本輪科技周期到哪步了？

荀玉根

科技周期正由硬件帶動軟件革新和內(nèi)容發(fā)展，即從2019年電子到2020年計算機、傳媒、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈。

科技產(chǎn)業(yè)對技術(shù)周期和政策導向十分敏感，科技產(chǎn)品供求關(guān)系的突出特征是供給創(chuàng)造需求。技術(shù)發(fā)展周期是科學隨實踐發(fā)展的客觀規(guī)律，也是科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的客觀背景，決定著科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向和空間，同時宏觀政策對科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展也起到積極的引導和扶持作用。

回顧歷史，2010年以前，中國信息科技行業(yè)尚處于發(fā)展的萌芽階段，無論是國民經(jīng)濟中所占比例還是上市公司數(shù)量規(guī)模都很小，2010年后在移動互聯(lián)浪潮以及高端裝備制造業(yè)跨越式發(fā)展的催化下，中國信息科技產(chǎn)業(yè)開始嶄露頭角。

回顧A股歷史，2010年后特別是2012-2015年間出現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)行情，2012年前后蘋果產(chǎn)業(yè)鏈行情推動電子行業(yè)崛起，2013年前后傳媒行業(yè)表現(xiàn)突出，2014年前后“互聯(lián)網(wǎng)+”興起行情。

近年來，中國產(chǎn)業(yè)政策重心轉(zhuǎn)向高端制造業(yè)，支持產(chǎn)業(yè)升級，擴大5G、半導體投資，同時大力發(fā)展直接融資，支持科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在國家政策支持下，科技產(chǎn)業(yè)從“互聯(lián)網(wǎng)+”、“中國制造2025”到“人工智能”、“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”再到“5G產(chǎn)業(yè)”，包括電子商務(wù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)近年取得快速發(fā)展。中國目前正在由傳統(tǒng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟，融資結(jié)構(gòu)也在向美國學習，大力發(fā)展直接融資來支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。中國過去以間接融資為主導的金融體系針對新興科技行業(yè)的服務(wù)能力和效率都存在不足，造成在本土成長起來的“BATJ”類公司均遠赴境外上市而無緣A股，2019年科創(chuàng)板推出，針對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)在一系列制度上進行大膽改革，為科技類行業(yè)提供了多融資渠道，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。在股權(quán)資金的供給端上，也正逐步推進養(yǎng)老金入市，引入中長線資金，壯大機構(gòu)投資者。

本輪科技周期崛起的另一個政策紅利是中美貿(mào)易爭端引發(fā)的國產(chǎn)替代。2018年開始的中美貿(mào)易摩擦，美國在逐步增加中國商品進口關(guān)稅的同時，也開始限制對華企業(yè)科技原材料的出口，導致一批中國科技公司原材料供應(yīng)出現(xiàn)不確定性。? ?從短期看，中美貿(mào)易爭端打擊了中國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但從中期看，卻刺激了國內(nèi)市場，推動國內(nèi)科技制造行業(yè)的發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)景氣數(shù)據(jù)也顯示隨著貿(mào)易摩擦推進，科技企業(yè)進口轉(zhuǎn)內(nèi)需，半導體原材料進口數(shù)量累計同比從2018年1月28.8%降到2019年12月-8.5%，制造半導體器件或集成電路用的機器設(shè)備進口數(shù)量累計同比從2018年1月58.4%降到2019年12月-28.5%，國產(chǎn)電子元器件銷售額從2017年第一季度954.3億元到2019年第三季度2001.7億元。

國家對科技產(chǎn)業(yè)政策支持，疊加中美貿(mào)易爭端帶來的發(fā)展機遇，是這一輪科技產(chǎn)業(yè)崛起的政策紅利。縱觀中國過去十年產(chǎn)業(yè)發(fā)展，最大的優(yōu)勢就是14億人口的國內(nèi)市場，類似格力電器、萬華化學、三一重工、海螺水泥這些行業(yè)龍頭公司過去十年也都是利用國內(nèi)市場不斷發(fā)展壯大。反觀科技行業(yè)，在內(nèi)部政策紅利和外部壓力下，抓住國內(nèi)市場的需求，也有望實現(xiàn)迅速崛起。

往后看，有望迎來以5G為代表的新一輪技術(shù)周期，前期以硬件為主，中后期帶動軟件革新需求，最終萬物互聯(lián)、人工智能。

年報預告數(shù)據(jù)顯示，科技產(chǎn)業(yè)鏈盈利明顯回升。根據(jù)年報預告2019年年報創(chuàng)業(yè)板板塊歸母凈利累計同比為67.6%，而2019Q3/2019Q2為-5.9%/-21.3%。從行業(yè)分布看，創(chuàng)業(yè)板主要集中在TMT、醫(yī)藥和電力設(shè)備及新能源這三個行業(yè)。

科技產(chǎn)業(yè)技術(shù)周期特征明顯，往往10年左右大變革中間疊加若干改進小周期，認為5G有望引發(fā)新一輪科技周期，2019年主要是訂單引發(fā)硬件設(shè)備端業(yè)績改善，股價上行，借鑒上輪經(jīng)驗：硬件-軟件-內(nèi)容-應(yīng)用場景，隨著5G基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)搭建完成，其他領(lǐng)域也會逐步好轉(zhuǎn)，計算機、傳媒、新能源產(chǎn)業(yè)鏈等板塊將陸續(xù)表現(xiàn)。