng)險(xiǎn)投資等參與機(jī)構(gòu)本身之間存在一定的相互牽制關(guān)系，如果一方或多方在投資過程中試圖對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)生攫取行為，則會(huì)造成企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)、創(chuàng)新信息等大范圍的擴(kuò)散，從而直接影響其攫取收益。

四、總結(jié)及展望

綜上所述，相關(guān)專家學(xué)者在風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響方面進(jìn)行了廣泛的研究，其結(jié)論可歸納為以下幾方面：（1）相對(duì)于傳統(tǒng)的融資方式來說，風(fēng)險(xiǎn)投資更加靈活，且更愿意參與中小企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)發(fā)展，尤其是初創(chuàng)期的中小企業(yè)，更有利于緩解其面臨的融資約束。（2）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在一定的領(lǐng)域積累了豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)良的網(wǎng)絡(luò)資源，對(duì)市場(chǎng)未來發(fā)展趨勢(shì)擁有特有的預(yù)測(cè)和判斷。一方面可以利用現(xiàn)有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)為被投資企業(yè)尋找更加契合的管理人員，并協(xié)助被投資企業(yè)建立與供應(yīng)商、銷售商之間的聯(lián)系，幫助企業(yè)在創(chuàng)新活動(dòng)中順利地進(jìn)行新產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)、銷售以及售后服務(wù);另一方面，被投資企業(yè)的生產(chǎn)制度和管理制度等可以通過風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的協(xié)助得以優(yōu)化和升級(jí)，從而提高經(jīng)營(yíng)管理效率。（3）風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響同時(shí)存在兩種效應(yīng)，一種是激勵(lì)效應(yīng)，另一種是攫取效應(yīng)。一部分學(xué)者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資可以有效地提高企業(yè)的創(chuàng)新水平和創(chuàng)新效率，有助于企業(yè)未來的發(fā)展。也有文獻(xiàn)表明風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)創(chuàng)新并不是線性關(guān)系，而是一種“倒U型”關(guān)系，還有學(xué)者提出風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展的影響主要體現(xiàn)在消極意義上。諸多學(xué)者研究表明，高聲譽(yù)投資、聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資相對(duì)于低聲譽(yù)投資和單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)投資來說，其參與企業(yè)創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)發(fā)展的投入水平和產(chǎn)出效率更高，所以企業(yè)創(chuàng)新成功和未來良好發(fā)展的幾率也越大。

現(xiàn)有研究的不足及未來研究方向主要體現(xiàn)在以下方面：第一，適度加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)未來發(fā)展和創(chuàng)新效率的影響作用機(jī)理研究。目前已有學(xué)者研究風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的攫取效應(yīng)，但缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的背景和影響研究，而且?guī)缀鯖]有涉及風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入和退出時(shí)機(jī)對(duì)企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新影響的實(shí)證檢驗(yàn)。因此，后期研究我們可以在同一框架下考慮風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新影響的變量，研究其在不同背景下風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新能力的影響程度，細(xì)化影響機(jī)理研究。第二，通過設(shè)計(jì)全面、有效的指標(biāo)來更好地度量風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)創(chuàng)新。目前風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的影響指標(biāo)體系不能全面體現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新效率。后期可以通過綜合指標(biāo)體系的構(gòu)建，更好地反映企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的投入能力以及創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化能力等。第三，關(guān)注資源型經(jīng)濟(jì)與轉(zhuǎn)型發(fā)展對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)創(chuàng)新行為和創(chuàng)新活動(dòng)之間關(guān)系的影響效應(yīng)。

【主要參考文獻(xiàn)】

黎文靖，鄭曼妮.實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新還是策略性創(chuàng)新？——宏觀產(chǎn)業(yè)政策對(duì)微觀企業(yè)的影響[J].經(jīng)濟(jì)研究，2016，（04）.